Analys
SEB Jordbruksprodukter, 28 januari 2013
Torkan i USA fortsätter att skapa oro för USA:s skörd i år. Samtidigt fortsätter vädret i Brasilien, världens nya kornbod, att vara gynnsamt. Vi gör inga ändringar av rekommendationer den här veckan. Majs ska man hålla ett öga på. Om priset bryter nedåt i veckan som kommer kan en sådan prisnedgång få en förlängning. Den kan i så fall smitta av sig på vetemarknaden och sojamarknaden.
Odlingsväder
Torkan i USA håller i sig, som vi ser i den senaste ”Drought Monitor”, som publicerades i torsdags. Sedan förra veckan har torkan förbättrats marginellt.
Andelen av USA:s yta som är drabbad av torka minskade marginellt i veckan fram till den rapport som kom förra veckan. Den övre röda linjen visar hur många procent av USA:s areal som är drabbad av någon form av torka. Den nedre blå linjen visar hur många procent som är drabbat av de två värsta varianterna av torka ”extreme” och ”exceptional”.
Nedan ser vi prognosen fram till den sista april / första maj, alltså till dess sådden av majs och sojabönor börjar. Alla färgade (ej vita) områden innebär att torkan håller i sig. Det lär alltså vara tämligen torrt när såningsmaskinerna dammar ut på fälten.
Över hela Europa har det kommit nederbörd den senaste tiden, vilket gynnar vintervetet. I västra Ryssland / Ukraina likaså, utom i de allra mest södra delarna. Även Turkiet och nordvästra Afrika har fått ordentlig nederbörd. I nordvästra Afrika avslutade detta en torr period på en månad. Det har också regnat i Sydostasien, vilket gynnar odlingen av ris. I Argentina har det kommit lättare nederbörd i de södra delarna.
De torra delarna av världen är norra Argentina, som är ett viktigt odlingsområde. Australien är rekordtorrt och så USA, som vi sett ovan är nästan rekordtorrt, nästan som 1939, det sista året av ”Dust Bowl” på 1930-talet.
Vete
Priset på november (2013) kontraktet nådde upp till den tekniska motståndslinjen på 229 euro per ton, där det fanns tillräckligt med säljare för att trycka ner priset till 220. Veckan stängde på 222 euro.
Nedan ser vi decemberkontraktet på CBOT. Uppgången i januari framträder nu allt mer som vi beskrev den i förra veckobrevet. Som en rekyl mot en fallande trend. Marknaden fann dock stöd i torsdags och fredags på 800 cent (en jämn siffra; jämna siffror är naturliga platser att vänta sig stöd och motstånd). Om måndagens handel öppnar uppåt, får vi ta det som tecken på ytterligare en rekyl uppåt, mot trenden. Omvänt, om marknaden öppnar veckans handel med att sjunka under 800 cent, eller gör det senare i veckan, ska vi tolka det som att marknaden kan vara beredd på att fortsätta den nedåtgående trenden.
Det gick rykten i veckan om att Ryssland skulle ta bort importskatten på 5% på vetet. Det har kommit rapporter om brist på vete från Ryssland. I fredags gick dock Rysslands vice premiärminister ut och dementerade att landet skulle ta bort importskatten. Förmodligen är det tullsamarbetet med spannmålsrika Kazakstan som hindrar detta. Till bilden av spannmålsbrist i Ryssland kan fogas nyheten om att den ryska Spannmålsorganisationen skrev av 8% av vintervetet då detta inte grott. De sade också i veckan att 7% sannolikt skadas pga bristen på skyddande snötäcke i kölden. Det ser ut som om Ryssland skulle behöva importera ett par ton.
EU:s vete tar slut den 24 juli med USDA:s prognos för utgående lager. EU:s export har däremot varit ännu högre än USDA räknat med. Därför måste EU:s höga exporttakt resten av säsongen ligga 13% lägre än hittills för att hålla USDA:s prognos, som knappast kan bli lägre, eftersom lagret i praktiken nästan innebär att det är tomt på sina håll.
Fundamentalt ser det alltså ganska oroligt ut. Den globala vetesituationen kan utvecklas både åt det bättre hållet, eller åt det sämre. Just nu ser det ut tämligen oroväckande ut och vi kan trots det höga priset inte rekommendera sälj. Vi fortsätter med neutral rekommendation.
Maltkorn
November 2013-kontraktet föll under veckans oroliga handel från 253 till 248.25 euro per ton. Maltkornet gick därmed ner – samtidigt som vetet steg.
Potatis
Potatispriset för leverans i april nästa år (2014) föll marginellt från 15.90 förra veckan till 15.80 i fredags vid stängning.
Majs
Majspriset (december 2013) fortsatte sin rekyl uppåt, men slutade veckan med prisnedgångar. Priset ligger nu precis på rekylens tekniska stöd. Om marknaden börjar veckan med att falla, bryts stödet och vi får anse rekylen överstökad. Då finns potential att testa den föregående bottennoteringen från januari på 570 cent. Nästa stöd finns i så fall på 550 cent.
Sådden i Argentina är ännu inte klar, därför att det har varit för torrt. Normalt sett börjar majsen blomma i januari. Den engelska termen är ”silking”, som beskriver mer hur majsen ser ut när den blommar. Effekten tolkas motstridigt av BAGE och regeringen i Argentina, där regeringen är mer avslappnad och frikostig med exportlicenser. Jag tror man ska tolka detta med vetskapen om den allmänna kortsiktighet som präglar landets styrning.
I övrigt väntas rekordstor areal (mitt i torkan i USA, vilket ger enorm osäkerhet). Hur det här kommer att utveckla sig får vi tolka en dag i taget. Den tekniska analysen blir viktig i detta. Just nu ligger som ovan nämnt, priset precis på en stödlinje. Bryts den nedåt i veckan, får vi tolka detta som en kortisktig säljsignal. I annat fall får vi hålla oss neutrala.
Sojabönor
Sojabönorna (november 2013) var i veckan uppe på ett pris över motståndslinjen från toppen i september.
USA:s export ligger över förra årets. Argentinas export ligger dock efter. En tolkning är att bönderna behåller lager som en inflationshedge. Även här får vi ta marknadens utveckling en dag i taget. Den tekniska analysen säger just nu ingenting. Så vi får vänta i neutralt läge.
Raps
Rapspriset (november 2013) fortsatte upp i början av veckan, men vände sedan ner. Tekniskt ser diagrammet ut som rörelsen sedan december är en rekyl i en fallande marknad. Vi fortsätter därför med säljrekommendationen.
Gris
Grispriset (Maj 13), amerikansk Lean Hogs, har rekylerat uppåt efter brottet nedåt av stödlinjen vid årsskiftet. Rekylen uppåt följer ett klassiskt mönster. Den är ett säljtillfälle.
Mjölk
I diagrammet nedan ser vi tre kurvor.Den gröna linjen är priset på skummjölkspulver i euro per ton på Eurex-börsen. Den blå är priset på smör på Eurex börsen. Priserna på Eurex anges i euro per ton.
Slutligen så den gröna linjen. Den visar priset på helmjölkspulver (WMP) FOB Västeuropa. Källan är USDA och priserna uppdateras varannan vecka. Vi ser att WMP-priset legat stabilt det fjärde kvartalet förra året, med en liten nedgång mot slutet av året. 2013 har dock börjat med en liten prisuppgång.
Det börsbaserade priset i svenska kronor beräknas med formeln:
där
BUT = priset på smör i euro per ton
SMP = priset på skummjölkspulver i euro per ton
FX = växelkursen för EURSEK.
EURSEK
EURSEK rörde sig ”sidledes” i veckan som gick. De som läste vårt förra veckobrev minns att vi skrev att det var det mest troliga. Nu står marknaden och väger, precis på det övre motståndet. Vanligtvis brukar marknaden falla tillbaka i lägen som det här. Men, om veckan börjar med stigande kurser, kan det bli en förlängning på uppgången, i så fall till 8 kronor jämnt i första hand.
USDSEK
Dollarn har fortsatt att utveckla sig svagt mot kronan. I fredags föll kursen ner mot den senaste månadens stödnivå, som dock höll. I alla fall i fredags. Men det ser ut som om trenden nedåt är stark och gissningsvis vinner den. Vi tror att dollarförsvagningen fortsätter, drivet av att ”Fiscal Cliff” återigen rycker allt närmare.
[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Brent resumes after yesterday’s price tumble
Since last Friday’s close at USD 72.9 per barrel, Brent crude prices have seen an overall increase throughout the week, sustaining the upward momentum established in late October. However, trading yesterday was marked by significant volatility, including a sharp sell-off during the early morning and afternoon (CEST).
Global financial markets reacted predictably to Donald Trump’s victory, with US rates rising, the USD strengthening, and equities rallying (S&P 500 +2.5%, Dow Jones +3.6%, and Nasdaq +3.0%). In contrast, European equities fell (Euro Stoxx 50 -1.4% and OMX -0.9%), and rates were pushed lower.
The steep appreciation of the USD was a primary driver behind the substantial crude sell-off yesterday. Additionally, the market initially viewed Trump’s victory as potentially negative for global economic growth, with concerns over increased protectionism and reduced global trade, which could weigh on global oil demand.
On the other hand, Trump’s leadership may lead to tougher sanctions on Iran and Venezuela, potentially reducing their production and exports of crude oil to the global market. This could limit the downside risk for oil prices, although it’s unlikely to drive a substantial price increase on its own. Trump’s support for Israel’s defense against Iran could also raise the risk of further regional conflict, which might threaten Iranian crude supplies to a larger degree.
In the longer term, US policies under Trump could encourage further growth in domestic crude production, which reached a record high of 13.4 million barrels per day (mb/d) in August. Data released in late October showed that US crude production rose by 195,000 barrels per day (kb/d) to 13.4 mb/d, while US NGLs increased by 135 kb/d to 7.03 mb/d. When combining US crude, NGLs, biofuels, refinery gains, and adjustments, total US liquid production likely reached 23.13 mb/d in August. With US liquids demand at 20.4 mb/d, this results in a net export of 2.7 mb/d, complicating OPEC+’s plans for production increases.
Yesterday evening, crude prices rebounded significantly from the morning sell-off, reaching the current level of USD 75 per barrel. A minor pullback in the USD supported this recovery, but more importantly, the market is now weighing potential supply risks from the US election outcome and an impending Gulf of Mexico hurricane against increased US inventories and uncertainties around Chinese demand.
China’s oil imports declined again last month, highlighting continued soft demand. Stimulus measures are anticipated soon, with the legislature’s standing committee meeting this week. According to Chinese customs data, crude imports fell about 2% month-over-month to 44.7 million tons in October.
Hurricane Rafael has passed through Cuba and is expected to weaken as it moves toward the US coast. However, Bloomberg reports that approximately 1.55 mb/d of Gulf of Mexico production is now estimated to be impacted, down slightly from 1.6 mb/d. The Bureau of Safety and Environmental Enforcement (BSEE) reported yesterday that 304,418 barrels per day (or 17.4% of oil production) in the US Gulf has already been shut in – thus supporting prices to the upside.
Data from the US DOE yesterday showed a larger-than-expected increase in commercial crude inventories (excl. SPR), which rose by 2.15 million barrels from the previous week to reach 427.7 million barrels (see page 12 attached). Despite this increase, inventories remain about 5% below the five-year average for this time of year.
Total gasoline inventories rose by 0.4 million barrels and are approximately 2% below the five-year average, while distillate (diesel) inventories increased by 2.95 million barrels, remaining 6% below the five-year average.
Although crude inventories rose more than anticipated, signaling a bearish trend, total commercial petroleum inventories (crude and refined products) decreased by 1.1 million barrels last week, indicating that market conditions remain relatively tight in the short term!
Analys
Crude oil comment: A price rise driven by fundamentals
Brent crude prices have maintained their upward momentum, rebounding from last week’s low of USD 70.7 per barrel, spurred by relief over limited Israeli retaliation toward Iran, which left energy infrastructure (both oil and nuclear) undamaged. Since that point, as projected, prices have risen by USD 4.6 per barrel in just seven days.
This momentum has been further fueled in the last two days by changes in market fundamentals. Reports confirming OPEC+ plans to delay its previously scheduled oil production increase, originally set for December, have contributed to the continued rise, pushing prices up to the current level of USD 75.2 per barrel.
Late last week, Brent prices were also influenced by Iranian rhetoric, with Iran pledging further retaliation. The latest WSJ report suggests that Iran may be planning a ”strong and complex” response against Israel, likely after the US election. The report also notes that Israel’s October 26 strike inflicted significant damage on Iran’s air defenses, heightening tensions. While the timing of any Iranian response remains speculative, further hostilities between Iran and Israel appear very predictable.
Despite looming geopolitical uncertainty and the potential for a heightened risk premium, the impact of current market fundamentals remains significant. To our surprise, OPEC+ has confirmed it will postpone its planned December production increase of 180,000 barrels per day.
However, this deferral doesn’t remove the target of adding a cumulative 2.2 million barrels by December 2025. OPEC+ will continue to monitor the market, increasing supply as soon as conditions favor it, which will likely keep substantial oil price gains in check over the coming year.
Analys
OPEC+ holds back on December increase while US produces more
OPEC+ will not to lift production by 180 kb/d in December as planned. Of course an effort to prevent the oil price from sliding lower. US crude oil production is at the same time ticking up by 38 kb/d/month in September and the growth pace looks like it is ticking higher by the month as new US shale oil production is growing faster than losses in existing production. US crude oil reached a new, all-time high of 13.4 mb/d in August. The US is not making it easy for OPEC+. The group is trying to tell the US: ”Slow your growth, because we need to produce more!”. To no wain it looks. Iranian sabre-rattling helps to lift Brent this morning.
Brent crude fell 3.9% last week in a sense of eased Iranian-Israeli tensions. Brent crude traded in a range of USD 70.72 – 76.05/b last week and closed down 3.9% week on week on Friday at USD 73.1/b. The low point last week was driven by relief that the Israeli retaliation towards Iran looked fairly limited with no damage to either oil infrastructure or nuclear installations. Muted rhetoric from Iran Iran to start with also helped to drive the price to its low point last week. Iranian rhetoric with promises of re-retaliation increased through the week and the oil price rose along with that towards the end of the week. What is for sure is that there will be more rocket exchanges between Iran and Israel to come. That barrier is totally broken.
But tensions are rising again as Iranian re-retaliation is in the planning. News this morning (Wall Street Journal) is that Iran is planning a ’Strong and complex’ re-retaliation attack on Israel at some point after the US election. The article also states that the Israeli attack on Iran on 26 October severely damaged parts of Iran’s air defenses. This isn’t over.
OPEC+ holds back planned increase in December to avoid price declines. Brent rises 2% to USD 74.5/b this morning as OPEC+ decides to delay its planned increase of 180 kb/d in December. The planned increase of a total of 2.2 mb/d over a 12 month period has however not been called off. That still hangs over the market as a dark cloud. It tells the market that there is limited upside in the oil price in the year to come. Global demand acceleration in 2025 – OPEC+ will take that. Disruptions in supply in 2025 – OPEC+ will step in and take that. It is only a massive loss of supply involving the Strait of Hormuz which would be out of the hands of OPEC+ to cover.
US crude oil production at new all-time high in August of 13.4 mb/d. Not making it easy for OPEC+. US production reaches new all-time high in August at 13.4 mb/d. Monthly controlled data released in late October showed that US crude oil production increased by 195 kb/d to 13.4 mb/d and a new all-time high in August. US NGLs increase by 135 kb/d to 7.03 mb/d as well. If we add together US crude, NGLs, bio, refinery gains and adjustments, then total US liquids probably came in at 23.13 mb/d in August. With US liquids demand at 20.4 mb/d it leads to a net US liquids export of 2.7 mb/d
US shale oil production growth pace is ticking higher. US shale oil production grew at a marginal, annualized pace of 451 kb/d/month in September. The annualized growth pace was 401 kb/d in August. The pace is picking up. US shale oil producers are not making it easy for OPEC+.
US crude oil production reached a new all-time high in August at 13.4 mb/d. Production of NGLs also increased. US crude + NGLs + bio + refinery gains + adjustments puts US total liquids production at more than 23.1 mb/d in August.
US shale oil production grew at a marginal, annualized pace of 451 kb/d in. The growth pace is picking up as new production grows faster than legacy losses.
-
Nyheter4 veckor sedan
Råvaror är rekordbilliga i relation till aktier
-
Nyheter4 veckor sedan
LKAB kan producera mer än de kan transportera
-
Analys3 veckor sedan
Crude oil comment: Market battling between spike-risk versus 2025 surplus
-
Nyheter3 veckor sedan
Guldpriset passerar 2700 USD till sin högsta nivå någonsin
-
Nyheter3 veckor sedan
District Metals prospekterar uran i Sverige, nu noteras även aktierna här
-
Nyheter3 veckor sedan
Uniper har säkrat 175 MW elektricitet i Östersund för e-metanol
-
Nyheter2 veckor sedan
Guldpriset stiger hela tiden till nya rekord
-
Analys3 veckor sedan
Crude oil comment: It takes guts to hold short positions