Två tunga USDA-rapporter har kommit med tätt mellanrum. Lagerstatistiken fick vete, majs och sojabönor på fall. April månads WASDE-rapport fick däremot inte några stora effekter på marknaden. Marknaden tyckte nog att de förändringar som analytikerna på USDA gjorde låg inom felmarginalen. De största förändringarna gjordes för Kina.

Det riktiga vilda västern hittar vi dock på den tidigare stillsamma mjölk-marknaden. Fonterras pris på skummjölkspulver har gått upp med nästan 100% sedan årsskiftet. Oroliga kinesiska föräldrar dammsuger världsmarknaden på mjölkersättningspulver. Till och med the Financial Times berättar om smugglingen av burkar till Kina. Livsmedelskedjor i Storbritannien har startat ransonering av den det åtråvärda pulvret. En kylig vy på detta vore kanske att sälja terminer på SMP för att säkra ett högt pris under det kommande året.

Odlingsväder

Det har regnat kring Mississippi-floden och temperaturen har varit kall. Det har bland annat förekommit rapporter om frostskador från USA. Vädret i Europa har slagit om till både varmare och fuktigare, vilket vi märkte av i helgen här i Sverige. Nedan ser vi senaste Drought Monitor för USA:

Vi ser att torkan har försvunnit nästan helt från östra halvan av USA. För USA som helhet är fortfarande 66% torrare än normalt eller torkdrabbat. Andelen av USA som är drabbat av de två mest extrema formerna av torka ligger kvar på strax under 20%.

Vete

Priset på november (2013) föll omedelbart från 220 euro ner till under 210 euro när lagerstatistiken publicerades av USDA för två veckor sedan. Efter att marknaden hade stirrat sig blind på lagerstatistiken hade man inte tänkt på att crop condition skulle rapporteras igen efter vinteruppehållet på annandag Påsk.

Sista mätningen före vintervilan låg på usla 33% och siffran kom därför föga förvånande in på 34%, uselt alltså. Det fick priset att stiga upp mot 215 igen. Förra veckan siffra var återigen en ökning av ”good/excellent” condition och det gav marknaden en anledning att sälja vetet. Så kom WASDE-rapporten i onsdags som marknaden inte gillade heller. Lagernivåerna ligger betydligt högre än förra månaden. Men med detta ur världen är det nu mer fråga om hur vädret ska utveckla sig de närmaste två-tre månaderna än något annat.

Decemberkontraktet på CBOT var nere och rörde vid 700 cent, som i all fall för närvarande kan betraktas som en bottennivå. Vi har i princip haft sidledes prisrörelse sedan början av mars och det finns ännu inte något som får mig att tro något annat.

Onsdagens WASDE-rapport är i princip oförändrad vad gäller produktionsestimaten. USDA sänkte inte Argentinas skörd, utan höll den kvar på 11 mt. På Argentinas Bolsa de Cereales hemsida kan man läsa att de tror på 9.8 mt och så har det varit ett tag. Man får väl anta att man har bättre koll på läget i Buenos Aires än i Washington, så vi ska nog räkna med lite lägre global produktion än vad USDA gör.

Om vi så ser till utgående lager nedan, höjdes de med 4 mt. Det beror dels på en höjning av EU:s utgående lager med drygt 1 mt, dels på lägre foderefterfrågan i USA och en uppskrivning av lagren i Kina med 3 mt. Det kan förstås hända att man har goda skäl till detta, men frågan är om ens kineserna har stenkoll på lagernivåerna i sitt stora land.

Siffran för utgående lager ligger 4 mt högre i aprilrapporten jämfört med förra månaden. Efter ett initialt prisfall fattade dock marknaden att USDA:s höjningar vilar på ganska osäker grund. En höjning av Kinas lager måste anses hugget som stucket och att man inte sänkte skörden minst 1 mt i Argentina talar egentligen mot bättre vetande (i Argentina). Det initiala prisfallet återhämtades alltså ganska omgående. Nedan ser vi lagernivåerna för varje april bakåt årsvis bakåt i tiden och priset i cent / bushel på Chicagovete. Vi ser att priset nu ser ut att ligga i linje med de senaste årens förhållande mellan lager och pris. Ju lägre lager desto högre pris, och vice versa. Rapporten gav alltså ingen riktning att handla på. Det talar fortsatt för ”sidledes” prisrörelse. Marknaden får ta input från väderutvecklingen för att hitta en riktning att handla på.

Terminskurvorna visar högre priser för gammal skörd den senaste veckan (fredag till fredag). De längre terminskontrakten har inte förändrats prismässigt alls.

Crop progress är en statistik att följa nu när lagerstatistiken och WASDE:n är avklarade. Måndagens Crop Progress från USDA visar på små förändringar gällande tillståndet för det amerikanska höstvetet, men det finns vissa tecken på en viss förbättring – även om de är små. 30% av grödorna klassas fortfarande som ”poor/very poor”, precis som i förra veckan, men 36% av grödorna klassas nu som ”good/excellent” jämfört med 34% veckan innan. Vid denna tid förra året var dock 61% klassat som ”good/excellent” och bara 10% klassat som ”poor/very poor”.

Grödornas tillstånd varierar kraftigt mellan olika regioner och stater. I Kalifornien klassas 95% som ”good/excellent” och andra stater med en hög andel höstvete klassat som ”good/excellent” är bl.a Illinois, Indiana, Missouri, North Carolina och Washington. Förutsättningarna är dock mindre gynnsamma i flera av de viktiga veteproducerande staterna. I Kansas klassas 31% av grödorna som ”good/excellent” medan 31% av dem klassas som ”poor/very poor”. I Oklahoma är fördelningen 28% / 33% medan endast 17% av grödorna i Texas klassas som ”good/excellent” medan 51% klassas som ”poor/very poor”.

Crop progress-rapporten som kommer på kvällen den 15 april förväntas även innehålla sådd av majs för första gången i år. Vi fortsätter tro på sidledes prisrörelse tills vidare. Vi har sett de högsta priserna för året – om det inte blir en rejäl torka i år igen. Allt annat lika bör man passa på att sälja på uppgångar tycker jag.

Maltkorn

Priset på maltkorn med leverans i november visade mer styrka än vetet för en månad sedan, men har planat ut och går nu som vetet, men avslutade veckan med att stiga med 4 euro samtidigt som vetet bara steg med 1.25 euro.

Majs

Majspriset (december 2013) har rekylerat ner mot 530 cent, där priset hittat stöd. Den senaste veckan har priset stigit till 550 cent och det gick fort. Lite som en studs på botten.

WASDE-rapporten från USDA visade 2 mt högre global produktion. Det beror på en höjning av Brasiliens skörd, till 74 mt från 72.5. Detta är dock fortfarande lägre än CONAB:s estimat som ligger 3.5 mt högre än USDA:s. Safrinha:n (andra skörden) har utvecklar sig enligt andra rapporter bra i Brasilien.

Globala utgående lager höjdes 8 mt från 117.48 mt av USDA. Av det ligger 3 i USA och 3 i Kina. I USA är det lägre foderefterfrågan men högre etanolefterfrågan. I Kina har vi ingen aning om vad det är som ligger bakom, egentligen. Vi kan notera att av ökningen i vete+majs-lager står Kina för en betydande del. Det är möjligt att detta är rimligt, med tanke på vilka effekter som fågelinfluensan kan få i framtiden för foderefterfrågan, men lager i Kina lär i vart fall inte komma ut på världsmarknaden om de skulle behövas.

Marknaden tog den här höjningen med en nypa salt, och handlade upp priset. Men från den här punkten är det vädret i USA (och på andra håll) som avgör. Vädret i Brasilien är bra och jag tror att CONAB:s prognos är mer rätt än USDA:s. Nedan ser vi lager och pris. Både lager och pris är som vi ser praktiskt taget på samma nivå som förra året.

Råoljepriset har fallit en tid och Brent-oljepriset har fallit ner till 103 dollar (från ca 110 – 115 för en månad sedan. Etanolpriset har däremot hållit sig, som vi ser i diagrammet nedan. Men det borde finnas en viss press på det – nedåt – från oljan.

Vi gör samma tolkning som i förra veckobrevet för två veckor sedan. Att vi har sett de högsta priserna och om vädret fortsätter att förbättras är det nedsida som gäller.

Sojabönor

Sojabönorna (november 2013) har fallit ner till 1231, strax ovanför ”nästa” tekniska stöd efter att den långvariga stödnivån på 1270-nivån bröts. Tekniskt ser det väldigt ”bearish” ut. 1150 ser ut att kunna vara nästa anhalt på vägen ner.

USDA justerade upp global skörd med drygt 1.5 mt – i Paraguay och Uruguay. Man lämnade skörden oförändrad i Argentina och Brasilien. Brasilien kan vi kommentera här: Conab (det nationella bolaget för matförsörjning) estimerar en skörd på 81.5 mt. Noticias Agricolas (ledande jordbrukstidning kopplad till jordbruksdepartementet) skrev den 8 april att skörden blir 82.5, 20% mer än förra året. Just nu är skörden till 80% klar enligt lokala tidningar.

Estimatet för utgående lager höjdes med drygt 2 mt. Höjningarna väntas ske i Argentina och Brasilien, vilket är rimligt att anta givet de mycket större skördarna där och köerna för lastning vid hamnarna (och lägre priser för lantbrukarna inne i landet pga detta). Kinas lager väntas minska och det beror på att man antagit att Kinas import minskar med 3 mt.

Nedan ser vi pris I förhållande till lager. Mot bakgrund av de senaste årens relation mellan pris och lager, ser priset ”högt” ut. Vid den här lagernivån ser ett pris på 1200 eller strax under det motiverat ut.

Vi tror att priset kommer att fortsätta falla och rekommenderar en såld position i sojabönor.

Raps

Rapspriset (november 2013) har rekylerat uppåt, vilket vi tror är ett säljtillfälle. I synnerhet om priset på sojabönor fortsätter att sjunka.

Gris

Grispriset (September 13) som tagit en paus i prisnedgången i drygt en månad, ser ut att kunna fortsätta sin nedgång i veckan som kommer.

Mjölk

Mjölkmarknaden befinner sig i mega-hausse. Fonterra-priset på SMP har fördubblats i år från 2500 till 4807 euro per ton. The Financial Times skrev i måndags förra veckan om hur flera engelska livsmedelskedjor endast tillåter kunder att köpa två burkar med mjölkersättning för spädbarn. Anledningen är att det uppstått brist därför att vissa personer köper burkar och skickar till Kina. Tidningen skriver att en vanlig burk som kanske kostar 60 – 90 kr i Sverige kan kosta tre gånger så mycket i Kina. Det sägs till och med att resorna till Australien från Kina har blivit fullbokade pga inköpen av mjölkersättning. Melaminskandalen häromåret och andra incidenter har fått kinesiska föräldrar att undvika inhemskt producerade produkter. Med ettbarnspolitiken finns tas inga risker av försiktiga föräldrar, tydligen.

I kursdiagrammet nedan ser vi priserna på Fonterras SMP, USDA:s prisnotering på SMP i Europa och Eurexbörsens pris, samt Eurex pris på smör. Alla priser är angivna i euro per ton.

Nedan ser vi terminskurvorna för smör och skummjölkspulver på Eurex.

USDA publicerar även statistik på mjölk och mjölkprodukter. I diagrammet nedan ser vi global produktion av

SMP sedan 1965 och estimerade utgående lager i termer av antal dagars konsumtion. Vi ser att globala lager av SMP är på riktigt låga nivåer i ett historiskt perspektiv. Lagren väntas räcka i 27 dagar. År 2006 var det 22 dagar och den lägsta lagernivån på 49 år. Detta är långt från de 81 dagars lager som fanns för 11 år sedan.

SEB Commodities erbjuder ett litet ”prova-på” kontrakt som består av 0.5 ton Eurex-smör och 0.9 ton Eurex SMP. Ett paket som motsvarar 10 ton flytande mjölkråvara. Just nu är det underliggande värdet på ett sådant kontrakt drygt 33 000 kronor.

Den som vill följa priset på SMP på Eurex gör det via länken:
www.eurexchange.com/exchange-en/products/com/agr/14016/

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.