Följ oss

Analys

SEB Råvarubrev 5 december 2017

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityRåvaror: Beskedet om att OPEC/icke OPEC redan nu bestämt sig för att förlänga innevarande produktionsbegränsningar mottogs inte med några större kursrörelser i oljepriset. I princip kan man nog säga att de förlängda begränsningarna fick tummen upp av innehavarna av långa terminskontrakt då nära nog ingen vinsthemtagning noterats. Det är också intressant hur samarbetet mellan Ryssland och Saudiarabien utvecklats och förstärkts vilket ger ytterligare tyngd till överenskommelsen. Det finns dock starka krafter i Ryssland (där ju oljeindustrin till skillnad mot Saudiarabien inte är statlig) för att öka produktionen. Kanske kontrollpunkten i juni kan vara ett tillfälle för Ryssland och övriga icke OPEC att hoppa av? En sådan utveckling skulle också göra att den olja som så småningom ska tillbaka till marknaden kan gör så än mer gradvis. Basmetallerna har fortsatt korrektionerna nedåt ledda av nickel och aluminium som också gav negativa månadssignaler. Kinesiskt stål har stigit kraftigt och nått nivåer vi inte sett på cirka tio år. Ädelmetaller fortsätter att befinna sig i bakvattnet. CO2 glider nedåt.

Anders Söderberg, SEB

Anders Söderberg, Redaktör

Valuta: Dollarn har, understödd av en amerikansk skatteöverenskommelse och en kommande räntehöjning, fortsatt att ta tillbaka tidigare förlorad mark. Rörelsen är särskilt märkbar i USD/SEK då vi fått både en starkare dollar men också en allt svagare krona givet den allt oroligare bostadsmarknaden samt kommande PPM flöden, där en majoritet placeras i utländska fonder (= kronförsäljningar).

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini

OLJA BRENT

Brentolja, dagsgraf, $62.33/fat.Lite överraskande, i alla fall för oss, att OPEC/icke OPEC redan vid förra veckans möte beslutade om en förlängning av innevarande produktionsbegränsningar från 31/3 till 31/12 2018. Dessutom klargjorde man att när överenskommelsen upphör kommer man inte att tillåta att de globala lagren ökar dvs. de kommer att skruva på kranen i lämplig takt. Dessutom lägger man in en kontrollpunkt vid mötet i juni. Beskedet bör ta bort en del nedåtrisk då framför allt Saudiarabien deklarerade att det inte kommer att bli fråga om ett plötsligt ökat utbud av 1,8m fpd utan en gradvis och övervakad produktionsökning. Saudierna har ju också allt intresse av att hålla priset uppe inför börsnoteringen av 5 % av Aramco (~100 miljarder USD). Det återstår dock nu att se hur de amerikanska skifferproducenterna tar in beskedet om förlängningen. Tillfrågade säger tre av de större fristående aktörerna att de inte har någon plan på att kraftigt öka antalet borriggar.

Konklusion: Positiv konsolidering efter OPEC’s besked.

OBSERVATIONER

+ Att OPEC redan nu förlängde produktionsbegränsningarna.
+ Att förlängningen nu också omfattar Libyen och Nigeria.
+ OPEC’s besked om exitstrategi, att gradvis öka produktionen.
+ Geopolitikens återkomst
+ Dollarkorrektionen har tappat fart.
+ Kurvans negativa lutning (backwardation) då det lättare att ligga lång.
+ Långa spekulativa nettopositioner är mycket stora.
+ Både IEA och OPEC har nu uppgraderat prognoserna för efterfrågan på olja (OPEC ser nu ett underskott 20185).
+ Situationen i Venezuela är kaotisk.
+ Tekniskt ligger vi i en positiv konsolidering.
– Nettopositioneringen är väldigt stor = framtida utbud.
– Om den geopolitiska situationen lugnar sig.
– EIA och OPEC justerar upp am. skifferoljeproduktion för 2018.
– Antalet borrade men inte igångsatta oljebrunnar, s.k. DUC’s (Drilled but UnCompleted) bara ökar.

Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S

ALUMINIUM

Aluminium LME dagsgraf, $2061/tonSå har då korrektionen nått ett förstahandsmål, golvet i den stigande kanalen. Givet att vi nu är inne i den period av året (15/11- 15/3) där kinesiska myndigheter i år för första gången kan tvinga fram stängningar i de fyra provinser med största luftföroreningsproblemen bör göra att nedsidan nu bör vara något begränsad. Effekten av de tidigare nedslagen på ”illegal” produktion börjar nu synas i statistiken då kinesisk produktion under september minskade med 6,6 %. Dock bör man betänka att nedstängningar av produktion inte är någon snabb och billig åtgärd varför myndigheterna sannolikt kommer att vara rätt restriktiva med dessa åtgärder.

Konklusion: Än så länge kvar i den stigande kanalen.

OBSERVATIONER

+ Ökad risk för att brist på el (kol) och aluminiumoxid pga. miljömässiga neddragningar pressar upp priset på alu.
+ Signaler om lägre utbyggnadplaner för 2018 än 2017.
+ Positiv dollarreaktion på skatteuppgörelsen.
+ Global efterfrågeökning är fortsatt stark (troligen den starkaste av de vanliga basmetallerna kommande år).
+ Den kinesiska kampen för en bättre miljö, det s.k. Blue Sky Inititative är mycket allvarligt och långsiktigt menat.
+ Kostnadsgolvet har flyttats upp med nästan 25 % i år.
+ Risken för temporära framtvingade stängningar av smältverk och kolkraftverk under den kinesiska vintersäsongen (15/11-15/3).
+ Tekniskt fortsatt i den stigande trendkanalen.
– Begränsningarna i Kina bör pressa tillväxten något nedåt.
– Ökad produktion (från statliga bolag) i pipen för nästa år.
– Återuppstart i flera länder bl.a. USA.
– Omallokering av kinesiska smältverk till inre Mongoliet där luftföroreningsproblematiken är ringa.
– Kinesisk skulduppbyggnad oroande snabb/hög vilken möts av stigande räntor.
– Lägre infrastruktur och bostadsinvesteringar i Kina.
– Tekniskt så utgör 55-dagars bandet nu en viktig motståndsnivå (över $2140 utlöses nya signaler om nya toppar).

Tillgängliga certifikat:
BULL ALUMINIUM X1, X2 & X4 S
BEAR ALUMINIUM X1, X2 & X4 S

GULD

GULD spot dagsgraf, $1275/uns.Nästa räntehöjning, från 1,25 – 1,50 %, i USA närmar sig nu med stormsteg något som marknaden mer eller mindre för närvarande har prisat in (98,3 % sannolikhet i skrivande stund). Höjningen bör också medföra att reala Fed funds åter blir positiv, en faktor som bör tynga guldet något. Även den amerikanska senatens godkännande av Trump’s skattepaket tyngde guldet då det förväntas ge ökad tillväxt och en starkare dollar (vilket dock återstår att se).

Konklusion: Ser ut att avsluta 2017 på den svaga sidan.

OBSERVATIONER

+ Inflöden till guld ETF:er förra veckan.
+ 2017 blir första året med uppgång i efterfrågan från elektroniksektorn sedan 2010.
+ Nordkorea har hettat till igen.
+ Den spekulativa nettopositionen fortsätter att öka (både nya långa & stängda korta positioner).
+ Produktionen föll med 2% under tredje kvartalet.
+ Centralbanker har åter dykt upp som köpare.
+ Efterfrågan på mynt och tackor drevs framför allt av kineser.
+ Amerikanskt skuldtak kommer åter i fokus nästa månad.
+ Ökad geopolitisk risk i Mellanöstern
+ Asiatisk fysisk import fortsatt stark.
+ SPDR guld ETF godkända enligt den nya Shariastandarden.
+ Tekniskt fortsatt kvar över den långa trendlinjen & 55v bandet.
– Amerikansk räntehöjning den 13 december.
– Klubbandet av den amerikanska skattererformen.
– Dåligt gensvar på spänningarna Saudiarabien/Iran.
– Venezuelas konkurs kan tvinga fram försäljningar (om de nu har något guld kvar?).
– Säsongsmönstret talar för fallande guldpris.
– Den spekulativa positioneringen är fortsatt relativt stor varför en nedgång i pris riskerar att tvinga fram stopp försäljningar.
– Realräntorna är i stigande.
– Tekniskt negativt med försäljningar vid varje försök till uppgång.

Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
BEAR GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

USD/SEK

USD/SEK daglig graf, 8,4225PPM-flöden där majoriteten av de 39,5 miljarderna placeras i utländska tillgångar, godkännandet av det amerikanska skattepaketet samt den kommande amerikanska räntehöjningen (13/12) har eldat på USD/SEK genom både starkare dollar och svagare krona. Även oron på den svenska bostadsmarknaden är på marginalen en SEK negativ faktor (EUR/SEK i skrivande stund åter över 10:an).

Konklusion: Återvunnen styrka.

OBSERVATIONER

+ Godkänd amerikansk skattereform
+ 39,5 miljarder SEK i PPM medel på väg.
+ Fed höjer räntan den 13/12 (just nu 98,3 % sannolikhet).
+ Allt fler signaler om fallande lägenhetspriser.
+ Regeringsbildningen i Tyskland kärvar alltjämt.
+ FED har börjat minska sin balansräkning.
+ Kronindex, KIX, har vänt upp från en viktig teknisk nivå.
+ Korträntedifferensen har fortsatt att öka.
+ Tekniskt ligger vi positivt ovanför det stigande 55d mv bandet.
+ Tekniskt skulle ett brott ovanför 8,5280 vara väldigt positivt.
– ECB & Riksbanken är fortsatt duvaktiga.
– Synkroniserad global tillväxt är bra för små exportländer.
– Om Riksbanken snabbare än förväntat blir mer hökaktig vilket vi inte tror sker förrän ECB visar vägen.
– Tekniskt fick vi en negativ veckovändningssignal förra veckan.
– Tekniskt så vände vi ned exakt ifrån huvud/skuldra-målet, 8.5275.

Tillgängliga certifikat:
BULL USDSEK X1 & X4 S
BEAR USDSEK X1 & X4 S

UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN

Prisutveckling

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Analys

OPEC+ will have to make cuts before year end to stay credible

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Falling 8 out of the last 10 days with some rebound this morning. Brent crude fell 0.7% yesterday to USD 65.63/b and traded in an intraday range of USD 65.01 – 66.33/b. Brent has now declined eight out of the last ten days. It is now trading on par with USD 65/b where it on average traded from early April (after ’Liberation day’) to early June (before Israel-Iran hostilities). This morning it is rebounding a little to USD 66/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Russia lifting production a bit slower, but still faster than it should. News that Russia will not hike production by more than 85 kb/d per month from July to November in order to pay back its ’production debt’ due to previous production breaches is helping to stem the decline in Brent crude a little. While this kind of restraint from Russia (and also Iraq) has been widely expected, it carries more weight when Russia states it explicitly.  It still amounts to a total Russian increase of 425 kb/d which would bring Russian production from 9.1 mb/d in June to 9.5 mb/d in November. To pay back its production debt it shouldn’t increase its production at all before January next year. So some kind of in-between path which probably won’t please Saudi Arabia fully. It could stir some discontent in Saudi Arabia leading it to stay the course on elevated production through the autumn with acceptance for lower prices with ’Russia getting what it is asking for’ for not properly paying down its production debt.

OPEC(+) will have to make cuts before year end to stay credible if IEA’s massive surplus unfolds. In its latest oil market report the IEA estimated a need for oil from OPEC of 27 mb/d in Q3-25, falling to 25.7 mb/d in Q4-25 and averaging 25.7 mb/d in 2026. OPEC produced 28.3 mb/d in July. With its ongoing quota unwind it will likely hit 29 mb/d later this autumn. Staying on that level would imply a running surplus of 3 mb/d or more. A massive surplus which would crush the oil price totally. Saudi Arabia has repeatedly stated that OPEC+ it may cut production again. That this is not a one way street of higher production. If IEA’s projected surplus starts to unfold, then OPEC+ in general and Saudi Arabia specifically must make cuts in order to stay credible versus what it has now repeatedly stated. Credibility is the core currency of Saudi Arabia and OPEC(+). Without credibility it can no longer properly control the oil market as it whishes.

Reactive or proactive cuts? An important question is whether OPEC(+) will be reactive or proactive with respect to likely coming production cuts. If reactive, then the oil price will crash first and then the cuts will be announced.

H2 has a historical tendency for oil price weakness. Worth remembering is that the oil price has a historical tendency of weakening in the second half of the year with OPEC(+) announcing fresh cuts towards the end of the year in order to prevent too much surplus in the first quarter.

Fortsätt läsa

Analys

What OPEC+ is doing, what it is saying and what we are hearing

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Down 4.4% last week with more from OPEC+, a possible truce in Ukraine and weak US data. Brent crude fell 4.4% last week with a close of the week of USD 66.59/b and a range of USD 65.53-69.98/b. Three bearish drivers were at work. One was the decision by OPEC+ V8 to lift its quotas by 547 kb/d in September and thus a full unwind of the 2.2 mb/d of voluntary cuts. The second was the announcement that Trump and Putin will meet on Friday 15 August to discuss the potential for cease fire in Ukraine (without Ukraine). I.e. no immediate new sanctions towards Russia and no secondary sanctions on buyers of Russian oil to any degree that matters for the oil price. The third was the latest disappointing US macro data which indicates that Trump’s tariffs are starting to bite. Brent is down another 1% this morning trading close to USD 66/b. Hopes for a truce on the horizon in Ukraine as Putin meets with Trump in Alaska in Friday 15, is inching oil lower this morning.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Trump – Putin meets in Alaska. The potential start of a process. No disruption of Russian oil in sight. Trump has invited Putin to Alaska on 15 August to discuss Ukraine. The first such invitation since 2007. Ukraine not being present is bad news for Ukraine. Trump has already suggested ”swapping of territory”. This is not a deal which will be closed on Friday. But rather a start of a process. But Trump is very, very unlikely to slap sanctions on Russian oil while this process is ongoing. I.e. no disruption of Russian oil in sight.

What OPEC+ is doing, what it is saying and what we are hearing. OPEC+ V8 is done unwinding its 2.2 mb/d in September. It doesn’t mean production will increase equally much. Since it started the unwind and up to July (to when we have production data), the increase in quotas has gone up by 1.4 mb/d, while actual production has gone up by less than 0.7 mb/d. Some in the V8 group are unable to increase while others, like Russia and Iraq are paying down previous excess production debt. Russia and Iraq shouldn’t increase production before Jan and Mar next year respectively.

We know that OPEC+ has spare capacity which it will deploy back into the market at some point in time. And with the accelerated time-line for the redeployment of the 2.2 mb/d voluntary cuts it looks like it is happening fast. Faster than we had expected and faster than OPEC+ V8 previously announced.

As bystanders and watchers of the oil market we naturally combine our knowledge of their surplus spare capacity with their accelerated quota unwind and the combination of that is naturally bearish. Amid this we are not really able to hear or believe OPEC+ when they say that they are ready to cut again if needed. Instead we are kind of drowning our selves out in a combo of ”surplus spare capacity” and ”rapid unwind” to conclude that we are now on a highway to a bear market where OPEC+ closes its eyes to price and blindly takes back market share whatever it costs. But that is not what the group is saying. Maybe we should listen a little.

That doesn’t mean we are bullish for oil in 2026. But we may not be on a ”highway to bear market” either where OPEC+ is blind to the price. 

Saudi OSPs to Asia in September at third highest since Feb 2024. Saudi Arabia lifted its official selling prices to Asia for September to the third highest since February 2024. That is not a sign that Saudi Arabia is pushing oil out the door at any cost.

Saudi Arabia OSPs to Asia in September at third highest since Feb 2024

Saudi Arabia OSPs to Asia in September at third highest since Feb 2024
Source: SEB calculations, graph and highlights, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

Breaking some eggs in US shale

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Lower as OPEC+ keeps fast-tracking redeployment of previous cuts. Brent closed down 1.3% yesterday to USD 68.76/b on the back of the news over the weekend that OPEC+ (V8) lifted its quota by 547 kb/d for September. Intraday it traded to a low of USD 68.0/b but then pushed higher as Trump threatened to slap sanctions on India if it continues to buy loads of Russian oil.  An effort by Donald Trump to force Putin to a truce in Ukraine. This morning it is trading down 0.6% at USD 68.3/b which is just USD 1.3/b below its July average.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Only US shale can hand back the market share which OPEC+ is after. The overall picture in the oil market today and the coming 18 months is that OPEC+ is in the process of taking back market share which it lost over the past years in exchange for higher prices. There is only one source of oil supply which has sufficient reactivity and that is US shale. Average liquids production in the US is set to average 23.1 mb/d in 2025 which is up a whooping 3.4 mb/d since 2021 while it is only up 280 kb/d versus 2024.

Taking back market share is usually a messy business involving a deep trough in prices and significant economic pain for the involved parties. The original plan of OPEC+ (V8) was to tip-toe the 2.2 mb/d cuts gradually back into the market over the course to December 2026. Hoping that robust demand growth and slower non-OPEC+ supply growth would make room for the re-deployment without pushing oil prices down too much.

From tip-toing to fast-tracking. Though still not full aggression. US trade war, weaker global growth outlook and Trump insisting on a lower oil price, and persistent robust non-OPEC+ supply growth changed their minds. Now it is much more fast-track with the re-deployment of the 2.2 mb/d done already by September this year. Though with some adjustments. Lifting quotas is not immediately the same as lifting production as Russia and Iraq first have to pay down their production debt. The OPEC+ organization is also holding the door open for production cuts if need be. And the group is not blasting the market with oil. So far it has all been very orderly with limited impact on prices. Despite the fast-tracking.

The overall process is nonetheless still to take back market share. And that won’t be without pain. The good news for OPEC+ is of course that US shale now is cooling down when WTI is south of USD 65/b rather than heating up when WTI is north of USD 45/b as was the case before.

OPEC+ will have to break some eggs in the US shale oil patches to take back lost market share. The process is already in play. Global oil inventories have been building and they will build more and the oil price will be pushed lower.

A Brent average of USD 60/b in 2026 implies a low of the year of USD 45-47.5/b. Assume that an average Brent crude oil price of USD 60/b and an average WTI price of USD 57.5/b in 2026 is sufficient to drive US oil rig count down by another 100 rigs and US crude production down by 1.5 mb/d from Dec-25 to Dec-26. A Brent crude average of USD 60/b sounds like a nice price. Do remember though that over the course of a year Brent crude fluctuates +/- USD 10-15/b around the average. So if USD 60/b is the average price, then the low of the year is in the mid to the high USD 40ies/b.

US shale oil producers are likely bracing themselves for what’s in store. US shale oil producers are aware of what is in store. They can see that inventories are rising and they have been cutting rigs and drilling activity since mid-April. But significantly more is needed over the coming 18 months or so. The faster they cut the better off they will be. Cutting 5 drilling rigs per week to the end of the year, an additional total of 100 rigs, will likely drive US crude oil production down by 1.5 mb/d from Dec-25 to Dec-26 and come a long way of handing back the market share OPEC+ is after.

Fortsätt läsa

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära