Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 26 maj 2014

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

Rekommendationer

SEB rekommenderar investeringar i råvaror

Kort sammanfattning

Fredagens stängde med oro inför vad som kan hända i Ukraina under helgen, där det är presidentval. I EU är det val till Europaparlamentet, med vad som ser ut att kunna bli ett något annorlunda sammansatt parlament. I USA och Storbritannien är marknaderna stängda måndagen den 26 maj, så att det är en långhelg innebär också att viljan att ha riskpositioner över helgen är mindre än normalt.

Efter ett par veckors fokus på den ovanliga volatiliteten i nickelmarknaden, har blickarna vänts mot andra metaller, som kanske håller på att vakna till liv. Kopparmarknaden går allt mer in i brist, vilket återspeglas både av fortsatt sjunkande lager och mer backwardation i terminskurvan (terminspriser lägre än spotpriset). Aluminiumpriset steg under fast handel i veckan, med stöd från stängning av korta positioner. På en del håll argumenteras att aluminium är nästa metall att drivas av utbudsfaktorer, efter nickel och PGM-metallerna. Zink har en intressant teknisk bild, som talar för högre priser. Frågan är om det är motiverat av fundamenta i dagens marknad.

På makrofronten kom de viktigaste siffrorna från Markits – de preliminära inköpschefsindexen. För Kina steg PMI oväntat från 48.1 till 49.7. Ett PMI under 50 innebär visserligen att tillverkningsindustrin krymper, men förbättringen av PMI var överraskande stor. I Europa var PMI lite sämre, men indikerar fortfarande expansion vid 52.5. I USA steg PMI oväntat från 55.5 förra månaden till 56.2.

Odlingsvädret fortsätter att vara mycket bra runtom i världen. Nu får även den torkdrabbade veteodlingen i USA nederbörd. Detta fick vete- och majsterminerna att falla med 2% i veckan som gick. Förvånande positivt inköpschefsindex för Kina publicerades också i veckan, som nämnt ovan. Eftersom mer pengar i Kina innebär mer protein i maten, steg sojabönorna med 5% i Chicago under ledning av sojamjölet. Haussen i sojabönorna påverkade rapsfrömarknaden under en dag. Sedan föll priset på raps tillbaka. Raps ser väldigt svagt ut och när rekylen kommer i sojan, kan rapsen falla ner mot 350 euro, en nivå som marknaden uppfattar som den absoluta botten för rapsen.

Sådden av majs går framåt i USA och är nu nästan färdig. Ukrainas produktion av majs ser ut att bli ungefär lika stor som förra året enligt de uppgifter som publicerats i veckan. Prisuppgången på spannmål tidigare i år motiverades av oro för Ukrainas produktion, där gissningarna låg på 20 – 25 mt. Nu ser produktionen ut att hamna kring 30 mt, exkl Krim, alltså i nivå med förra året. I skrivande stund har det inte kommit några alarmerande uppgifter om våldsamheter från presidentvalets Ukraina idag.

Marknaderna i USA och i England är som sagt stängda på måndag, så det blir en lugn start på en kort vecka, beroende förstås på det riktiga utfallet av valen i EU och Ukraina.

Råolja – Brent

Oljehandlare tyckte att de överlag bättre PMI-siffrorna motiverade ett högre oljepris. Samtidigt har förhoppningarna om att Libyen ska komma tillbaka som oljeexportör grusats. Väpnad konflikt med flera döda mellan rebellstyrkor och regeringssoldater har återupptagits. Det har också varslats om strejk på Nordsjön. Minskningen av oljelagren i USA i onsdagens DOE-statistik var också större än väntat.

Tekniskt är priset uppe vid den nivå där uppgångar slutat de senaste åren. De historiska oddsen är goda för att även den här uppgången ska sluta ungefär vid dagen nivå på oljepriset.

Analys av brentolja

Råoljelagren minskade som nämnt ovan, med drygt 7 miljoner fat, vilket var oväntat mycket och gav marknaden stöd. Till viss del förklaras lagerminskningen av att importen för veckan låg på den lägsta nivån sedan 1996.

Olja

Vi rekommenderar en kort position i olja, t ex med MINIS OLJA B S eller MINIS OLJA A S.

Elektricitet

Hydrologisk balans är något under det normala och 60% av kärnkraften är ur drift pga planerat underhåll. Nederbördsprognosen har svängt om till torrare än normalt för de kommande 14 dagarna. Under lång tid har Norden fått väsentligt mycket mer nederbörd än normalt, samtidigt som det varit mycket varmare än normalt.

Det är möjligt att marknaden tar fasta på detta och handlar upp priset. Tekniskt ser marknaden ut att bilda en så kallad ”huvudskuldra” formation med nacklinje ungefär vid 27 euro. Om den nivån bryts, signaleras en trendvändning uppåt.

Analys på elpriset

Vi behåller köprekommendationen. Stöd finns på 24 euro och motstånd på 27.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Naturgas

Priset på naturgas befinner sig i en fallande trend. Prisfallet gick återigen ner till stödet vid 4.40 dollar per MMBtu. Rent tekniskt ”borde” den nivån brytas. Under 4.40 finns stöd först vid 4.20 och sedan vid 4 dollar.

Naturgas-analys

Koppar

Tremånadersterminen har strävat på uppåt hela veckan, men utan några fyrverkerier. Intresset har huvudsakligen handlat om kurvan, särskilt den korta sidan. Cash mot 3-månaders terminspris handlades i fredags på runt 90 dollar per ton i backwardation. Vi har inte sett den spreaden sedan maj 2012. Bristen i marknaden har (inte förvånande) hand i hand med det fallande LME-lagret, som för närvarande sjunkit till 175,000 ton. Så låg nivå har inte setts sedan sommaren 2008, på toppen av konjunkturen. Lägger vi till Comex och Shanghai är det totala lagret runt 350 kt. Det är fortfarande lite i förhållande till marknaden för koppar som omsluter 20 miljoner ton per år. Det här är naturligtvis inte hela sanningen. Som vi har nämnt förut, anser de flesta marknadsbedömare att det finns stora mängder metall i lagerhus i Kina. Det senaste estimatet är 800-900 kt. De totala lagren uppgår enligt Metal Bulletin till 1.2 miljoner ton, vilket utgör 2.9 veckors konsumtion. Även detta innebär att det råder brist på koppar. Det innebär att den senaste förändringen i terminskurvan förmodligen är motiverad. Marknaden fokuserar emellertid på hoten: alla nya projekt i pipelinen (ungefär 5 miljoner ton i årlig produktion fram till 2020), kombinerat med oro för den kinesiska efterfrågan, kopplat till riskerna i fastighetssektorn. Sammanfattningen enligt vår åsikt är högre volatilitet i terminspriserna framöver och särskilt på uppsidan. Pga de låga lagren, får förändringar i utbud och efterfrågan mer omedelbar effekt på priserna, uppåt eller nedåt.

Kopparpris-analys

Aluminium

Nickel utvecklades mycket positivt i veckan, endast slagen av nickel. Givet det negativa sentimentet i början av veckan, när priset höll på att gå genom stödet på 1750 dollar, kom haussen som en överraskning för somliga. Vi har varit långsiktigt positiva till marknaden, med anledning av den gradvisa förbättringen av den fundamentala balansen, så i det avseendet var vi inte förvånade. Takten i uppgången var dock förvånande. En artikel i Financial Times i veckan handlar om att aluminium kan vara nästa metall att rusa i kölvattnet av det indonesiska exportförbudet. Rusal kommenterade att marknaden kommer att vara 1.3 mt i underskott i år och det gav uppgången extra bränsle. Vi har diskuterat effekterna av det indonesiska exportförbudet tidigare här, och kommit fram till att volymen som sådan är stor, men det finns goda alternativ för Kina (som är den största importören). Alternativen kan innebära högre kostnader, estimerade av flera olika analytiker till 30 – 50 dollar per ton för kinesiska smältverk. Så den indonesiska effekten borde vara liten.

Den starka efterfrågesituationen med minskande produktion borde i sig självt kunna leda till en gradvis återhämtning i priset. En annan positiv faktor är marknaden för fysiska premier. Den här veckan steg premien för metall i Europa med 10 dollar till runt 400 dollar.

Vi fortsätter alltså med köprekommendation på ALUMINIUM S.

Aluminium, LME-pris

Zink

Zinkpriset har potential att nå 2200 dollar per ton från dagens nivå på 2084 dollar. Den enda nyheten från zinkmarknaden i veckan att notera är mars-statistiken från ILZSG, som visade ett underskott på 17 kt i marknaden. Det bekräftar den positiva pristrenden i marknaden. Lagren är fortfarande höga, och räcker till 8 veckors konsumtion enligt Metal Bulletin (jämför med koppar ovan). I det avseendet liknar zink situationen i aluminium – allt bättre fundamenta – men en bit kvar att gå. Om vi tittar på den tekniska bilden, tycker vi att det börjar se mer intressant ut. Priset har flera gånger försökt att gå genom motståndet på 2100 dollar. Ett brott kommer förmodligen att ge uppgången en del momentum, med potential att nå 2200 dollar per ton.

Vi återgår till köprekommendation på ZINK S.

Zinkpriset analyserat

Nickel

Intradagrörelserna i priset på nickel har återvänt till nästan normala nivåer. Prisrörelserna bildar en triangel, en känd teknisk formation, som förebådar en ny stor rörelse uppåt eller nedåt, kanske i veckan som kommer. Vi lutar mot att det blir nedåt, till de nivåer vi såg som hastigast förrförra veckan runt 18500 dollar. Presidentkandidater i Indonesien säger enligt lokala tidningar att de planerar att behålla exportförbudet. Det är vad marknaden förväntar sig. Kommentarer om att de masugnar som talats om kommer att vara färdiga snart eller senare, debatteras. De flesta observatörer tycks vara överens om att några förmodligen kommer att var klara senare i år. Men det förhindrar inte att nickelmarknaden kommer att vara i underskott de kommande åren.

Vi fick den prisrörelse vi väntade oss förra veckan, från stödet vid runt 18,500 dollar. Haussen fick priset att nå 20,495 vid mitten av veckan. Om marknaden skulle rekylera nedåt, håller vi fast vid vår åsikt att ett pris på mellan 18,000 och 19,000 dollar per ton förmodligen är bra att köpa till. Just nu tycker vi att man inte ska ha någon position.

Nickelpris-analys

Guld

Guldmarknaden fortsatte att hålla sig lugn i veckan. World Gold Council publicerade sin kvartalsvisa Gold Demand Trends, som visade på stark efterfrågan på smycken i Kina och att ETF-utflödet avstannat under det första kvartalet. Efterfrågan globalt på fysiskt investeringsguld har dock minskat. Vad vi hör om detta i Sverige, så verkar det inte gälla här.

Eftersom inget har hänt på marknaden är situationen densamma som för en vecka sedan. Vi är fortfarande svagt positiva till guld.

Teknisk analys på guldpris

Vi rekommenderar köp av GULD S.

Silver

Silverpriset har inte heller uppvisat någon annan tendens än att vara stabilt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Teknisk analys av silverpris för trading

Nedan ser vi ett diagram över priset på guld uttryckt i silver.

Pris på guld uttryckt i silver

Vi anser att silver är mer köpvärt än guld och skulle vilja köpa på de här nivåerna. Vi rekommenderar köp av SILVER S.

Platina & Palladium

Platina steg över motståndet på 1481 i veckan men vid 1500 dollar fanns uppenbarligen säljare i väntan och kontakten med dessa fick marknaden att falla tvärt in i stängning på fredagen. Strejkerna pågår fortfarande i Sydafrika och den ryska situationen är inte förändrad heller. När marknaden har testat att handla upp platina och även palladium har det alltid funnits säljare på högre nivåer. Detta innebär att aktörer är väldigt försiktiga när priset verkar stöta på motstånd.

Teknisk analys på spotpriset för platina

Prisdiagrammet på palladium ser vi nedan. Sedan förra veckan har terminen stigit från 815 dollar till 831 dollar. Frågan är om marknaden orkar ta priset upp till 850 dollar utan en rekyl. Risken för en rekyl är påtaglig.

Teknisk analys på terminspriset på palladium

Vi rekommenderar att man minskar på hävstången och kanske behåller 1:1-certikaten PLATINA S och PALLADIUM S.

Kaffe

Kaffemarknaden har successivt rört sig nedåt. Stöd finns vid 170-centsnivån och motstånd på ca 200 cent i första hand. Tekniskt ser det överlag negativt ut, varför behåller en försiktig position i BEAR KAFFE X4 S.

Teknisk analys på kaffepris - 2014

Kakao

Priset på kakao rekylerade uppåt efter att priset för drygt två veckor sedan föll under det tekniska stödet vid 2895 dollar per ton. Vi tolkar uppgången som ett tillfälle att sälja på.

Vi rekommenderar köp av SHORT KAKAO A S, som har en hävstång strax under -1.

Teknisk analys på kakaopris

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

More weakness and lower price levels ahead, but the world won’t drown in oil in 2026

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Some rebound but not much. Brent crude rebounded 1.5% yesterday to $65.47/b. This morning it is inching 0.2% up to $65.6/b. The lowest close last week was on Thursday at $64.11/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The curve structure is almost as week as it was before the weekend. The rebound we now have gotten post the message from OPEC+ over the weekend is to a large degree a rebound along the curve rather than much strengthening at the front-end of the curve. That part of the curve structure is almost as weak as it was last Thursday.

We are still on a weakening path. The message from OPEC+ over the weekend was we are still on a weakening path with rising supply from the group. It is just not as rapidly weakening as was feared ahead of the weekend when a quota hike of 500 kb/d/mth for November was discussed.

The Brent curve is on its way to full contango with Brent dipping into the $50ies/b. Thus the ongoing weakening we have had in the crude curve since the start of the year, and especially since early June, will continue until the Brent crude oil forward curve is in full contango along with visibly rising US and OECD oil inventories. The front-month Brent contract will then flip down towards the $60/b-line and below into the $50ies/b.

At what point will OPEC+ turn to cuts? The big question then becomes: When will OPEC+ turn around to make some cuts? At what (price) point will they choose to stabilize the market? Because for sure they will. Higher oil inventories, some more shedding of drilling rigs in US shale and Brent into the 50ies somewhere is probably where the group will step in.

There is nothing we have seen from the group so far which indicates that they will close their eyes, let the world drown in oil and the oil price crash to $40/b or below.

The message from OPEC+ is also about balance and stability. The world won’t drown in oil in 2026. The message from the group as far as we manage to interpret it is twofold: 1) Taking back market share which requires a lower price for non-OPEC+ to back off a bit, and 2) Oil market stability and balance. It is not just about 1. Thus fretting about how we are all going to drown in oil in 2026 is totally off the mark by just focusing on point 1.

When to buy cal 2026? Before Christmas when Brent hits $55/b and before OPEC+ holds its last meeting of the year which is likely to be in early December.

Brent crude oil prices have rebounded a bit along the forward curve. Not much strengthening in the structure of the curve. The front-end backwardation is not much stronger today than on its weakest level so far this year which was on Thursday last week.

Brent crude oil prices have rebounded a bit along the forward curve.
Source: Bloomberg

The front-end backwardation fell to its weakest level so far this year on Thursday last week. A slight pickup yesterday and today, but still very close to the weakest year to date. More oil from OPEC+ in the coming months and softer demand and rising inventories. We are heading for yet softer levels.

The front-end backwardation fell to its weakest level so far this year on Thursday last week.
Source: SEB calculations and graph. Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

A sharp weakening at the core of the oil market: The Dubai curve

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Down to the lowest since early May. Brent crude has fallen sharply the latest four days. It closed at USD 64.11/b yesterday which is the lowest since early May. It is staging a 1.3% rebound this morning along with gains in both equities and industrial metals with an added touch of support from a softer USD on top.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

What stands out the most to us this week is the collapse in the Dubai one to three months time-spread.

Dubai is medium sour crude. OPEC+ is in general medium sour crude production. Asian refineries are predominantly designed to process medium sour crude. So Dubai is the real measure of the balance between OPEC+ holding back or not versus Asian oil demand for consumption and stock building.

A sharp weakening of the front-end of the Dubai curve. The front-end of the Dubai crude curve has been holding out very solidly throughout this summer while the front-end of the Brent and WTI curves have been steadily softening. But the strength in the Dubai curve in our view was carrying the crude oil market in general. A source of strength in the crude oil market. The core of the strength.

The now finally sharp decline of the front-end of the Dubai crude curve is thus a strong shift. Weakness in the Dubai crude marker is weakness in the core of the oil market. The core which has helped to hold the oil market elevated.

Facts supports the weakening. Add in facts of Iraq lifting production from Kurdistan through Turkey. Saudi Arabia lifting production to 10 mb/d in September (normal production level) and lifting exports as well as domestic demand for oil for power for air con is fading along with summer heat. Add also in counter seasonal rise in US crude and product stocks last week. US oil stocks usually decline by 1.3 mb/week this time of year. Last week they instead rose 6.4 mb/week (+7.2 mb if including SPR). Total US commercial oil stocks are now only 2.1 mb below the 2015-19 seasonal average. US oil stocks normally decline from now to Christmas. If they instead continue to rise, then it will be strongly counter seasonal rise and will create a very strong bearish pressure on oil prices.

Will OPEC+ lift its voluntary quotas by zero, 137 kb/d, 500 kb/d or 1.5 mb/d? On Sunday of course OPEC+ will decide on how much to unwind of the remaining 1.5 mb/d of voluntary quotas for November. Will it be 137 kb/d yet again as for October? Will it be 500 kb/d as was talked about earlier this week? Or will it be a full unwind in one go of 1.5 mb/d? We think most likely now it will be at least 500 kb/d and possibly a full unwind. We discussed this in a not earlier this week: ”500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d”

The strength in the front-end of the Dubai curve held out through summer while Brent and WTI curve structures weakened steadily. That core strength helped to keep flat crude oil prices elevated close to the 70-line. Now also the Dubai curve has given in.

The strength in the front-end of the Dubai curve held out through summer while Brent and WTI curve structures weakened steadily.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Brent crude oil forward curves

Brent crude oil forward curves
Source: Bloomberg

Total US commercial stocks now close to normal. Counter seasonal rise last week. Rest of year?

Total US commercial stocks now close to normal.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Total US crude and product stocks on a steady trend higher.

Total US crude and product stocks on a steady trend higher.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ will likely unwind 500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d in one go could be in the cards

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Down to mid-60ies as Iraq lifts production while Saudi may be tired of voluntary cut frugality. The Brent December contract dropped 1.6% yesterday to USD 66.03/b. This morning it is down another 0.3% to USD 65.8/b. The drop in the price came on the back of the combined news that Iraq has resumed 190 kb/d of production in Kurdistan with exports through Turkey while OPEC+ delegates send signals that the group will unwind the remaining 1.65 mb/d (less the 137 kb/d in October) of voluntary cuts at a pace of 500 kb/d per month pace.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Signals of accelerated unwind and Iraqi increase may be connected. Russia, Kazakhstan and Iraq were main offenders versus the voluntary quotas they had agreed to follow. Russia had a production ’debt’ (cumulative overproduction versus quota) of close to 90 mb in March this year while Kazakhstan had a ’debt’ of about 60 mb and the same for Iraq. This apparently made Saudi Arabia angry this spring. Why should Saudi Arabia hold back if the other voluntary cutters were just freeriding? Thus the sudden rapid unwinding of voluntary cuts. That is at least one angle of explanations for the accelerated unwinding.

If the offenders with production debts then refrained from lifting production as the voluntary cuts were rapidly unwinded, then they could ’pay back’ their ’debts’ as they would under-produce versus the new and steadily higher quotas.

Forget about Kazakhstan. Its production was just too far above the quotas with no hope that the country would hold back production due to cross-ownership of oil assets by international oil companies. But Russia and Iraq should be able to do it.

Iraqi cumulative overproduction versus quotas could reach 85-90 mb in October. Iraq has however steadily continued to overproduce by 3-5 mb per month. In July its new and gradually higher quota came close to equal with a cumulative overproduction of only 0.6 mb that month. In August again however its production had an overshoot of 100 kb/d or 3.1 mb for the month. Its cumulative production debt had then risen to close to 80 mb. We don’t know for September yet. But looking at October we now know that its production will likely average close to 4.5 mb/d due to the revival of 190 kb/d of production in Kurdistan. Its quota however will only be 4.24 mb/d. Its overproduction in October will thus likely be around 250 kb/d above its quota  with its production debt rising another 7-8 mb to a total of close to 90 mb.

Again, why should Saudi Arabia be frugal while Iraq is freeriding. Better to get rid of the voluntary quotas as quickly as possible and then start all over with clean sheets.

Unwinding the remaining 1.513 mb/d in one go in October? If OPEC+ unwinds the remaining 1.513 mb/d of voluntary cuts in one big go in October, then Iraq’s quota will be around 4.4 mb/d for October versus its likely production of close to 4.5 mb/d for the coming month..

OPEC+ should thus unwind the remaining 1.513 mb/d (1.65 – 0.137 mb/d) in one go for October in order for the quota of Iraq to be able to keep track with Iraq’s actual production increase.

October 5 will show how it plays out. But a quota unwind of at least 500 kb/d for Oct seems likely. An overall increase of at least 500 kb/d in the voluntary quota for October looks likely. But it could be the whole 1.513 mb/d in one go. If the increase in the quota is ’only’ 500 kb/d then Iraqi cumulative production will still rise by 5.7 mb to a total of 85 mb in October.

Iraqi production debt versus quotas will likely rise by 5.7 mb in October if OPEC+ only lifts the overall quota by 500 kb/d in October. Here assuming historical production debt did not rise in September. That Iraq lifts its production by 190 kb/d in October to 4.47 mb/d (August level + 190 kb/d) and that OPEC+ unwinds 500 kb/d of the remining quotas in October when they decide on this on 5 October.

Iraqi production debt versus quotas
Source: SEB calculations, assumptions and graph, Bloomberg actual production data to August
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära