Analys

SEB Jordbruksprodukter, 18 mars 2013

Publicerat

13 år sedan

den

18 mars, 2013

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

Prisfallet på spannmål har stannat av och såväl Chicago som Matif hade en av sina bättre veckor på länge. Sojabönorna med rapsfröet i släptåg gick åt motsatt håll, men båda håller sig ännu över sina respektive tekniska stödnivåer. Terminer på mjölkprodukterna smör och SMP steg på den tyska börsen Eurex. På tisdag får vi resultatet av Fonterras senaste auktion.

Den 28 mars är det dags för kvartalsstatistiken från det amerikanska jordbruksdepartementet. Klockan 17 den dagen presenteras uppdaterade siffror på ”prospective plantings” för vete och majs och lagerstatistiken per den första mars.

Odlingsväder

I veckan som gick regnade det i området kring Mississippi-floden, medan de västra delarna var fortsatt torra. Torkan släpper längs Mississippifloden och i östra USA och tränger ut torkan längre mot väster. Fortfarande är stora delar av USA torkdrabbat, men något mindre i veckans rapport. 63.6% av USA:s mark är torrare än normalt. I Juldagens rapport var det som värst med över 72% torrt. 16.5% av USA:s mark är fortfarande extremt eller exceptionellt torr. Även det är en minskning från maximum på över 19% som nåddes den sista januari.

Regn och kyla var på sina håll i USA så besvärande att sådden av majs hindrades. Europa fick nederbörd i veckan. Tidigare i år har Europa fått lite mindre nederbörd än normalt.

Vete

Priset på november (2013) steg upp mot 210-nivån i veckan. Det är ett avgörande läge, eftersom den här prisnivån just nu också är i den övre delen av den trendkanal nedåt som priset legat i sedan början av december när WASDE-rapporten fick marknaden på fall. När man är ute och talar med lantbrukare i Sverige får man höra följande: För det första är det ganska få som hann med att prissäkra på de höga prisnivåerna över 230 euro per ton som marknaden erbjöd mellan augusti och december. Den första stora prisuppgången 2007 var det nästan ingen som sålde eftersom man inte visste hur långt upp priset kunde gå. Vid nästa stora prisuppgång, 2010, prissäkrade man därför för tidigt, redan i september i många fall. Därför ångrade man sig när toppen noterades i februari 2011. Den här gången har man därför väntat – och missat toppen. Därför är det säkert många som kommer att passa på och sälja om priset rekylerar upp till – exempelvis – 220 euro per ton. Detta gör att uppgångar härifrån kan bli ganska begränsade, om inte utbudet i världen skadas allvarligt av försämrade odlingsförhållanden.

Jag tror att prisfallet de tre senaste månaderna är över och att vi får se lite ”sidledes” rörelse de närmaste veckorna. Intresse att prissäkra från lantbrukshåll finns om priserna är lite högre. Utvecklingen på vädret framöver blir viktigt.

Decemberkontraktet på CBOT hade en av sida bättre veckor, även den. Inte för att det är början på en prisuppgång, utan för att priset, som vi skrev förra veckan, kanske gått lite för långt ner lite för hastigt. Prisuppgången kommer alltså trots att det i veckan kom rapporter om ökande nederbörd och avtagande torka. Den enda tolkningen då är rimligen den, att priset gått ner lite för långt.

Terminskurvorna visar att alla terminer stigit. På Matif har alla löptider gått upp lika mycket. I USA har gammal skörd handlats upp mer än ny. Det är rimligt att detta sker, eftersom lagerkostnaderna minskar med minskande lager och att transporterna ut från USA kommer igång igen. Att vete blivit billigare än majs för gammal skörd bidrar också till att dra upp priset på vete.

Det har kommit en del statistik i veckan – som pekar åt olika håll. Franska Cocerals rapport indikerar högre priser. De tror att skörden i Frankrike blir bara något högre och 12 mt lägre i Storbritannien, där sådden var 25% mindre än normalt i höstas. Frankrike, som är EU:s största veteproducent beräknas bara öka skörden marginellt med 0.1 mt till 35.9 mt. Detta beror på att de största odlingsdistrikten Picardie och Centre fick mer än dubbelt så mycket nederbörd som normalt i december. FranceAgriMer estimerar att 66% av den franska veteskörden är i ”good” eller ”very good” condition per den 4 mars. Förra året samma tid var siffran 68%. Det är alltså nästan samma nivå.

Coceral estimerade den tyska skörden till 23.6 mt, vilket är på samma nivå som DRV (Deutsche Raiffeisenverband) också publicerade i veckan som gick. DRV pekade på att det hittills inte förekommit några övervintringsskador på grund av frost.

Spanien, som förra året drabbades av torka, väntas i år producera normalt. Forna öststater väntas fortsätta öka produktionen. I förra veckans WASDE-rapport noterade vi också att den enda justering som USDA gjorde var att höja Litauens skörd med 500,000 ton. Det är en tydlig tendens.

”Soft Wheat” – skörden i EU tror Coceral blir 127.8 mt (+3.2 mt från förra året).

Strategie Grains som också rapporterade i veckan tror att samma skörd blir 131.6 mt. EU-kommissionen tror på ännu högre skörd, 132.1 mt.

Liksom förra veckan tror jag att de tre senaste månadernas prisfall på vete är över. Däremot tror jag inte på någon rask uppgång, utan mer på ”sidledes” rörelse medan marknaden tolkar de rapporter som kommer in – och lagerstatistiken som USDA publicerar den 28 mars. Ska man hålla koll på någonting särskilt är det om 210-nivån på Matif bryts på uppsidan. Det vore ett klart styrketecken om köparna lyckas ta hand om alla säljordrar som troligtvis anhopat sig där.

Maltkorn

Priset på maltkorn med leverans i november har visat mer styrka än kvarnvetet i veckan som gick. Priset steg från 240 till 247, medan kvarnvetet ”bara” steg några euro.

Annons

Majs

Majspriset (december 2013) fortsatte att stiga i veckan som gick. Priset gick upp till 561 cent – en nivå som dels ligger an mot den övre trendkanalen och dels är en nivå där uppgångar slutat tidigare. Marknaden står alltså nu under helgen och väger. Om priset håller sig på den här nivån får vi en någorlunda god bekräftelse på att prisfallet från december är över.

Veckovis etanolproduktion i minskade i veckan, men priset på etanol steg kraftigt. Vid årsskiftet handlades etanolen i 2.20 dollar per gallon och nu ligger den på 2.60. Detta sker samtidigt som oljepriset har fallit. Högre pris borde leda till högre produktion och högre efterfrågan på majs.

Vi har samma tolkning av marknaden som förra veckan. Prisfallet har troligtvis ebbat ut och priset bör röra sig ”sidledes”.

Sojabönor

Sojabönorna (november 2013) har till skillnad från majs, vete och maltkorn, handlats ner i veckan som stödet som jag skrivit om tidigare, på 1254 cent, har hållit. Novemberterminen stängde i fredags på 1261.

Skörden i Brasilien har kommit halvvägs. Bönderna har sålt 60% av skörden. Som jag skrev förra veckan är priserna inåt landet pressade på grund av den långsamma exporten. I Paranagua är väntan 75 dagar enligtFryer reports. Argentinska bönder har bara sålt 10% av skörden vilket är mindre än förra året då 30% sålt så här års. Argentina förklarades nästan i konkurs i en domstol i London häromveckan. Det finns därför en anledning att behålla sparkapitalet i den reala och säkra form som sojabönorna utgör.

I fredags publicerade NOPA (National Oilseed Processors Organisation) sin månadsvisa crush report. Den visar att sojabönslagret i USA äts upp i ett rasande tempo, samtidigt som världen får lov att vänta för att kunna få tag på de sydamerikanska bönorna.

Marknadsläget är oförändrat från förra veckan: I veckan som kommer får man hålla koll på om priset håller sig över det tekniska stödet vid 1254 eller om det bryts. Om det bryts vill vi vara korta sojabönor.

Raps

Rapspriset (november 2013) föll i torsdags rakt ner till det tekniska stödet på 415 euro per ton, men vände i fredags upp därifrån till 420, men stängde veckan på exakt 415 euro. Det var stora prisfall även i Winnipeg. Detta ”borde” inte ske ur ett fundamentalt perspektiv eftersom lagren är så små men sojabönorna sjönk och då kan inte rapsen gå sin egen väg.

Olyckligtvis lämnade vi förra veckan en negativ vy på rapsen till nuvarande neutrala. Om marknaden handlar ner priset under 415 går vi omedelbart över till negativ vy igen, annars håller vi fast vid det neutrala. Jag tror inte man bör vara lång raps, så har man raps som inte är prissäkrat bör man överväga att göra det.

Gris

Grispriset (Maj 13) vände ner igen, precis som vi skrev förra veckan. Prisuppgången i början på mars får vi än så länge betrakta som en rekyl mot den i det större perspektivet fallande trenden.

Mjölk

Resultatet för Fonterras auktion presenteras på tisdag. I februari började det priset stiga ordentligt, från 2600 euro per ton till 3082 euro per ton. Den senaste veckan har vi också sett att priserna på Eurex stigit något, men inte alls i samma utsträckning som Fonterra auktionens pris.

I kursdiagrammet nedan ser vi fyra kurvor, som förra veckan. Överst har vi smör i euro per ton, alla är i euro per ton. Den tunna röda linjen USDA:s notering för SMP i västra Europa. Den feta röda linjen är terminspriset på SMP på Eurex, som avser snittpriset på SMP i Tyskland, Holland och Frankrike. Den gröna linjen är Fonterras auktionspris på SMP.

SEB Commodities erbjuder ett litet ”prova-på” kontrakt som består av 0.5 ton Eurex-smör och 0.9 ton Eurex SMP. Ett paket som motsvarar 10 ton flytande mjölkråvara. Just nu är det underliggande värdet på ett sådant kontrakt drygt 33 000 kronor.

Annons

Den som vill följa priset på SMP på Eurex gör det via länken:

www.eurexchange.com/exchange-en/products/com/agr/14016/

Vi har säljrekommendation på mjölkterminer.

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Relaterade ämnen:seb analys

Nästa

Modity om elpriset vecka 12 2013

Missa inte

SEB – Råvarukommentarer, 18 mars 2013

Fortsätt läsa

Annons

Analys

Physical easing. Iran risk easing. But Persian Gulf risk cannot fully fade before US war ships are pulled away

Publicerat

2 dagar sedan

den

9 februari, 2026

Redaktionen

Traded down 3.7% last week as Iranian risk faded a bit. Brent crude traded in a range of $65.19 – 69.76/b last week. In the end it traded down 3.7% with a close of $68.05/b. It was unable to challenge the peak of $71.89/b from the previous week when the market got its first nervous shake as Trump threatened Iran with an armada of US war ships.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The market has started to cool down a bit with US and Iran in talks in Oman on Friday and Brent crude is easing 0.9% this morning to $67.4/b in an extension of that. As we have stated before we think the probability is very low for a scenario where the US attacks Iran in such a way that it risks an uncontrollable escalation with possible large scale disruption of oil out of the Strait of Hormuz and thus a massive spike in the oil price. That would endanger Trump’s mid-term election which is already challenged with unhappy US voters complaining about affordability and that Trump is spending too much time on foreign issues.

A statement by Trump last week that India had agreed not to buy Russian crude turns out to have little substance as India has agreed to no such thing on paper. The statement last week naturally supported oil prices as the market is already struggling with a two tire market with legal versus illegal barrels. There is a lot of friction in the market for sanctioned crude oil barrels from Iran and Russia. If India had agreed not to buy Russian crude oil then the market for legal barrels would have been tighter.

The physical market has been tighter than expected. And the recent concerns over Iranian risk has come on top of that. The market is probably starting calm down regarding the Iranian risk. But the physical tightness is also going to ease gradually over the coming couple of weeks. CPC blend exports averaged 1.5 mb/d last year, but were down to less than 1 mb/d in January due to a combination of factors. Drone attacks by Ukraine in late November. The Tengiz field has been disrupted by fires. Adverse winter weather has also been a problem. US crude oil production has also been disrupted by a fierce winter storm. But these issues are fading with supply reviving over the next couple of weeks.

The physical tightness is likely going to ease over the next couple of weeks. The market may also have started to get used to the Iranian situation. But the Iranian risk premium cannot be fully defused as long as US warships are located where they are with their guns and rockets pointing towards Iran.

Fortsätt läsa

Analys

Brent crude will pull back if the US climbs down its threats towards Iran

Publicerat

2 veckor sedan

den

26 januari, 2026

Redaktionen

Brent crude rose 2.7% last week to $65.88/b with a gain on Friday of 2.8%. Unusually cold US winter weather with higher heating oil demand and likely US oil supply outages was probably part of the bullish drive at the end of last week. But US threats towards Iran with USS Abraham Lincoln being deployed to the Middle East was probably more important.

Brent crude has maintained the gains it got from 8 January onwards when it rose from the $60/b-line and up to around $65/b on the back of Iranian riots where the US added fuel to the fire by threatening to attack Iran in support of the rioters. This morning Brent has tested the upside to $66.54/b. That is short of the $66.82/b from 14 January and Brent has given back part of the early gains this morning and is currently trading close to unchanged versus Friday’s close with a dollar decline of 0.4% not enough to add much boost to the price yet at least.

Brent crude front-month prices in USD/b

The rally in Brent crude from the $60/b-line to its current level of $65-66/b seems to be tightly linked to an elevated risk of the US attacking Iran in support of the rioters. Bloomberg reported on Saturday that the US has dispatched the USS Abraham Lincoln aircraft carrier and its associated strike group to the Middle East. It is a similar force which the US deployed to the Caribbean Sea just weeks before the 3 January operation where Maduro was captured. The probability of a US/Israeli attack on Iran is pegged at 65-70% by geopolitical risk assessment firms Eurasia Group and Rapidan Energy Group. Such a high probability explains much of the recent rally in Brent crude.

The recent rally in Brent crude is not a signal from the oil market that the much discussed global surplus has been called off. If we look at the shape of the Brent crude oil curve it is currently heavily front-end backwardated with the curve sloping upwards in contango thereafter. It signals front-end tightness or near term geopolitical risk premium followed by surplus. If the market had called off the views of a surplus, then the whole Brent forward curve would have been much flatter and without the intermediate deep dip in the curve. The shape of the Brent curve is telling us that the market is concerned right now for what might happen in Iran, but it still maintains and overall view of surplus and stock building unless OPEC+ cuts back on supply.

It also implies that Brent crude will fall back if the US pulls back from its threats of attacking Iran.

Brent crude forward curves in USD/b.

Fortsätt läsa

Analys

Oil market assigns limited risks to Iranian induced supply disruptions

Publicerat

4 veckor sedan

den

12 januari, 2026

Redaktionen

Falling back this morning. Brent crude traded from an intraday low of $59.75/b last Monday to an intraday high of $63.92/b on Friday and a close that day of $63.34/b. Driven higher by the rising riots in Iran. Brent is trading slightly lower this morning at $63.0/b.

Iranian riots and risk of supply disruption in the Middle East takes center stage. The Iranian public is rioting in response to rapidly falling living conditions. The current oppressive regime has been ruling the country for 46 years. The Iranian economy has rapidly deteriorated the latest years along with the mismanagement of the economy, a water crisis, encompassing corruption with the Iranian Revolutionary Guard Corps at the center and with US sanctions on top. The public has had enough and is now rioting. SEB’s EM Strategist Erik Meyersson wrote the following on the Iranian situation yesterday: ”Iran is on the brink – but of what?” with one statement being ”…the regime seems to lack a comprehensive set of solutions to solve the socioeconomic problems”. That is of course bad news for the regime. What can it do? Erik’s takeaway is that it is an open question what this will lead to while also drawing up different possible scenarios.

Personally I fear that this may end very badly for the rioters. That the regime will use absolute force to quash the riots. Kill many, many more and arrest and torture anyone who still dare to protest. I do not have high hopes for a transition to another regime. I bet that Iranian’s telephone lines to its diverse group of autocratic friends currently are running red-hot with ”friendly” recommendations of how to quash the riots. This could easily become the ”Tiananmen Square” moment (1989) for the current Iranian regime.

The risks to the oil market are:

1) The current regime applies absolute force. The riots die out and oil production and exports continue as before. Continued US and EU sanctions with Iranian oil mostly going to China. No major loss of supply to the global market in total. Limited impact on oil prices. Current risk premium fades. Economically the Iranian regime continues to limp forward at a deteriorating path.

2) The regime applies absolute force as in 1), but the US intervenes kinetically. Escalation ensues in the Middle East to the point that oil exports out of the Strait of Hormuz are curbed. The price of oil shots above $150/b.

3) Riots spreads to affect Iranian oil production/exports. The current regime does not apply sufficient absolute force. Riots spreads further to affect oil production and export facilities with the result that the oil market loses some 1.5 mb/d to 2.0 mb/d of exports from Iran. Thereafter a messy aftermath regime wise.

Looking at the oil market today the Brent crude oil price is falling back 0.6% to $63/b. As such the oil market is assigning very low risk for scenario 2) and probably a very high probability for scenario 1).

Venezuela: Heavy sour crude and product prices falls sharply on prospect of reduced US sanctions on Venezuelan oil exports. The oil market take on Venezuela has quickly shifted from fear of losing what was left of its production and exports to instead expecting more heavy oil from Venezuela to be released into the market. Not at least easier access to Venezuelan heavy crude for USGC refineries. The US has started to partially lift sanctions on Venezuelan crude oil exports with the aim of releasing 30mn-50mn bl of Venezuelan crude from onshore and offshore stocks according to the US energy secretary Chris Wright. But a significant increase in oil production and exports is far away. It is estimated that it will take $10bn in capex spending every year for 10 years to drive its production up by 1.5 mb/d to a total of 2.5 mb/d. That is not moving the needle a lot for the US which has a total hydrocarbon liquids production today of 23.6 mb/d (2025 average). At the same time US oil majors are not all that eager to invest in Venezuela as they still hold tens of billions of dollars in claims against the nation from when it confiscated their assets in 2007. Prices for heavy crude in the USGC have however fallen sharply over the prospect of getting easier access to more heavy crude from Venezuela. The relative price of heavy sour crude products in Western Europe versus Brent crude have also fallen sharply into the new year.

Iran officially exported 1.75 mb/d of crude on average in 2025 falling sharply to 1.4 mb/d in December. But it also produces condensates. Probably in the magnitude of 0.5-0.6 mb/d. Total production of crude and condensates probably close to 3.9 mb/d.

The price of heavy, sour fuel oil has fallen sharply versus Brent crude the latest days in response to the prospect of more heavy sour crude from Venezuela.