Följ oss

Analys

SEB Jordbruksprodukter, 20 maj 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommoditySEB - Tendens för råvarupriserStatistiken hamrar på marknaderna. Ur vinterns torka blandas massiva rapporter som WASDE-rapporten för en vecka sedan med sin prognostiserade rekordskörd av spannmål – så stor att många först inte kunde tro den, med rapporter om den sena såddens allt snabbare takt. Global ekonomi står samtidigt och stampar. Trots att centralbanker håller räntan på rekordlåg nivå och förser ekonomin med pengar, vill inte tillväxten ta fart. Pengarna hamnar istället på aktiebörsen. Anledningen är att Kina faktiskt kommit ganska långt upp på utvecklingsstegen. En inkomstökning leder inte som förr till en stor ökning av köttkonsumtionen. Att Kina börjar växa in som ett väsentligt mycket mer konkurrenskraftigt alternativ till Europas och Japans äldre delar av industrin innebär också att problemet inte är pengar, utan konkurrens från tillväxtländer.

Pristrenden på spannmål är definitivt nedåtriktad. Sojabönor (Chicago) handlades upp, till stor del beroende på den tighta situationen för amerikanska sojabönor. Sydamerika har gott om dem.

Mjölkmarknaden fortsätter falla, Fonterra lite mindre, men den kom från hög höjd. Eurex terminer på smör och mjölkpulver ligger fortfarande på hög nivå.

Odlingsväder

Torkan i USA har fortsatt att avta, i allt raskare takt. Det är nu 61.7% av USA som är torrare än normalt. Som mest på Juldagen var det 72% som var drabbat av torka. De två allra mest extrema graderna av torka lider 13.64% av landet av. Andelen minskade med 0.5% sedan förra veckan.

Diagram över odlingsväder

Som vi ser i kartbilden nedan är det västra delen av prärien och längs Klippiga bergen som det råder torka. Mellanvästern är praktiskt taget fri från torka. Östra delarna av Kansas och andra delstater hör dock till de som är hårdast drabbade av de svåraste typerna av torka.

US Drought monitor den 16 maj

Vete

Vetepriset började falla i torsdags och kursfallet accelererade under fredagens sista timmar. Bakom ligger sannolikt de spekulationer om att sådden av majs ska ha tagit ett rekordkliv framåt i måndagkvällens statistik. Siffror på att 70% (28% förra veckan) skulle vara sått. Det tror inte jag, men att sådden kommer att ha tagit ett stort kliv framåt ska man vänta sig. Innebörden av WASDE-rapporten kanske också börjar sjunka in. De flesta jag talat med om WASDE-rapporten har inte reagerat, helt enkelt för att den stora skörden av spannmål som prognosticeras är så enorm. En reaktion på ett seminarium i Malmö var ”Men hur ska det då gå med lönsamheten!?”. Jag tror dock att ju förr man fattar att priset kommer att gå ner rejält, desto bättre är det. För då kan man raskt göra något åt det.

Priset på novemberterminen på Matif stängde på 206.25 euro per ton. Det är lägre än föregående botten. Nästa tekniska stöd ligger på 205.25 och under det förstås 200. Trenden är nedåtriktad och dessa stöd ska testas.

Vetepris-analys

Decemberkontraktet på CBOT fortsatte falla och är nu nära stödet på 700 cent, som jag tror det är hög sannolikhet att marknaden till slut faller genom.

Analys på vete (cbot) för investerare

Nedan ser vi förändringen i terminskurvorna fredag till fredag. Maj-kontraktet på Matif är nu borta ur leken.

Terminskurvor på vete den 17 maj 2013

Crop condition för vintervete

Måndagens Crop Progress rapport från USDA visar att tillståndet för det amerikanska höstvetet i stort sett var oförändrat i de 18 stater som rapporterar. Vete i merparten av de HRW producerande staterna klassas fortfarande som ”poor/very poor”, medan vete i de SRW producerande staterna mestadels klassas som ”good/excellent”. För de 18 staterna sammantaget så klassas 32% som ”good/excellent”, oförändrat från förra veckan men väl under förra årets 60% vid samma tid. Höstvete klassat som ”poor/very poor” uppgår till 39%, också oförändrat från förra veckan men väl över förra årets 14% vid samma tid.

Totalt har endast 29% av höstvetet gått i ax, vilket är långt efter förra årets 73% vid samma tid och det femåriga genomsnittet på 51% vid denna tidpunkt.

Sådden av vårvete i de 6 största staterna gjorde framsteg i veckan som gick och avancerade till 43%, upp rejält från 23% en vecka innan men fortfarande väl efter förra årets 92% och det femåriga genomsnittet på 63%.

USDA

Slutsatsen är att vi behåller vår säljrekommendation på vete.

Maltkorn

Maltkorn föll relativt kraftigt i veckan vilket gjorde att prisskillnaden mellan maltkorn och kvarnvete fick en ”återställare”. Relationen mellan maltkorn och vete har historiskt varit väldigt stabil.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Maltkornpriser den 17 maj 2013

Majs

Majspriset (december 2013) är nu nere och testar årets bottennotering från april. Det ser ut att kunna bli ett brott nedåt. Det beror sannolikt på ”planting progress”-rapporten på måndag kväll klockan 22:00, eller på spekulationer om att sådden har varit rekordsnabb i det gynnsamma vädret.

Analys på majspris för investerare

Sådden ligger efter i USA, men hade i måndags tagit sig upp till 28% färdigt.

Majs-sådden

Spekulationerna går just nu varma om vad måndagens siffra kommer att bli. Den mest optimistiska siffran är att 70% ska vara sått. Det skulle vara en ökning med 42 procentenheter. Den största veckovisa ökningstakten som lantbrukarna har mäktat med är 30% sedan 2007 är 30%. Det skedde mellan 26 mars och 3 maj. Om lantbrukarna lyckas så 30% igen, hamnar vi på 58% sått. Det gör att sådden hamnar strax under den lägre delen av intervallet för 2007 – 2012, där sådden år 2008 utgör botten. Att det är just 2008 får oss naturligtvis att minnas att priserna på spannmål det året föll kraftigt.

USDA crop progress

Sådden i Iowa, den största producenten, är nu avklarad till 15% – långt efter det femåriga genomsnittet på 79% – medan sådden hos den näst största producenten, Illinois, nu är avklarad till 17% – även det långt efter det femåriga genomsnittet på 64%.

En studie från University of Illinois visat att sådden av majs som görs efter den 10 maj riskerar att ge 8% lägre avkastning i Illinois. Sådd efter den 20 maj kan ge en 15% lägre avkastning och efter den 1 juni så riskerar lantbrukarna en 25% lägre avkastning.

I kartan nedan ser vi hur mycket som var sått för en vecka sedan, i delstat för delstat.

Hur mycket som var sått för en vecka sedan, i delstat för delstat

Det ligger dock en hel del ”luft” i efterfrågeprognosen från USDA, som vi skrev om förra veckan. Farmdoc har som vi tidigare skrivit om, beräknat att även en 14% lägre majsskörd än väntat ger högre utgående lager. Slutsatsen är att vi behåller vår säljrekommendation på majs.

Sojabönor

Sojabönorna visade förvånande styrka i fredags. Samtidigt som sådden väntas gå framåt för majs, faller förhoppningarna om att det som inte blir sått med majs blir besått med sojabönor. Starkare import från Kina bidrog också till att få upp sojabönspriset.

Analys på sojapriset för investerare

Måndagens Crop Progess visar att sådden av sojabönor nu är avklarad till 6%, vilket kan jämföras med 43% vid den här tiden förra året och det femåriga genomsnittet på 24%.

Crop progress för sojabönor

I Iowa, den största producenten, är sådden endast avklarad till 1% – vilket är långt efter det femåriga genomsnittet på 30% vid denna tid – samtidigt som sådden hos den näst största producenten, Illinois, inte ens har påbörjats. Det femåriga genomsnittet för Illinois vid den här tiden ligger på 19%.

Nedan ser vi en karta som visar såddens framåtskridande i delstat för delstat.

Såddkarta

Samtidigt som exporten från USA är stark, håller exporten från Brasilien på att ta fart. Det har bland annat (till och med) gått tre fartyg med USA som destination.

Jag tror att det vi ser nu är en rekyl mot den fallande trenden och alltså ett tillfälle att sälja.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Slutsatsen är att vi behåller och upprepar vår säljrekommendation på sojabönor.

Raps

Rapspriset som förra veckan hade studsat på det tekniska stödet, rekylerade uppåt, men orkade inte hålla sig över 430 euro per ton. Under inflytande av sojamarknaden, kan priset hålla sig på den här nivån, men jag tror annars att det är ett bra tillfälle att sälja raps på.

Analys på rapspris för investerare

Nedanför ser vi kvoten mellan rapsterminspriset (nov) mot sojabönspriset (nov). Vi ser att raps fram till maj månads början handlades allt dyrare i förhållande till sojabönor, men att detta, som vi påpekat börjat normaliseras genom ett större prisfall på raps än på sojabönor. Ännu finns det extra fallhöjd i rapspriset, eftersom rapsen fortfarande är dyr i ett historiskt perspektiv, i förhållande till sojabönor.

Raps-diagram

Skulle det tekniska stödet på 415 euro brytas, är detta en rejäl säljsignal. Jag tror att rapspriset kommer att falla. Dels för att sojabönorna bör ha en lång tid av fallande priser framför sig och dels för att rapsen är ovanligt dyr i förhållande till sojabönor.

Mjölk

Fonterras notering fortsatte ner på deras Global Dairy Trade auktion i onsdags.

Mjölkpriser från Fonterra

Nedan ser vi terminspriserna framåt i tiden i fredags och veckan innan. Det är ett litet nedställ på SMP, men smöret ligger i princip på samma nivå som förra veckan.

Terminspriser på mejeriprodukter

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Analys

Crude stocks fall again – diesel tightness persists

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.

Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.

Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).

Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.

US DOE Inventories
US Crude inventories
Fortsätt läsa

Analys

Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Pushed higher by falling US inventories and positive Jackson Hall signals. Brent crude traded up 2.9% last week to a close of $67.73/b. It traded between $65.3/b and $68.0/b with the low early in the week and the high on Friday. US oil inventory draws together with positive signals from Powel at Jackson Hall signaling that rate cuts are highly likely helped to drive both oil and equities higher.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Ticking higher for a fourth day in a row. Bank holiday in the UK calls for muted European session. Brent crude is inching 0.2% higher this morning to $67.9/b which if it holds will be the fourth trading day in a row with gains. Price action in the European session will likely be quite muted due to bank holiday in the UK today.

OPEC+ is lifting production but we keep waiting for the surplus to show up. The rapid unwinding of voluntary cuts by OPEC+ has placed the market in a waiting position. Waiting for the surplus to emerge and materialize. Waiting for OECD stocks to rise rapidly and visibly. Waiting for US crude and product stocks to rise. Waiting for crude oil forward curves to bend into proper contango. Waiting for increasing supply of medium sour crude from OPEC+ to push sour cracks lower and to push Mid-East sour crudes to increasing discounts to light sweet Brent crude. In anticipation of this the market has traded Brent and WTI crude benchmarks up to $10/b lower than what solely looking at present OECD inventories, US inventories and front-end backwardation would have warranted.

Quite a few pockets of strength. Dubai sour crude is trading at a premium to Brent  crude! The front-end of the crude oil curves are still in backwardation. High sulfur fuel oil in ARA has weakened from parity with Brent crude in May, but is still only trading at a discount of $5.6/b to Brent versus a more normal discount of $10/b. ARA middle distillates are trading at a premium of $25/b versus Brent crude versus a more normal $15-20/b. US crude stocks are at the lowest seasonal level since 2018. And lastly, the Dubai sour crude marker is trading a premium to Brent crude (light sweet crude in Europe) as highlighted by Bloomberg this morning. Dubai is normally at a discount to Brent. With more medium sour crude from OPEC+ in general and the Middle East specifically, the widespread and natural expectation has been that Dubai should trade at an increasing discount to Brent. the opposite has happened. Dubai traded at a discount of $2.3/b to Brent in early June. Dubai has since then been on a steady strengthening path versus Brent crude and Dubai is today trading at a premium of $1.3/b. Quite unusual in general but especially so now that OPEC+ is supposed to produce more.

This makes the upcoming OPEC+ meeting on 7 September even more of a thrill. At stake is the next and last layer of 1.65 mb/d of voluntary cuts to unwind. The market described above shows pockets of strength blinking here and there. This clearly increases the chance that OPEC+ decides to unwind the remaining 1.65 mb/d of voluntary cuts when they meet on 7 September to discuss production in October. Though maybe they split it over two or three months of unwind. After that the group can start again with a clean slate and discuss OPEC+ wide cuts rather than voluntary cuts by a sub-group. That paves the way for OPEC+ wide cuts into Q1-26 where a large surplus is projected unless the group kicks in with cuts.

The Dubai medium sour crude oil marker usually trades at a discount to Brent crude. More oil from the Middle East as they unwind cuts should make that discount to Brent crude even more pronounced. Dubai has instead traded steadily stronger versus Brent since late May.

The Dubai medium sour crude oil marker
Source: SEB graph, calculations and highlights. Bloomberg data

The Brent crude oil forward curve (latest in white) keeps stuck in backwardation at the front end of the curve. I.e. it is still a tight crude oil market at present. The smile-effect is the market anticipation of surplus down the road.

The Brent crude oil forward curve (latest in white)
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Best price since early August. Brent crude gained 1.2% yesterday to settle at USD 67.67/b, the highest close since early August and the second day of gains. Prices traded to an intraday low of USD 66.74/b before closing up on the day. This morning Brent is ticking slightly higher at USD 67.76/b as the market steadies ahead of Fed Chair Jerome Powell’s Jackson Hole speech later today.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

No Russia/Ukraine peace in sight and India getting heat from US over imports of Russian oil. Yesterday’s price action was driven by renewed geopolitical tension and steady underlying demand. Stalled ceasefire talks between Russia and Ukraine helped maintain a modest risk premium, while the spotlight turned to India’s continued imports of Russian crude. Trump sharply criticized New Delhi’s purchases, threatening higher tariffs and possible sanctions. His administration has already announced tariff hikes on Indian goods from 25% to 50% later this month. India has pushed back, defending its right to diversify crude sourcing and highlighting that it also buys oil from the U.S. Moscow meanwhile reaffirmed its commitment to supply India, deepening the impression that global energy flows are becoming increasingly politicized.

Holding steady this morning awaiting Powell’s address at Jackson Hall. This morning the main market focus is Powell’s address at Jackson Hole. It is set to be the key event for markets today, with traders parsing every word for signals on the Fed’s policy path. A September rate cut is still the base case but the odds have slipped from almost certainty earlier this month to around three-quarters. Sticky inflation data have tempered expectations, raising the stakes for Powell to strike the right balance between growth concerns and inflation risks. His tone will shape global risk sentiment into the weekend and will be closely watched for implications on the oil demand outlook.

For now, oil is holding steady with geopolitical frictions lending support and macro uncertainty keeping gains in check.

Oil market is starting to think and worry about next OPEC+ meeting on 7 September. While still a good two weeks to go, the next OPEC+ meeting on 7 September will be crucial for the oil market. After approving hefty production hikes in August and September, the question is now whether the group will also unwind the remaining 1.65 million bpd of voluntary cuts. Thereby completing the full phase-out of voluntary reductions well ahead of schedule. The decision will test OPEC+’s balancing act between volume-driven influence and price stability. The gathering on 7 September may give the clearest signal yet of whether the group will pause, pivot, or press ahead.

Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära