Följ oss

Analys

SEB – Jordbruksprodukter, vecka 16 2012

Publicerat

den

SEB Veckobrev Jordbruksprodukter - AnalysPriserna har generellt sett fallit på jordbruksprodukter sedan förra veckan. Största prisfallet noteras på europeiska industripotatis med -9% för gammal skörd (-3% för ny), på majs med -5% och på Chicagovete med -3%.

Fredagens BNP-statistik från Kina lade sordin på stämningen i början av veckan. Tillväxten blev 8.1% på årsbasis istället för 8.3% som marknadens förväntningar låg på. De senaste 30 åren har tillväxten i genomsnitt varit 9.9% per år. I tisdags släppte så IMF en tillväxtrapport som indikerade högre tillväxt, vilket gav tillbaka marknadens förtroende för råvaruefterfrågan. Sedan ökade oron för Spaniens ekonomi och därmed Europas hälsa och där står vi just nu.

Vi är glada att kunna meddela att CBOT startar handel i ”Black Sea Wheat Futures” den 6 juni 2012 och att vi därmed kan erbjuda våra kunder i dessa länder och kunder med exponering i Svarta havsområdet handel i futureskontrakt som är direkt kopplade till priserna på det fysiska vetet i regionen. Svarta havsvetet utgör mer än 20% av världshandeln av vete. Kontraktsstorleken blir 136 metriska ton, vilket ungefär motsvarar 5000 bushels. Skillnaden mot ”W”-kontraktet är att det här kontraktet är exakt 136 metriska ton, medan ”W” är exakt 5000 bushels. Leveranspunkterna är vid hamnar i Ryssland, Ukraina och i Rumänien. Kontraktet handlas elektroniskt på Globex från 9:00 till 18:15 svensk tid.

ICE Futures, som äger NYBOT (Kaffe, Kakao, Socker, Bomull) och börsen i Winnipeg, kommer att starta handel i majs, vete och sojabönor, förmodligen med bas i New York. Detta är i konkurrens med CBOT / CME Group. Vi tror inte att ICE kommer att vara framgångsrika i att attrahera likviditet. Likviditet attraherar mer likviditet och där vinner CBOT.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Odlingsväder

Det är mycket nära El Niño nu med ett Southern Oscillation Index (SOI) på -7.6. Nedan ser vi Southern Oscillation Index, som mäter ENSO och indikerar La Niña om SOI > +8 och El Niño om SOI < -8. Vi ser att SOI minskat från -4.1 förra veckan till -7.6 i dagens rapport. Det är den lägsta nivån sedan mars för två år sedan. El Niño är bra för skörden och La Niña är dåligt. Historiken säger att neutrala ENSO-förhållanden brukar följa efter att man haft La Niña i två år, men fallet i SOI är mycket kraftigt just nu, så vem vet?

Odlingsväder - SOI

NOAA kanske vet. Så vi tittar lite på deras senaste ensembleprognoser, publicerade den 16 april. CFS.v1 ligger något ”högre” den här veckan än förra veckan. Det vill säga, lite mer åt El Niño-hållet.

Prognos Nino3.4 SST

Nedan ser vi den andra modellen, CFS.v2, som också blivit mer åt El Niño-hållet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Väder - CFSv2 - Prognos

Vete

Nederbörden har varit god såväl i USA som i Europa. Sådden i USA av vårvete går framåt i snabb takt. Det spanska jordbruksdepartementet rapporterade igår onsdag att skörden av vete totalt i landet väntas bli 22% lägre än förra året och landa på 5.36 mt. Kornskörden väntas falla med 28% från 8.33 mt förra året. Total spannmålsproduktion väntas falla med 25% till 12.7 mt. Orsaken är den extrema torka som drabbat landet. Perioden december till februari var den torraste sedan åtminstone 1947.

Vy/tendens från SEBVädret har bättrat sig något, men nederbördsmängden i mars var den lägsta sedan 1997. Strategie Grains, motsätter sig idéerna på en ökad veteproduktion i Europa i år, till följd av köldknäppen i februari, även om andra analytikers farhågor över det senaste väderhotet, torka, har minskat. Strategie Grains som ursprungligen förutspådde att köldknäppen inte skulle orsaka alltför stora skador, har nu justerat ned sin prognos för EU:s kommande veteskörd – världens största – för andra gången, denna gång med 4.3 mt till 126.8 mt. Nedjusteringen tar också höjd för ett visst produktionsbortfall pga alltför torrt väder och bortfallet väntas drabba framförallt Frankrike och Tyskland.

FranceAgrimer estimerar 2011/12 års veteproduktion för Europas största veteproducent Frankrike till 33.9 mt, oförändrat från förra månadens estimat och en sänkning med 1.8 mt från 2010/11. Utgående lager för 2011/12 estimeras till 2.1 mt, en nedgång från tidigare estimat på 2.4 mt pga positiva exportutsikter.

Arealen för franskt vete kan komma att minska med 5.4 procent till 4.72 miljoner hektar från 4.98 miljoner hektar under 2011 säger FranceAgrimer, som förra månaden uppskattade att lantbrukare hade sått 5.07 miljoner hektar vete, en ökning med 1.7 procent jämfört med förra årets areal. Arealen justeras ned till följd av de skador som är förenade med utvintringen i landet och innebär att arealen för det ”mjuka” vetet i Frankrike skulle vara den lägsta sedan 2003, då franska bönder skördade 4.52 miljoner hektar av grödan och produktionen föll till 29.1 mt från 37.3 mt föregående år.

Estimatet för arealen i Lorraine, som förra året stod för 4.6 procent av produktionen, har justerats ned till 69 850 hektar från 253 000 hektar. Lantbrukare i Champagne-Ardennes, som stod för 9.3 procent av förra årets skörd, kommer att odla vete på 302800 hektar, jämfört med de 415 000 hektar som estimerades i mars.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Temperaturen i regionerna Lorraine, Champagne och Bourgogne sjönk så lågt som till minus 20 grader i februari, vilket har skadat grödorna. Av det franska vetet anses 62% vara i ”good to excellent condition” jämfört med 75% vid samma tid förra året.

Bulgariens veteskörd kommer sannolikt att bli lägre än förra årets skörd till följd av en torr höst och köldknäppar under vintern. Landet skördade 4.3 mt vete under 2011, av vilket en stor del exporteras, främst till Spanien. Även om inte jordbruksministeriet vill ge någon exakt prognos räknar lantbrukarna emellertid med en minskning på 20% av veteskörden till ca 3.4 mt i år pga försenad sådd och utvintring.

Rysslands spannmålsexport väntas uppgå till rekordhöga 26 mt den här säsongen enligt SovEcon, 1 mt lägre än förra månadens prognos, och med den siffran så skulle landet bli världens näst största exportör av vete efter USA. Om den exportprognosen, för nuvarande säsong som varar fram till den 30 juni, slår in kommer man att slå det förra rekordet på 23 mt som sattes 2008/09. Andra källor säger att exporten som mest kommer att uppgå till 20.5-21 mt. Logistiken är ett problem och framförallt bristen på järnvägsvagnar gör att de stora avstånden i transporten av spannmålen som finns längre in i landet till hamnarna medför höga transportkostnader. Ryssland räknar med att skörda ca 90 mt under 2012/13, ner från 94.2 mt under 2011/12. Skörden förväntas bli mindre på grund av det kalla vädret som har påverkat grödorna i landets stora spannmålsproducerande regioner i södra Ryssland.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Ukrainas jordbruksministerium estimerar landets spannmålsexport för nuvarande säsong (juli 2011 – juni 2012) i nivå med 23.5 mt, vilket skulle innebära att det finns utrymme för ytterligare export av 7 mt spannmål då landet till dags dato har exporterat ca 16.5 mt spannmål, en ökning med 4 mt jämfört med samma period förra året. Årets spannmålsskörd förväntas uppgå till 46.8 mt jämfört med rekord nivån på 56.7 mt förra säsongen. Vårsådden pågår nu för fullt och runt 62% är redan avklarat.

Ukraina kommer att bygga en ny spannmålsterminal i Odessa som tas i bruk i september 2013. Den ska hantera 15% av landets spannmålsexport. Kazakstan har justerat ned prognosen för landets spannmålsexport den här säsongen pga bristen på järnvägsvagnar, enligt jordbruksministeriet. Prognosen nu ligger på 11-12 mt mot tidigare 15 mt, eftersom man inte kommit upp i det tidigare beräknade snittet på 1.2 mt i månaden. Kazakstan, som rankas som en av världens 10 största exportörer av vete, har fått kämpa hårt med logistiken den här säsongen för att exportera sin rekordskörd på 27 mt. Långa avstånd till hamnar vid Svarta Havet och bristen på funktionsdugliga järnvägsvagnar har hämmat exporten. Mellan den 1 juli 2011, starten på nuvarande säsong, och den 1 april 2012 hade 8.4 mt spannmål exporterats och merparten går till traditionella marknader i Centralasien och Iran. Om dessutom Kazakstans lager av spannmål kvarstår på dessa höga nivåer kommer inte lagringsutrymmena att räcka till för kommande skörd. Enligt RusAgroTrans har Ryssland, Kazakstan och Ukraina exporterat 45.3 mt spannmål under perioden juli 2011 – mars 2012. Den totala spannmålsexporten för 2011/12 estimeras till 59.2 mt. (Prognos för 2011/12; Ryssland 25.7 mt, Ukraina 21 mt, Kazakstan 12.5 mt).

Tisdagens statistik från USDA visar att det amerikanska höstvetet per den 15 april till 64% klassas som ”good to excellent”, att jämföra med 61% veckan innan. För ett år sedan klassades 36% av höstvetet som ”good to excellent”.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Winter Wheat Condition – Week Ending April 15, 2012

Winter Wheat condition April 15 2012

Sådden av det amerikanska vårvetet är avklarad till 37%, vilket är rekordfort och väl över det 5-åriga genomsnittet på 9%. Det tidigare rekordet för sådd av vårvete i mitten på april sattes 1988, då lantbrukare hade sått 32% av grödan.

Spring Wheat planted 2011 - USDA

Lantbrukare i Argentina förbereder sig nu att påbörja sådden av 2012/13 års höstvete och arealen förväntas sjunka med ca 15% på årsbasis då låga globala priser gör att lantbrukarna föredrar att så andra grödor. Under säsongen 2011/12 såddes 4.6 miljoner hektar vete och en ytterligare minskning av arealen kommer att belysa övergången till andra grödor som lantbrukarna gör på grund av snäva exportbegränsningar som drar ner de lokala priserna. Argentina har traditionellt varit en ledande global exportör av vete, men har tappat marknadsandelar i takt med att lantbrukarna dragit ner odlingen. Regeringen Kirchner är inte bara impopulär i Spanien och Storbritannien, utan också bland landets egna bönder, som beskattas brutalt, t ex med en 36% skatt på export av sojabönor.

Under säsongen 2007/08, innan regeringen började driva igenom exportbegränsningar, odlade lantbrukarna vete på 5.9 miljoner hektar enligt jordbruksministeriet. Argentina producerade 13.4 mt vete under 2011/12, där huvuddelen av exporten går till grannlandet Brasilien. Mer om presidenten Cristina Fernandez de Kirchners bråk med lantbrukarna i Argentina finns att läsa på Bloomberg.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Luis Majul skrev en föga smickrande bok om Cristina Fernandez och hennes man Kirchner för två år sedan. En recension finns att läsa här.

Europas vintervete har påverkats av torka. Förra veckan visade vi kartbilden som visade graden av torka. I USA, som är det största exportlandet, och på många sätt därmed avgör priset på världsmarknaden, ser det bättre ut. Nedan ser vi priset på novemberterminen på Matif, där uppgången mot 210 brutits, men har stöd vid den jämna nivån 200 euro.

Novemberterminen på Matif

Nedan ser vi Chicagovetet med leverans i december. Ett tekniskt stöd tycks finnas på 650 cent. Bryts det, är det öppet för ytterligare fall.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Chicagovetet med leverans i december

Nedan ser vi hur terminspriserna på Matif och Chicago förändrats de senaste 7 handelsdagarna. Vi noterar två saker. Först att Chicagos priser fallit mycket mer än de europeiska. För det andra, att korta Matif-kontrakt faktiskt stigit. Och ska vi lägga till en ytterligare observation, så är det att priset skiljer mycket på spotmarknaden. Medan priset i Europa är 205 euro per ton, ligger det på 175 euro i USA, en mycket stor skillnad.

Vete - terminspriserna på Matif och Chicago

Men vi måste komma ihåg att det troligtvis ser som sämst ut just nu i Europa. Med La Niña borta och kanske ett El Niño på väg att bildas kan vädret bli mycket bättre. Skörden i Europa har påverkats väldigt lite av vädret under januari till mars och mycket mer av vädret under maj, juni och juli. Utsikterna för detta ser mycket bättre ut.

Maltkorn

Novemberkontraktet på maltkorn har inte rört sig mycket. Priset håller sig över 220 euro, en nivå som köpare tidigare tyckt varit ”för billigt”.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Novemberkontraktet på maltkorn

De torra väderförhållandena som väcker frågor kring Europas höstgrödor har gjort att odlare av maltkorn har kunnat så sin areal på dubbel så kort tid och därmed ökat chanserna för högre avkastning. Enligt RMI har lantbrukare i EU:s största maltkornsproducerande länder sått ca 93% i slutet av förra månaden. Tack vare de varma och torra förhållandena i februari och mars var sådden av maltkorn långt före schemat. Den här siffran, motsvarande sådd av drygt 3 miljoner hektar, jämförs med de ca 70% i slutet av mars förra året, vilket i sig var ett år med snabb sådd.

I själva verket är det den snabbaste sådden sedan RMI började med sina noteringar under 2003, medan det år då sådden gick som mest långsamt fram var 2006, då endast en tredjedel av sådden var avklarad vid den här tiden. Den snabba takten av sådden ger grödorna en ”bra chans” att utvidga sin ”naturliga växtperiod”, och därmed ge en ökad avkastning.

En bra maltkornsskörd skulle innebära en vändning från förra säsongen där regn, som drabbade de nordiska skördarna inklusive ledande producenten Danmark, ledde till kvalitetsproblem. Underskottet har bl a tvingat europeiska bryggerier att vända sig till Argentina. RMI klassar maltkornet i Storbritannien i ”utmärkt skick” i detta tidiga skede av säsongen efter att regn dragit in över torra områden i helgen och förväntas fortsätta under veckan. Överlag ser höstgrödorna väldigt bra ut och vårgrödorna, inklusive maltkorn har haft en utmärkt start i UK.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Vid sidan om detta säger HGCA, att det torra vädret inte påverkar grödornas tillväxt i detta skede, men regelbundna regn kommer att behövas för att upprätthålla avkastningspotentialen. Sådden av vårgrödor uppskattats att vara avklarad till 80%, jämfört med ett genomsnitt på 50% vid den här tiden i UK.

Arealen för korn i Frankrike beräknas sjunka med 12 procent till 924 315 hektar från tidigare 1,05 miljoner hektar under 2011 enligt FranceAgrimer. Tidigare estimat från dem visade istället på att arealen skulle stiga med 2.5 procent men justeras nu istället ned. 55% av höstkornet är i ”good to excellent condition” jämfört med 77% för ett år sedan och 76% av vårkornet är i ”good to excellent condition” jämfört med 87% förra året.

Potatis

Priset på industripotatis för leverans i år har fallit med 9%. För skörd nästa år har priset backat med 3%. Bättre (blötare) väder ligger sannolikt bakom, men potatisen kan vinna mark i spåren av krisen i Europa. Danmarks ”kartoffelkur” i minnet – i Grekland talas nu om samma sak – en potatiskur.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Priset på potatis

Majs

Sådden i USA väntas vara klar på rekordtid. Detta innebär att pollineringen kommer att inträffa tidigare än under den varmaste delen av sommaren. Detta brukar leda till en tidig skörd och en avkastning som ligger över trenden.

I USA har vädret i helgen gjort att sådden av amerikansk majs gått något långsammare, men tisdagens statistik ”crop progress” från USDA (som vanligtvis kommer på måndagar men som nu var försenad en dag pga en brand i USDA:s kontor i Washington) visar att lantbrukarna ligger långt före. Det varma vädret har värmt upp jorden. Per den 15 april hade 17% av arealen såtts, upp från 7% för en vecka sedan och långt över det femåriga snittet på 5%. Vid samma tid förra året låg siffran på 5%.

Corn seeding 17% complete

Corn planting pace

Årets majsareal i Kina beräknas öka med 2.7 procent från 2011 och därmed uppgå till 35 miljoner hektar, till följd av rekordhöga inhemska priser och subventioner. En rekordskörd av majs skulle kunna öka tillgången hos världens näst största konsument av grödan, vars tillväxt i produktionen inte har hängt med i den ökade efterfrågan under de senaste 3 åren och därmed gjort Kina till en nettoimportör av majs sedan 2009.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Utbudet av utsäde i delar av de nordöstra provinserna har börjat minska eftersom lantbrukare visare ett stort intresse för att så majs säger landets jordbruksministerium efter en undersökning gjord i 500 län.

Prisreaktionen i decemberkontraktet på CBOT var en prisnedgång, som vi ser i nedanstående kursdiagram. Vi skrev förra veckan att rekylen upp mot 550 var ett gyllene och klassiskt mönster att sälja på. Detta visade sig rätt. Nu testar marknaden bottennoteringen från slutet av förra månaden. Med stöd av vädret ”borde” priset falla vidare mot 500 cent.

Majs - Prisreaktionen i decemberkontraktet på CBOT

Sojabönor

I Kina kommer arealen för sojabönor sannolikt att minska med 11.2% i år eftersom många lantbrukare i de nordöstra provinserna Heilongjiang och Inre Mongoliet förväntas odla majs istället för sojabönor. Arealen för vete förväntas vara oförändrad.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

En lägre sojaproduktion i Kina, världens största importör av sojabönor, kommer att driva landets fortsatta import eftersom den inhemska sojan främst används till livsmedelsframställning, såsom tofu.

Nästan alla kinesiska ”crushers” är beroende av import av sojabönor för bearbetning av bönorna till sojamjöl, som efterfrågas som foderingrediens av djurindustrin. Utsikterna för Argentinas produktion av sojabönor fortsätter att dämpas på grund av torkan tidigare och enligt Buenos Aires Cereals Exchange kommer den att som mest uppgå till 44 mt, en nedjustering med 1 mt från deras tidigare prognos förra veckan. Det är en minskning med 10.5% på året. Rosario Grain Exchange sänker också sitt estimat för Argentinas produktion av sojabönor till 43.1 mt från 44.5 mt eftersom effekterna av torkan nu blivit tydliga, särskilt i de norra provinserna. Även OilWorld justerar ned sin prognos för produktionen av sojabönor i Argentina med 1 mt till 44 mt (med en fortsatt möjlig nedjustering till 42-42 mt). De justerar också ned prognosen för Brasiliens produktion med 500 000 ton till 65 mt pga torka.

Nedan ser vi kursdiagrammet på novemberkontraktet. Priset föll kraftigt under onsdagskvällen, ner mot stödlinjen. Trenden uppåt är dock intakt, men med tanke på hur hårt motståndet på 1400 cent verkar, förefaller det inte osannolikt att rekylen nedåt bryter genom stödlinjen. Den starka kraften i omslaget från La Niña till neutrala förhållanden eller rentav ett El Niño borde slå ut effekten av revideringarna av gamla estimat.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Sojabönor - kursdiagrammet på novemberkontraktet

Raps

Den europeiska rapsproduktionen för 2012 förväntas minska med 3.3% till ett 5-års-lägsta efter att det kalla vädret har skadat grödorna i flera länder. Lantbrukare inom EU-27 förväntas skörda 18.48 mt raps i år, en nedgång från 19.1 mt året innan vilket är en kraftig nedjustering från OilWorlds tidigare estimat på 19.9 mt den 10 april.

EU odlar vanligtvis ungefär en tredjedel av världens rapsproduktion på 60 mt enligt statistik från USDA. Oljeväxten används till matolja, djurfoder och förädlas till biodiesel. OilWorld går så långt som att beskriva läget för rapsproduktionen som katastrofal för vissa delar av EU till följd av de dåliga förhållandena förra hösten då sådden av raps minskade och det torra vädret resulterade i dålig groning. Utöver det tillkommer också utvintring och svampangrepp. Alarmerande rapporter sägs ha kommit de senaste dagarna från Tyskland, Polen och Frankrike som visar på ett större bortfall än vad man tidigare har trott pga utvintring. Rapsproduktionen i Frankrike, EU:s största producent, kan med sannolikhet komma att minska till 5.2 mt från 5.35 mt under 2011. Det största bortfallet väntas i Östeuropa, där produktionen i Polen förväntas falla till 1.85 mt från 1.87 mt förra året. I Rumänien förväntas lantbrukare skörda 180 000 ton raps, mindre än en tredjedel av förra årets skörd på 670.000. ton och i Bulgarien kan produktionen komma att sjunka till 270 000 ton från 520 000 ton. Med torkan som drabbat Storbritannien efter den kalla vintern förväntas landets rapsproduktion att sjunka till 2.6 mt från tidigare 2.7 mt. I Tyskland däremot, där rapsfälten drabbades av torka förra våren, kan dock produktionen komma att öka till 4.45 mt från tidigare 3.8 mt.

I Kanada, förväntas lantbrukare öka sådden av canola med 500 000–1 miljon hektar från förra årets 7.6 miljoner hektar. StatsCanada kommer med sin rapport i nästa vecka över Canadian Planting Intentions där en rekordareal för canola förväntas, frågan är bara hur stor. Frontkontraktet för raps på Matif noterade ett 14-månaders högsta den 5 april då bl a farhågor över det kalla vädrets påverkan på den europeiska rapsproduktionen tillsammans med nedjusteringar av den sydamerikanska sojabönsproduktionen har gett stöd åt priset.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Nedan ser vi kursdiagrammet för novemberkontraktet, som gick upp över 480 euro per ton innan priset föll tillbaka och stängde på 474.75 euro igår, onsdag.

Raps, kursdiagrammet för novemberkontraktet

Gris

Majkontraktet faller handlöst och stängde under onsdagskvällen på nära dagslägsta.

Lean hogs - Majkontraktet faller

Nedan ser vi terminspriserna på Eurex i euro per kilo och på CME omräknat till euro per kilo. Vi ser att priserna ligger mycket lägre i USA. Vi ser också att prisfallet i USA den senaste veckan inte alls inträffat i Tyskland. Tyskland ”borde” hänga med och en gissning är att det kommer att inträffa.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Lean hogs - terminspriserna på Eurex

Mjölk

Mjölkpriset som steg successivt under förra året och gjorde en teknisk så kallad ”dubbeltopp” på 17:20 cent i decemberkontraktet, har sedan fallit kraftigt. Dubbeltopp är en klassisk toppformation. Det är svårt att säga var prisfallet ska stanna, men det ser ut att vara övertygade säljare i alla fall.

Diagram på mjölkpriset

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Crude oil comment: Lack of clear direction

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent crude prices have declined by USD 2.3 per barrel (2.8%) since Monday’s opening, driven by fundamental market factors. The current price is near its weekly low at USD 81.8 per barrel, down from Monday’s high of USD 84.5 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The price has fallen by nearly USD 1 per barrel since yesterday afternoon. This week’s downward trend can be attributed to three main factors:

1. Upcoming OPEC+ Meeting:

OPEC+ is scheduled to meet on June 1st for the Joint Ministerial Monitoring Committee (JMMC). Initially planned as a physical meeting in Vienna, it will now be fully digital, suggesting no major discussions or changes. We anticipate that the meeting will result in the extension of current production cuts into Q3 2024. OPEC+ aims to signal a tight yet well-supplied market, maintaining the status quo and minimizing significant market reactions.

2. U.S. Inventory Report:

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Wednesday’s U.S. inventory report had a bearish impact on the market, showing a build in commercial crude inventories (excl. SPR) by 1.8 million barrels, contrary to the expected 1.9-million-barrel draw. This was slightly more bullish than the American Petroleum Institute (API) forecast of a 2.5-million-barrel increase released on Tuesday.

Commercial crude inventories now stand at 458.8 million barrels, about 3% below the five-year average for this time of year. This build is counter-seasonal, as we usually see a draw at this time of the year. Gasoline inventories decreased by 0.9 million barrels, less than the anticipated draw of 1.2 million barrels. Distillate (diesel) inventories increased by 0.4 million barrels, against a consensus expectation of a 0.3-million-barrel draw, further defying typical seasonal trends and adding a bearish tone to the market, even though they remain about 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) rose by 1.3 million barrels.

Additionally, U.S. crude oil refinery inputs averaged 16.5 million barrels per day last week, an increase of 227 thousand barrels per day from the previous week. Refineries operated at 91.7% of their operable capacity, the highest since mid-January, as they ramp up following maintenance. Gasoline production averaged 10 million barrels per day, while distillate fuel production averaged 5.1 million barrels per day. A marginal improvement in refinery margins indicates healthier demand prospects leading into the driving season.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

3. FOMC Minutes and Economic Concerns:

The continued decline in oil prices can also be attributed to bearish pressure from hawkish Federal Open Market Committee (FOMC) minutes, which raised concerns about persistent inflation. This could result in prolonged higher U.S. interest rates, potentially limiting future oil demand growth.

In summary, the combined effect of the upcoming OPEC+ meeting, the U.S. inventory report, and economic concerns highlighted in the FOMC minutes has contributed to the weakening of Brent crude prices this week.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Analys

German solar power prices are collapsing as market hits solar saturation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

German solar power producers got a price haircut of 87% over the past 10 days. German solar power producers have over the past 10 days received a volume weighted power price of only EUR 9.1/MWh. The average power price during non-solar-power-hours was in comparison EUR 70.6/MWh. Solar power producers thus got an 87% cut in the power price they get when they produce vs. the power price during non-solar-power-hours. This is what happens to power prices when the volume of unregulated power becomes equally big or bigger than demand: Prices collapse when unregulated power produces the most.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Massive growth in solar power installations in Germany in 2023 is leading to destruction of solar hour prices and solar profitability. Germany installed a record 14,280 MW of solar power capacity According to ’PV Magazine International’. That is close to twice as much as in 2022. Total installed solar capacity reached 81.7 GW at the end of 2023 according to ’Renewables Now’. Average German demand load was in comparison 52.2 GW. So total solar capacity reached almost 30 GW above average demand. Solar power produces the most during summer when demand is lower. The overshoot is thus much larger than the 30 GW mentioned when it matters.

The collapse in solar-hour-power-prices implies a collapse in solar power producer earnings unless the earnings of the installations are secured with subsidies or by PPAs. It also means that there is a sharp reduction in the earnings potential for new solar power projects. The exponential growth in new installations of solar capacity we have seen to date is likely to come to an abrupt halt. There is however most likely still a large range of solar power projects under construction in Germany which will be finalized before growth in new capacity comes to a halt. The problem of solar power production curbs (you are not allowed to produce at all) and solar power price destruction is likely to escalate yet higher before new growth in supply comes to a halt. 

Focus will now shift from solar production capacity growth to grid improvements, batteries and adaptive demand. All consumers are of course happy for cheap power as long as they are able to consume it when it is cheap. At the moment they can’t. But the incentive to be inventive is now super high. The focus will now likely shift from solar power production growth to grids, batteries, adaptive demand and all possible ways to utilize ”free power”. This will over time exhaust the availability of ”free power” and drive solar-hour-power-prices back up. This again will then eventually open for renewed growth in solar power capacity growth.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

It is probably much worse down in the grid. What is worth noting is that these numbers are for all of Germany average. Solar power congestion is much worse in the local grids all around Germany along with local grid capacity constraints ect.

The problem of solar power is high concentration of production: 80% of German solar production was produced during 22.3% of the hours in the year in 2023. What is also worth mentioning is that solar power production is extremely concentrated in relatively few hours per year. It produces in the middle of the day and during summer. In 2023 German solar power produced 80% of its production in only 22.3% of the hours of the year. This basically implies that once solar power production reaches 22.3% of total power supply (without batteries), then solar-hour-power-prices will likely collapse. Solar power production reached 55 TWh in 2023. That’s a lot but it is still only 12% of total demand of 458 TWh in 2023. What it means is that the acute problem of solar-hour-power-price-destruction sets in much before the ”theoretical 22.3%” mentioned above.

On the 21 Feb 2024 we wrote the following note on this issue: ”The self-destructive force of unregulated solar power” where we highlighted these issues and warned that this will likely be a process of ”First gradually. Then suddenly”.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.
Source: SEB calculations and graph, PV Magazine, Wikipedia, Blberg data on German power demand

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices over the past 10 days.

Solar power production and German power prices over the past 10 days.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg
Fortsätt läsa

Analys

Firm at $85

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have strengthened by USD 1.2 per barrel since Monday’s opening. While macroeconomic concerns persist, market reactions have been subdued, with price fluctuations primarily driven by fundamental factors. Currently, the oil price stands at its weekly high of USD 84.4 per barrel, with Wednesday’s low recorded at USD 81.7 per barrel, indicating relatively normal price movements throughout the week.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The upward trajectory since Wednesday afternoon can be attributed to two main factors:

Firstly, Wednesday’s US inventory report, though mixed, conveyed a bullish sentiment to the market due to an overall decline in commercial inventories. The report from the US Department of Energy (DOE) revealed a draw in US crude inventories of 1.4 million barrels last week, surpassing consensus estimates of a 2.0-million-barrel draw –  the American Petroleum Institute’s (API) forecast of a 0.5-million-barrel build on Tuesday.

Additionally, a marginal improvement in refinery margins hints at healthier demand prospects leading up to the driving season. While commercial crude oil inventories (excluding Strategic Petroleum Reserve) decreased, standing approximately 3% below the five-year average for this period, total gasoline inventories saw a notable increase of 0.9 million barrels compared to the consensus forecast of a decrease of 1.1 million barrels. Distillate fuel inventories experienced a more moderate increase in line with expectations, rising by 0.6 million barrels but remaining approximately 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) showed a marginal increase of 0.1 million barrels, coupled with a 1% improvement in refinery utilization to 88.5% last week (see pages 11 and 18 attached).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

The substantial draw in commercial crude inventories, particularly compared to the typical seasonal build, has emerged as a key price driver (see page 12 attached).

Secondly, the third consecutive day of oil price gains can be attributed to renewed optimism regarding US rate cuts, supported by positive US jobs data suggesting potential Federal Reserve rate cuts this year. This optimism has boosted risk assets and weakened the dollar, rendering commodities more appealing to buyers.

In a broader context, crude oil prices have been moderating since early last month amidst easing tensions in the Middle East. Attention is also focused on OPEC+, with Russia, a key member, exceeding production targets ahead of the cartel’s upcoming meeting. Expectations are widespread for an extension of output cuts during the next meeting.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Conversely, providing support to global crude prices is the Biden administration’s intention to increase the price ceiling for refilling US strategic petroleum reserves to as much as USD 79.99 per barrel.

With geopolitical tensions relatively subdued, but lingering, the market remains vigilant in analyzing data and fundamentals. Our outlook for oil prices at USD 85 per barrel for 2024 remains firm and attainable for the foreseeable future.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära