Följ oss

Analys

SEB – Jordbruksprodukter, vecka 22 2012

Publicerat

den

SEB Veckobrev Jordbruksprodukter - AnalysTurbulensen i Europa rasar vidare och i fredags kväll meddelade den spanska staten att de kommer att hjälpa krisdrabbade Bankia men ECB säger nej till den okonventionella metoden som spanska staten vill använda sig av. Moody’s fortsätter sin nedgradering av europeiska banker och efter att Handelsbankens och Nordeas betyg sänktes i förra veckan kom resultatet för Danmark i natt där 9 banker dras med och för Danmarks största bank, Danske Bank, sjönk betyget med två steg. Greklands premiärminister Papademos varnar för att om folket inte röstar fram en stabil regering den 17 juni så står landet inför en akut likviditetskris och från Kina kommer nyheter om att stimulanserna för att mildra avmattningen kommer att bli mindre än tidigare paket under krisen.

Jordbruksprognoser den 31 maj 2012Spänningen mellan den stora oljeproducenten Iran och väst är fortfarande hög efter resultatlösa diskussioner i förra veckan om Irans kärnvapenprogram. Nya samtal är planerade till mitten a v juni och datumet för EU:s sanktioner mot Iran närmar sig nu med stormsteg.

Marknaden för jordbruksprodukter styrs nu i mångt och mycket av väderleksrapporter och framförallt fokus på nederbörd. Efterlängtade regn i Ryssland, Svartahavsregionen, Australien och USA har dämpat oron något och därmed gjort att priserna, framförallt på vete, har fallit.

Odlingsväder

Southern Oscillation Index, ett mått på intensiteten i graden av La Niña eller El Niño, har fortsatt falla och ligger nu på –3.3. Ett värde mellan +8 och -8 indikerar neutrala ENSO-förhållanden.

20 day moving SOI - OdlingsväderKälla: Commonwealth

Australiens spannmålsproducerande områden i öster har fått välbehövligt regn under helgen och därmed höjt förhoppningarna om en högre avkastning för 2012/13 års vete produktion.

Regn - Karta över Australien

Delar av Ryssland, Ukraina och norra Kazakstan, kommer att få svalare temperaturer och regn kommande dagar vilket gynnar grödorna.

Temperaturer - Karta över Ryssland, Ukraina och norra Kazakstan

Sverige

Enligt Jordbruksverket uppgår den totala spannmålsarealen preliminärt till 1 007 100 hektar år 2012, vilket är en ökning med 14 300 hektar (+1%) jämfört med 2011. Siffrorna för årets odlingssäsong visar att vetearealen minskar preliminärt med 45 800 (-11%) till 371 000 hektar, medan kornarealen ökar preliminärt med 47 300 hektar (+14%) till 375 000 hektar jämfört med 2011. Havrearealen ökar preliminärt med 18 700 hektar (+10%) till jämfört med år 2011.

Arealen för raps och rybs är tillbaka på 2010 års nivå, och beräknas preliminärt till 109 800 hektar år 2012, vilket är en ökning med 14 900 hektar (+16%) jämfört med 2011.

Vete

IGC (International Grains Council) skriver i sin senaste rapport att utsikterna för vete kommande säsong 2012/13 var fortsatt goda under maj, men ogynnsamma väderförhållanden i EU, Ryssland och Marocko sänker förväntningarna på kommande skördar och bidrar till att den globala produktionen justeras ned med 5 mt tilll 671 mt, en kraftig nedjustering från förra årets 676 mt.

En ökad användning av foder leder till en något högre förväntad global konsumtion på 681 mt, vilket dock fortfarande är 7 mt lägre än under 2011/12 eftersom majs förväntas ersätta vete till viss del som foder ingrediens. Detta kommer dock inte att uppväga nedgången i produktionen och globala utgående lager justeras därför ned med 15 mt till ett fyra-års lägsta på 191 mt. Exporten förväntas också bli lägre under 2012/13 jämfört med 2011/12 på grund av mindre skördar i Svartahavsregionen och minskat överskott i EU och Argentina för export.

World Estimates Wheat 2012 / 2013

IGC justerar ned sin prognos för Rysslands vete produktion med 3 mt till 55 mt, jämfört med 58 mt i sin senaste prognos, vilket är strax under föregående säsongs 56.2 mt. Utsikterna för grödor i Svartahavsområdet har justerats ned till följd av vårens torka.

Prognosen för EU’s vete produktion justeras ned med nästan 2 mt till 133.1 mt, en minskning från förra årets 138.2 mt och från den tidigare prognosen på 135 mt, medan Marockos produktion justeras ned från 4.0 mt till 3.3 mt , vilket är långt under det föregående årets 5.8 mt.

Kinas veteareal beräknas uppgå till 24.3 miljoner hektar under 2012/13 och landets produktion av vete estimeras till 116.0 mt jämfört med 117.9 mt under 2011/12. Kinas vete import 2012/13 estimeras till 1.8 mt, upp 20% från föregående prognos.

I Australien har flera veckor med torrt väder fått en del lantbrukare att börja oro sig, men Queensland och New South Wales – som tillsammans står för huvuddelen av landets veteproduktion – fick 25-50 mm regn i förra veckan enligt Australian Bureau of Meteorology. Trots nederbörden räknar analytikerna fortfarande med en mindre skörd i år på 24-26 mt eftersom lantbrukare förväntas ge avkall på vete till förmån för canola och boskap.

Australia winter wheat map

Kanadas jordbruksminister höjde förväntningarna på landets sådd och produktion av vete 2012 till 26.6 mt jämfört med 2011 års estimat på 25.26 mt. Undersökningar gjorda bland kanadensiska lantbrukare visar på att sådden av de flesta grödor förväntas öka i år till följd av torrare väder.

Vi hör från våra vänner i Indien att skörden nu är avklarad och att många lantbrukare nu migrerar till andra platser, under några månader, för att söka arbete. Indiens statliga lager fullkomligt svämmar över av vete och ris efter den tredje rekordskörden på rad. Landets spannmålslager uppgick till 71.1 mt per den 1 maj och förväntas uppgå till 80-85 miljoner ton i början av nästa månad, vilket är väl över lagringskapaciteten på 63 mt. För att minska lagren och öka lagringsutrymmet innan den nya skörden planerar regeringen att öka volymen av subventionerat vete och ris till statliga välfärdsprogram och till grossister.

Ryssland kommer sannolikt att producera omkring 56 mt vete i år, ungefär lika mycket som förra året, och landets exportpotential av vete under säsongen 2012/13 beräknas uppgå till 22-23 mt enligt Russian Grain Union.

Matifvetet med novemberleverans steg i slutet av förra veckan på rapporterna om torka i framförallt Ryssland, men också i Ukraina och USA. Men nya prognoser denna vecka som har innehållit regn har fått priset att falla tillbaka. Igår onsdag sjönk priset under stödnivån på 210 men vände sedan uppåt och stängde på 210.75.

CAX comdty mill wheat euro nov12

Nedan ser vi Chicagovetet med leverans i december.

Chicagovetet med leverans i december

Crop condition för höstvetet i USA, som rapporterades i tisdags kväll (eftersom det var helgdag, Memorial Day, i USA i måndags), ligger nu på 54% good / excellent och det är 4% lägre än förra veckan.

Crop condition för höstvetet i USA - 2012

Maltkorn

Kanadas jordbruksminister estimerar landets korn produktion till 9.2 mt jämfört med 7.76 mt året innan. Novemberkontraktet på maltkorn har inte påverkats värst mycket av torkoron på vetemarknaden och prisnivån har hållit sig runt 228 eur.

Novemberkontraktet på maltkorn - 2012

Potatis

Potatispriset för leverans nästa år, föll tillbaka under fredagskvällen.

Potatispriset för leverans nästa år

Majs

IGC har reviderat upp den globala majs produktionen för 2012/13 med 13 mt till rekordhöga 913 mt, främst till följd av förbättrade utsikter i USA, Kina och Brasilien. Ingående lager justeras upp med 6 mt till 141 mt, långt över förra säsongens 129 mt. Utbudet förväntas vara stabilt (jämfört med 2011/12) och majs kan komma att ersätta en del av vete som foder ingrediens. Globala majs lager, förväntas däremot att öka till ett tre-års högsta i slutet av 2012/13 till följd av en rekordhög produktion.

USA’s produktion av majs beräknas uppgå till 355 mt, en ökning med 13% på årsbasis. Ukrainas produktion av majs beräknas till rekordhöga 24 mt, en ökning med 5.3% från 2011, och exporten till 14 mt – vilket är i linje med USDA prognos. Argentinas export av majs under 2011/12 estimeras till 12.5 mt, ned 20% från förra året. Kinas majsareal 2012/13 beräknas uppgå till 34.4 miljoner hektar, en ökning med 1 miljon från tidigare estimat, och landets produktion av majs estimeras till 189 mt, jämfört med det tidigare estimatet på 186 mt. Prognosen för Kinas import av majs ligger på 7 mt, vilket är en ökning med 1 mt från tidigare estimat och också 1 mt högre än USDA senaste prognos. Användningen av majs inom industrin estimeras till 53 mt och som foder till 129 mt.

Global prognos för majs (corn) 2012 / 2013

Ukrainas jordbruksminister säger att landet vill exportera 3 mt majs till Kina under säsongen 2012/13.

Uttalandet kom dagen efter att Argentina visat nya framsteg i sina försök att få åtkomst till Kina för sin export av majs, en kampanj som tidigare har stannat av pga av oro över genetiskt modifierade grödor.

Förbättrat utsäde har höjt Ukrainas potential för att odla majs och grödan har blivit alltmer populär bland ukrainska lantbrukare, delvis som ett alternativ till vårsådden av solrosor, men också pga av marknaderna för majs såsom biobränsle och djurfoder. Arealen för majs förväntas uppgå till 4.5 miljoner hektar jämfört med 3.5 miljoner hektar året innan.

Nedan är några av prognoserna för Ukrainas majs produktion 2012: Agritel: 24 mt USDA: 24 mt ProAgro: 22 mt UkrAgroConsult: 21.25 mt

Buenos Aires Cereals Exchange sänker sin prognos för landets majsproduktion 2011/12 till 19.3 mt mot tidigare estimat på 19.8 mt medan Cordonnier justerar ned sin prognos från 19.0 mt till 18.75 mt. Brasiliens produktion av majs 2011/12 justeras upp till 65.6 mt mot tidigare 64.0 mt av Cordonnier.

Priset på decembermajs har rört sig i intervallet 510-524 under denna vecka, medan frontkontraktet för majs noterade ett 17-månaders lägsta på 559½.

Priset på decembermajs har rört sig i intervallet 510-524

Sojabönor

IGC uppskattar att den globala produktionen av sojabönor kommer att minska med 30 mt under 2011/12, och reviderar återigen ner sin prognos för Sydamerikas produktion av sojabönor. Den senaste uppskattningen ligger på 114.4 mt för säsongen 2011/12. Nedjusteringen, 23 mt lägre sedan den första uppskattningen i september och 1.5 mt lägre än förra månadens uppskattning, kommer som en följd av svårt torka och sjukdomar. Sydamerika är världens största leverantör av sojabönor och sojamjöl från mars till augusti, då USA är klar med sin skörd, och en 16% minskning i Sydamerika skulle innebära ett stort tryck på amerikanska lager vad gäller efterfrågan.

Produktionen i Argentina estimeras till 41 mt under 2011/12, vilket är 1.9 mt lägre än föregående prognos, och estimatet för Brasiliens produktion lämna s oförändrad på 65.6 mt, vilket dock är en nedgång med 13% från rekordhöga 75.3 mt under 2010/11.

EU’s import av sojabönor förväntas sjunka med 11% till ett flerårigt lägsta om 11 mt. Importen av sojamjöl beräknas vara oförändrar på 22.4 mt och ligger fortfarande relativt högt, i linje med det femåriga genomsnittet, då en minskad import av sojabönor och ett begränsat utbud av alternativa oljeväxter ger stöd till efterfrågan.

Cordonnier uppskattar Argentinas produktion av sojabönor 2011/12 till 39.5 mt jämfört med föregående estimat på 40.0 mt och Oil World uppskattar produktionen tiill 39-40 mt jämfört med tidigare 40.5 mt.

Brasilianska bönder har sålt 86% av skörden redan. Samma tid förra året var det 65%. Man har även sålt 27% av 2013 års skörd.

Fortsatta nedjusteringar av den globala sojabönsproduktionen har gett stöd åt en uppgång i priset på sojabönor under veckan.

Stöd åt en uppgång i priset på sojabönor under veckan

Sådden går fort framåt i USA är nu avklarad till 89% jämfört med förra veckans 76%. I södra USA har man skördat klart höstvetet och kan så en andra skörd av sojabönor.

I södra USA har man skördat klart höstvetet

Raps

Oil World sänker återigen sin prognos för EU’s raps produktion 2012, denna gång med 0.1 mt, till följd av ogynnsamma väderförhållanden vid höstsådden och sedan en bitande kall vinter som har skadat grödorna. Produktionen beräknas falla till ett 6-årslägsta på 18.10 mt, jämfört med 19.12 mt under 2011, och medföra en ökad efterfrågan på import av raps och canola.

Produktionen i Frankrike beräknas sjunka till 5.15 mt från 5.37 mt under 2011 och Polens produktion förväntas uppgå till 1.60 mt jämfört med 1.87 mt.

Skörden i Tysklands beräknas öka till 4.45 mt jämfört med 3.78 mt förra året och Storbritanniens estimerade 2.72 mt ligger nära rekordet på 2.76 mt året innan.

Oil World varnar också för en lägre skörd i Ukraina, som är en stor raps leverantör till EU, och uppskattar att produktionen där kommer att falla till 0.95 mt från 1.32 mt förra året.

Priset på novemberterminen har fortsatt att stiga. Bristen på raps, marginellt lägre förväntad produktion inom EU och nedjusteringar av den globala sojabönsproduktionen ger stöd åt prisuppgången.

Bristen på raps

Gris

Priset på decemberkontraket har i stort sett rört sig i sidled. Priset steg dock igår och kontraktet handlas nu över 79 cent.

Priset på decemberkontraket - Gris

Mjölk

Mjölkpriset ligger kvar på samma nivå som förra veckan. 16 cent är dock ett starkt motstånd och det troliga är att kursen vänder nedåt igen.

Mjölkpriset ligger kvar på samma nivå

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Fundamentals trump geopolitical tensions

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Throughout this week, the Brent Crude price has experienced a decline of USD 3 per barrel, despite ongoing turmoil in the Middle East. Price fluctuations have ranged from highs of USD 91 per barrel at the beginning of the week to lows of USD 87 per barrel as of yesterday evening.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Following the release of yesterday’s US inventory report, Brent Crude once again demonstrated resilience against broader macroeconomic concerns, instead focusing on underlying market fundamentals.

Nevertheless, the recent drop in prices may come as somewhat surprising given the array of conflicting signals observed. Despite an increase in US inventories—a typically bearish indicator—we’ve also witnessed escalating tensions in the Middle East, coupled with the reinstatement of US sanctions on Venezuela. Furthermore, there are indications of impending sanctions on Iran in response to the recent attack on Israel.

Treasury Secretary Janet Yellen has indicated that new sanctions targeting Iran, particularly aimed at restricting its oil exports, could be announced as early as this week. As previously highlighted, we maintain the view that Iran’s oil exports remain vulnerable even without further escalation of the conflict. It appears that Israel is exerting pressure on its ally, the US, to impose stricter sanctions on Iran, an action that is unfolding before our eyes.

Iran’s current oil production stands at close to 3.2 million barrels per day. Considering additional condensate production of about 0.8 million barrels per day and subtracting domestic demand of roughly 1.8 million barrels per day, the net export of Iranian crude and condensate is approximately 2.2 million barrels per day.

However, the uncertainty surrounding the enforcement of such sanctions casts doubt on the likelihood of a complete ending of Iranian exports. Approximately 80% of Iran’s exports are directed to independent refineries in China, suggesting that US sanctions may have limited efficacy unless China complies. The prospect of China resisting US pressure on its oil imports from Iran poses a significant challenge to US sanctions enforcement efforts.

Furthermore, any shortfall resulting from sanctions could potentially be offset by other OPEC nations with spare capacity. Saudi Arabia and the UAE, for instance, can collectively produce an additional almost 3 million barrels of oil per day, although this remains a contingency measure.

In addition to developments related to Iran, the Biden administration has re-imposed restrictions on Venezuelan oil, marking the end of a six-month reprieve. This move is expected to impact flows from the South American nation.

Meanwhile, US crude inventories (excluding SPR holdings) surged by 2.7 million barrels last week (page 11 attached), reaching their highest level since June of last year. This increase coincided with a decline in measures of fuel demand (page 14 attached), underscoring a slightly weaker US market.

In summary, while geopolitical tensions persist and new rounds of sanctions are imposed, our market outlook remains intact. We maintain our forecast of an average Brent Crude price of USD 85 per barrel for the year 2024. In the short term, however, prices are expected to hover around the USD 90 per barrel mark as they navigate through geopolitical uncertainties and fundamental factors.

Fortsätt läsa

Analys

Brace for Covert Conflict

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

In the past two trading days, Brent Crude prices have fluctuated between highs of USD 92.2 per barrel and lows of USD 88.7 per barrel. Despite escalation tensions in the Middle East, oil prices have remained relatively stable over the past 24 hours. The recent barrage of rockets and drones in the region hasn’t significantly affected market sentiment regarding potential disruptions to oil supply. The key concern now is how Israel will respond: will it choose a strong retaliation to assert deterrence, risking wider regional instability, or will it revert to targeted strikes on Iran’s proxies in Lebanon, Syria, Yemen, and Iraq? While it’s too early to predict, one thing is clear: brace for increased volatility, uncertainty, and speculation.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Amidst these developments, the market continues to focus on current fundamentals rather than unfolding geopolitical risks. Despite Iran’s recent attack on Israel, oil prices have slid, reflecting a sideways or slightly bearish sentiment. This morning, oil prices stand at USD 90 per barrel, down 2.5% from Friday’s highs.

The attack

Iran’s launch of over 300 rockets and drones toward Israel marks the first direct assault from Iranian territory since 1991. However, the attack, announced well in advance, resulted in minimal damage as Israeli and allied forces intercepted nearly all projectiles. Hence, the damage inflicted was limited. The incident has prompted US President Joe Biden to urge Israel to exercise restraint, as part of broader efforts to de-escalate tensions in the Middle East.

Israel’s response remains uncertain as its war cabinet deliberates on potential courses of action. While the necessity of a response is acknowledged, the timing and magnitude remain undecided.

The attack was allegedly in retaliation for an Israeli airstrike on Iran’s consulate in Damascus, resulting in significant casualties, including a senior leader in the Islamic Revolutionary Guard Corps’ elite Quds Force. It’s notable that this marks the first direct targeting of Israel from Iranian territory, setting the stage for heightened tensions between the two nations.

Despite the scale of the attack, the vast majority of Iranian projectiles were intercepted before reaching Israeli territory. However, a small number did land, causing minor damage to a military base in the southern region.

President Biden swiftly condemned Iran’s actions and pledged to coordinate a diplomatic response with leaders from the G7 nations. The US military’s rapid repositioning of assets in the region underscores the seriousness of the situation.

Iran’s willingness to escalate tensions further depends on Israel’s response, as indicated by General Mohammad Bagheri, chief of staff of the Iranian armed forces. Meanwhile, speculation about a retaliatory attack from Israel persists.

Looking ahead, key questions remain unanswered. Will Iran launch additional attacks? How will Israel respond, and what implications will it have for the region? Moreover, how will Iran’s allies react to the escalating tensions?

Given the potential for a full-scale war between Iran and Israel, concerns about its impact on global energy markets are growing. Both the United States and China have strong incentives to reduce tensions in the region, given the destabilizing effects of a regional conflict.

Our view in conclusion

The recent escalation between Iran and Israel underscores the delicate balance of power in the volatile Middle East. With tensions reaching unprecedented levels and the specter of further escalation looming, the potential for a full-blown conflict cannot be understated. The ramifications of such a scenario would be far-reaching and could have significant implications for regional stability and global security.

Turning to the oil market, there has been much speculation about the possibility of a full-scale blockade of the Strait of Hormuz in the event of further escalation. However, at present, such a scenario remains highly speculative. Nonetheless, it is crucial to note that Iran’s oil production and exports remain at risk even without further escalation. Currently producing close to 3.2 million barrels per day, Iran has significantly increased its production from mid-2020 levels of 1.9 million barrels per day.

In response to the recent attack, Israel may exert pressure on its ally, the US, to impose stricter sanctions on Iran. The enforcement of such sanctions, particularly on Iranian oil exports, could result in a loss of anywhere between 0.5 million to 1 million barrels per day of oil supply. This would likely keep the oil market in deficit for the remainder of the year, contradicting the Biden administration’s wish to maintain oil and gasoline prices at sustainable levels ahead of the election. While other OPEC nations have spare capacity, utilizing it would tighten the global oil market even further. Saudi Arabia and the UAE, for example, could collectively produce an additional almost 3 million barrels of oil per day if necessary.

Furthermore, both Iran and the US have expressed a desire to prevent further escalation. However, much depends on Israel’s response to the recent barrage of rockets. While Israel has historically refrained from responding violently to attacks (1991), the situation remains fluid. If Israel chooses not to respond forcefully, the US may be compelled to promise stronger enforcement of sanctions on Iranian oil exports. Consequently, Iranian oil exports are at risk, regardless of whether a wider confrontation ensues in the Middle East.

Analyzing the potential impact, approximately 2.2 million barrels per day of net Iranian crude and condensate exports could be at risk, factoring in Iranian domestic demand and condensate production. The effectiveness of US sanctions enforcement, however, remains uncertain, especially considering China’s stance on Iranian oil imports.

Despite these uncertainties, the market outlook remains cautiously optimistic for now, with Brent Crude expected to hover around the USD 90 per barrel mark in the near term. Navigating through geopolitical tensions and fundamental factors, the oil market continues to adapt to evolving conflicts in the Middle East and beyond.

Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ won’t kill the goose that lays the golden egg

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Lots of talk about an increasingly tight oil market. And yes, the oil price will move higher as a result of this and most likely move towards USD 100/b. Tensions and flareups in the Middle East is little threat to oil supply and will be more like catalysts driving the oil price higher on the back of a fundamentally bullish market. I.e. flareups will be more like releasing factors. But OPEC+ will for sure produce more if needed as it has no interest in killing the goose (global economy) that lays the golden egg (oil demand growth). We’ll probably get verbal intervention by OPEC+ with ”.. more supply in H2” quite quickly when oil price moves closer to USD 100/b and that will likely subdue the bullishness. OPEC+ in full control of the oil market probably means an oil price ranging from USD 70/b to USD 100/b with an average of around USD 85/b. Just like last year.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent crude continues to trade around USD 90/b awaiting catalysts like further inventory declines or Mid East flareups. Brent crude ydy traded in a range of USD 88.78 – 91.1/b before settling at USD 90.38/b. Trading activity ydy seems like it was much about getting comfortable with 90-level. Is it too high? Is there still more upside etc. But in the end it settled above the 90-line. This morning it has traded consistently above the line without making any kind of great leap higher.

Netanyahu made it clear that Rafah will be attacked. Israel ydy pulled some troops out of Khan Younis in Gaza and that calmed nerves in the region a tiny bit. But it seems to be all about tactical preparations rather than an indication of a defuse of the situation. Ydy evening Benjamin Netanyahu in Israel made it clear that a date for an assault on Rafah indeed has been set despite Biden’s efforts to prevent him doing so. Article in FT on this today. So tension in Israel/Gaza looks set to rise in not too long. The market is also still awaiting Iran’s response to the bombing of its consulate in Damascus one week ago. There is of course no oil production in Israel/Gaza and not much in Syria, Lebanon or Yemen either. The effects on the oil market from tensions and flareups in these countries are first and foremost that they work as catalysts for the oil price to move higher in an oil market which is fundamentally bullish. Deficit and falling oil inventories is the fundamental reason for why the oil price is moving higher and for why it is at USD 90/b today. There is also the long connecting string of:

[Iran-Iraq-Syria/Yemen/Lebanon/Gaza – Israel – US]

which creates a remote risk that oil supply in the Middle East potentially could be at risk in the end when turmoil is flaring in the middle of this connecting string. This always creates discomfort in the oil market. But we see little risk premium for a scenario where oil supply is really hurt in the end as neither Iran nor the US wants to end up in such a situation.

Tight market but OPEC+ will for sure produce more if needed to prevent global economy getting hurt. There  is increasing talk about the oil market getting very tight in H2-24 and that the oil price could shoot higher unless OPEC+ is producing more. But of course OPEC+ will indeed produce more. The health of the global economy is essential for OPEC+. Healthy oil demand growth is like the goose that lays the golden egg for them. In no way do they want to kill it with too high oil prices. Brent crude averaged USD 82.2/b last year with a high of USD 98/b. So far this year it has averaged USD 82.6/b. SEB’s forecast is USD 85/b for the average year with a high of USD 100/b. We think that a repetition of last year with respect to oil prices is great for OPEC+ and fully acceptable for the global economy and thus will not hinder a solid oil demand growth which OPEC+ needs. Nothing would make OPEC+ more happy than to produce at a normal level and still being able to get USD 85/b. Brent crude will head yet higher because OPEC+ continues to hold back supply Q2-24 resulting in declining inventories and thus higher prices. But when the oil price is nearing USD 100/b we expect verbal intervention from the group with statements like ”… more supply in H2-24” and that will probably dampen bullish prices.

Not only does OPEC+ want to produce at a normal level. It also needs to produce at a normal level. Because at some point in time in the future there will be a situation sooner or later where they will have to cut again. And unless they are back to normal production at that time they won’t be in a position to cut again.

So OPEC+ won’t kill the goose that lays the golden egg. They won’t allow the oil price to stay too high for too long. I.e. USD 100/b or higher. They will produce more in H2-24 if needed to prevent too high oil prices and they have the reserve capacity to do it.

Data today: US monthly oil market report (STEO) with forecast for US crude and liquids production at 18:00 CET

Fortsätt läsa

Populära