Följ oss

Analys

SEB Jordbruksprodukter, 17 juni 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityTendens för råvarupriser - Köp och säljDet amerikanska jordbruksdepartementet publicerade juni månads WASDE-rapport i onsdags och den tolkades som negativ för vete, majs och sojabönor av marknaden. För vete var den inte nödvändigtvis negativ, men med enorm ny skörd av majs är det svårt att se att terminerna på vete skulle stiga.

Regnen i Europa ökar utbudet av vete av sämre kvalitet, dvs av Matif-kvalitet. Detta kan förklara att Matif har fallit mer än priset på vete i Chicago.

Ett nytt La Niña har kommit upp på prognoskartan. Hur detta utvecklar sig återstår att ha koll på. Den har potential att ställa till med en del skada, framförallt för norra halvklotets skörd av majs och sojabönor. Den kommer lite för sent för att skada höstvetet.

Den 28 juni är det dags för plantings-rapport från USDA.

Nästa vecka kommer veckobrevet inte ut på måndag som vanligt, utan förmodligen på tisdag.

Odlingsväder

Vi tycker det är viktigast att upplysa om att ett La Niña helt oväntat kommit in i ensemble-prognosen från Australiens meteorologiska byrå. Detta har potential att ställa till med torka igen i USA och Ryssland senare i år.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

POAMA montly mean - Väder

Som vi ser höll sig prognosen säkert över La Niña-gränsen för en månad sedan. I den senaste prognosen, som vi ser nedan, prognosticeras nu La Niña-förhållanden under juli och augusti.

Poama - Väder

Faktum är att Southern Oscillation Index, har stigit väldigt raskt de senaste tio dagarna. SOI ligger nu på +13. Ett index över 8 indikerar La Niña-förhållanden och brukar hänga ihop med väder som är typiskt för La Niña.

Southern Oscillation Index

I US Drought Monitor har torkan avtagit ytterligare, som vi ser i kartbilden nedan.

US drought monitor den 13 juni 2013

Andelen av USA:s yta som är påverkad av torka och de två mest extrema kategorierna av torka har minskat dramatiskt, som vi ser i nedanstående diagram.

Torka

Odlingsvädret i USA är alltså på väg att bli mycket bättre, men den gryende La Niña:n bör man hålla koll på för det framtida vädret.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Vete

Priset på novemberterminen på Matif föll i veckan som gick till 196.25 euro per ton. Tekniskt stöd finns på 192, men det är ett gammalt stöd och de jämna siffrorna 195 och 190 kanske attraherar fler limiterade köpordrar, som kan få prisfallet att stanna till där och kanske rekylera. WASDE-rapporten tolkades som negativ, men det är bara på håret att det blir en lagerökning i världen, när det gäller vete. För majs är det en annan femma, men för vete är det inte fullt så negativt. Dessutom, som vi såg ovan, håller det på att utveckla sig till ett La Niña igen, vilket skulle kunna skada majs- och sojaskörden på norra halvklotet. Australien gynnas dock av mer nederbörd, som brukar hänga ihop med La Niña där.

Vetepriset - Mill wheat euro

Decemberkontraktet på CBOT stängde i fredags på 701.50 cent per bushel. Det är precis ovanför det starka stödet på 700 cent. Skulle det brytas, t ex i veckan som kommer, signaleras ytterligare nedgång i terminspriset.

Vetepriset på termin

Nedan ser vi förändringen i terminskurvorna fredag till fredag. Chicago har sjunkit lika mycket för alla terminslöptider. Matif däremot noterar en uppgång i priset på terminer med löptid efter november 2014. Det innebär att Matif-kurvan nu uppvisar contango, vilket är ovanligt för den europeiska marknaden.

Terminspriser på vete, kurvor

I onsdags presenterade det amerikanska jordbruksdepartementet World Agricultural Supply and Demand Estimates för juni. De sänkte produktionsestimatet i Europa och i före detta Sovjetunionen. Dessa sänkningar var väntade. Den ryska skörden sänktes med 2 mt, eller 3.6% sedan förra månaden. Detta är ändå 16.3 mt mer än förra året. USDA räknar med att ryssarna skördar 24.7 mha jämfört med 21.3 mha förra året. Förra året drabbades Ryssland av svår torka. USDA räknar med att hektarskörden för vete totalt blir 2.19 ton per hektar. Ungefär hälften av Rysslands vete är höstsått och den ger en skörd över genomsnittet. Vårsått vete ger lägre. 2.19 ton per hektar är 21% högre än förra året och 2% högre än genomsnittet de senaste fem åren. Vårsådden är klar nu eller är nästan klar.

Södra och norra Kaukasus har varit och är fortfarande mycket varmare än normalt med sämre skörd än normalt. Å andra sidan skriver USDA att förhållandena i Volga-regionen är utmärkta.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

USDA sänkte också EU:s veteskörd till 137.74 beroende på nederbörden i östra Europa och i Italien. Översvämningarna av floderna räknar man med inte ha påverkat jordbruksmark, utan mer stadsbebyggelse längs floderna. Sedan rapporten har läget dock förvärrats på Balkan. Mer regn betyder mindre av bra brödkvalitet och mer av sämre kvalitet. En av anledningarna till prisfallet på Matif, är att leveransbar kvalitet är på gränsen till fodervete och att utbudet av detta alltså väntas öka på grund av vädret.

Veteproduktion

Den lägre produktionen återspeglar sig direkt i lägre estimerade utgående lager.

Vetelager - Carry out stocks

Det är nu i princip samma utgående lager estimerat som förra året – alltså ingen lagerökning. Som vi ser av diagrammet nedan, med utgående lager varje juni månad sedan 1960 och priset per cent per bushel på yaxeln, är vi nästan på samma ställe i diagrammet som för ett år sedan. Priset är lite högre och lagren är något lite lägre än de estimerades till för ett år sedan. Av relationen kan man dock se, att priset skulle kunna vara något lite lägre, för den här lagernivån. Därav prisfallet som följde på rapporten i onsdags.

Lager i dagar av konsumtion

Måndagens Crop Ratings hade minskat till 1% till 31% good / excellent. 5% var skördat i måndags för en vecka sedan. De första resultaten var inget vidare, men det var inte heller väntat. Normalt skulle skörden av höstvete ha nått till 16% klart.

ABARE (Australien) rapporterade ett skördeestimat som var högre än tidigare, på 25.4 mt. USDA ligger som vi såg ovan på 24.5 mt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Den stora skörden i Ryssland är glädjande, men ryska statliga lager kommer att fyllas på först av allt.

Utbudet av spannmål, framförallt då majs, kommer att öka stort. Regnen i Europa ökar utbudet av den dåliga Matif-kvaliteten och det gör att vi ligger kvar med säljrekommendation på detta, trots att priset kommit ner så pass att det går att motivera ”neutral” rekommendation på dessa priser också.

Maltkorn

Maltkornet föll i veckan som gick i samklang med vetet på Matif och noterade en nedgång med lite drygt 10 euro per ton till 229.25 euro per ton.

Maltkornspriser

Majs

Majspriset (december 2013) föll i veckan som gick och stängde på 533 cent per bushel (56 pund). Det är precis ovanför det tekniska stödet på 530 cent. Tekniskt ser bilden ut som mer ”sidledes” rörelse är att vänta, men prisfallet kan också få en fortsättning, beroende på hur veckans nyhetsflöde utvecklar sig.

Majs - Commodity

Till förra helgen hade amerikanska lantbrukare lyckats ta sig till 95% sått. Crop condition är 63% i good eller excellent-kategori. Nedan ser vi årets sista diagram på såddens fortskridande i USA.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Sådd i USA - Diagram

USDA höjer skörden 2012/13 (i år) i Brasilien till 77 mt. Det har kommit gynnsam nederbörd för den viktigare andra skörden, safrinha, som odlas efter sojabönor, men USDA skriver att man har samma hektarskördeestimat som i maj. Däremot har man höjt arealen med 200,000 hektar till 15.8 mha.

På grund av den sena sådden i USA sänker man skördeestimatet för 2013/14 till 355.74 mt.

På global basis väntas skörden öka med 107 mt från förra året, trots en sänkning av estimatet från förra månaden på totalt 3.4 mt.

Produktion av majs i världen

Utgående lager 2012/13 sänktes 1 mt på global basis, beroende på den lägre skörden.

Majslager

Nedan ser vi relationen mellan lager (på x-axeln) och pris. Varje punkt är läget i juni varje år sedan år 1960. Läget just nu ligger precis mitt emellan 700 cent och 400 cent. Man kan alltså motivera både ett mycket högre pris och ett mycket lägre. Vilket det blir beror på hur odlingsvädret utvecklar sig fram till skörd.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Majs - Dagar av konsumtion i lager

En viktig rapport är också Plantings-rapporten som USDA publicerar den 28 juni.

Vi har dock redan noterat att USDA har höjt konsumtionsetimatet för 2013/14 så mycket att det inte är rimligt att tro att de kommer att besannas. USDA har alltså en hel del ”luft” att ta ur siffrorna, med högre utgående lager som följd.

Slutsatsen är att vi behåller vår säljrekommendation på majs.

Sojabönor

Sojabönornas prisuppgång stannade av och WASDE-rapporten från USDA fick marknaden på fall i onsdags. En rekyl ned mot 1250 skulle kunna vara förestående.

Termin för sojabönor

Sådden av sojabönor hade i måndagens rapport ökat från 57% til 71% färdigt. Nedan ser vi såddens utveckling i jämförelse med tidigare år.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Såddens utveckling för sojabönor

USDA sänkte skördeestimatet för Brasilien med 1.5 mt för innevarande år. Det beror på förluster i nordöstra Brasilen, som har varit den torraste delen av landet. Trots sänkningen är väntas Brasiliens skörd av sojabönor i år bli 15.5 mt eller 23% högre än förra året. Brasiliens skördearbete är nu klart, förutom för den andra skörden i delstaten Paraná.

USDA gjorde ingen justering alls av estimatet för USA:s produktion.

Världsproduktion av sojabönor

På grund av sänkningen för årets skörd i Brasilien, sänkte USDA ingående lager i 2013/14 och eftersom man inte gjorde några större förändringar för konsumtionen heller på global basis, resulterade detta i lägre utgående lager.

Carry out-lager av sojabönor i världen

Nedan ser vi relationen per juni för utgående lager och pris i historiskt perspektiv. Vi ser att ett pris på strax under 1400 cent per bushel och ett utgående lager på över 70 dagar, är ett abnormt högt pris. Ett pris kring 1000 cent vore mer i linje med den historiska relationen.

Sojabönor - Stocks in days of consumption

En anledning till lageruppbyggnaden är att Brasilien svarat på det höga priset och producerat mycket mer sojabönor. En annan anledning är att kinas glupande aptit efter mer, har mättats. Nedan ser vi importstatistik på månadsbasis. Månadssiffrorna är omräknade till årstakt. Vi ser också ett glidande årsmedelvärde. Bilden visar att efterfrågeökningen har planat ut.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Importstatistik

Slutsatsen är att vi behåller och upprepar vår säljrekommendation på sojabönor.

Raps

Rapspriset (November 2013) bröt genom stödet på 415 euro i torsdags och trots fyndköpare stängde fredagens handel även under, på 413.50 euro per ton. Nästa viktiga tekniska stöd finns först nere på 380 euro.

Rapspriset

USDA rapporterade i onsdags estimat även för produktionen av europeiskt rapsfrö. De väntar sig en skörd om 19.7 mt för 2013/14. Det är en sänkning från förra månaden med 0.3 mt, men en ökning från förra året med 0.6 mt eller 3.3%. Man väntar sig att skörden blir 0.2 mt lägre än genomsnittet för de senaste fem åren. Sänkningen från förra månadens produktionsestimat motiveras med lägre areal och försämrat odlingsväder. De senaste översvämningarna i södra Tyskland väntas dock inte påverka negativt, då översvämningarna drabbat floddalarna och inte jordbruksmark.

Gris

Lean hogs har fortsatt att ha en ”bull market”. Från förra veckans stängning på 91.125 cent per pund, har priset stigit upp till 102.30 cent.

De tyska grisarna har hängt på och gått från 1.665 euro per kilo till 1.70 euro per kilo.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Hogs

Stigande priser på gris, där uppgången leds av den amerikanska marknaden med Europa i släptåg samtidigt som foderpriserna är på fall, leder till förbättrade marginaler i grisproduktionen. Nedan ser vi det historiska förhållandet mellan foder och grispris (lean hogs). Kurvan visar utvecklingen i kvoten sedan april 1986. Fodersammansättningen här är beräknad med 80% majs och 20% sojamjöl. Vi ser att råvaruboomen orsakad av Kinas stigande efterfrågan, främst handlat om spannmål och soja. Boomen har försämrat lönsamheten för grisbönder, men detta kan nu vara påväg att reverseras.

Den rapport från OECD & FAO som publicerades i veckan och som refereras av Jordbruksverket, drar samma slutsatser, som jag här har hävdat den senaste tiden. En avmattning av råvaruboomen i det numera ganska välmående Kina, leder till sämre lönsamhet inom spannmålsodlingen i Europa och (därmed) högre lönsamhet i kött- och troligtvis också i mjölkproduktion.

LH - Feed

Mjölk

Eurex terminer på mjölk har gått upp från 4155 till 4223 euro per ton. Eurex terminer på SMP har gått ner från 3120 euro per ton till 3108. Sammantaget innebär detta en liten uppgång i priset på mjölk i euro. Euron har däremot försvagats ganska kraftigt mot kronan, vilket innebär att priset i svenska kronor gått ner.

Mjölkpriser

Ett nytt La Niña innebär en återkomst för nederbörden till Australien och Nya Zeeland, vilket gynnar mjölkproduktionen, som till stor del är baserad på bete.

Liksom fallet är med griskött, har fallet i relationen mellan mjölkpris och foderkostnad (80% majs, 20% sojamjöl) legat på en dålig nivå sedan 2008. Om mjölkpriset fortsätter hålla sig och spannmålspriset fortsätter att falla, kommer detta att leda till förbättringar i lönsamheten.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Milk / Feed

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Metals rallied ahead of spot fundamentals, but better times are indeed ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Industrial metals rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024 as marginal optimism replaced recession fears. But prices have pulled back a bit since then as economic growth optimism has run ahead of spot fundamentals. Industrial metals prices rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024. A solid gain on the back of reviving optimism as global manufacturing PMI’s rose from depressed levels in December to now just above the 50-line. Speculative money rolled into the space to catch a ride on economic revival as well as wanting to hold commodities as a sort of protection against inflation. But the actual state of the global economy isn’t all that strong yet.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Rather it is quite weak in absolute terms with the global manufacturing PMI barely just above the 50-line and barely in expansionary territory. Thus, prompt weaknesses can be seen in many places in both metals and energy with rising inventories and weakening curve structures and premiums. The price rally has thus been on a collision course with spot fundamentals. And that eventually helped to bring metals prices back down a bit since 20 May.

That said we do hold the view that there are better times ahead. Consumer prices are cooling, Covid-19 induced inflation is fading and central banks across the world are set to lower policy rates over the coming year. The ECB just cut its policy rate by 0.25% which is the first cut in 5 years. We think other central banks will follow suite as inflation cools around the world. And that is the real start of economic revival. The global economy will then shift from current patchy growth here and there to a more broad-based upturn. And as such the investors who have driven the bull-train so far will likely be right in the end. It is just a bit early.

Brent Crude. Steady as we go: OPEC+ keeps on holding large volumes off market to support prices. The group has flagged that it wants to return volumes to market but is in no hurry to do so. Fading shale oil growth is shifting market power back to OPEC+.

Nat gas TTF. Crisis behind us but still some tightness. The crisis is now clearly behind us, but the market is still on the tight side with some need for demand destruction as the global LNG market has not yet fully managed to compensate lost Russian gas.

EUA carbon. The trough is behind us. Back to EUR 100/ton in 2025. The EUA price crashed to EUR 49.54/ton intraday on 23 Feb depressed by a crash in nat gas prices, low emissions and front-loading of supply. Prepare for EUR 100/ton or more in 2025.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Aluminum 3mth. Too far, too fast. Back to USD 2400/ton before gains in 2025. Aluminum has rallied more than USD 400/ton since February to now USD 2613/ton without support from a comparable gain in coal prices or drawdown in inventories. Helped higher by speculative appetite and increased friction in global trade flows due to new sanctions on Russian metals.

Copper 3mth. Prompt market not that tight. Back above USD 10,000/ton in 2025. The LME 3mth rallied to USD 10,889/ton (LME 3mth) and US Comex copper rallied to USD 11,285/ton. Rally was driven by tightness in the US (IRA++) and speculators frontrunning economic acceleration and global copper deficit. But signs of physical weaknesses many places to be seen in premiums and curves. Flat price now coming back off.  But back up above USD 10,000/ton in 2025 and later as market tightens.

Nickel 3mth. Dragged along with the copper rally but Indonesia still looking to grab more market share. The LME 3mth nickel price rallied to USD 21,615/ton in May, dragged along with the industrial metals rally. But decline has been sharp since then. We are not very bullish on Nickel going forward as Indonesia seems to focus on growing market share rather than profits.

Zinc: Joined the rally. Now back down to USD 2800/ton which could be fair price nearest years. The zinc price spent a long time around USD 2500/ton before rallying to USD 3139/ton. But USD 2800/ton will likely be a fair price for zinc the nearest years.

SEB commodities price outlook
Fortsätt läsa

Analys

ECB rate cut and assurances from OPEC+ lifts Brent back to 80

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Back up to the 80-line. Brent crude rose to a close of  USD 79.87/b yesterday and recovered another 1.9% of its recent losses. This morning Brent crude is trading just above the 80-line (+0.2%) aligning well with some smaller gains in industrial metals as well as gains in Asian equities. Market focusing on US payrolls later today. Too hot or too cold?

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Reassurances from OPEC+ helps to drive Brent back up. Brent dropped to USD 76.76/b (intraday) on Tuesday following the OPEC+ meeting last Sunday. That was the lowest since early February this year. Shocked by the price drop, OPEC+ was propelled to issue statements with assurances that they didn’t really mean what they said or say what they meant and that they in no way is shifting away from ”price over volume” with a shift to an aggressive claw-back of market shares. At least not yet. And yes, the group did state explicitly last Sunday that they would only put the 2 m b/d of voluntary cuts back into the market from Q4-24 to Q3-25 if market circumstances would allow it. And no one really believes that there will be room for the return of that volume to the market in that period. So basically it won’t happen. But the issued statements last Sunday still rings very clear to the market: The current production cuts by OPEC+ are not forever. So to all non-OPEC+ producers: Do prepare, do make room, for the return of these volumes. in the years to come. The frustration among the member states of the cartel must be rising steadily as quarter after quarter is passing by and yet again there is no room to return their cuts back into the market. 

ECB rate cuts gives hopes for economic acceleration and oil demand growth. ECB yesterday reduced its policy rate for the first time since 2016 as inflation is coming under control. The hope is that this is the beginning of further rate cuts across many central banks around the world as inflation is coming under control not just in Europe but also across most of the world. And of course further that this will be the start of a more broad based economic acceleration and thus stronger oil demand growth. That is for sure what OPEC+ is hoping for. That stronger oil demand growth will make room for a return of the group’s cuts.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March, a mere 77 k b/d MoM gain. The US EIA projected in its May report that US crude oil production will continue to rise to 13.9 m b/d by Dec-2025. A slower, but still steady going growth in supply. The latest gains could however indicate that US crude production may flatten totally rather than rise further as current oil prices have done nothing to stimulate further drilling activity in US oil production since November last year. The official monthly US crude oil production for March came in at 13.18 m b/d. It is a recovery following a hard winter with difficult drilling conditions. But it is still below the Dec production level. Nothing would be sweeter news for OPEC+ than seeing US crude production fully flatten here onward. And it would indeed be the correct choice of action by US shale oil producers given that non-OPEC+ producers now has gotten notice: Cuts are not forever.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Fundamentals are key – more volatility ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have declined by USD 2.5 per barrel (3%) since the market opened on Monday. The key driver behind this movement was the OPEC+ meeting last Sunday. Initially, prices fell sharply, with Brent touching USD 76.76 per barrel on Tuesday (June 4th); however, there has been a slight recovery since, with current trading around USD 78.5/bl.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Despite ongoing macroeconomic concerns, price movements have been relatively subdued in the first half of 2024, largely driven by fundamental factors—specifically, concerns around supply and demand, where US DOE data and OPEC+ strategy, remain central to price dynamics.

The US inventory report on Wednesday contributed to bearish market sentiment due to an overall increase in commercial inventories. Following the report, prices dipped approximately USD 1/bl before returning to earlier levels in the week.

According to the US DOE, there was a build in US crude inventories of 1.2 million barrels last week, totaling 455.9 million barrels—around 4% below the five-year average for this period, yet significantly less than the 4.1 million barrels anticipated by the API on Tuesday (see page 11 attached). Gasoline inventories also rose by 2.1 million barrels, slightly less than API’s 4 million barrel expectation, and remain about 1% below the five-year average. Meanwhile, distillate (diesel) inventories saw a substantial increase of 3.2 million barrels, maintaining a position 7% under the five-year average but exceeding the expected 2 million barrels projected by API.

Globally, bearish to sideways price movements during May can be attributed to a healthy build in global crude inventories coupled with stagnant demand. US DOE data exemplifies this with both an increase in commercial crude inventories and rising crude oil imports, which averaged 7.1 million barrels per day last week—a 300k barrel increase from the previous week. Over the past four weeks, crude oil imports averaged 6.8 million barrels per day, reflecting a 3.5% increase compared to the same period last year.

Product demand shows signs of weakening. Gasoline products supplied to the US market averaged 9.1 million barrels a day, a 1% decrease from the previous year, while distillate supplied averaged 3.7 million barrels a day, down a significant 3.4% from last year. In contrast, jet fuel supply has increased by 13% compared to the same four-week period last year.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OPEC+ Strategic Shifts

OPEC+ has markedly shifted its strategy from focusing solely on price stability to a dual emphasis on price and volume (more in yesterday’s crude oil comment). Since the COVID-19-induced demand collapse in May 2020, OPEC+ has adeptly managed supply levels to stabilize the market. This dynamic is evolving; OPEC+ no longer adjusts supplies solely based on global demand shifts or non-OPEC+ production changes.

Echoing a strategic move similar to Saudi Arabia’s in 2014, OPEC+ has signaled a nuanced approach. The alliance has planned no production changes for Q3-24 to align supply with expected seasonal demand increases, aiming to maintain market balance. Beyond that, there’s a plan to gradually reintroduce 2 million barrels per day from Q4-24 to Q3-25, with an initial increase of 750,000 barrels per day by January 2025. However, this plan is flexible and subject to adjustment depending on market conditions.

The IEA’s May report forecasts a decrease in OPEC’s call by 0.5 million barrels per day by 2025—a potential loss in market share, which OPEC+ finds unacceptable. The group has openly rejected further cuts, signaling an end to its willingness to lose market share to maintain price stability.

This stance serves as a clear warning to non-OPEC+ producers, particularly US shale operators, that the market shares gained since 2020 are not theirs to keep indefinitely. OPEC+ is determined to reclaim its volumes, potentially influencing future production decisions across the global oil industry. Producers now face the strategic decision to potentially scale back on production increases for 2025.

The confluence of a continuing build in US inventories and OPEC+’s strategic shifts has led to market reactions. In the wake of OPEC+ rhetoric, evaluating the fundamentals is now more important than ever, and increased volatility is expected.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Even though OPEC+ has signaled its intention to reclaim market share, it plans to maintain current production levels for the next three months while continuously evaluating the situation. Today, Prince Abdulaziz bin Salman, the Saudi Energy Minister, spoke at the International Economic Forum in St. Petersburg. He highlighted that Sunday’s agreement, like many before it, retains the option to ’pause or reverse’ production changes if deemed necessary. This statement subtly emphasizes that maintaining oil price stability and market balance remains a primary focus for OPEC+. Such rhetoric introduces a new dimension of uncertainty that market participants will need to consider going forward.

If the price continues to fall, OPEC+ remains intent on reclaiming ’their volumes,’ betting on a decrease in non-OPEC supply later this year and into 2025. A potentially weaker oil price, within the USD 70-80/bl range for the remainder of 2024, could help alleviate current inflationary pressures. This in turn may lead to earlier central bank rate cuts and a quicker economic recovery in 2025, thereby reviving global oil demand to the benefit of OPEC+.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära