Följ oss

Analys

SEB Jordbruksprodukter, 16 september 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityTendens på råvarupriser av SEBTorsdagskvällens WASDE-rapport visade högre utgående lager för vete och majs men sojabönslager enligt förväntan. Priset på vete och majs föll direkt. Handlare i marknaden tittade dock med misstro på siffrorna på sojabönor och valde att handla upp dem.

Efter ett litet tag handlades de nästan ”limit-up”, men marknaden sansade sig och priset föll sedan tillbaka. Detta visar skillnaden i psykologin i vete och majsmarknaden å ena sidan och den till bristningsgränsen spända situationen i sojamarknaden. Det är uppenbarligen flera aktörer som har en rejäl oro för prisuppgångar och av allt att döma befinner sig dessa i Asien. Vi har tidigare sett hur prisrusningar skett på småtimmarna svensk tid, som är kontorstid i Asien. Antagligen finns det handelshus eller foderproducenter som ligger kort marknaden och hoppas att priset ska komma ner. Fundamentalt tyder mycket på lägre pris framöver.

Odlingsväder

USA väntas få god nederbörd över viktiga odlingsområden under den kommande tvåveckorsperioden.

Väderrapport

Sedan den 20 augusti har den andel av USA som är torrare än normalt ökat från 60% till nästan 64%. Andelen som är drabbad av de mest extrema formerna av torka har dock minskat marginellt. Den trenden fortsätter alltså.

Väder

Argentina är väsentligt mycket torrare än normalt och väntas vara det resten av månaden. Detta kan påverka veteskörden ännu mer negativt. Det torra vädret har redan påverkat skördeestimaten från USDA.

Odlingsväder i Sydamerika

Brasilien har utmärkt väder. Det är något mer nederbörd i prognosen än normalt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Vete

November vetet på Matif höll sig över stödlinjen, men backade större delen av veckan. I EU trycker fortfarande lantbrukarna på sin fysiska spannmål.

Veteanalys för trading

Decemberkontraktet på CBOT tycks ha ett stöd strax under dagens pris. Stödet ligger vid 640 cent ungefär.

Analys på decemberkontraktet för vete på cbot

Nedan ser vi terminskurvorna för Chicagovete och Matif. Vi ser att priset föll ordentligt i USA men knappt hälften så mycket i Europa.

Terminskurvor på vete

Måndagens Crop Progress från USDA visar att skörden av amerikanskt vårvete fortsätter att avancera i raskt takt. För de 6 stater som rapporterar är nu 80% av skörden avklarad, en ökning från förra veckans 64% och för första gången över det 5-åriga genomsnittet på 79%, men fortfarande under förra årets 97% vid den här tiden.

Från och med nu börjar USDA också rapportera den pågående sådden av amerikanskt höstvete. Per den 8 september så var 5% av sådden avklarad, vilket är i linje med det 5-åriga genomsnittet och marginellt högre än förra årets 4% vid samma tidpunkt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Egypten fortsätter att rumstera i den internationella marknaden och slog till på ytterligare ett köp av vete, denna gång 235 000 ton för leverans i november. I stort sett samma uppställning som tidigare med 60 000 t från Rumänien, 60 000 t från Ryssland och resten från Ukraina. Det franska vete som offererades låg ca 10 usd högre (C&F) medan amerikanskt vete lyste med sin frånvaro.

I WASDE-rapporten gjordes ingen förändring för skörd per acre i USA. Den lämnades oförändrad på 46.2 bushels per acre. Inte heller gjordes något åt arealen på 45.7 miljoner acres.

På global basis ser vi som väntat högre produktionsestimat för Kanada, EU och före-detta Sovjetunionen. De gjorde ingen förändring för Australien och inte heller för Kina, trots att vi vet att det varit stora översämningar där som borde motsvara minst 2 mt. Däremot gjorde de en sänkning med 1 mt i Iran, av alla ställen, till 14.5 mt.

De höjde importestimaten för Egypten och Iran. För Iran höjde de till 4.5 mt, trots att Iran i onsdags rapporterade om ett importbehov på 7.5 mt. Importestimatet för Saudiarabien sänktes.

Veteproduktion i världen

Utgående lager höjdes på global basis och därmed saknas därför anledning att handla upp priset på vete. Utgående lager för EU-28 på 11 mt motsvarar 22 dagars konsumtion.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Carry out stocks av vete i världen

Ingen hade förväntat sig någon ”action” från vete-balanserna och det blev det inte heller. Efter ett stort prisfall sedan den 17 december förra året, gav den här rapporten ”mer av samma sak”. De som hoppas på en trendvändning uppåt i priset fick här ytterligare anledning att ändra sin ståndpunkt.

I diagrammet nedan ser vi pris i förhållande till utgående lager 50 år bakåt i tiden. Varje punkt representerar ett år. Punkterna är förbundna tidsmässigt med linjer. Vi ser att dagens förhållande mellan pris och förväntat utgående lager enligt den senaste WASDE-rapporten, avviker något från den historiska relationen. Priset är just nu möjligtvis väl lågt i förhållande till den historiska relationen de senaste åren, men inte om man jämför med relationen innan 00-talets boom.

Stocks in days of consumption av vete

ABARES justerar ner sin prognos för Australiens veteproduktion efter att torka har påverkat grödorna negativ hos de största producentstaterna. Lantbrukarna förväntas skörda 24.5 mt vete 2013/14 , vilket är en minskning från tidigare estimat i juni på 25.4 mt men en ökning med 11% från 2012/13. Sådd areal justeras upp från 13.68 mha till 13.71 mha. USDA håller dock kvar vid sitt estimat på 25.5 mt.

Trots detta räknar man med att exporten kan uppgå till 19.5 mt under säsongen med start 1 oktober, vilket endast är en nedjustering med 100 000 ton från prognosen i juni.

Västra Australien har drabbats av torka över stora delar och lantbrukare där beräknas skörda 7.3 mt, vilket är lägre än de 8.8 mt som estimerades i juni men fortfarande en ökning med 6% jämfört med förra året då torka drabbade produktionen. Skörden av vete beräknas börja nästa månad.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Produktionen av canola beräknas till 3.3 mt, en ökning från tidigare estimat på 3.2 mt i juni men en minskning med 18% jämfört med förra året.

Under perioden 1 juni till 31 augusti har nederbörden i södra Australien har varit normal / över det normala, medan nederbörden i västra Australien har varit långt under det normala. Under den kommande ”våren” krävs dock mer nederbörd.

Australien av Abares

Som nämnt ovan, behåller vi vår neutrala vy på vetet.

Maltkorn

Terminspriset (november) är som vi tidigare nämnt understött av att köpare uppenbarligen tycker att ”200 euro” är ett praktiskt pris att köpa på. Om priset skulle gå under 200 euro kommer man antagligen att tycka att 190 euro är ett bättre alternativ.

Terminspriser på maltkorn

Majs

Majspriset (december 2013) rörde sig mer än normalt i torsdags på WASDE-rapportens dag, men det var inte större dramatik än en normal dag under augusti. Trenden är nedåtriktad och det finns inget som tyder på att marknaden inte skulle gå ner oh testa 450 cent igen.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Trenden i majspriset är neråt

Tillståndet för den amerikanska majsen fortsätter att försämras enligt måndagens Crop Progress från USDA. För de 18 stater som rapporterar så klassas nu 54% som ”good/excellent”, ner 2% från veckan innan och nu strax under det 5-åriga genomsnittet på 55%. Omkring 55% respektive 61% av grödorna i Illinois och Indiana klassas som ”good/excellent”. I Iowa är det bara 35% som tillhör denna kategori.

Andelen majs som har uppnått mjölmognad uppgår till 64%, en ökning från förra veckans 42%. Förra året under torkan så låg siffran på 92% vid den här tiden, men det 5-åriga genomsnittet för samma datum ligger på 75%. Runt 69% av grödorna i Illinois har nått detta utvecklingsstadium, en ökning från 46%, medan siffran för Indiana ligger på 67%, upp från 47% veckan innan.

Majsgrafer

I WASDE-rapporten höjdes den väntade skörden per acre från att ha legat på 154.5 bushels per acre i augustirapporten, till 155.3 nu. Då arealen lämnades oförändrad, ökade därför produktionsestimatet till 13,843 miljoner bushels. Carry out stocks ökade också från 1837 till 1855 miljoner bushels, jämfört med augusti månads rapport.

Om vi tittar på global produktion, ser vi att USA justeras upp med 2 mt. Brasiliens skörd i våras justeras upp med 1 mt till 81 mt. Argentinas skörd lämnas oförändrad, trots att jordbruksdepartementet i Argentina estimerat skörden till 32.5 mt och inte 26.5 som USDA har.

För det kommande året har USDA sänkt skördeestimatet för Argentina pga det torra vädret som landet har.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Världsproduktion av majs

Utgående lager väntas sjunka marginellt med 0.5 mt för 2012/13. USDA höjer inlagringen i USA och i Brasilien. Om Argentinas regering har mer rätt än USDA finns också möjligheten att det finns betydande lager där.

För 2012/13 höjs utgående lager i USA och i Brasilien, vilket är en konsekvens av högre utgående lager från 2012/13.

World corn carry-out stocks

I diagrammet nedan ser vi förhållandet mellan pris och lager. Vi ser att dagens pris på strax under 500 cent är väl motiverat med tanke på de senaste årens relation mellan lager och pris. Vi ser ingen anledning att handla priset varken uppåt eller nedåt från den här nivån.

Graf

I veckan som kommer, publicerar USDA en rapport om arealen i USA, vilket kan ge marknaden något (litet) att handla på.

Vi behåller neutral rekommendation.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Sojabönor

Novemberkontraktet på sojabönor sjönk successivt i pris under veckan, fram till WASDE-rapporten.

Intressant nog började priset stiga 30 minuter innan rapporten – ett tydligt tecken på hur orolig marknaden var för att rapporten skulle bli dålig och föranleda en prisuppgång. Det säger oss att väldigt svaga aktörer ligger alldeles för kort marknaden. Vi ska återkomma till detta nedan i ett resonemang om optionsmarknaden prisar in den här oron och om det finns möjligheter i optionsmarknaden.

WASDE-rapporten om sojabönor var något av en ickehändelse. Siffrorna visade faktiskt på högre utgående lager på global basis, men eftersom det varit sådant fokus på torkan i USA de senaste veckorna, hade handlare svårt att riktigt tro på siffrorna. I det oroliga läget gjorde man det som föreföll psykologiskt rätt, och man handla upp priset. När rädslan tyglats lite över natten, föll priset tillbaka på fredagen.

Teknisk analys på sojabönor

Sojamarknaden är naturligt uppdelad på sojamjöl och sojaolja och det är två helt olika världar. Vi ser prishistoriken på sojamjölet nedan och där har vi faktiskt en teknisk köpsignal efter torsdagens hausse. Priset steg till en nivå över den det prisintervall som priset legat inom den senaste månaden.

Prisutveckling på sojamjöl

Och nedan ser vi den mycket baissigare utvecklingen på sojaoljan.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Prisutveckling på sojaolja

Det torra och varma vädret i USA fortsätter att påverka sojabönorna negativt, något som syntes i måndagens Crop Progress från USDA. 52% av sojabönorna klassas nu som ”good/excellent”, ner från förra veckans 54% men fortfarande över förra årets 32%. Däremot lägre än genomsnittet på 55%. Omkring 55% respektive 49% av sojabönorna i Indiana och Illinois klassas som ”good/excellent”, medan endast 33% av sojabönorna i Iowa klassas som denna kategori. I Iowa och Indiana föll andelen ”good/excellent” med 6-8% under förra veckan, med liknande nedgångar veckan dessförinnan.

97% av sojabönorna har uppnått stadiet baljsättning, en liten ökning från förra veckans 92%. Förra året vid den här tiden låg siffran på 99% och det 5-åriga genomsnittet ligger på 98%.

Soja

I WASDE-rapporten sänktes skörden per acre från 42.6 bushels per acre i augusti månads rapport, till 41.2 bushels per acre nu. Arealen lämnades oförändrad. Detta innebär att USA:s skörd sänktes från 1,675 miljoner bushels till 1,655 miljoner. En lägre export på 15 miljoner bushels till 1,370 mbu sänkte estimatet för utgående lager från 220 mbu till 150 mbu.

På global basis gjordes som ovan nämnt ingen förändring av ”bottom line”. Det väntade produktionsbortfallet i USA kompenseras fullt ut av Brasiliens väntade produktionsökning. USDA gör hela den höjning som indikerats från brasilianska analysfirmor och som vi skrivit om tidigare.

World soybean production

Utgående lager justeras ner i USA, med nästan 2 mt. Det är ytterligt lite att ha i utgående lager. Skulle skörden per acre sjunka ytterligare med 1 bushel / acre blir det mindre än 1 mt kvar i USA.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

På global basis väntas lagren stiga, men det är ytterst marginellt. Varför Brasilien skulle öka utgående lager från 16 mt till 27.7 mt är något oklart.

Det höga priset på sojamjöl vi har nu, borde, om man man antar att det blir bestående, leda till ransonering, på samma sätt som det lett till ökad produktion i Brasilien. Detta borde gälla även USA. I WASDE-rapporten står också om minskad produktion av gris och detta borde slå igenom i lägre inhemsk efterfrågan på sojamjöl.

World soybean carry-out stocks

Nedan ser vi de senaste 50 årens förhållande mellan lager och pris, där varje punkt är ett år, förbundna tidsmässigt med en linje. Vi ser att den senaste punkten ligger över de senaste årens samband, dvs priset ligger för högt.

Stocks in days of consumption - Sojabönor

För två år sedan var priset exakt detsamma som idag, men lagernivån var väsentligt lägre än den väntas bli 2013/14. Om priset anpassade sig till det historiska sambandet, skulle det ligga på 1200 cent eller kanske 1250 cent.

Detta gör att allt annat lika, tror vi att priset kommer att falla och därmed behåller vi vår säljrekommendation.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Raps

Rapspriset (november 2013) fortsatte ner i veckan som gick. WASDE-rapporten hade ingen påverkan alls på priset. Trenden är nedåtriktad och vi har en negativ vy på prisutvecklingen.

Teknisk analys på rapspriset

Vi behåller säljrekommendationen på raps.

Potatis

Potatispriset steg i veckan med 1 euro från 22 till 23 euro. Sedan juni har priset gått upp från 16 till 23 euro.

Teknisk analys på potatispriset

Gris

Eurexpriset föll i veckan som gick, medan lean hogs steg. WASDE-rapporten beskrev en situation med lägre produktion av gris i USA. Återigen har vi en vecka, där priserna på amerikanska grisar och europeiska går åt olika håll.

Teknisk anlays på grispriset

Mjölk

Terminerna på smör och skummjölkspulver vid Eurex-börsen var i princip oförändrade i veckan som gick. Den stigande trenden har rappat mycket av den kraft och övertygelse den hade under andra halvan av förra året och början av det här. Kanske är priserna nära toppen.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Teknisk analys på mjölkpriset

Socker

Oktoberkontraktet på råsocker bröt den nedåtgående trendlinjen i veckan som gick. Det är i sig inte en teknisk köpsignal. Däremot är det en signal om att den fallande trenden är över. För att få en bekräftelse från den tekniska analysen att marknaden har gått över till en stigande trend skulle vi behöva se priset gå över pristoppen i augusti och helst även över 17.52 cent, toppen i juni.

Teknisk analys på sockerpriset

Förra veckan gick vi ut med en tidig köprekommendation på en rapport från en engelsk handelsfirma som prognosticerade ett väsentligt mindre överskott under marknadsföringsåret 2013/14.

Kritik mot den prognosen har kommit från två håll: Först från Indiens sockerproducenter och sedan från konsultfirman Kingsman.

Indien har haft en bra monsun. Monsunen börjar i juni och pågår till september, ungefär och är en synonym för regnperiod. Socker odlas över hela Indien. Den delstat som producerar mest är Uttar Pradesh som ligger öster om New Delhi. Även delstaterna ungefär vi Goa är stora sockerproducenter. Kartbilden nedan visar avvikelsen från det normala för den ackumulerade nederbörden de senaste tre månaderna. Vi ser att det varit någorlunda normal nederbörd i dessa områden och om något, lite mer än normalt. Detta återspeglar sig i Indiens produktion. Indien, som är världens näst största producentland efter Brasilien, konsumerar normalt sett allt sitt socker inom landet, men pga monsunen, flaggar sockerproducentföreningen att landet kan ha en del över för export. Istället för 23.5 mt produktion 2013/14 (startar 1 oktober), tror Indian Sugar Mills Association nu på 24 mt produktion.

Väderkarta över Indien

Den schweiziska konsultfirman Kingsman publicerade en uppdatering av deras estimat för sockermarknaden. De höjde produktionsestimatet 2013/14 med +1mt till 178 mt. De höjde också estimatet för global konsumtion något, men inte lika mycket som Czarnikow förra veckan. Slutresultatet blev en liten sänkning av produktionsöverskottet från 4.59 mt som var Kingsmans estimat i maj, till 4.45 mt nu. Czarnikow publicerade förra veckan ett estimat på att produktionsöverskottet ska bli endast 1.9 mt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Kingsman menar att konsumtionsökningar inte sker gradvis, utan stegvis. När priset når ner till en nivå där konsumenter hellre väljer socker som input-råvara instället för andra substitut, ökar efterfrågan abrupt. Det kan vara ett byte från stärkelsesirap till socker, t ex, men detta har inte inträffat än, menar Kingsman.

Man kan tolka detta som en storm i ett vattenglas mellan konsultfirmor, men det Czarnikow och Kingsman har gemensamt är att de sänker estimatet för produktionsöverskottet nästa år.

USDA har även publicerat estimat för socker i sin senaste WASDE-rapport. Ser vi till estimerade utgående lager 2013/14 och priset, som för råsocker anges i cent per pund har vi nedanstående diagram.

Stocks in days of consumption, socker

Vi ser att ett i ett linjärt samband mellan lager och pris, förklaras 60% av priset av estimatet för utgående lager vid respektive tillfälle. Vi ser att lagren är ovanligt höga nu efter att ha ökat fyra år. Vi vet också att detta är på väg att ta slut. Vi kan alltså förvänta oss högre priser på socker framöver.

Vi fortsätter att rekommendera köp, men med varningen att vi ännu inte fått en bekräftelse från den tekniska analysen.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Kaffe

Medan den fallande trenden i socker ser ut att vara på sluttampen, ser vi ännu inte det i kaffemarknaden. Prisfallet har varit stort. Nedan ser vi prisutvecklingen på decemberkontraktet det senaste året.

Teknisk analys på kaffepriset

Lagernivån på robusta har fortsatt att gå ner, samtidigt som lagernivån på arabica har planat ut. Minskad tillgång på billigare robusta kan möjligen få rosterier att återgå till arabica. Lagernivåerna är angivna i ton.

Lager av kaffe, både Robusta och Arabica

Vi behåller tills vidare neutral rekommendation, tills vi ser tecken på ett trendbrott.

Gödsel

Priset på kväve / urea steg förra veckan från nivåer under 280 dollar per ton till 287 dollar.

Teknisk analys på godselpris

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Metals rallied ahead of spot fundamentals, but better times are indeed ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Industrial metals rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024 as marginal optimism replaced recession fears. But prices have pulled back a bit since then as economic growth optimism has run ahead of spot fundamentals. Industrial metals prices rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024. A solid gain on the back of reviving optimism as global manufacturing PMI’s rose from depressed levels in December to now just above the 50-line. Speculative money rolled into the space to catch a ride on economic revival as well as wanting to hold commodities as a sort of protection against inflation. But the actual state of the global economy isn’t all that strong yet.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Rather it is quite weak in absolute terms with the global manufacturing PMI barely just above the 50-line and barely in expansionary territory. Thus, prompt weaknesses can be seen in many places in both metals and energy with rising inventories and weakening curve structures and premiums. The price rally has thus been on a collision course with spot fundamentals. And that eventually helped to bring metals prices back down a bit since 20 May.

That said we do hold the view that there are better times ahead. Consumer prices are cooling, Covid-19 induced inflation is fading and central banks across the world are set to lower policy rates over the coming year. The ECB just cut its policy rate by 0.25% which is the first cut in 5 years. We think other central banks will follow suite as inflation cools around the world. And that is the real start of economic revival. The global economy will then shift from current patchy growth here and there to a more broad-based upturn. And as such the investors who have driven the bull-train so far will likely be right in the end. It is just a bit early.

Brent Crude. Steady as we go: OPEC+ keeps on holding large volumes off market to support prices. The group has flagged that it wants to return volumes to market but is in no hurry to do so. Fading shale oil growth is shifting market power back to OPEC+.

Nat gas TTF. Crisis behind us but still some tightness. The crisis is now clearly behind us, but the market is still on the tight side with some need for demand destruction as the global LNG market has not yet fully managed to compensate lost Russian gas.

EUA carbon. The trough is behind us. Back to EUR 100/ton in 2025. The EUA price crashed to EUR 49.54/ton intraday on 23 Feb depressed by a crash in nat gas prices, low emissions and front-loading of supply. Prepare for EUR 100/ton or more in 2025.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Aluminum 3mth. Too far, too fast. Back to USD 2400/ton before gains in 2025. Aluminum has rallied more than USD 400/ton since February to now USD 2613/ton without support from a comparable gain in coal prices or drawdown in inventories. Helped higher by speculative appetite and increased friction in global trade flows due to new sanctions on Russian metals.

Copper 3mth. Prompt market not that tight. Back above USD 10,000/ton in 2025. The LME 3mth rallied to USD 10,889/ton (LME 3mth) and US Comex copper rallied to USD 11,285/ton. Rally was driven by tightness in the US (IRA++) and speculators frontrunning economic acceleration and global copper deficit. But signs of physical weaknesses many places to be seen in premiums and curves. Flat price now coming back off.  But back up above USD 10,000/ton in 2025 and later as market tightens.

Nickel 3mth. Dragged along with the copper rally but Indonesia still looking to grab more market share. The LME 3mth nickel price rallied to USD 21,615/ton in May, dragged along with the industrial metals rally. But decline has been sharp since then. We are not very bullish on Nickel going forward as Indonesia seems to focus on growing market share rather than profits.

Zinc: Joined the rally. Now back down to USD 2800/ton which could be fair price nearest years. The zinc price spent a long time around USD 2500/ton before rallying to USD 3139/ton. But USD 2800/ton will likely be a fair price for zinc the nearest years.

SEB commodities price outlook
Fortsätt läsa

Analys

ECB rate cut and assurances from OPEC+ lifts Brent back to 80

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Back up to the 80-line. Brent crude rose to a close of  USD 79.87/b yesterday and recovered another 1.9% of its recent losses. This morning Brent crude is trading just above the 80-line (+0.2%) aligning well with some smaller gains in industrial metals as well as gains in Asian equities. Market focusing on US payrolls later today. Too hot or too cold?

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Reassurances from OPEC+ helps to drive Brent back up. Brent dropped to USD 76.76/b (intraday) on Tuesday following the OPEC+ meeting last Sunday. That was the lowest since early February this year. Shocked by the price drop, OPEC+ was propelled to issue statements with assurances that they didn’t really mean what they said or say what they meant and that they in no way is shifting away from ”price over volume” with a shift to an aggressive claw-back of market shares. At least not yet. And yes, the group did state explicitly last Sunday that they would only put the 2 m b/d of voluntary cuts back into the market from Q4-24 to Q3-25 if market circumstances would allow it. And no one really believes that there will be room for the return of that volume to the market in that period. So basically it won’t happen. But the issued statements last Sunday still rings very clear to the market: The current production cuts by OPEC+ are not forever. So to all non-OPEC+ producers: Do prepare, do make room, for the return of these volumes. in the years to come. The frustration among the member states of the cartel must be rising steadily as quarter after quarter is passing by and yet again there is no room to return their cuts back into the market. 

ECB rate cuts gives hopes for economic acceleration and oil demand growth. ECB yesterday reduced its policy rate for the first time since 2016 as inflation is coming under control. The hope is that this is the beginning of further rate cuts across many central banks around the world as inflation is coming under control not just in Europe but also across most of the world. And of course further that this will be the start of a more broad based economic acceleration and thus stronger oil demand growth. That is for sure what OPEC+ is hoping for. That stronger oil demand growth will make room for a return of the group’s cuts.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March, a mere 77 k b/d MoM gain. The US EIA projected in its May report that US crude oil production will continue to rise to 13.9 m b/d by Dec-2025. A slower, but still steady going growth in supply. The latest gains could however indicate that US crude production may flatten totally rather than rise further as current oil prices have done nothing to stimulate further drilling activity in US oil production since November last year. The official monthly US crude oil production for March came in at 13.18 m b/d. It is a recovery following a hard winter with difficult drilling conditions. But it is still below the Dec production level. Nothing would be sweeter news for OPEC+ than seeing US crude production fully flatten here onward. And it would indeed be the correct choice of action by US shale oil producers given that non-OPEC+ producers now has gotten notice: Cuts are not forever.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Fundamentals are key – more volatility ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have declined by USD 2.5 per barrel (3%) since the market opened on Monday. The key driver behind this movement was the OPEC+ meeting last Sunday. Initially, prices fell sharply, with Brent touching USD 76.76 per barrel on Tuesday (June 4th); however, there has been a slight recovery since, with current trading around USD 78.5/bl.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Despite ongoing macroeconomic concerns, price movements have been relatively subdued in the first half of 2024, largely driven by fundamental factors—specifically, concerns around supply and demand, where US DOE data and OPEC+ strategy, remain central to price dynamics.

The US inventory report on Wednesday contributed to bearish market sentiment due to an overall increase in commercial inventories. Following the report, prices dipped approximately USD 1/bl before returning to earlier levels in the week.

According to the US DOE, there was a build in US crude inventories of 1.2 million barrels last week, totaling 455.9 million barrels—around 4% below the five-year average for this period, yet significantly less than the 4.1 million barrels anticipated by the API on Tuesday (see page 11 attached). Gasoline inventories also rose by 2.1 million barrels, slightly less than API’s 4 million barrel expectation, and remain about 1% below the five-year average. Meanwhile, distillate (diesel) inventories saw a substantial increase of 3.2 million barrels, maintaining a position 7% under the five-year average but exceeding the expected 2 million barrels projected by API.

Globally, bearish to sideways price movements during May can be attributed to a healthy build in global crude inventories coupled with stagnant demand. US DOE data exemplifies this with both an increase in commercial crude inventories and rising crude oil imports, which averaged 7.1 million barrels per day last week—a 300k barrel increase from the previous week. Over the past four weeks, crude oil imports averaged 6.8 million barrels per day, reflecting a 3.5% increase compared to the same period last year.

Product demand shows signs of weakening. Gasoline products supplied to the US market averaged 9.1 million barrels a day, a 1% decrease from the previous year, while distillate supplied averaged 3.7 million barrels a day, down a significant 3.4% from last year. In contrast, jet fuel supply has increased by 13% compared to the same four-week period last year.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OPEC+ Strategic Shifts

OPEC+ has markedly shifted its strategy from focusing solely on price stability to a dual emphasis on price and volume (more in yesterday’s crude oil comment). Since the COVID-19-induced demand collapse in May 2020, OPEC+ has adeptly managed supply levels to stabilize the market. This dynamic is evolving; OPEC+ no longer adjusts supplies solely based on global demand shifts or non-OPEC+ production changes.

Echoing a strategic move similar to Saudi Arabia’s in 2014, OPEC+ has signaled a nuanced approach. The alliance has planned no production changes for Q3-24 to align supply with expected seasonal demand increases, aiming to maintain market balance. Beyond that, there’s a plan to gradually reintroduce 2 million barrels per day from Q4-24 to Q3-25, with an initial increase of 750,000 barrels per day by January 2025. However, this plan is flexible and subject to adjustment depending on market conditions.

The IEA’s May report forecasts a decrease in OPEC’s call by 0.5 million barrels per day by 2025—a potential loss in market share, which OPEC+ finds unacceptable. The group has openly rejected further cuts, signaling an end to its willingness to lose market share to maintain price stability.

This stance serves as a clear warning to non-OPEC+ producers, particularly US shale operators, that the market shares gained since 2020 are not theirs to keep indefinitely. OPEC+ is determined to reclaim its volumes, potentially influencing future production decisions across the global oil industry. Producers now face the strategic decision to potentially scale back on production increases for 2025.

The confluence of a continuing build in US inventories and OPEC+’s strategic shifts has led to market reactions. In the wake of OPEC+ rhetoric, evaluating the fundamentals is now more important than ever, and increased volatility is expected.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Even though OPEC+ has signaled its intention to reclaim market share, it plans to maintain current production levels for the next three months while continuously evaluating the situation. Today, Prince Abdulaziz bin Salman, the Saudi Energy Minister, spoke at the International Economic Forum in St. Petersburg. He highlighted that Sunday’s agreement, like many before it, retains the option to ’pause or reverse’ production changes if deemed necessary. This statement subtly emphasizes that maintaining oil price stability and market balance remains a primary focus for OPEC+. Such rhetoric introduces a new dimension of uncertainty that market participants will need to consider going forward.

If the price continues to fall, OPEC+ remains intent on reclaiming ’their volumes,’ betting on a decrease in non-OPEC supply later this year and into 2025. A potentially weaker oil price, within the USD 70-80/bl range for the remainder of 2024, could help alleviate current inflationary pressures. This in turn may lead to earlier central bank rate cuts and a quicker economic recovery in 2025, thereby reviving global oil demand to the benefit of OPEC+.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära