Följ oss

Analys

SEB – Jordbruksprodukter, vecka 48

Publicerat

den

SEB Veckobrev Jordbruksprodukter - AnalysAtt centralbankerna i 6 länder – USA (FED), Europa (ECB), Kanada, England, Japan och Schweiz bestämde sig för att sänka räntan för dollarlån till europeiska banker fick marknaderna – inklusive råvarumarknaden – att ta ett glädjeskutt. Beslutet var förvånande eftersom det inte just nu är en allmän brist på likviditet. Likviditetsbrist väntade marknaden skulle kunna ske först om ett år. Det gör att man tolkar beslutet som en ”signal” till marknaden att man vill släppa på pengar. Man kan tolka det som en viljeyttring att slå på sedelpressarna. Samtidigt har också misstanken kommit upp att det finns något som inte är känt. Vi känner ju till att Riksbanken t ex dolde hur illa det stod till för

Prognos på vete, maltkorn, majs och andra jordbruksråvaror, v 48 2011Swedbank år 2008. Världen lärde sig läxan från Lehman-konkursen. Man vill inte att det ska hända igen. Vi vet att franska banker ligger risigt till. Kommentatorer har frågat sig om det kanske var en fransk storbank som via detta drag räddats från ett akut konkurshot. I så fall är ”signalen” inte så positiv, utan ganska illavarslande.

Den 9 december ska besked lämnas från eurozonens politiker. Möjligen håller man på att övertyga Tyskland om att slå på ECB:s sedelpressar av euro, när man nu gjort det med dollar. Råvaror kommer då att vara en förträfflig placering.

Efter att priserna på jordbruksprodukter initialt stigit, föll priserna tillbaka. Kanske var det den här ”konspirationsteorin” som påverkat. Men fundamenta för spannmål och sojabönor är också svaga och detta är antagligen det huvudsakliga skälet till att priserna stängde lågt i onsdags.

På onsdagen sänkte Kina kassakraven på landets banker – man lättar alltså på bromspedalen, som man haft intryckt i ett års tid. Landet söker säkerligen eftersträva stabilitet under 2012 års ledningsbyte. Det är den första sänkningen sedan 2008. Den här sänkningen tycks vara oberoende av de 6 stora centralbankerna. Under onsdagen rapporterades också att matpriserna i Kina stigit något den senaste månaden, lett av grönsaker.

Vete

Terminspriset på Matif-vete (mars) ligger på 178.5 euro. Den rekyl vi haft upp till 180-euro-nivån är ett säljtillfälle. Det är vanligt att man ser den här typen av rekyler upp mot utbrottsnivån och oftast är det den andra chansen för dem som missade att sälja vid utbrottet. Allt tyder på att vetepriset ska ner.

Diagram över terminspriset på vete

Argentina och även Brasilien är väldigt aggressiva på exportmarknaderna just nu. Det beror på att de vill bli av med den gamla skörden och skapa utrymme för den nya. Lite märkligt är det ändå – att Brasilien, som intar tredjeplatsen bland köparländerna, nu tycks vara en av de länder som sätter marginalpriset på vete i världen. Jordbruksverket kom idag med en rapport om just Argentinas och Brasiliens växande roll som ”brödkorg” för världen.

Annars fortsätter ryskt och ukrainskt vete att välla ut över Mellanöstern och Nordafrika. Troligtvis avtar flödet när vintern sätter in och försvårar logistiken. Häromdagen rapporterade Black Earth Farming om den usla logistiken som gör att de får tippa vete på asfalt under bar himmel. Regn förvandlar fint maltkorn och kvarnvete till foder, som bäst, enligt BEF.

Nedan ser vi terminskurvan för Chicagovete och Matif nu och för en vecka sedan. De ”feta” kurvorna är de aktuella. De ”smala” är förra veckans.

Terminskurvan för Chicago-vete och Matif - December 2011 - 2013

Allt talar för att Matif-vete faller ner i första hand till 150 – 160 – euro-nivån. På köparsidan hittar vi antagligen etanolfabrikanter.

Maltkorn

Maltkornsmarknaden följer vetet och det finns inga speciella nyheter att rapportera. Tekniskt ligger priset under glidande medelvärden. Den tekniska trenden är alltså nedåtriktad.

Maltkorn - Diagram över priser på terminer

Potatis

Priset på potatis av årets skörd fortsatte stiga i veckan.

Nedan ser vi kursdiagrammet på europeisk potatis, som handlas på Eurex; terminen avser leverans april nästa år.

Potatis - Euro Potato - Diagram över terminspriser

Majs

Majspriset har fallit till en teknisk stödnivå och marknaden präglas av oro för global efterfrågan. Det har varit torrt i Argentina och södra Brasilien och majsen är i en fas där den är känslig för torka. Glädjande nog väntas regn under nästa vecka. Den prognosen tynger naturligtvis marknaden.

Kina väntas importera majs.

Nedan ser vi marskontraktet på CBOT, där priset ligger på den nivå vid 600 cent där marknaden funnit stöd flera gånger. Den svagare dollarn gav ytterligare stöd för majspriset idag. Priset föll dock av ändå och stängde lågt.

CBOT Majs - Diagram över pris på terminer

USDA rapporterar att antalet kycklingar satta på uppfödning till broiler låg på den lägsta nivån sedan 2002. Det finns en säsongsvariation, som gör att det är lågt just nu, men 2011 ligger lågt som helhet, i nivå med krisåret 2009. Detta gör naturligtvis att efterfrågan på majs och även sojamjöl i USA är lågt.

EGG Statistics Chic PL TL - Prisutveckling

Oljepriset tog ett skutt uppåt på centralbankernas utspel, men föll tillbaka under onsdagskvällen till en lägre prisnivå än i tisdags. Då måste vi också ta hänsyn till att dollarn försvagats. I kronor (eller euro) har oljepriset alltså fallit. I Europa har priset på etanol fallit 35 euro per ton sedan förra veckan.

Sojabönor

Priset på sojabönor befinner sig i en sjunkande trend. Det är en ”bear market”. Denna förstärktes för ett par dagar sedan när det tekniska stödet på 1167 bröts. Priset kan mycket väl gå ner mot 10 dollar.

Sojabönor (soybean) - Pris på future januari 2012

Brasilianska säljare lär komma in allt mer och sälja ner priset. Vi är negativa ur tekniskt perspektiv de närmaste tre månaderna.

Raps

Rapspriset rör sig sidledes. Tekniskt ligger priset under 55-dagars glidande medelvärde och det gör att vi om något har en negativ vy. Även om bilden är otydlig är det fortfarande 400 euro som är prisobjektivet vi tror på.

Raps (rapeseed euro) - Diagram på priser termin februari 2012

Mjölk

Enligt önskemål tar vi upp bevakningen av mjölkmarknaden. Terminshandel finns främst på Chicago Mercantile Exchange, CME.

Det finns terminskontrakt sedan den 18 oktober 2010 på Matif i Paris, avseende torrmjölkspulver. Kontrakten avser 24 ton och det är leverans om man har en öppen position när kontrakten förfaller.

Priset är som vi ser nedan, 2200 euro per ton just nu. Vi ser också att intresset för de här terminskontrakten varit obefintligt (bokstavligt talat). 1 kontrakt har handlats sedan starten. Möjligen saknar marknaden motiv till handel eftersom det finns för få tänkbara deltagare. Antalet mejerier är för litet.

Torrmjölk - Diagram över pris termin - SMAVG

På CME handlas skummjölkspulver, men det mest handlade terminskontraktet avser USDA Class III priset för flytande mjölk. Den här typen av mjölk används för att tillverka ost. Kontraktet beräknas som USDA:s pris för Class III mjölk multiplicerat med 2,000. Priset anges i dollar per hundravikt (cwt) men avser 200,000 pund. Ett kontrakt är alltså värt 27,400 dollar när priset är 18.70 dollar / cwt. Naturligtvis är kontrakten kontant avräknade mot USDA:s pris; ingen leverans av flytande mjölk! Nedan ser vi priset på spotkontraktet över tiden. Notera att det uppstår hopp i prisnivån när ett nytt terminskontrakt blir det nya kortaste kontraktet och att det finns säsongsvariation i priset.

DA1 Generic - Futurepriser

I diagrammet nedan ser vi decemberkontraktet 2011. Det avser priset nu i december och har därför ingen säsongsvariation som stör. Trenden är uppåtriktad och priset har stigit stadigt hittills i år, helt opåverkat av skuldkris.

DAZ1 - Milk future - Diagram över pris på mjölkterminer

Gris

Tekniskt vilar priset på lean hogs på de glidande medelvärdena. Att priset ligger över gör att trenden är uppåtriktad. Det har inte kommit några nämnvärda nyheter sedan förra veckan.

Lean Hogs future - Diagram över terminspriser på gris

Valutor

EURSEK handlas i ett brett intervall, utan trend vare sig uppåt eller nedåt.

Diagram över valutapriser - Euro / SEK

EURUSD har äntligen brutit nedåt och nu lär det gå fort. I första hand är nästa stöd 1.3145 dollar. I andra hand är det botten nere vid 1.2 dollar.

Den massiva korta valutapositionen mot Euro anses uppgå till 3 gånger den spekulativa långa positionen. Det gör att positiva nyheter om euron får större effekt på växelkursen än (ytterligare) negativa.

Inför årets slut brukar hedgefonder och liknande vilja minska sina risker. Det behöver inte bli så, men det kan bli så att euron då stärks när alla sålda positioner köps tillbaka.

Diagram över valutapriser - USD / SEK

USDSEK föll kraftigt som en reaktion på de sex centralbankernas samlade aktion att pumpa in dollar i ekonomin.

SKUS USD SEK - Diagram på valutakurser

Gödsel

Kalium

Priset på kalium ligger kvar på samma nivå som för ett par veckor sedan.

Terminspris för kalium - Potash chloride

Kväve

Nedan ser vi prisutvecklingen på Urea FOB Yuzhny i dollar per ton. Det har inte varit någon förändring.

ICIS - Diagram över pris på kväve

Fosfor

Nedan ser vi prisutvecklingen på Diammoniumfosfat FOB Baltic i dollar per ton. Det har inte varit någon förändring från förra veckan.

BIFUPBBA - Diagram över pris på fosfor

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Fear that retaliations will escalate but hopes that they are fading in magnitude

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude spikes to USD 90.75/b before falling back as Iran plays it down. Brent crude fell sharply on Wednesday following fairly bearish US oil inventory data and yesterday it fell all the way to USD 86.09/b before a close of USD 87.11/b. Quite close to where Brent traded before the 1 April attack. This morning Brent spiked back up to USD 90.75/b (+4%) on news of Israeli retaliatory attack on Iran. Since then it has quickly fallen back to USD 88.2/b, up only 1.3% vs. ydy close.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The fear is that we are on an escalating tit-for-tat retaliatory path. Following explosions in Iran this morning the immediate fear was that we now are on a tit-for-tat escalating retaliatory path which in the could end up in an uncontrollable war where the US unwillingly is pulled into an armed conflict with Iran. Iran has however largely diffused this fear as it has played down the whole thing thus signalling that the risk for yet another leg higher in retaliatory strikes from Iran towards Israel appears low.

The hope is that the retaliatory strikes will be fading in magnitude and then fizzle out. What we can hope for is that the current tit-for-tat retaliatory strikes are fading in magnitude rather than rising in magnitude. Yes, Iran may retaliate to what Israel did this morning, but the hope if it does is that it is of fading magnitude rather than escalating magnitude.

Israel is playing with ”US house money”. What is very clear is that neither the US nor Iran want to end up in an armed conflict with each other. The US concern is that it involuntary is dragged backwards into such a conflict if Israel cannot control itself. As one US official put it: ”Israel is playing with (US) house money”. One can only imagine how US diplomatic phone lines currently are running red-hot with frenetic diplomatic efforts to try to defuse the situation.

It will likely go well as neither the US nor Iran wants to end up in a military conflict with each other. The underlying position is that both the US and Iran seems to detest the though of getting involved in a direct military conflict with each other and that the US is doing its utmost to hold back Israel. This is probably going a long way to convince the market that this situation is not going to fully blow up.

The oil market is nonetheless concerned as there is too much oil supply at stake. The oil market is however still naturally concerned and uncomfortable about the whole situation as there is so much oil supply at stake if the situation actually did blow up. Reports of traders buying far out of the money call options is a witness of that.

Fortsätt läsa

Analys

Fundamentals trump geopolitical tensions

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Throughout this week, the Brent Crude price has experienced a decline of USD 3 per barrel, despite ongoing turmoil in the Middle East. Price fluctuations have ranged from highs of USD 91 per barrel at the beginning of the week to lows of USD 87 per barrel as of yesterday evening.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Following the release of yesterday’s US inventory report, Brent Crude once again demonstrated resilience against broader macroeconomic concerns, instead focusing on underlying market fundamentals.

Nevertheless, the recent drop in prices may come as somewhat surprising given the array of conflicting signals observed. Despite an increase in US inventories—a typically bearish indicator—we’ve also witnessed escalating tensions in the Middle East, coupled with the reinstatement of US sanctions on Venezuela. Furthermore, there are indications of impending sanctions on Iran in response to the recent attack on Israel.

Treasury Secretary Janet Yellen has indicated that new sanctions targeting Iran, particularly aimed at restricting its oil exports, could be announced as early as this week. As previously highlighted, we maintain the view that Iran’s oil exports remain vulnerable even without further escalation of the conflict. It appears that Israel is exerting pressure on its ally, the US, to impose stricter sanctions on Iran, an action that is unfolding before our eyes.

Iran’s current oil production stands at close to 3.2 million barrels per day. Considering additional condensate production of about 0.8 million barrels per day and subtracting domestic demand of roughly 1.8 million barrels per day, the net export of Iranian crude and condensate is approximately 2.2 million barrels per day.

However, the uncertainty surrounding the enforcement of such sanctions casts doubt on the likelihood of a complete ending of Iranian exports. Approximately 80% of Iran’s exports are directed to independent refineries in China, suggesting that US sanctions may have limited efficacy unless China complies. The prospect of China resisting US pressure on its oil imports from Iran poses a significant challenge to US sanctions enforcement efforts.

Furthermore, any shortfall resulting from sanctions could potentially be offset by other OPEC nations with spare capacity. Saudi Arabia and the UAE, for instance, can collectively produce an additional almost 3 million barrels of oil per day, although this remains a contingency measure.

In addition to developments related to Iran, the Biden administration has re-imposed restrictions on Venezuelan oil, marking the end of a six-month reprieve. This move is expected to impact flows from the South American nation.

Meanwhile, US crude inventories (excluding SPR holdings) surged by 2.7 million barrels last week (page 11 attached), reaching their highest level since June of last year. This increase coincided with a decline in measures of fuel demand (page 14 attached), underscoring a slightly weaker US market.

In summary, while geopolitical tensions persist and new rounds of sanctions are imposed, our market outlook remains intact. We maintain our forecast of an average Brent Crude price of USD 85 per barrel for the year 2024. In the short term, however, prices are expected to hover around the USD 90 per barrel mark as they navigate through geopolitical uncertainties and fundamental factors.

Fortsätt läsa

Analys

Brace for Covert Conflict

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

In the past two trading days, Brent Crude prices have fluctuated between highs of USD 92.2 per barrel and lows of USD 88.7 per barrel. Despite escalation tensions in the Middle East, oil prices have remained relatively stable over the past 24 hours. The recent barrage of rockets and drones in the region hasn’t significantly affected market sentiment regarding potential disruptions to oil supply. The key concern now is how Israel will respond: will it choose a strong retaliation to assert deterrence, risking wider regional instability, or will it revert to targeted strikes on Iran’s proxies in Lebanon, Syria, Yemen, and Iraq? While it’s too early to predict, one thing is clear: brace for increased volatility, uncertainty, and speculation.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Amidst these developments, the market continues to focus on current fundamentals rather than unfolding geopolitical risks. Despite Iran’s recent attack on Israel, oil prices have slid, reflecting a sideways or slightly bearish sentiment. This morning, oil prices stand at USD 90 per barrel, down 2.5% from Friday’s highs.

The attack

Iran’s launch of over 300 rockets and drones toward Israel marks the first direct assault from Iranian territory since 1991. However, the attack, announced well in advance, resulted in minimal damage as Israeli and allied forces intercepted nearly all projectiles. Hence, the damage inflicted was limited. The incident has prompted US President Joe Biden to urge Israel to exercise restraint, as part of broader efforts to de-escalate tensions in the Middle East.

Israel’s response remains uncertain as its war cabinet deliberates on potential courses of action. While the necessity of a response is acknowledged, the timing and magnitude remain undecided.

The attack was allegedly in retaliation for an Israeli airstrike on Iran’s consulate in Damascus, resulting in significant casualties, including a senior leader in the Islamic Revolutionary Guard Corps’ elite Quds Force. It’s notable that this marks the first direct targeting of Israel from Iranian territory, setting the stage for heightened tensions between the two nations.

Despite the scale of the attack, the vast majority of Iranian projectiles were intercepted before reaching Israeli territory. However, a small number did land, causing minor damage to a military base in the southern region.

President Biden swiftly condemned Iran’s actions and pledged to coordinate a diplomatic response with leaders from the G7 nations. The US military’s rapid repositioning of assets in the region underscores the seriousness of the situation.

Iran’s willingness to escalate tensions further depends on Israel’s response, as indicated by General Mohammad Bagheri, chief of staff of the Iranian armed forces. Meanwhile, speculation about a retaliatory attack from Israel persists.

Looking ahead, key questions remain unanswered. Will Iran launch additional attacks? How will Israel respond, and what implications will it have for the region? Moreover, how will Iran’s allies react to the escalating tensions?

Given the potential for a full-scale war between Iran and Israel, concerns about its impact on global energy markets are growing. Both the United States and China have strong incentives to reduce tensions in the region, given the destabilizing effects of a regional conflict.

Our view in conclusion

The recent escalation between Iran and Israel underscores the delicate balance of power in the volatile Middle East. With tensions reaching unprecedented levels and the specter of further escalation looming, the potential for a full-blown conflict cannot be understated. The ramifications of such a scenario would be far-reaching and could have significant implications for regional stability and global security.

Turning to the oil market, there has been much speculation about the possibility of a full-scale blockade of the Strait of Hormuz in the event of further escalation. However, at present, such a scenario remains highly speculative. Nonetheless, it is crucial to note that Iran’s oil production and exports remain at risk even without further escalation. Currently producing close to 3.2 million barrels per day, Iran has significantly increased its production from mid-2020 levels of 1.9 million barrels per day.

In response to the recent attack, Israel may exert pressure on its ally, the US, to impose stricter sanctions on Iran. The enforcement of such sanctions, particularly on Iranian oil exports, could result in a loss of anywhere between 0.5 million to 1 million barrels per day of oil supply. This would likely keep the oil market in deficit for the remainder of the year, contradicting the Biden administration’s wish to maintain oil and gasoline prices at sustainable levels ahead of the election. While other OPEC nations have spare capacity, utilizing it would tighten the global oil market even further. Saudi Arabia and the UAE, for example, could collectively produce an additional almost 3 million barrels of oil per day if necessary.

Furthermore, both Iran and the US have expressed a desire to prevent further escalation. However, much depends on Israel’s response to the recent barrage of rockets. While Israel has historically refrained from responding violently to attacks (1991), the situation remains fluid. If Israel chooses not to respond forcefully, the US may be compelled to promise stronger enforcement of sanctions on Iranian oil exports. Consequently, Iranian oil exports are at risk, regardless of whether a wider confrontation ensues in the Middle East.

Analyzing the potential impact, approximately 2.2 million barrels per day of net Iranian crude and condensate exports could be at risk, factoring in Iranian domestic demand and condensate production. The effectiveness of US sanctions enforcement, however, remains uncertain, especially considering China’s stance on Iranian oil imports.

Despite these uncertainties, the market outlook remains cautiously optimistic for now, with Brent Crude expected to hover around the USD 90 per barrel mark in the near term. Navigating through geopolitical tensions and fundamental factors, the oil market continues to adapt to evolving conflicts in the Middle East and beyond.

Fortsätt läsa

Populära