Följ oss

Analys

SEB Jordbruksprodukter, 17 december 2012

Publicerat

den

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityVi byter rekommendation för vetepriset från ”köp” till ”sälj”. Visst finns chansen / eller risken, att det kommer ytterligare en prisuppgång, men den är i så fall sannolikt den sista innan priset vänder ner. Det kanske inte alls kommer någon prisuppgång, framåt februari, som en del talar om. Vi börjar tycka att det är dags att sluta hoppas på den sista uppgången, och istället positionera oss för den större prisnedgången.

Tendens på råvarupriserVi ändrar också rekommendation på maltkornet från neutral till sälj och det betyder att vi har säljrekommendation för alla jordbruksprodukter. Majs ser för närvarande trendlöst ut, men sojabönorna som sakta rekylerat uppåt, ser redo att bryta nedåt ut. Efter den senaste WASDE-rapporten förefaller ”rätt pris” i förhållande till utgående lager, vara ca 200 cent / bushel lägre än dagens pris.

Odlingsväder

Det är fortsatt torrt mitt i USA, men det har regnat i södra USA. Europa är nu helt och hållet snötäckt där det ska vara det. Det är bara i södra Ryssland som det ännu inte finns snö.

US drought monitor - 11 December 2012

Vete

Nedan ser vi mars (2013) kontraktet, där priset föll direkt när WASDE-rapporten blev känd. Priset har ännu inte fallit under oktober månads lägsta noteringar. Skulle priset göra det, får vi en bekräftelse på att en ny baisse-marknad för vete är inledd. Vi tror att det är en tidsfråga innan det sker.

Prisdiagram

Nedan ser vi kursdiagrammet för kommande skörd, november 2013. Priset bröt den uppåtgående stödlinjen vid strax över 240 euro per ton som en respons på WASDE-rapporten. Därefter har priset fallit ner till stödlinjen vid 235 euro. Där fanns köpare. Det är möjligt att det kommer en rekyl uppåt i veckan. Vi anser att den rekylen uppåt i så fall är ett säljtillfälle, och rekylen bör maximalt, enligt den tekniska analysen, gå upp mot 240 euro, men troligtvis inte över.

Vetepriset för kommande skörd

USDA’s uppjustering av utgående globala lager i decembers WASDE-rapport fick priset att falla både på Matif och i USA. Nedan ser vi produktionsestimaten i WASDE-rapporten:

Produktionsestimat för vete i WASDE-rapporten

Vi ser att USDA höjde skördeprognosen för 2012/13 med 4 mt. Uppjusteringarna gjordes för Kanada, Australien och Kina. Däremot gjorde man inte någon förändring för Argentina. USDA uppskattar Kinas vete produktion 2012/13 till 120.6 mt, vilket är en ökning med 2.6 mt från förra månaden. Den estimerade arealen på 24.14 miljoner hektar har justerats ned något medan estimerad avkastning justeras upp till rekordhöga 5.0 ton per hektar. Revideringarna bygger på de senaste officiella uppgifterna från Kinas National Bureau of Statistics. Enligt rapporter så visar de 11 största vete producerande provinserna högre avkastning 2012, vilket är det nionde året i rad med stabila eller stigande avkastningar. Gynnsamt väder under hela perioden, från sådd till skörd, har varit faktorn som bidragit till en rekordskörd av höstvete 2012.

Vete - China wheat yield

Även Australiens produktion av vete 2012/13 justeras upp med 1 mt till 22 mt av USDA, medan arealen lämnas oförändrad.

USDA’s estimat för EU-27’s produktion av vete 2012/13 justeras ned marginellt från 131.82 till 131.73 mt. Revideringen beror på en nedjustering av produktionen i Frankrike. Nedan ser vi utgående lager, som väntas bli nästan 3 mt högre än i november månads WASDE-rapport. Till de viktigaste förändringarna hör att utgående lager väntas bli högre i de stora exportländerna USA och EU som helhet. Även i Australien väntas utgående lager bli högre. Detta tolkades av marknaden som negativt och fick priserna på fall. Detta sammanfaller med en förskjutning i sentimentet i marknaden. För många aktörer är frågan om huruvida det kommer (ännu) högre priser, eller om det är slut med haussen nu, mycket viktig och en källa till oro. Om dessa aktörer, stora spannmålshandlare och lantbrukare, börjar tro att det är slut på uppgången, finns sannolikt ett stort latent intresse från dem att sälja på dessa attraktiva priser, som det fortfarande är.

Estimat för lager av vete

I diagrammet nedan ser vi priserna per stängning på WASDE-rapportdagen förra veckan och för tidigare års december-WASDE. Vi ser att priset ser högt ut, enligt den relation mellan lager och pris som har varit rådande de senaste åren. Priset på Chicagovete, som är det som visas i diagrammet, ser ut att ha ett mer ”rätt” pris, mellan 600 och 700 cent.

Vetepriset

Sammanfattningsvis, det ser svagt ut tekniskt och priset ser högt ut i förhållande till väntade utgående lager. Därför byter vi från vår nu gamla köprekommendation från i somras och rekommenderar en såld position i vete. Möjligtvis kan en kortvarig rekyl uppåt komma med några euro per ton. Det är i så fall ett säljtillfälle.

Maltkorn

November 2013-kontraktet har fortsatt att falla i pris för andra veckan. Vi ser i diagrammet nedan att styrkan i marknaden successivt har avtagit sedan slutet av sommaren.

Styrkan i maltkorn avtar

Potatis

Potatispriset för leverans i april har sjunkit något sedan förra veckan och handlas nu under 30 euro per dt. Även i potatismarknaden ser vi att styrkan i uppgången har avtagit de senaste månaderna.

Potatispriset för leverans i april har sjunkigt

Majs

Majspriset (mars 2013) föll mycket riktigt ner mot stödet, som ligger på 710 cent. I fredags hämtade sig priset och stängde nära dagshögsta. Det är svårt att säga om marknaden kommer att attrahera nya säljare i veckan som kommer, så att stödet testas igen, eller om det kommer en rekyl uppåt i veckan som kommer. I avsaknad av några större nyheter kanske marknaden fortsätter att röra sig ”sidledes” ett tag till.

Diagram över majspriset - C H3 Comdty

USDA gjorde en ganska stor uppjustering av skörden 2012/13, som vi ser i nedanstående tabell. Möjligtvis sänkte man skörden för lite i Argentina, där det på grund av regnen är många som kommer att så sojabönor istället. De kan sås senare än majs. Annars skedde den stora uppjusteringen i Kina. Och det betyder att den nog inte är så säker. Man har tagit den officiella prognosen från Kina, rakt av.

Produktionsestimat för majs

Kinas majsproduktion 2012/13 uppskattas till rekordhöga 208 mt av USDA, en rejäl ökning jämfört med förra årets rekordskörd på 192.8 mt. Arealen för majs uppskattas till 34.9 miljoner hektar, en ökning med 1.4 miljoner från förra året. En stor del av ökningen i areal är bland annat på bekostnad av sojabönor, framförallt i Heilongjiang provinsen i nordöstra Kina, där lantbrukarnas intjäning på majs är betydligt högre än på sojabönor.

Avkastningen beräknas till rekordhöga 5.96 ton per hektar, och Kinas majs avkastning har haft en stigande trend under de senaste 10 åren och ökat med mer än 20 procent sedan 2003/2004. Riklig nederbörd har gynnat grödorna i de normalt torra regionerna i nordöstra och norra Kina, och omfattande bevattning har mildrat torkans effekter över den norra kinesiska slätten.

Satellitbild över nordöstra Kina visar majsväxten

Även Rysslands produktion av majs 2012/13 estimeras till rekordhöga 8.5 mt av USDA, en ökning med 1 mt från förra månaden och upp 27 procent från förra årets rekordskörd på 6.7 mt. Avkastningen beräknas till 4.47 ton per hektar, vilket är 27 procent högre än det 5-åriga genomsnittet. En ökning av skördad areal är en bidragande faktor till den höga produktionen och beror på en kombination av faktorer, bland annat en ökad användning av majs som foder inom fjäderfäsektorn och ovanligt högt bortfall av 2012/13 års vintergrödor i södra Ryssland.

Estimat för rysk majsproduktion

Canadas majs produktion 2012/13 justeras också upp till rekordhöga 13.1 mt av USDA, vilket är en ökning med nästan 1.5 mt från förra månaden. Arealen lämnas oförändrad på 1.42 miljoner hektar, vilket dock är en ökning med 16 procent från förra året, medan avkastningen på 9.20 ton per hektar är en minskning med 2.7 procent från förra året. Rekordhög skördad areal i både Ontario och Quebec, tillsammans med en högre avkastning i Quebec, har bidragit till rekord produktionen som en följd av gynnsamt varmt och torrt väder vid sådd.

Karta över Kanadas odlingsväder

Trots att man dragit till med 8 mt högre skörd i Kina, blir utgående lager oförändrade, som vi ser nedan.

Lager av majs - Världsmarknaden

Nedan ser vi utgående lager (prognosen) i förhållande till pris. Vi ser att majs aldrig varit så dyrt. Eftersom det inte finns några omkringliggande punkter (pris vs lager) att ta som referens, kan vi inte säga om priset är omotiverat högt eller inte. Bara att det högt.

Lagerprognos och pris för majs

Vi tror att priset borde komma ner, men det går inte att säga utifrån ovanstående relation om majs är ”felvärderat” idag, enligt förhållandet till utgående lager.

Sojabönor

Sojabönorna har fortsatt att handla högre med stödlinjen uppåt. Priset har kommit upp i motståndsnivåer. Det ”borde” vara slut på uppgången vid den här nivån. Vi rekommenderar därför sälj på sojabönor.

Slut på prisuppgången i sojabönor

USDA lämnade produktions estimaten i princip oförändrade i förra veckans månatliga uppdatering av World Supply and Demand Estimates, WASDE.

Produktionsestimat för sojabönor i världen

Utgående lager justeras ned ytterst marginellt. Som vi ser är utgående lager i USA väldigt litet och ”borde” kanske ha sänkts mer, men det är ju näst intill omöjligt. Argentina justerades upp och Brasilien likaså.

Utgående lager av sojabönor i världen

Nedan ser vi var priset befinner sig i förhållande till utgående lager i termer av dagars konsumtion. Vi ser att priset ser kanske något högt ut i förhållande till relationen de senaste åren. Priset skulle kunna falla ner mot 1200 utan att det skulle vara ”fel” ur ett värderingsperspektiv, när man bara jämför med lager.

Pris/Lager av sojabönor

Till skillnad från majs, men i likhet med vete, ser priset på sojabönor högt ut i förhållande till väntade utgående lager. Även tekniskt ser det ut som om ett ”brott” nedåt är nära förestående. Vi rekommenderar en kort position i sojabönor.

Raps

Rapspriset (februari 2013) har fallit några euro sedan förra veckan. Det verkar som om rapspriset därmed tagit mer intryck av Matif-vetets fall, än sojabönornas uppgång. Som vi skrev ovan, är det inte uteslutet, utan ganska troligt, att det kommer en kortvarig rekyl uppåt i Matif-vetet, och om rapsen fortsätter att följa den marknaden, kan det komma en rekyl uppåt i majsen också. Sojabönorna tror vi bryter ner, kanske redan den här veckan, så mellan dessa krafter är det kanske ”sidledes” rörelse som blir följden för rapsen.

Rapsprisets utveckling

Gris

Grispriset (Maj 13) följer vi nu, när december 12-kontraktet förfaller. Det finns inte mycket mer att säga. Trenden uppåt är försvagad, liksom för alla jordbruksprodukter.

Trenden för grispriset försvagad

Mjölk

Priset på mjölkpulver på Eurexbörsen steg något sedan förra veckan.

Priset för mjölkpulver på Eurexbörsen

Nedan ser vi priset på smör, som är lite starkare än marknaden för pulver och som fortsatt att stiga, nu till 3475 euro per ton.

Priset på smör något starkare

Det börsbaserade priset i svenska kronor beräknas med formeln:

Det börsbaserade priset i svenska kronor

där
BUT = priset på smör i euro per ton
SMP = priset på skummjölkspulver i euro per ton
FX = växelkursen för EURSEK.

Nedan ser vi januari-kontraktet på amerikansk klass 3-mjölk, som föll ytterligare i veckan som gick. Det fanns ett stöd på 18 cent per pund, som marknaden föll rakt igenom. Nästa tekniska stödnivå finns på 17 cent. Priset stängde i fredags på 17.75 cent.

Pris på amerikansk klass-3-mjölk

EURSEK

EURSEK har något oväntat brutit uppåt och noterat de högsta kurserna mot kronan sedan juni. Det finns emellertid starka motstånd vid dagens kursnivå, som gör att vi inte tror att priset går högre just nu. Trenden måste vi nog säga är uppåtriktad just nu.

EUR SEK har brutit uppåt - Valuta

USDSEK

Dollarna fortsätter att handlas ”sidledes”. 6.60 kr per dollar ser ut som ett stöd. Kursen har vänt upp från den nivån två gånger sedan månadsskiftet oktober/november. 6.70 ser likaledes ut som en motståndsnivå. Vid 6.80 ser vi ytterligare en motståndsnivå. Just nu ser det ut som om vi kan förvänta oss ännu mer ”sidledes” rörelse inom detta intervall.

USD SEK handlas sidledes - Valuta

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Nat gas to EUA correlation will likely switch to negative in 2026/27 onward

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Historically positive Nat gas to EUA correlation will likely switch to negative in 2026/27 onward

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Historically there has been a strong, positive correlation between EUAs and nat gas prices. That correlation is still fully intact and possibly even stronger than ever as traders increasingly takes this correlation as a given with possible amplification through trading action.

The correlation broke down in 2022 as nat gas prices went ballistic but overall the relationship has been very strong for quite a few years.

The correlation between nat gas and EUAs should be positive as long as there is a dynamical mix of coal and gas in EU power sector and the EUA market is neither too tight nor too weak:

Nat gas price UP  => ”you go black” by using more coal => higher emissions => EUA price UP

But in the future we’ll go beyond the dynamically capacity to flex between nat gas and coal. As the EUA price moves yet higher along with a tightening carbon market the dynamical coal to gas flex will max out. The EUA price will then trade significantly above where this flex technically will occur. There will still be quite a few coal fired power plants running since they are needed for grid stability and supply amid constrained local grids.

As it looks now we still have such overall coal to gas flex in 2024 and partially in 2025, but come 2026 it could be all maxed out. At least if we look at implied pricing on the forward curves where the forward EUA price for 2026 and 2027 are trading way above technical coal to gas differentials. The current forward pricing implications matches well with what we theoretically expect to see as the EUA market gets tighter and marginal abatement moves from the power sector to the industrial sector. The EUA price should then trade up and way above the technical coal to gas differentials. That is also what we see in current forward prices for 2026 and 2027.

The correlation between nat gas and EUAs should then (2026/27 onward) switch from positive to negative. What is left of coal in the power mix will then no longer be dynamically involved versus nat gas and EUAs. The overall power price will then be ruled by EUA prices, nat gas prices and renewable penetration. There will be pockets with high cost power in the geographical points where there are no other alternatives than coal.

The EUA price is an added cost of energy as long as we consume fossil energy. Thus both today and in future years we’ll have the following as long as we consume fossil energy:

EUA price UP => Pain for consumers of energy => lower energy consumption, faster implementation of energy efficiency and renewable energy  => lower emissions 

The whole idea with the EUA price is after all that emissions goes down when the EUA price goes up. Either due to reduced energy consumption directly, accelerated energy efficiency measures or faster switch to renewable energy etc.

Let’s say that the coal to gas flex is maxed out with an EUA price way above the technical coal to gas differentials in 2026/27 and later. If the nat gas price then goes up it will no longer be an option to ”go black” and use more coal as the distance to that is too far away price vise due to a tight carbon market and a high EUA price. We’ll then instead have that:

Nat gas higher => higher energy costs with pain for consumers => weaker nat gas / energy demand & stronger drive for energy efficiency implementation & stronger drive for more non-fossil energy => lower emissions => EUA price lower 

And if nat gas prices goes down it will give an incentive to consume more nat gas and thus emit more CO2:

Cheaper nat gas => Cheaper energy costs altogether, higher energy and nat gas consumption, less energy efficiency implementations in the broader economy => emissions either goes up or falls slower than before => EUA price UP 

Historical and current positive correlation between nat gas and EUA prices should thus not at all be taken for granted for ever and we do expect this correlation to switch to negative some time in 2026/27.

In the UK there is hardly any coal left at all in the power mix. There is thus no option to ”go black” and burn more coal if the nat gas price goes up. A higher nat gas price will instead inflict pain on consumers of energy and lead to lower energy consumption, lower nat gas consumption and lower emissions on the margin. There is still some positive correlation left between nat gas and UKAs but it is very weak and it could relate to correlations between power prices in the UK and the continent as well as some correlations between UKAs and EUAs.

Correlation of daily changes in front month EUA prices and front-year TTF nat gas prices, 250dma correlation.

Correlation of daily changes in front month EUA prices and front-year TTF nat gas prices
Source: SEB graph and calculations, Blbrg data

EUA price vs front-year TTF nat gas price since March 2023

EUA price vs front-year TTF nat gas price since March 2023
Source: SEB graph, Blbrg data

Front-month EUA price vs regression function of EUA price vs. nat gas derived from data from Apr to Nov last year.

Front-month EUA price vs regression function of EUA price vs. nat gas derived from data from Apr to Nov last year.
Source: SEB graph and calculation

The EUA price vs the UKA price. Correlations previously, but not much any more.

The EUA price vs the UKA price. Correlations previously, but not much any more.
Source: SEB graph, Blbrg data

Forward German power prices versus clean cost of coal and clean cost of gas power. Coal is totally priced out vs power and nat gas on a forward 2026/27 basis.

Forward German power prices versus clean cost of coal and clean cost of gas power. Coal is totally priced out vs power and nat gas on a forward 2026/27 basis.
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data

Forward price of EUAs versus technical level where dynamical coal to gas flex typically takes place. EUA price for 2026/27 is at a level where there is no longer any price dynamical interaction or flex between coal and nat gas. The EUA price should/could then start to be negatively correlated to nat gas.

Forward price of EUAs versus technical level
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data

Forward EAU price vs. BNEF base model run (look for new update will come in late April), SEB’s EUA price forecast.

Forward EAU price vs. BNEF base model run
Source: SEB graph and calculations, Blbrg data
Fortsätt läsa

Analys

Fear that retaliations will escalate but hopes that they are fading in magnitude

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude spikes to USD 90.75/b before falling back as Iran plays it down. Brent crude fell sharply on Wednesday following fairly bearish US oil inventory data and yesterday it fell all the way to USD 86.09/b before a close of USD 87.11/b. Quite close to where Brent traded before the 1 April attack. This morning Brent spiked back up to USD 90.75/b (+4%) on news of Israeli retaliatory attack on Iran. Since then it has quickly fallen back to USD 88.2/b, up only 1.3% vs. ydy close.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The fear is that we are on an escalating tit-for-tat retaliatory path. Following explosions in Iran this morning the immediate fear was that we now are on a tit-for-tat escalating retaliatory path which in the could end up in an uncontrollable war where the US unwillingly is pulled into an armed conflict with Iran. Iran has however largely diffused this fear as it has played down the whole thing thus signalling that the risk for yet another leg higher in retaliatory strikes from Iran towards Israel appears low.

The hope is that the retaliatory strikes will be fading in magnitude and then fizzle out. What we can hope for is that the current tit-for-tat retaliatory strikes are fading in magnitude rather than rising in magnitude. Yes, Iran may retaliate to what Israel did this morning, but the hope if it does is that it is of fading magnitude rather than escalating magnitude.

Israel is playing with ”US house money”. What is very clear is that neither the US nor Iran want to end up in an armed conflict with each other. The US concern is that it involuntary is dragged backwards into such a conflict if Israel cannot control itself. As one US official put it: ”Israel is playing with (US) house money”. One can only imagine how US diplomatic phone lines currently are running red-hot with frenetic diplomatic efforts to try to defuse the situation.

It will likely go well as neither the US nor Iran wants to end up in a military conflict with each other. The underlying position is that both the US and Iran seems to detest the though of getting involved in a direct military conflict with each other and that the US is doing its utmost to hold back Israel. This is probably going a long way to convince the market that this situation is not going to fully blow up.

The oil market is nonetheless concerned as there is too much oil supply at stake. The oil market is however still naturally concerned and uncomfortable about the whole situation as there is so much oil supply at stake if the situation actually did blow up. Reports of traders buying far out of the money call options is a witness of that.

Fortsätt läsa

Analys

Fundamentals trump geopolitical tensions

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Throughout this week, the Brent Crude price has experienced a decline of USD 3 per barrel, despite ongoing turmoil in the Middle East. Price fluctuations have ranged from highs of USD 91 per barrel at the beginning of the week to lows of USD 87 per barrel as of yesterday evening.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Following the release of yesterday’s US inventory report, Brent Crude once again demonstrated resilience against broader macroeconomic concerns, instead focusing on underlying market fundamentals.

Nevertheless, the recent drop in prices may come as somewhat surprising given the array of conflicting signals observed. Despite an increase in US inventories—a typically bearish indicator—we’ve also witnessed escalating tensions in the Middle East, coupled with the reinstatement of US sanctions on Venezuela. Furthermore, there are indications of impending sanctions on Iran in response to the recent attack on Israel.

Treasury Secretary Janet Yellen has indicated that new sanctions targeting Iran, particularly aimed at restricting its oil exports, could be announced as early as this week. As previously highlighted, we maintain the view that Iran’s oil exports remain vulnerable even without further escalation of the conflict. It appears that Israel is exerting pressure on its ally, the US, to impose stricter sanctions on Iran, an action that is unfolding before our eyes.

Iran’s current oil production stands at close to 3.2 million barrels per day. Considering additional condensate production of about 0.8 million barrels per day and subtracting domestic demand of roughly 1.8 million barrels per day, the net export of Iranian crude and condensate is approximately 2.2 million barrels per day.

However, the uncertainty surrounding the enforcement of such sanctions casts doubt on the likelihood of a complete ending of Iranian exports. Approximately 80% of Iran’s exports are directed to independent refineries in China, suggesting that US sanctions may have limited efficacy unless China complies. The prospect of China resisting US pressure on its oil imports from Iran poses a significant challenge to US sanctions enforcement efforts.

Furthermore, any shortfall resulting from sanctions could potentially be offset by other OPEC nations with spare capacity. Saudi Arabia and the UAE, for instance, can collectively produce an additional almost 3 million barrels of oil per day, although this remains a contingency measure.

In addition to developments related to Iran, the Biden administration has re-imposed restrictions on Venezuelan oil, marking the end of a six-month reprieve. This move is expected to impact flows from the South American nation.

Meanwhile, US crude inventories (excluding SPR holdings) surged by 2.7 million barrels last week (page 11 attached), reaching their highest level since June of last year. This increase coincided with a decline in measures of fuel demand (page 14 attached), underscoring a slightly weaker US market.

In summary, while geopolitical tensions persist and new rounds of sanctions are imposed, our market outlook remains intact. We maintain our forecast of an average Brent Crude price of USD 85 per barrel for the year 2024. In the short term, however, prices are expected to hover around the USD 90 per barrel mark as they navigate through geopolitical uncertainties and fundamental factors.

Fortsätt läsa

Populära