Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 28 april 2014

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på råvaror

Rekommendationer

Råvarurekommendationer

Kort sammanfattning

Basmetallerna stigit överlag med nickel i täten. Ädelmetallerna har också utvecklats positivt den senaste veckan. Faktorerna som påverkar marknaden är Ryssland/Ukraina, frågetecken kring Kinas ekonomi, väder för jordbruksprodukterna, Indonesiens exportförbud på malm och strejkerna och olönsamheten i Sydafrikas platinagruvor (men även andra ädelmetaller).

Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin i Kina kom in på 48.3 i april, upp obetydligt från 48 i mars. Ett PMI under 50 innebär att tillverkningssektorn krymper, eller kommer att krympa, eftersom PMI är en framåtblickande indikator. Siffran fick renminbin (CNY), Kinas officiella valuta, att falla ytterligare mot andra valutor. Att allt inte står rätt till i Kina ser man av att den stadiga trenden av starkare valuta bröts i slutet av februari. Sedan dess har valutan försvagats hastigt. En svagare valuta gör att importvaror, som t ex sojabönor blir dyrare, vilket sänker efterfrågan. USDCNY har gått från 6 till 6.25 sedan början av året. Nedan ser vi kursutvecklingen på USDCNY.

USD CNY valutakurs

Försvagningen i den ryska rubeln har varit stor sedan början av året, men avviker inte från trenden som den haft sedan 2011. Rysslands valutareserv (exklusive guld) har sedan november minskat med 40 miljarder dollar till 442 miljarder. Detta har skett trots att oljepriset har varit stabilt och att centralbanken höjt räntan. Vi ser utvecklingen nedan.

Rysslands valutareserv exkl guld

Våra främsta rekommendationer är köpt position i platina och palladium, men även silver och guld (sist bland ädelmetallerna). Kaffe tror vi kan ha mer uppsida, även om huvuddelen av haussen förmodligen är över. Olja är en råvara som borde gå ner så småningom.

Råolja – Brent

Oljepriset har stigit då Libyen faktiskt inte fått igång oljeexporten än, som marknaden hoppats på. Tekniskt är priset uppe igen på 110 dollar, som är i den övre delen av det senaste halvårets prisintervall. Vi tror att man ska sälja på dessa nivåer.

CO future

Råoljelagren nådde i veckan rekordhöga 397.66 miljoner fat. Lagersiffran exkluderar olja som finns i strategiska lager.

Lager av råolja i USA

Importen sjönk från förra veckan; högre import var alltså inte den drivande faktorn bakom de rekordhöga lagren.

Import  av olja - USA

Baker Hughes rig count tog ett jättekliv med 30 riggar i fredagens statistik, till 1861 riggar i drift. USA har nu 107 fler oljeriggar som borrar jämfört med för ett år sedan.

Baker Hughes rig count

Petrobras nådde rekordproduktion både i sina Campos och Santos-fält, med 428,000 fat per dag.

Vi rekommenderar en kort position i olja, t ex med MINIS OLJA B S eller MINIS OLJA A S.

Elektricitet

Elpriset gick i veckan upp och testade motståndet för det senaste halvårets fallande pristrend. Än har dock inte ett brott skett. Om priset stiger på måndag har vi dock ett trendbrott och går över till köprekommendation på elen.

Elpris

Phelix Baseload för det tredje kvartalet, Tysklands motsvarande kontrakt som tredje kvartalet på Nasdaq Commodities, ligger nu 40.5% över det nordiska. Förra veckan var skillnaden 34%. Den nordiska marknaden är alltså rekordbillig i jämförelse med den kontinentala.

Phelix

Priset på utsläppsrätter föll relativt kraftigt i veckan som gick, men priset på kol tycks ha funnit en botten, åtminstone på kort sikt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Utsläppsrätter

I förra veckobrevet för två veckor sedan, skrev vi att elmarknaden söker en botten. Det är möjligt att marknaden har gjort det, men det är ännu lite för tidigt att gå över till köprekommendation, så vi behåller neutral.

Naturgas

Tekniskt noterar vi att priset vänt ner igen i fredags från 4.80-nivån. Ökningen av borr-riggar enligt Baker Hughes rig count avser till stor del riggar för gas, vilket naturligtvis beror på att priset är attraktivt nu. Vi fortsätter med säljrekommendation (köp av BEAR NATGAS X4 S).

Naturgaspris

Koppar

Efter det dramatiska prisfallet i mars, har kopparpriset etablerat en botten mellan 6600 och 6700 dollar per ton. Sentimentet har successivt förbättrats, då den lagerökning som följde på (och förmodligen föranledde) prisfallet, inte har blivit mer än en rekyl i en fallande lagertrend. Det är förmodligen en missräkning för de eller den person som sålde ner koppar från 7200 till 6500 dollar…

Nyheten att Kinas Reservbyrå köpte 200,000 ton koppar i mars – efter prisfallet – skickar signalen att ”SRB” kan köpa mer om priset är attraktivt. Den fysiska premien har ökat med 70-80 dollar CIF Shanghai också. The International Copper Study Group publicerade statistik som visar ett förvånande underskott på 53 kt i januari. I december hade marknaden ett överskott på 17 kt.

Tekniskt är det kortisktiga motståndet brutet och allt pekar på en rekyl upp mot 7000 dollar.

Teknisk analys visar köpläge i koppar

Vi går över till köprekommendation på koppar.

Aluminium

Den senaste prisuppgången på aluminium har tappat momentum. Prisuppgången startade när LME informerade om att lösningen på kö-problemet för att få ut fysisk metall, skjuts på framtiden efter att RUSAL klandrat förslaget och fått rätt i domstolen. Marknaden har identifierat ett nytt prisintervall av stöd på 1850 och motstånd på 1900. Den senaste tiden är folk i marknaden lite vänligare inställda till aluminium med olika intressen på köpsidan. Både konsumenter och investerare tycks vara redo att successivt öka köpta positioner. Tekniskt kan ett brott av motståndet vid 1900 signalera ytterligare potential på uppsidan, till nästa motstånd vid 1950. Som vi har noterat tidigare, kommer det att vara en tidskrävande process att ta hand om de mycket stora lagren, som skapats under flera år av överproduktion. Marknaden har blivit mer positiv och tagit ett kliv uppåt prismässigt, men man ska vara beredd på att priset kan fastna inom ett prisintervall ett tag.

Teknisk prisanalys på aluminium

Vi fortsätter med neutral rekommendation på aluminium.

Zink

Zinkpriset balanserar på ett motstånd och marknaden försöker ta priset över det. Efterfrågan tycks ha ökat den senaste tiden med ILZG:s senaste prognos om en 4.5% ökning av efterfrågan under 2014. Fredagens handel var dock en besvikelse för dem som ville se ett högre pris. Mot slutet av handelsdagen ökade säljintresset och veckans slutkurs var i närheten av veckans lägsta pris vid 2054 dollar. Det förefaller som om aluminium liksom zink är marknader där fundamenta förbättras långsamt, samtidigt som det finns en oro för att det finns stora lager utanför börserna och börsernas lagerstatistik. Liksom med koppar har det gått rykten om att metall finns i lager, pantsatt i finansieringsaffärer i Kina. Oron gäller att dessa lager plötsligt ska dumpas på marknaden. Marknaden är känslig för detta, eftersom det under så lång tid varit lagerökningar och lagren kommer att ta lång tid att beta av.

Teknisk analys på zinkpris

Vi rekommenderar köp av ZINK S.

Nickel

Nickelpriset steg ytterligare 3% under förra veckan. Det blev den fjärde veckan i rad med stigande priser. Av de senaste 12 veckorna, är det bara en när priset sjönk. Det finns inte mycket nyheter att förtälja om den här veckan. Det är samma faktorer som verkar på marknaden som tidigare: Indonesien och Ryssland. På SEB:s råvarumarknadsdag i torsdags, var nickel ett hett samtalsämne. Flera delegater framhöll att Ryssland och Indonesien tillsammans står för ungefär hälften av det globala utbudet. Ur den synvinkeln är det inte förvånande att priset stiger.

De senaste årens prisintervall går mellan 10,000 och 30,000 dollar. 10,000 utgör botten efter Lehman-krisen. Haussen efter monetär- och infrastrukturstimulan fick upp priset till 30,000 dollar. Dagens pris på 18,500 dollar ser inte så utmanande ut, ur det perspektivet. Det sammanfattades dock att priset kan ha stigit för fort och att en stor del av prisuppgången består av en riskpremie för den eventualitet att de två riskfaktorerna ”Ryssland” och ”Indonesien” skulle förvärras. Så länge det indonesiska exportförbudet är på plats, stängs dock möjligheten för en rekyl successivt och snabbare om lageruppbyggnaden hos bruken för rostfritt stål fortsätter.

Nickelpris

Guld

Guldpriset vände uppåt vid en teknisk stödnivå i veckan som gick, vilket är positivt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Guldpriset

Global guldproduktion har nu kommit upp till en årstakt på 2900 ton enligt de senaste uppgifterna från januari 2014. Guldpriset började stiga år 2000 när global gruvproduktion började falla efter att ha varit stigande sedan början av 80-talet. När gruvproduktionen började stiga år 2009 var det många som drog slutsatsen att boomen för guld var slut, liksom 1980, men då drog guldpriset vidare uppåt på grund av finanskrisen och ökningen av penningmängden. Nu lägger vi successivt finanskrisen bakom oss, samtidigt som gruvproduktionen stiger.

Diagram över guldproduktion och pris

ETF-investerare har sålt både guld och silver hittills i april, som vi ser av diagrammet nedan.

ETF-fonders innehav av guld och silver

Vi är dock försiktigt positiva till guld och rekommenderar köp av GULD S.

Silver

Silverpriset uppvisar ett starkare tekniskt stöd på 18.9 dollar per ozt än vad guldet gör. Med tanke på att silver är åt det ”billiga” hållet i relation till guldpriset, föredrar vi att köpa silver istället för guld, om vi får välja mellan de två ädelmetallerna.

Teknisk analys av silverpris

Nedan ser vi ett diagram över priset på guld uttryckt i silver. Det går alltså över 66 finuns silver på varje fin-uns av guld. Som vi ser är det en hög nivå, dvs silver är billigt i förhållande till guld.

XAUXAG

Vi anser att silver är mer köpvärt än guld och skulle vilja köpa på de här nivåerna. Vi rekommenderar köp av SILVER S.

Platina & Palladium

Marknaden orkade inte, eller ville inte, handla upp platina till över det tekniska motståndet vid 1481 dollar per ozt. Reaktionen blev att priset föll ner till 1400 dollar, där det dock fanns köpare. Nu är priset återigen på väg uppåt, kanske för att testa 1481 igen.

Platinapris

Priset på palladium har svårt at lämna utbrottsnivån, men har tagit sig förbi 810 dollar. I fredags kväll stängde marknaden på veckans högsta pris, 811.20 dollar. All-time-high är 861 dollar och den är inom räckhåll nu.

Palladiumpris

Nedan ser vi hur många finuns platina och palladium som investerare innehar via börshandlade fonder. Platina attraherar successivt mer pengar. Det är inte konstigt, med tanke på att aktiemarknaden gått upp i ett och ett halvt år, utan att vinsterna har ökat. Räntemarknaden erbjuder nära noll i ränta och på kreditmarknaden måste man placera i junk-junk för att få några procents ränta. Platina erbjuder då en asymmetrisk risk, där man vet att gruvindustrin inte går runt på dagens metallpris. Det finns ingen trigger egentligen för högre pris, annat än att priset är för lågt i förhållande till produktionskostnaden. Å andra sidan är förmodligen nedsidan väldigt begränsad, åtminstone på lång sikt.

Medan pengar har gått in i platina successivt, har de forsat in i palladium den här månaden. Ryssland är den viktigaste och dominerande producenten av palladium.

ETF-fonders innehav av platina och palladium

Nedan ser vi lagren av metall vid COMEX i New York.

Platina och palladium i lager hos COMEX i New York

Arbetsmarknadskonflikten i Sydafrika har ännu inte närmat sig en lösning. Ett erbjudande från de tre största platina-producenterna, förkastades av AMCU-fackföreningen tidigare i veckan. Det var ännu ett försök att få slut på den konflikt som pågått i tre månader och sänker produktionen. Efter att anbudet förkastades, har gruvbolagen börjat skicka SMS till var och en av de strejkande, med ett erbjudande att ta ställning till. Konflikten har alltså nått en helt ny nivå.

Inget av de tre stora gruvbolagen Anglo American Platinum Ltd., Impala Platinum Holdings Ltd. and Lonmin Plc går med vinst.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Hittills har konflikten kostat gruvbolagen ytterligare 1.3 miljarder dollar i förlorade försäljningsintäkter och gruvarbetarna nästan hälften så mycket i förlorade löner. De som har insyn i säger till media att det verkar som om gruvbolagen och fackföreningen står långt ifrån varandra och att det i grund och botten är en bransch som fundamentalt sätt är i kris. Det innebär med andra ord att produktionen behöver dras ner och frågan är vem av de tre stora gruvbolagen som drar sig ur. I vilket fall lär detta innebära att utbudet minskar. Om utbudet minskar, så lär detta innebära att priset på platina stiger.

Vi rekommenderar köp av PLATINA S och PALLADIUM S, eller BULL PLATINA X4 S eller BULL PALLAD X4 S.

För den som vill ta ännu mer risk, finns nu även BULL PALLAD X5 S.

Kaffe

Kaffepriset steg kraftigt i tisdags efter att det schweiziska företaget Volcafe, en del av den stora råvaruhandelskoncernen ED&F Man, emailat ut en analys som sade att torkan i Brasilien tidigare i år resulterar i en 18% lägre produktion i landet än vad som tidigare väntats. Detta orsakar i sin tur ett globalt underskott på 11 miljoner säckar av kaffe (arabica och robusta sammantaget). En säck väger 60 Kg.

Volcafe sänkte skördeestimatet avseende Arabica i Brasilien med 6.2 miljoner säckar till 28.4 miljoner. Däremot höjde Volcafe estimatet för hur mycket av robusta-sorten som landet kommer att producera 2014/15 med 1 miljon säckar till 17.1 miljoner. Sammantaget väntar sig alltså Volcafe en skörd på 45.5 miljoner säckar.

Detta är förvisso en högre siffra än vad den brasilianska producentgruppen CNC estimerade för ett par veckor sedan, och som vi skrev om i förra veckobrevet, men som alltid spelar det roll vem som säger något och Volcafe har mycket gott anseende och mångas öra. CNC estimerade skörden till 40.1 – 43.3 miljoner säckar.

Skörden i Brasilien började nu i april och ökar normalt i intensitet fram till juni och juli. Just nu är det skyfall över odlingarna, vilket fördröjer arbetet.

På lite längre sikt har produktionen fått en knäck. Enligt Hackett Financial Advisors kommer det globala underskottet av kaffe (produktion – konsumtion) att bli 10 miljoner säckar även för nästa marknadsföringsår, 2015-16.

Vi har skrivit om allt detta i tidigare veckobrev, men när nu en ny våg av varningar kommer från marknadskännare med etablerat renommé, ger det marknaden ytterligare stöd och befäster prisnivån.

Teknisk analys av kaffepris

Vi byter fot och går in i KAFFE S igen. Om priset faller under 200 tar vi dock en stop-loss.

Kakao

Priset på kakao ligger i ett etablerat prisintervall med botten på 2895 och tak på 3047. Som vi har skrivit förut, verkar det som om priset lockat fram större utbud och även om det talas om ökande efterfrågan på kakao, t ex i USA, pekar marknadens beteende på att prisets stimulans på utbudet kan väga tyngre. Priset föll ganska tungt i torsdags och fredags.

Teknisk analys på kakaopris

Vi rekommenderar en neutral position vid dagens situation.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Fortsätt läsa
Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Analys

The Trump diesel charade

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent higher last week and today as fresh attacks by Iran and the Houthis shattered a sense of temporary normality exports from the Persian Gulf. Brent crude traded in a range of $97.06 – 105.92/b and closed the week at $104.72/b. The Brent Dec contract gained $2.47/b on the week. Fresh attacks by Iran on ships in the Gulf and the SoH probably reduced exports of oil through the SoH last week. Exports from the Persian Gulf had reached close to normal levels in the second half of September and into early October. This has led to a large increase in oil on water globally which has helped to ease and reduce November and December prices over the past month. The sense of some kind of normality of exports from the SoH was shattered last week. Fresh attacks by the Houthis on Saudi Arabia added to this and helped to lift prices. It is well known that the US and its allies in the Gulf are running low on defensive rockets. Hard choices over what to defend will increasingly have to be made: Oil infrastructure, military installations, royal palaces, civilian airports or other. The US will also have to decide how many defensive rockets it can provide to its ME allies versus what it needs for its own defenses. Ukraine is at least not getting any of these defensive rockets however much needed for defense against a continuous barrage of Russian attacks on Ukraine. The front-month ICE Gasoil 10ppm (essentially ULSFO Diesel) is down 3.8% this morning (due to Trump’s diesel charade) to $1427/ton ($191/b) which is where it traded last Thursday.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Trump’s diesel charade. The site ”535” now puts the probability for control of the US Congress and Senate following the midterm elections at 99% and 61% respectively. Trump’s war in the Middle East with high or record high gasoline and diesel prices at the pump in the US is largely to blame. Trump’s diesel deal with Russia is clearly Trump trying to shift the blame from his own war in the ME to Ukraine instead. He could of course have placed the blame on Putin and Russia for its war against Ukraine, but no, it is Ukraine who gets the blame and not the least Zelenskyy. Physically it is of course correct that it is Ukraine who is destroying Russian refineries to the point where 45% of Russian refineries are out of operation. The result is that there is too little gasoline for domestic Russian consumption and no diesel, VGO and Jet fuel left over for exports. Russia normally (pre-war 2022) exports some 1.3-1.4 mb/d of diesel products of which a lot used to go to Europe.

Russia/Putin would happily export diesel products to the world, but it can’t because Ukraine is destroying its refineries. Russia implemented export restrictions of diesel already in July this year and the plan was to extend that to early 2027.

The only way that Putin/Russia can start sustained diesel exports, is if Trump is able to discipline and prevent Ukraine from attacking and destroying Russian refineries. Then Russian refineries can be repaired, ramp up, produce more diesel and potentially export what ever is of surplus to the world. Trump has threatened Ukraine that if it doesn’t stop its attacks on Russian refineries, then there will be no more indirect sales of weapons from the US via Europe to Ukraine and the intelligence which US currently is providing to Ukraine will stop.

It is clear that if Russia stops its attacks on Ukraine, then Ukraine is prepared for a energy infrastructure cease-fire.

Trump very well knows that he has himself to blame for the terrible stats for the upcoming midterm elections where Republicans looks set to lose both the Senate and the House. This is a charade for the US public to shift the blame over to something or someone else than himself. His easy choice falls on Ukraine and Zelenskyy for which he has shown little love, affection and support. Nothing of the one way bromance which Trump has shown versus Putin.

At most a three-week holdup in Ukrainian attacks on Russian refineries. Ukraine accepting to play scapegoat. Ukraine’s attacks on Russian refineries and oil infrastructure is a key element of Ukraine fighting back and defending itself against Russia. Ukraine has no choice but to continue its attacks as long as Russia keeps attacking Ukraine. But maybe there can be a three week holdup where Ukraine is forced by the US to step down its attacks on Russian refineries to please Trump until the US midterm elections are behind us. I.e. Ukraine accepting to be the scapegoat for Trump’s missteps in the Middle East for a three week period. Thereafter it will revert back to well thought out strategy of attacking Russian oil and refinery installations.

Trump under increasing pressure as there is increasing probability for Democratic victory in US midterm elections. Desperate times and desperate measures from Trump as a result. More to come

Trump under increasing pressure as there is increasing probability for Democratic victory in US midterm elections. Desperate times and desperate measures from Trump as a result.
Source: 535 — 2026 midterms forecast, https://535.wtf/

Large increase in oil on water heading for consumers around the world following a sharp increase in exports of oil from the Persian Gulf to close to normal from mid-Sep. Lower exports last week after new hostilities most likely.

Large increase in oil on water heading for consumers around the world following a sharp increase in exports of oil from the Persian Gulf to close to normal from mid-Sep. Lower exports last week after new hostilities most likely.
Source: SEB graph and highlights, Bloomberg data feed from Vortexa

Crude, products and natural gas prices in USD/boe. ICE gasoil slightly lower today, but still $195/b

Crude, products and natural gas prices in USD/boe. ICE gasoil slightly lower today, but still $195/b
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

The price of crude oil in Europe today is $140/b

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Last week’s oil price action distorted by rolling of the November contract last week. The December Brent crude oil contract rose $4.8/b, or 5% last week. Much of that gain was due to the roll-yield as the November contract rolled off as the M1 contract to be replaced by the Dec-26 contract. The backwardation between the Nov and the Dec contract averaged $6.5/b over the last three days before 1 October and the rolling of contract. The ”gain” over the week was thus not much of a gain at all. If we just look at the M1 contract it instead fell 2% Friday to Friday though that disguises the change in the underlying contract over the week. The Brent M1 contract closed the week at $102.25/b. The announcement of 100 mb of oil from G7 SPR helped to ease prices at the end of last week. Though that effect seems to have faded today.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

More barrels from Strategic Petroleum Reserves or really barrels which were supposed to be released previously? Nonetheless, Trump seems to be content and is backing down from diesel export ban. Trump threatened the world, but especially Europe with a US diesel export ban unless Europe agreed to release diesel from strategic reserves. G7 last week decided to release 100 million barrels of oil from strategic reserves. But here the obscurity starts. How much of that will be diesel? ”Substantial release of diesel within 20 days” was the statement. If it happens late in this 20 day period, it would bring us very close to the US midterm elections which of course is what Trump is worried about here. IEA members promised to release 425 mb of oil from strategic reserves of which 125 mb was to be oil products. But a significant portion of that was never really released. The question is thus whether these ”new” 100 mb release will really be new or if the lion’s share of the ”new” 100 mb is really just part of the old 425 not yet fully released. Well, it looks like the promise, irrespectively what it really is, has averted a US diesel export ban for now. And it did also help to ease prices a bit at the end of last week. An effect which looks like it has mostly faded this Monday.

$140/b is the price of crude oil in Europe today. Back to the complete distortion of oil and product prices in time and geography. The Dated Brent ”spot” price averaged $123.3/b last week. But that is really the average Day_10 to Day_20 of the ”daily Dated Brent” forward curve. But since this curve is in very steep backwardation, the real prices for physical oil cargoes at the very front-end of this daily curve sits well above the average of this daily curve. The physical premiums for Oseberg and for Fortis crude takes this steep backwardation into account. The full price average for Oseberg and Fortis last week were thus $142.5/b and $140.2/b. That is way, way higher than both the Dated Brent ”spot” price last week and the average of the Brent futures price, the M1 contract, which averaged $103.2/b last week and is trading at $102.4/b

Extreme prompt tightness may fade or get much worse. The extreme prompt tightness and backwardation we see in the market today is a display of today’s prompt situation and not necessarily a guide for the future. The much more relaxed Brent M1 contract (today December) at $102.4/b is maybe a reflection of an oil market either betting or expecting that today’s problems will be resolved somehow over the coming three months. Or, that the current flow of oil out of the SoH at 17.5 mb/d (close to normal) will be sustained or even increase over time. But we don’t know exactly why the flow of crude, products and LNG out of the SoH has been able to sustain at around 17.5 mb/d since mid-September (it seems). Is it because shippers are better at managing the risk or more willing to take the risk of transiting? Is it because the US military assistance is better? Or is it because Iran is paid by exporters and is allowing exports out through the SoH? It seems plausible that Iran expects the US to attack again after the US midterm elections. If so, then Iran may engage with fresh attacks before that date. Physical crude in Europe today is $140/b, or 2x the ”normal” price of $70/b. But if tightness escalates further, then price of crude in Europe could go to 3x, 4x or even 5x the normal level. Let’s hope that the US is able to keep the SoH ”open” at a rate of 17.5 mb/d and that another 100 mb of oil from G7 helps to shield against that upside risk.

The global oil-stock cushion is getting ”scarily thin”. Looking at the Brent M1 Dec-26 contract, one gets the impression that risks may be fairly contained. Looking at physical spot prices in Europe however of around $140/b, the sense of stress rises substantially. The latter better reflects Amin Nasser, CEO of Saudi Aramco, when he recently said that the cushion capacity of global oil stocks are getting ”scarily thin”.

Some key questions helping to keep the Brent M1 price above $100/b: Will Iran initiate fresh attacks before the US midterm elections? Will the US attack Iran after the elections? Will the US be able to keep the SoH close to open at 17.5 mb/d? Will the Houthis re-attack the Saudi east-west pipeline and ships trying to traverse the Bab-el Mandeb Strait as the Saudi-backed Yemen government tries to retake areas along the Red Sea recently taken by the Houthis? How far will this have to go before China finally decides to step in as a peacemaker in ME negotiations?

ARA Crude oil, diesel and nat gas prices in USD/boe

ARA Crude oil, diesel and nat gas prices in USD/boe
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Physical crude oil premiums for Fortis and Oseberg in the NSea in USD/b premium over the Dated Brent index

Physical crude oil premiums for Fortis and Oseberg in the NSea in USD/b premium over the Dated Brent index
Source: SEB graph, Bloomberg data feed, Platts data
Fortsätt läsa

Analys

Oil prices are rising, but a picture of the future ME order may start to emerge

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Spot crude oil prices at very high levels. The Brent 1M (November) contract yesterday traded between $103.76 – 108.83/b before settling the day at $105.28/b. This morning it is trading up 1.4% to $106.8/b. That is not much of a price given that the ME crisis has been ongoing since 28 February. The Dated Brent spot price however settled yesterday at $123.78/b and averaged $120.6/b last week. Even stronger were the individual North Sea spot crude prices where Johan Sverdrup crude averaged $144/b from 21 to 24 September. And Johan Castberg was said to have traded at a premium of $32/b to the Dated Brent price last week which potentially would have placed it closer to $150/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

A steady trend higher since $70/b in early July. Crude oil prices have been on a steady trend upwards since they bottomed out at around $70/b in early July following the discharge of some 200 million barrels of crude, products and liquids from the Persian Gulf during a two week MoU window. from 20 June to 7 July when hostilities again resumed.

The oil market today is split apart in time, space and molecules. Financial crude oil prices for November delivery are trading at $106/b (Brent) and $93.3/b (US WTI) and $107/b (Oman). But spot crude oil prices are much higher at $120-150/b as described above. But consumers do not consume crude oil, they consume diesel and gasoline and other products. And diesel prices are closer to $200/b in ARA due to destruction of Russian refineries and locked-in refineries in the Persian Gulf. Oil markets are very stressed with respect to products, but not so stressed with respect to crude oil. But refineries are eager to pay up for crude deliveries right here and now so they can convert that crude to products and make a killing profit. They are not willing to pay up for November crude deliveries in the same way as uncertainties on the Middle East situation is so high. Exorbitantly expensive VLCC freight rates is also driving prices apart. VLCC freight rates are today running at 500,000 to 1,000,000 dollar a day rather than the normal 20,000 a day. This typically adds $10-20/b for crude oil between the point of origin and the point of delivery some 30-50 days out in time when the crude is delivered. This creates a lot of confusion of what really is the price of crude oil these days. Prices are very different in time and space.

Bonds and equity markets are starting to feel the heat. The Middle East crisis is starting to feed risk and pain into financial markets where the US 10-year rate is rising along with crude and product prices with equity market indices starting to pull back in response.

The risk is rising that the ”Trump war” in the Middle East may lead to the ”Trump recession”. A legacy Trump would not likely want to have. Feed-through to financial markets, rising risks for US financial and economic recession, rising risk to Trump’s legacy, declining US stocks of Patriot and THAAD rockets could be forcing mechanisms towards a resolution of the Middle East crisis. 

A picture of the future Middle East order is starting to emerge. There seems to be a lot of discussions between different parties going on and a picture of a new Middle East order is starting to emerge. A post Middle East pax Americana order. Where the different countries in the Middle East are taking much more responsibility for the security order in the region. The US provides intelligence and sell weapons to the region but is reducing its military presence. Iran is recognized as a regional power, but not the dominant one and is part of the security order in some ways. Trump can say that he reshaped the Middle East order. Exports of oil restored. The region now paying for its own defense. US soldiers pulled out to a minimum. China part of the diplomatic solution and taking some responsibility for keeping Iran in check.

Time to some kind of ME resolution? Forcing mechanisms: Declining stocks of defensive US rockets + rising crude and product prices + rising economic and financial pain and rising risk to Trump’s legacy. A window of resolution could be November to January maybe. Markets will likely increasingly price in a resolution as the picture of the future security order in the Middle East emerges further.

Crude and diesel prices in USD/b

Crude and diesel prices in USD/b
Source: SEB graph, Bloomberg data

European M1 refinery margins at record high.

European M1 refinery margins at record high.
Source: SEB graph, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Sälja Guld - Guldbrev.se

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära