Följ oss

Analys

SEB Råvarubrev 5 december 2017

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityRåvaror: Beskedet om att OPEC/icke OPEC redan nu bestämt sig för att förlänga innevarande produktionsbegränsningar mottogs inte med några större kursrörelser i oljepriset. I princip kan man nog säga att de förlängda begränsningarna fick tummen upp av innehavarna av långa terminskontrakt då nära nog ingen vinsthemtagning noterats. Det är också intressant hur samarbetet mellan Ryssland och Saudiarabien utvecklats och förstärkts vilket ger ytterligare tyngd till överenskommelsen. Det finns dock starka krafter i Ryssland (där ju oljeindustrin till skillnad mot Saudiarabien inte är statlig) för att öka produktionen. Kanske kontrollpunkten i juni kan vara ett tillfälle för Ryssland och övriga icke OPEC att hoppa av? En sådan utveckling skulle också göra att den olja som så småningom ska tillbaka till marknaden kan gör så än mer gradvis. Basmetallerna har fortsatt korrektionerna nedåt ledda av nickel och aluminium som också gav negativa månadssignaler. Kinesiskt stål har stigit kraftigt och nått nivåer vi inte sett på cirka tio år. Ädelmetaller fortsätter att befinna sig i bakvattnet. CO2 glider nedåt.

Anders Söderberg, SEB

Anders Söderberg, Redaktör

Valuta: Dollarn har, understödd av en amerikansk skatteöverenskommelse och en kommande räntehöjning, fortsatt att ta tillbaka tidigare förlorad mark. Rörelsen är särskilt märkbar i USD/SEK då vi fått både en starkare dollar men också en allt svagare krona givet den allt oroligare bostadsmarknaden samt kommande PPM flöden, där en majoritet placeras i utländska fonder (= kronförsäljningar).

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini

OLJA BRENT

Brentolja, dagsgraf, $62.33/fat.Lite överraskande, i alla fall för oss, att OPEC/icke OPEC redan vid förra veckans möte beslutade om en förlängning av innevarande produktionsbegränsningar från 31/3 till 31/12 2018. Dessutom klargjorde man att när överenskommelsen upphör kommer man inte att tillåta att de globala lagren ökar dvs. de kommer att skruva på kranen i lämplig takt. Dessutom lägger man in en kontrollpunkt vid mötet i juni. Beskedet bör ta bort en del nedåtrisk då framför allt Saudiarabien deklarerade att det inte kommer att bli fråga om ett plötsligt ökat utbud av 1,8m fpd utan en gradvis och övervakad produktionsökning. Saudierna har ju också allt intresse av att hålla priset uppe inför börsnoteringen av 5 % av Aramco (~100 miljarder USD). Det återstår dock nu att se hur de amerikanska skifferproducenterna tar in beskedet om förlängningen. Tillfrågade säger tre av de större fristående aktörerna att de inte har någon plan på att kraftigt öka antalet borriggar.

Konklusion: Positiv konsolidering efter OPEC’s besked.

OBSERVATIONER

+ Att OPEC redan nu förlängde produktionsbegränsningarna.
+ Att förlängningen nu också omfattar Libyen och Nigeria.
+ OPEC’s besked om exitstrategi, att gradvis öka produktionen.
+ Geopolitikens återkomst
+ Dollarkorrektionen har tappat fart.
+ Kurvans negativa lutning (backwardation) då det lättare att ligga lång.
+ Långa spekulativa nettopositioner är mycket stora.
+ Både IEA och OPEC har nu uppgraderat prognoserna för efterfrågan på olja (OPEC ser nu ett underskott 20185).
+ Situationen i Venezuela är kaotisk.
+ Tekniskt ligger vi i en positiv konsolidering.
– Nettopositioneringen är väldigt stor = framtida utbud.
– Om den geopolitiska situationen lugnar sig.
– EIA och OPEC justerar upp am. skifferoljeproduktion för 2018.
– Antalet borrade men inte igångsatta oljebrunnar, s.k. DUC’s (Drilled but UnCompleted) bara ökar.

Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S

ALUMINIUM

Aluminium LME dagsgraf, $2061/tonSå har då korrektionen nått ett förstahandsmål, golvet i den stigande kanalen. Givet att vi nu är inne i den period av året (15/11- 15/3) där kinesiska myndigheter i år för första gången kan tvinga fram stängningar i de fyra provinser med största luftföroreningsproblemen bör göra att nedsidan nu bör vara något begränsad. Effekten av de tidigare nedslagen på ”illegal” produktion börjar nu synas i statistiken då kinesisk produktion under september minskade med 6,6 %. Dock bör man betänka att nedstängningar av produktion inte är någon snabb och billig åtgärd varför myndigheterna sannolikt kommer att vara rätt restriktiva med dessa åtgärder.

Konklusion: Än så länge kvar i den stigande kanalen.

OBSERVATIONER

+ Ökad risk för att brist på el (kol) och aluminiumoxid pga. miljömässiga neddragningar pressar upp priset på alu.
+ Signaler om lägre utbyggnadplaner för 2018 än 2017.
+ Positiv dollarreaktion på skatteuppgörelsen.
+ Global efterfrågeökning är fortsatt stark (troligen den starkaste av de vanliga basmetallerna kommande år).
+ Den kinesiska kampen för en bättre miljö, det s.k. Blue Sky Inititative är mycket allvarligt och långsiktigt menat.
+ Kostnadsgolvet har flyttats upp med nästan 25 % i år.
+ Risken för temporära framtvingade stängningar av smältverk och kolkraftverk under den kinesiska vintersäsongen (15/11-15/3).
+ Tekniskt fortsatt i den stigande trendkanalen.
– Begränsningarna i Kina bör pressa tillväxten något nedåt.
– Ökad produktion (från statliga bolag) i pipen för nästa år.
– Återuppstart i flera länder bl.a. USA.
– Omallokering av kinesiska smältverk till inre Mongoliet där luftföroreningsproblematiken är ringa.
– Kinesisk skulduppbyggnad oroande snabb/hög vilken möts av stigande räntor.
– Lägre infrastruktur och bostadsinvesteringar i Kina.
– Tekniskt så utgör 55-dagars bandet nu en viktig motståndsnivå (över $2140 utlöses nya signaler om nya toppar).

Tillgängliga certifikat:
BULL ALUMINIUM X1, X2 & X4 S
BEAR ALUMINIUM X1, X2 & X4 S

GULD

GULD spot dagsgraf, $1275/uns.Nästa räntehöjning, från 1,25 – 1,50 %, i USA närmar sig nu med stormsteg något som marknaden mer eller mindre för närvarande har prisat in (98,3 % sannolikhet i skrivande stund). Höjningen bör också medföra att reala Fed funds åter blir positiv, en faktor som bör tynga guldet något. Även den amerikanska senatens godkännande av Trump’s skattepaket tyngde guldet då det förväntas ge ökad tillväxt och en starkare dollar (vilket dock återstår att se).

Konklusion: Ser ut att avsluta 2017 på den svaga sidan.

OBSERVATIONER

+ Inflöden till guld ETF:er förra veckan.
+ 2017 blir första året med uppgång i efterfrågan från elektroniksektorn sedan 2010.
+ Nordkorea har hettat till igen.
+ Den spekulativa nettopositionen fortsätter att öka (både nya långa & stängda korta positioner).
+ Produktionen föll med 2% under tredje kvartalet.
+ Centralbanker har åter dykt upp som köpare.
+ Efterfrågan på mynt och tackor drevs framför allt av kineser.
+ Amerikanskt skuldtak kommer åter i fokus nästa månad.
+ Ökad geopolitisk risk i Mellanöstern
+ Asiatisk fysisk import fortsatt stark.
+ SPDR guld ETF godkända enligt den nya Shariastandarden.
+ Tekniskt fortsatt kvar över den långa trendlinjen & 55v bandet.
– Amerikansk räntehöjning den 13 december.
– Klubbandet av den amerikanska skattererformen.
– Dåligt gensvar på spänningarna Saudiarabien/Iran.
– Venezuelas konkurs kan tvinga fram försäljningar (om de nu har något guld kvar?).
– Säsongsmönstret talar för fallande guldpris.
– Den spekulativa positioneringen är fortsatt relativt stor varför en nedgång i pris riskerar att tvinga fram stopp försäljningar.
– Realräntorna är i stigande.
– Tekniskt negativt med försäljningar vid varje försök till uppgång.

Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
BEAR GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

USD/SEK

USD/SEK daglig graf, 8,4225PPM-flöden där majoriteten av de 39,5 miljarderna placeras i utländska tillgångar, godkännandet av det amerikanska skattepaketet samt den kommande amerikanska räntehöjningen (13/12) har eldat på USD/SEK genom både starkare dollar och svagare krona. Även oron på den svenska bostadsmarknaden är på marginalen en SEK negativ faktor (EUR/SEK i skrivande stund åter över 10:an).

Konklusion: Återvunnen styrka.

OBSERVATIONER

+ Godkänd amerikansk skattereform
+ 39,5 miljarder SEK i PPM medel på väg.
+ Fed höjer räntan den 13/12 (just nu 98,3 % sannolikhet).
+ Allt fler signaler om fallande lägenhetspriser.
+ Regeringsbildningen i Tyskland kärvar alltjämt.
+ FED har börjat minska sin balansräkning.
+ Kronindex, KIX, har vänt upp från en viktig teknisk nivå.
+ Korträntedifferensen har fortsatt att öka.
+ Tekniskt ligger vi positivt ovanför det stigande 55d mv bandet.
+ Tekniskt skulle ett brott ovanför 8,5280 vara väldigt positivt.
– ECB & Riksbanken är fortsatt duvaktiga.
– Synkroniserad global tillväxt är bra för små exportländer.
– Om Riksbanken snabbare än förväntat blir mer hökaktig vilket vi inte tror sker förrän ECB visar vägen.
– Tekniskt fick vi en negativ veckovändningssignal förra veckan.
– Tekniskt så vände vi ned exakt ifrån huvud/skuldra-målet, 8.5275.

Tillgängliga certifikat:
BULL USDSEK X1 & X4 S
BEAR USDSEK X1 & X4 S

UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN

Prisutveckling

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Analys

OPEC+ can probably stomach a flat to slight contango market during a period where they lift production

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent fell 3.9% as OPEC+ will produce more in April. Brent crude fell 3.9% last week to USD 70.36/b. Following a low of USD 68.33/b, the lowest since December 2021, it rebounded on Friday with an intraday high that day of USD 71.4/b. The message from OPEC+ at the end of February that they will start to lift production from April was the main bearish driver.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Net long specs are folding their cards as bullish prospects fade. Net long speculative positions in Brent and WTI fell 73.8 mb to 344 mb over the week to Tuesday April 4. It is still well above the 162 mb length on 10 Sep when Brent bottomed at USD 68.68/b. I.e. we came to a lower price level this time around with higher specs than on 10 Sep. Speculators thus has potential to shed more length if the bearish sentiment continuous.

Weakening of the crude curve – how far? OPEC+ preference is flat to backwardated. But the group can probably stomach flat to slight contango during a period where they lift production. The Brent crude structure has been in steady decline since the Brent 1mth to 60mth price spread peaked at USD 47.4/b on 10 June 2022. The latest signal from OPEC+ of more oil supply into a period of projected surplus calls for yet softer crude curve structure as rising inventories naturally should drive it into contango with front-end discount to longer dated prices. But OPEC+ has a natural distaste for a contango market as they then sell their oil at a discount to assumed non-OPEC+ marginal costs.

The 1mth to 60mth time spread has gone into deep contango three times over the past 20 years. Negative macro shocks in 2008/09 and in 2020 were countered by OPEC(+). But it took some time to drive the Brent curve back to flat/backwardated. In 2014/15 it was deliberate action by OPEC in order to ”kill US shale oil producers” but OPEC policy was reversed in 2016, and OPEC+ was created.

OPEC+ is unlikely to repeat 2014/15. The group is still in full control. It can probably accept a flat curve and stomach a little contango for a while. But deep contango like in 2008/09 and in 2020 will require a negative macro-shock. A flat curve implies a Brent 1mth at USD 67/b (= five year contract). But longer dated contracts have a tendency to weaken a little when the front-end weakens.

Brent crude 1mth down to USD 68.33/b last week and lowest since Dec 2021.

Brent crude 1mth down to USD 68.33/b last week and lowest since Dec 2021.
Source: Bloomberg

A substantial weakening of the Brent crude oil curve since July 2024. Still front-end backwardation. Longer dated price holding steady around USD 67/b. But it was closer to USD 70/b in July 2024.

A substantial weakening of the Brent crude oil curve since July 2024. Still front-end backwardation.
Source: Bloomberg

The Brent 1mth still holds a small premium of USD 3.2/b over the 60mth contract. But clear fading since 2022.

The Brent 1mth still holds a small premium of USD 3.2/b over the 60mth contract. But clear fading since 2022.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

The Brent 1mth to 60mth price spread. Deep contango three times over past 20 years. Deliberate by OPEC in 2014/15. But negative macro shock in 2008/09 and 2020. OPEC+ can probably accept a flat curve and stomach a light contango over a little period while they place some of their volumes back into the market. But deep contango requires a sharp, negative macro shock.

The Brent 1mth to 60mth price spread.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

Net long speculative positions fell 73.8 mb last week. Still some length to shed if bearish sentiment persists.

Net long speculative positions fell 73.8 mb last week. Still some length to shed if bearish sentiment persists.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

52 week ranking of Brent 1 to 7 mth curve structure and net long speculative positions in Brent + WTI.

52 week ranking of Brent 1 to 7 mth curve structure and net long speculative positions in Brent + WTI.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

Oversold. Rising 1-3mth time-spreads. Possibly rebounding to USD 73.5/b before downside ensues

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent was shaken ydy by the sharp selloff on Wednesday but ticking above the 70-line today. Brent crude inched up 0.2% to USD 69.46/b yesterday following the sharp selloff on Wednesday. The market was clearly still shaken by the sharp selloff on Wednesday when it then traded all the way down to USD 68.33/b and the lowest since Dec 2021. Market ydy didn’t quite dare to make any bets on the upside and basically stayed put. Brent is rising 0.8% this morning to USD 70/b staging a bit more confidence that the recent selloff was a little too much and a little too soon as surplus is not here quite yet. Stronger 1-3mths time-spreads today is also indicating the same. The Brent 1mth price is currently trading very soft versus the 1-3mth time-spreads. So, more rebound is definitely possible given both time-spreads and technically oversold market.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The current average 1-3mth time-spread of Brent, WTI and Dubai is rising to USD 1.06/b this morning. Looking at the relationship between the Brent 1M and these time-spreads so far this year we could possibly see the Brent 1M price rebound to USD 73.5/b given the level of the current time-spread and the fact that Brent is currently technically oversold.

Consolidation around the 70-line for a period, but message from OPEC+ is clear: lower oil price. The message from OPEC+ when they now have decided to lift production in April and into a period of surplus, is explicitly clear: lower oil prices. But the group is still acting in a highly controlled way. This is not a flash-crash but an adjustment. This is probably starting to dawn on the market today as it trades up above the 70-line again today following technically oversold territory. But back down below the 70-line again in the coming weeks and months seems the natural conclusion to draw following what OPEC+ now has decided to do. But given the current oversold state of Brent crude it seems likely that we’ll see some more consolidation around the 70-line before renewed bearish action ensues. Trump Tariff Turmoil of course adds a lot of bearish concerns for the US economy which naturally flavors over to crude oil as well.

Brent crude still very much in oversold territory. So, more consolidation around the 70-line seems likely before more bearish action continuous.

Brent crude still very much in oversold territory. So, more consolidation around the 70-line seems likely before more bearish action continuous.
Source: Bloomberg graph and calculations

The 1-3 months time-spreads are rebounding a little today. Again, highlighting the fact that surplus is not here quite yet.

The 1-3 months time-spreads are rebounding a little today. Again, highlighting the fact that surplus is not here quite yet.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Brent 1M flat price is trading very soft vs. the 1-3mth time-spreads.

Brent 1M flat price is trading very soft vs. the 1-3mth time-spreads.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

The average Brent 1M price so far this year when the 1-3mth time-spread has been in the current range is USD 73.6/b. Brent M1 rising to that level would be kind of neutral territory given the level of the time-spreds.

The average Brent 1M price so far this year when the 1-3mth time-spread has been in the current range is USD 73.6/b. Brent M1 rising to that level would be kind of neutral territory given the level of the time-spreds.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

A deliberate measure to push oil price lower but it is not the opening of the floodgates

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Hurt by US tariffs and more oil from OPEC+. Brent crude fell 2.1% yesterday to USD 71.62/b and is down an additional 0.9% this morning to USD 71/b. New tariff-announcements by Donald Trump and a decision by OPEC+ to lift production by 138 kb/d in April is driving the oil price lower.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The decision by OPEC+ to lift production is a deliberate decision to get a lower oil price. All the members in OPEC+ wants to produce more as a general rule. Their plan and hope for a long time has been that they could gradually revive production back to a more normal level without pushing the oil price lower. As such they have postponed the planned production increases time and time again. Opting for price over volume. Waiting for the opportunity to lift production without pushing the price lower. And now it has suddenly changed. They start to lift production by 138 kb/d in April even if they know that the oil market this year then will run a surplus. Donald Trump is the reason.

Putin, Muhammed bin Salman (MBS) and Trump all met in Riyadh recently to discuss the war in Ukraine. They naturally discussed politics and energy and what is most important for each and one of them. Putin wants a favorable deal in Ukraine, MBS may want harsher measures towards Iran while Trump amongst other things want a lower oil price. The latter is to appease US consumers to which he has promised a lower oil price. A lower oil price over the coming two years could be good for Trump and the Republicans in the mid-term elections if a lower oil price makes US consumers happy. And a powerful Trump for a full four years is also good for Putin and MBS.

This is not the opening of the floodgates. It is not the start of blindly lifting production each month. It is still highly measured and controlled. It is about lowering the oil price to a level that is acceptable for Putin, MBS, Trump, US oil companies and the US consumers. Such an imagined ”target price” or common denominator is clearly not USD 50-55/b. US production would in that case fall markedly and the finances of Saudi Arabia and Russia would hurt too badly. The price is probably somewhere in the USD 60ies/b.

Brent crude averaged USD 99.5/b, USD 82/b and USD 80/b in 2022, 2023 and 2024 respectively. An oil price of USD 65/b is markedly lower in the sense that it probably would be positively felt by US consumers. The five-year Brent crude oil contract is USD 67/b. In a laxed oil market with little strain and a gradual rise in oil inventories we would see a lowering of the front-end of the Brent crude curve so that the front-end comes down to the level of the longer dated prices. The longer-dated prices usually soften a little bit as well when this happens. The five-year Brent contract could easily slide a couple of dollars down to USD 65/b versus USD 67/b.

Brent crude 1 month contract in USD/b. USD 68.68/b is the level to watch out for. It was the lowpoint in September last year. Breaking below that will bring us to lowest level since December 2021.

Brent crude 1 month contract in USD/b.
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära