Analys

SEB – Jordbruksprodukter, vecka 50

Publicerat

14 år sedan

den

15 december, 2011

I detta det sista veckobrevet för 2011 om marknaderna för jordbruksprodukter kan vi summera året. Det senaste året har priset på kvarnvete sjunkit med 23%, rapsfrö med 12%. Mjölkpriset har stigit med 35% och urea med 52%. Tack vare gynnsamt väder har priset på potatis fallit med 71% på Eurexbörsen i Frankfurt. Dollarn är upp med 3% mot svenska kronor och euron är oförändrad, faktiskt.

Konjunkturoron och med den oron för svagare efterfrågan på mat tynger marknaderna just nu. Precis som väntat åstadkom EU-ledarna ingenting, vilket gick upp för marknaden på måndagen när stora kursfall noterades på råvaru-, kapital- och kreditmarknader i hela världen. Det hela sjönk in ordentligt på onsdagen, när panikförsäljning startade i guldmarknaden och sedan spred sig till oljemarknaden och slutligen till hela råvarumarknaden. OPEC kom under onsdagens möte i Wien fram till att öka produktionen av olja (höja produktionstaket). Det hjälpte inte upp situationen på marknaden.

Den ledande kinesiska websidan för fastighetsbranschen sade i måndags att antalet fastighetsaffärer har fallit mer än 50% i 13 av de 35 största städerna och sjunkit i 27 av dem. Kinas ekonomi bromsar in och Shanghaibörsens aktieindex noterade ett kursfall i onsdags till den lägsta nivån på mer än 2 år.

Nedan ser vi vetepriset på Matif de senaste tio åren. Priset är faktiskt ganska högt ännu i ett historiskt perspektiv och det är fortfarande attraktiva priser att säkra framtida försäljning till genom att sälja terminskontrakt.

Vete

Terminspriset på Matif-vete (mars) ligger i en stadig trend nedåt.

När handeln öppnade på CBOT i onsdags eftermiddag satta kursfallet fart. Priset för mars-leverans föll från 600 cent / bushel ner till 580 cent, som vi ser i diagrammet nedan.

Fredagens WASDE rapport bjöd inte på några större överraskningar då marknaden förväntade sig en höjning av estimaten för produktion samt utgående lager. Några dagar innan hade dessutom FAO kommit med sin decemberrapport där man justerade upp den globala vete produktionen till rekordhöga 694.8 mt, vilket är en ökning med 6.5% jämfört med 2010 och 10 mt mer än den tidigare högsta nivån från 2009.

Den globala vete produktionen justerades upp 5.7 mt till en all-time-high på 688.97 mt, där USDA höjer sina estimat för Argentina, Australien, Kanada och Kina medan estimaten för Nordafrika sänks något.

Produktionen för EU-27 noterades oförändrad (137.49 mt) från föregående rapport. Även produktionen i Ryssland och Kazakhstan var oförändrad (56 mt resp 21 mt) medan FAO tidigare i veckan estimerade produktionen till 58 mt resp 24 mt för dessa länder.

Utgående lager (world wheat ending stocks) för 2011/12 justeras upp till 208.52 mt jämfört med 202.60 mt för en månad sedan. Detta gör att vi nu börjar närma oss historiska rekordnivåer. Intressant var också utgående lager för USA. Innan rapporten förväntade sig marknaden en snittsiffra på ca 830 miljoner bushels, en liten förändring från novembers 828 miljoner bushels, men när rapporten kom hade USDA justerat upp siffran med 50 miljoner och landade på 878 miljoner till följd av en nedjustering på 50 miljoner bushels för estimerad export.

Terminspriserna sjönk som en första reaktion på WASDE-rapporten för att sedan återhämtade sig trots att rapporten var starkt ”bearish” för vetet med rekordskördar, höga lagernivåer och minskad export. Vi ser i grafen nedan (procentuell förändring) att detta är femte månaden i följd som USDA har reviderat upp produktionen och utgående lager för vete!

PRODUCTION AND INVENTORY ESTIMATE

REVISIONS

(WASDE, MONTHLY DATA, %, JUNE CORN INV. EST. CUT FOR

Men redan nu börjar marknaden att blicka fram emot januaris WASDE-rapport. Det är den rapportsom brukar ge de största prisrörelserna när den kommer ut:

Annons

Genomsnittlig prisrörelse på WASDE-rapporteringsdagar sedan 2002 (10 år):

I fredags publicerade också FranceAgriMer sina arealprognoser för nästa säsong där man räknar med följande ökningar av arealen; vete (+1,61%), durumvete (2,79%), korn (0,91%) och raps (+1,75%). Frankrike är EU:s största producent och exportör av vete.

Enligt Coceral kommer den europeiska (EU-27) vete produktionen att uppgå till 129.64 mt i år, vilket är en justering från 128.39 mt från förra månaden.

Egyptens GASC köpte 180,000 ton vete i tisdags med jämn fördelning mellan Ryssland, Argentina och… Frankrike! Priset på det franska vetet som vann budgivningen kom in på 240.50 usd / ton, vilket var ca 3.50 usd / ton billigare än det ryska vetet på 243.98 usd / ton (FOB). Ryssland har dock ett övertag mot Frankrike vad gäller frakt (kostnad) till Egypten. Argentina erbjuder fortfarande det billigaste vetet (226.19 usd / ton) men har dyrare fraktkostnad emot sig.

Nämnvärt är också att US White Wheat fanns med i denna budgivning, men exkluderades då leveransen inte avsåg 60,000 ton. Vi ser dock att gapet i prisskillnaderna nu minskar och att både det franska och amerikanska vetet börjar bli konkurrenskraftigt mot FSU länderna.

Även det kraftiga fallet i euron ger stöd åt jordbruksprodukterna på Matif och gör att Europa åter kan konkurrera på den internationella marknaden.

Nedan ser vi terminskurvan för Chicagovete och Matif nu och för en vecka sedan. De ”feta” kurvorna är de aktuella. De ”smala” är förra veckans. Matif är nästan inte förändrat alls, medan priserna liksom förra veckan gått upp i Chicago – för längre löptider. Bakom ligger oro för kommande skörd pga La Niña kanske och förmodligen också för att räntorna (som man kan låna till) är högre.

Allt talar för att Matif-vete faller ner i första hand till 150 – 160 – euro-nivån.

Maltkorn

Maltkornsmarknaden har behållit sin styrka relativt andra spannmål med marsleverans på Matif på 262 euro per ton.

I Ryssland försöker regeringen att stödja produktionen av maltkorn genom subventioner av inköp av utsäde och bekämpningsmedel. Även om Ryssland producerar 17 MMT foderkorn så importeras det 400 000 ton maltkorn varje år sedan 2007 för att möta de behov som finns.

Potatis

Priset på potatis av årets skörd fortsatte stiga i veckan, ännu en vecka. Rapporten kom från Jordbruksverket tidigare i veckan om en betydligt högre skörd av matpotatis i Sverige, men informationen nådde alltså marknaden redan på försommaren, när priserna började falla. Nedan ser vi kursdiagrammet på europeisk potatis, som handlas på Eurex; terminen avser leverans april 2012.

Priset för leverans i april 2013 ligger betydligt högre på 13.37 euro per deciton och har också stigit ännu mer den senaste tiden.

Majs

Majspriset föll liksom det mesta andra kraftigt när börserna öppnade på onsdagseftermiddagen. Den 12 december rapporterade Martell Crop Projections att tork-stressen ökat i Argentina och södra Brasiliens majsfält. De skriver

Annons

”Growing conditions have become increasingly stressful in southern South America the past 2-3 weeks with intense drying. The crop area affected by emerging drought includes Argentina’s eastern grain belt in Buenos Aires, Entre Rios and Santa Fe. La Nina is the suspected culprit. Uruguay and Rio Grande do Sul in Brazil also are very dry.”

Kopplingen till etanol och oron kring Irans kärnvapenprogram och dess potentiellt explosiva effekt på oljepriset gör majshandlare oroliga att sälja, fast mycket annat tyder på att priset borde vara lägre.

Nedan ser vi marskontraktet på CBOT, där priset just fallit ner från 600-cent-nivån.

Tekniskt ser det ut som om priset skulle kunna falla ner mot 500 cent.

Sojabönor

Priset på sojabönor befinner sig i en sjunkande trend. Vi sade i förra veckan att den lilla rekylen uppåt var ett säljtillfälle och det visade sig rätt. Priset ligger just nu på 1100 cent, som har utgjort ett stöd. Troligtvis bryter trenden nedåt igenom nivån och då blir nästa nivå som kan utgöra ett stöd, den jämna siffran 1000 cent.

Vi är negativa ur tekniskt perspektiv de närmaste tre månaderna.

Raps

Priset på raps har gått upp och håller sig starkt med stöd från den svaga euron.

Uppgifter om att Hormuz-sundet skulle stängas på grund av militärövning (vilket förnekades av Irans utrikesdepartement) och nyheten om en attack mot en oljeledning i Irak fick råoljepriset att stiga under tisdagen och drog med sig priset på raps. Priset har också påverkats av oro över de extremt torra väderförhållanden som kan komma att påverka ny skörd.

Oljepriset föll under onsdagskvällen mycket kraftigt, med mer än 4% för Brent och mer än 5% för West Texas Intermediate. Detta bör påverka rapsfröet på Matif under torsdag och fredag. Nedan ser vi priset på februariterminen på Matif.

Matifraps var förra veckan 13% dyrare än kanadensisk canola och ligger kvar på samma nivå den är veckan. Raps är ovanligt dyrt.

Vi har en negativ vy på Matif raps.

Mjölk

Nedan ser vi priset på marskontraktet på flytande mjölk (kontakt avräknat mot USDA:s prisindex). Priset har varit väldigt rörligt den senaste tiden. Trenden är uppåtriktad, men är vid den nivå som priset toppade vid under sensommaren. Det kan utgöra ett motstånd för ytterligare prisuppgång.

Gris

Priset på lean hogs har fallit stadigt den senaste veckan, men priset ligger ännu inom det breda prisintervall som etablerades under senvåren. 85 cent torde utgöra ett stöd, såsom botten på prisintervallet.

Annons

Valutor

EURSEK har märkligt nog stigit upp från 9 kr. Kanske tycker marknaden att det finns anledning att tveka även om den svenska kronans värde.

EURUSD är i en tydlig negativ trend.

USDSEK har en stigande trend och har nått upp till heltalet 7 kr per dollar. Växelkursen har vänt ner därifrån två gånger tidigare och frågan är nu om kursen ska orka ta sig igenom den här gången.

Gödsel

Kväve

Nedan ser vi 1 månads terminspris på Urea fob Uyzhnyy. Priset har fallit kraftigt under hösten.

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Relaterade ämnen:seb analys

Nästa

Modity om energimarknaden vecka 51 2011

Missa inte

Bra chans till avkastning, med liten risk i vete

Fortsätt läsa

Annons

Analys

Oil market assigns limited risks to Iranian induced supply disruptions

Publicerat

8 timmar sedan

den

12 januari, 2026

Redaktionen

Falling back this morning. Brent crude traded from an intraday low of $59.75/b last Monday to an intraday high of $63.92/b on Friday and a close that day of $63.34/b. Driven higher by the rising riots in Iran. Brent is trading slightly lower this morning at $63.0/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Iranian riots and risk of supply disruption in the Middle East takes center stage. The Iranian public is rioting in response to rapidly falling living conditions. The current oppressive regime has been ruling the country for 46 years. The Iranian economy has rapidly deteriorated the latest years along with the mismanagement of the economy, a water crisis, encompassing corruption with the Iranian Revolutionary Guard Corps at the center and with US sanctions on top. The public has had enough and is now rioting. SEB’s EM Strategist Erik Meyersson wrote the following on the Iranian situation yesterday: ”Iran is on the brink – but of what?” with one statement being ”…the regime seems to lack a comprehensive set of solutions to solve the socioeconomic problems”. That is of course bad news for the regime. What can it do? Erik’s takeaway is that it is an open question what this will lead to while also drawing up different possible scenarios.

Personally I fear that this may end very badly for the rioters. That the regime will use absolute force to quash the riots. Kill many, many more and arrest and torture anyone who still dare to protest. I do not have high hopes for a transition to another regime. I bet that Iranian’s telephone lines to its diverse group of autocratic friends currently are running red-hot with ”friendly” recommendations of how to quash the riots. This could easily become the ”Tiananmen Square” moment (1989) for the current Iranian regime.

The risks to the oil market are:

1) The current regime applies absolute force. The riots die out and oil production and exports continue as before. Continued US and EU sanctions with Iranian oil mostly going to China. No major loss of supply to the global market in total. Limited impact on oil prices. Current risk premium fades. Economically the Iranian regime continues to limp forward at a deteriorating path.

2) The regime applies absolute force as in 1), but the US intervenes kinetically. Escalation ensues in the Middle East to the point that oil exports out of the Strait of Hormuz are curbed. The price of oil shots above $150/b.

3) Riots spreads to affect Iranian oil production/exports. The current regime does not apply sufficient absolute force. Riots spreads further to affect oil production and export facilities with the result that the oil market loses some 1.5 mb/d to 2.0 mb/d of exports from Iran. Thereafter a messy aftermath regime wise.

Looking at the oil market today the Brent crude oil price is falling back 0.6% to $63/b. As such the oil market is assigning very low risk for scenario 2) and probably a very high probability for scenario 1).

Venezuela: Heavy sour crude and product prices falls sharply on prospect of reduced US sanctions on Venezuelan oil exports. The oil market take on Venezuela has quickly shifted from fear of losing what was left of its production and exports to instead expecting more heavy oil from Venezuela to be released into the market. Not at least easier access to Venezuelan heavy crude for USGC refineries. The US has started to partially lift sanctions on Venezuelan crude oil exports with the aim of releasing 30mn-50mn bl of Venezuelan crude from onshore and offshore stocks according to the US energy secretary Chris Wright. But a significant increase in oil production and exports is far away. It is estimated that it will take $10bn in capex spending every year for 10 years to drive its production up by 1.5 mb/d to a total of 2.5 mb/d. That is not moving the needle a lot for the US which has a total hydrocarbon liquids production today of 23.6 mb/d (2025 average). At the same time US oil majors are not all that eager to invest in Venezuela as they still hold tens of billions of dollars in claims against the nation from when it confiscated their assets in 2007. Prices for heavy crude in the USGC have however fallen sharply over the prospect of getting easier access to more heavy crude from Venezuela. The relative price of heavy sour crude products in Western Europe versus Brent crude have also fallen sharply into the new year.

Iran officially exported 1.75 mb/d of crude on average in 2025 falling sharply to 1.4 mb/d in December. But it also produces condensates. Probably in the magnitude of 0.5-0.6 mb/d. Total production of crude and condensates probably close to 3.9 mb/d.

The price of heavy, sour fuel oil has fallen sharply versus Brent crude the latest days in response to the prospect of more heavy sour crude from Venezuela.

Fortsätt läsa

Analys

The oil market in 2026 will not be about Venezuela but about OPEC+ cutting or not

Publicerat

1 vecka sedan

den

5 januari, 2026

Redaktionen

Lower this morning as Rodriguez opens for US cooperation. Brent crude is down 1.4% to USD 69.95/b this morning. The acting president in Venezuela, Delcy Rodriguez, has struck a much more conciliatory tone and offered to cooperate with the US. This reduces the risk for an extended embargo on Venezuelan oil exports with oil potentially flowing freely out of Venezuela in not too long if Rodriguez actually do cooperate as the US whishes.

Venezuela is not a big oil producer today. It produced 960 kb/d in November. At the same time it consumes some 400 kb/d with net to the world exports of only 560 kb/d. Supply risk to the global oil market is thus very limited as it stands today.

Venezuela produced closer to 2.4 mb/d in 2015. But years of corruption plus US sanctions has eroded production capacity. Its oil infrastructure is worn down. Engineers who could get jobs in other countries have left.

What makes everyone lift their eyebrows over Venezuela with respect to oil is that it has the world’s largest oil reserves. The idea is that US capital coupled with Venezuelan oil reserves could lead to a major upturn in oil production. But it will require billions and billions of dollar and also time to drive production higher.

China has poured billions into infrastructure in Venezuela with most of it lost due to corruption. While Rodriguez now has opened for cooperation with the US, the corrupt regime under Maduro is probably still fully intact. It may not be all that safe for US oil majors to pour billions in capex into Venezuela.

Venezuela has the potential to produce significantly more oil. But lots of money and time to materialize it. Yes, it has the world’s largest oil reserves, but the world is full of oil reserves. The key question is thus more about where do you want to place your capex? What reserves will yield the greatest returns and the lowest risks versus corruption and geopolitics? Impressions from latest headlines is that US money is already knocking on the door in Venezuela, but it is too early to say whether such a dollar-flow will really materialize in the end or not.

The global oil market in 2026 will not be about Venezuela. It will be about OPEC+ balancing act between oil price and market share. Making cuts or not. The IEA projected in December that the world will only need 25.6 mb/d from OPEC in 2026 versus a production in November of 29.1 mb/d. If the IEA is correct then the OPEC will need to cut production by 3.5 mb/d to keep the oil market balanced.

Brent crude is at USD 69.95/b and OPEC+ confirmed this weekend that it will keep production unchanged in Q1-26. The consequence is that the oil price is heading lower by the week. We expect OPEC+ to shift from ”hold” to ”cut” as Brent crude moves to the low 50ies.

Venezuela crude oil production in mb/d

Production by OPEC versus what IEA projects is needed by the group in 2026.

Global observable oil inventory level according to the IEA in December.

Fortsätt läsa

Analys

Brent calendar 2026 on sale for $40.0/b (in 2008-dollar)

Publicerat

4 veckor sedan

den

15 december, 2025

Redaktionen

A great bearish week last week for the world’s oil consumers. Brent fell 4.1% and closed the week at $61.12/b and not too far from the low of the week at $60.77/b. Continued Russia/Ukraine peace negotiations helped to keep a bearish tone in the market. Renewed bearish outlook for 2026 by the IEA which basically stated that if OPEC want a balanced market in2026 they’ll need to cut production by 3.5 mb/d from current level. On 10 December the U.S. Treasury’s Office of Foreign Assets Control issued an extension to 17. January of the deadline for compliance to the sanctions connected to Rosneft and Lukoil. The US essentially do not want any disruption to the flow of oil out of Russia. Further extensions again and again is likely with no real disruption to the flow of oil to markets. Except some friction.

The Brent 2026 is trading at $60.7/b at the moment. A great price for the consumers of the world. But not a lot of buying interest it seems. Though we do know that most of our consuming clients just love this price level. Thus on a general basis they’ll buy at this price any day. But outlooks for 2026 oil are of course very bearish (Ref IEA last week) and the general economic and political outlook for 2026 is a real headscratcher for most. So many consumers naturally sit back carefully waiting.

Brent 2026 at $60.7/b is only $40.0/b in 2008 dollar! But to get a sense of how cheap $60.7/b for Brent 2026 really is it is good to take a look at it in 2008-dollar for which the price is no more than $40/b! Of course the price is what it is and 2008 is a long time ago. But still we can’t help being amazed over how cheap it is. Due to incredible, continuous oil productivity since then of course as we wrote about in a recent note. To the joy for consumers and to the despair for OPEC.

Cheap oil and gas is a great vitamin injection for the world economy in 2026. But another aspect of cheap oil in 2026 is of course how incredibly positive it is for the global economy. This is juice and vitamins in bundles! Add in natural gas in the global LNG market which for 2026 is trading at only $53/boe! Down from around $72/boe on average in 2025 (and more than $200/boe in 2022). It will be the lowest cost level for natural gas for global LNG importers since 2021! Add in lower US interest rates and a yet softer USD as Trump gets control of the new Fed chair. This is all juice and steroids for the global economy. If the world also can start to reap productivity rewards from the utilization of AI then that is another positive. So solid economic growth and with it solid demand growth for oil and gas most likely.

Huge surplus in 2026? China will horde and OPEC+ will adjust. And what about the 3.5 mb/d which OPEC will have to cut to balance the market in 2026 according to the IEA? Well, China will likely continue to buy a lot of oil for strategic stock building as huge oil imports is one of its weakest geopolitical points. Building strategic reserves is also a good alternative to FX reserves now that US treasuries are not so much in favor by China and EM central banks. China has to buy something for its $1trn trade surplus and oil for strategic reserves is a natural and easy choice. And, OPEC(+) will cut a bit as well.

OPEC+ has already taken a half-turn as it has shifted from monthly increases to ”no change” in Q1-26. The next message will likely be ”cut”. One should possibly by oil forward before such a message hits the headlines. But of course, if OPEC+ sits back and closes its eyes and do no changes to its production, then the oil price will likely totally crash. We do however think that the group’s eyes are wide open.

OPEC production in mb/d versus IEA’s call-on-OPEC for 2026. To get a balanced market in 2026 the group needs to cut 3.5 mb/d from current level. But the group needs money too and not just market share.