Analys
SEB – Jordbruksprodukter, vecka 16 2012
Priserna har generellt sett fallit på jordbruksprodukter sedan förra veckan. Största prisfallet noteras på europeiska industripotatis med -9% för gammal skörd (-3% för ny), på majs med -5% och på Chicagovete med -3%.
Fredagens BNP-statistik från Kina lade sordin på stämningen i början av veckan. Tillväxten blev 8.1% på årsbasis istället för 8.3% som marknadens förväntningar låg på. De senaste 30 åren har tillväxten i genomsnitt varit 9.9% per år. I tisdags släppte så IMF en tillväxtrapport som indikerade högre tillväxt, vilket gav tillbaka marknadens förtroende för råvaruefterfrågan. Sedan ökade oron för Spaniens ekonomi och därmed Europas hälsa och där står vi just nu.
Vi är glada att kunna meddela att CBOT startar handel i ”Black Sea Wheat Futures” den 6 juni 2012 och att vi därmed kan erbjuda våra kunder i dessa länder och kunder med exponering i Svarta havsområdet handel i futureskontrakt som är direkt kopplade till priserna på det fysiska vetet i regionen. Svarta havsvetet utgör mer än 20% av världshandeln av vete. Kontraktsstorleken blir 136 metriska ton, vilket ungefär motsvarar 5000 bushels. Skillnaden mot ”W”-kontraktet är att det här kontraktet är exakt 136 metriska ton, medan ”W” är exakt 5000 bushels. Leveranspunkterna är vid hamnar i Ryssland, Ukraina och i Rumänien. Kontraktet handlas elektroniskt på Globex från 9:00 till 18:15 svensk tid.
ICE Futures, som äger NYBOT (Kaffe, Kakao, Socker, Bomull) och börsen i Winnipeg, kommer att starta handel i majs, vete och sojabönor, förmodligen med bas i New York. Detta är i konkurrens med CBOT / CME Group. Vi tror inte att ICE kommer att vara framgångsrika i att attrahera likviditet. Likviditet attraherar mer likviditet och där vinner CBOT.
Odlingsväder
Det är mycket nära El Niño nu med ett Southern Oscillation Index (SOI) på -7.6. Nedan ser vi Southern Oscillation Index, som mäter ENSO och indikerar La Niña om SOI > +8 och El Niño om SOI < -8. Vi ser att SOI minskat från -4.1 förra veckan till -7.6 i dagens rapport. Det är den lägsta nivån sedan mars för två år sedan. El Niño är bra för skörden och La Niña är dåligt. Historiken säger att neutrala ENSO-förhållanden brukar följa efter att man haft La Niña i två år, men fallet i SOI är mycket kraftigt just nu, så vem vet?
NOAA kanske vet. Så vi tittar lite på deras senaste ensembleprognoser, publicerade den 16 april. CFS.v1 ligger något ”högre” den här veckan än förra veckan. Det vill säga, lite mer åt El Niño-hållet.
Nedan ser vi den andra modellen, CFS.v2, som också blivit mer åt El Niño-hållet.
Vete
Nederbörden har varit god såväl i USA som i Europa. Sådden i USA av vårvete går framåt i snabb takt. Det spanska jordbruksdepartementet rapporterade igår onsdag att skörden av vete totalt i landet väntas bli 22% lägre än förra året och landa på 5.36 mt. Kornskörden väntas falla med 28% från 8.33 mt förra året. Total spannmålsproduktion väntas falla med 25% till 12.7 mt. Orsaken är den extrema torka som drabbat landet. Perioden december till februari var den torraste sedan åtminstone 1947.
Vädret har bättrat sig något, men nederbördsmängden i mars var den lägsta sedan 1997. Strategie Grains, motsätter sig idéerna på en ökad veteproduktion i Europa i år, till följd av köldknäppen i februari, även om andra analytikers farhågor över det senaste väderhotet, torka, har minskat. Strategie Grains som ursprungligen förutspådde att köldknäppen inte skulle orsaka alltför stora skador, har nu justerat ned sin prognos för EU:s kommande veteskörd – världens största – för andra gången, denna gång med 4.3 mt till 126.8 mt. Nedjusteringen tar också höjd för ett visst produktionsbortfall pga alltför torrt väder och bortfallet väntas drabba framförallt Frankrike och Tyskland.
FranceAgrimer estimerar 2011/12 års veteproduktion för Europas största veteproducent Frankrike till 33.9 mt, oförändrat från förra månadens estimat och en sänkning med 1.8 mt från 2010/11. Utgående lager för 2011/12 estimeras till 2.1 mt, en nedgång från tidigare estimat på 2.4 mt pga positiva exportutsikter.
Arealen för franskt vete kan komma att minska med 5.4 procent till 4.72 miljoner hektar från 4.98 miljoner hektar under 2011 säger FranceAgrimer, som förra månaden uppskattade att lantbrukare hade sått 5.07 miljoner hektar vete, en ökning med 1.7 procent jämfört med förra årets areal. Arealen justeras ned till följd av de skador som är förenade med utvintringen i landet och innebär att arealen för det ”mjuka” vetet i Frankrike skulle vara den lägsta sedan 2003, då franska bönder skördade 4.52 miljoner hektar av grödan och produktionen föll till 29.1 mt från 37.3 mt föregående år.
Estimatet för arealen i Lorraine, som förra året stod för 4.6 procent av produktionen, har justerats ned till 69 850 hektar från 253 000 hektar. Lantbrukare i Champagne-Ardennes, som stod för 9.3 procent av förra årets skörd, kommer att odla vete på 302800 hektar, jämfört med de 415 000 hektar som estimerades i mars.
Temperaturen i regionerna Lorraine, Champagne och Bourgogne sjönk så lågt som till minus 20 grader i februari, vilket har skadat grödorna. Av det franska vetet anses 62% vara i ”good to excellent condition” jämfört med 75% vid samma tid förra året.
Bulgariens veteskörd kommer sannolikt att bli lägre än förra årets skörd till följd av en torr höst och köldknäppar under vintern. Landet skördade 4.3 mt vete under 2011, av vilket en stor del exporteras, främst till Spanien. Även om inte jordbruksministeriet vill ge någon exakt prognos räknar lantbrukarna emellertid med en minskning på 20% av veteskörden till ca 3.4 mt i år pga försenad sådd och utvintring.
Rysslands spannmålsexport väntas uppgå till rekordhöga 26 mt den här säsongen enligt SovEcon, 1 mt lägre än förra månadens prognos, och med den siffran så skulle landet bli världens näst största exportör av vete efter USA. Om den exportprognosen, för nuvarande säsong som varar fram till den 30 juni, slår in kommer man att slå det förra rekordet på 23 mt som sattes 2008/09. Andra källor säger att exporten som mest kommer att uppgå till 20.5-21 mt. Logistiken är ett problem och framförallt bristen på järnvägsvagnar gör att de stora avstånden i transporten av spannmålen som finns längre in i landet till hamnarna medför höga transportkostnader. Ryssland räknar med att skörda ca 90 mt under 2012/13, ner från 94.2 mt under 2011/12. Skörden förväntas bli mindre på grund av det kalla vädret som har påverkat grödorna i landets stora spannmålsproducerande regioner i södra Ryssland.
Ukrainas jordbruksministerium estimerar landets spannmålsexport för nuvarande säsong (juli 2011 – juni 2012) i nivå med 23.5 mt, vilket skulle innebära att det finns utrymme för ytterligare export av 7 mt spannmål då landet till dags dato har exporterat ca 16.5 mt spannmål, en ökning med 4 mt jämfört med samma period förra året. Årets spannmålsskörd förväntas uppgå till 46.8 mt jämfört med rekord nivån på 56.7 mt förra säsongen. Vårsådden pågår nu för fullt och runt 62% är redan avklarat.
Ukraina kommer att bygga en ny spannmålsterminal i Odessa som tas i bruk i september 2013. Den ska hantera 15% av landets spannmålsexport. Kazakstan har justerat ned prognosen för landets spannmålsexport den här säsongen pga bristen på järnvägsvagnar, enligt jordbruksministeriet. Prognosen nu ligger på 11-12 mt mot tidigare 15 mt, eftersom man inte kommit upp i det tidigare beräknade snittet på 1.2 mt i månaden. Kazakstan, som rankas som en av världens 10 största exportörer av vete, har fått kämpa hårt med logistiken den här säsongen för att exportera sin rekordskörd på 27 mt. Långa avstånd till hamnar vid Svarta Havet och bristen på funktionsdugliga järnvägsvagnar har hämmat exporten. Mellan den 1 juli 2011, starten på nuvarande säsong, och den 1 april 2012 hade 8.4 mt spannmål exporterats och merparten går till traditionella marknader i Centralasien och Iran. Om dessutom Kazakstans lager av spannmål kvarstår på dessa höga nivåer kommer inte lagringsutrymmena att räcka till för kommande skörd. Enligt RusAgroTrans har Ryssland, Kazakstan och Ukraina exporterat 45.3 mt spannmål under perioden juli 2011 – mars 2012. Den totala spannmålsexporten för 2011/12 estimeras till 59.2 mt. (Prognos för 2011/12; Ryssland 25.7 mt, Ukraina 21 mt, Kazakstan 12.5 mt).
Tisdagens statistik från USDA visar att det amerikanska höstvetet per den 15 april till 64% klassas som ”good to excellent”, att jämföra med 61% veckan innan. För ett år sedan klassades 36% av höstvetet som ”good to excellent”.
Winter Wheat Condition – Week Ending April 15, 2012
Sådden av det amerikanska vårvetet är avklarad till 37%, vilket är rekordfort och väl över det 5-åriga genomsnittet på 9%. Det tidigare rekordet för sådd av vårvete i mitten på april sattes 1988, då lantbrukare hade sått 32% av grödan.
Lantbrukare i Argentina förbereder sig nu att påbörja sådden av 2012/13 års höstvete och arealen förväntas sjunka med ca 15% på årsbasis då låga globala priser gör att lantbrukarna föredrar att så andra grödor. Under säsongen 2011/12 såddes 4.6 miljoner hektar vete och en ytterligare minskning av arealen kommer att belysa övergången till andra grödor som lantbrukarna gör på grund av snäva exportbegränsningar som drar ner de lokala priserna. Argentina har traditionellt varit en ledande global exportör av vete, men har tappat marknadsandelar i takt med att lantbrukarna dragit ner odlingen. Regeringen Kirchner är inte bara impopulär i Spanien och Storbritannien, utan också bland landets egna bönder, som beskattas brutalt, t ex med en 36% skatt på export av sojabönor.
Under säsongen 2007/08, innan regeringen började driva igenom exportbegränsningar, odlade lantbrukarna vete på 5.9 miljoner hektar enligt jordbruksministeriet. Argentina producerade 13.4 mt vete under 2011/12, där huvuddelen av exporten går till grannlandet Brasilien. Mer om presidenten Cristina Fernandez de Kirchners bråk med lantbrukarna i Argentina finns att läsa på Bloomberg.
Luis Majul skrev en föga smickrande bok om Cristina Fernandez och hennes man Kirchner för två år sedan. En recension finns att läsa här.
Europas vintervete har påverkats av torka. Förra veckan visade vi kartbilden som visade graden av torka. I USA, som är det största exportlandet, och på många sätt därmed avgör priset på världsmarknaden, ser det bättre ut. Nedan ser vi priset på novemberterminen på Matif, där uppgången mot 210 brutits, men har stöd vid den jämna nivån 200 euro.
Nedan ser vi Chicagovetet med leverans i december. Ett tekniskt stöd tycks finnas på 650 cent. Bryts det, är det öppet för ytterligare fall.
Nedan ser vi hur terminspriserna på Matif och Chicago förändrats de senaste 7 handelsdagarna. Vi noterar två saker. Först att Chicagos priser fallit mycket mer än de europeiska. För det andra, att korta Matif-kontrakt faktiskt stigit. Och ska vi lägga till en ytterligare observation, så är det att priset skiljer mycket på spotmarknaden. Medan priset i Europa är 205 euro per ton, ligger det på 175 euro i USA, en mycket stor skillnad.
Men vi måste komma ihåg att det troligtvis ser som sämst ut just nu i Europa. Med La Niña borta och kanske ett El Niño på väg att bildas kan vädret bli mycket bättre. Skörden i Europa har påverkats väldigt lite av vädret under januari till mars och mycket mer av vädret under maj, juni och juli. Utsikterna för detta ser mycket bättre ut.
Maltkorn
Novemberkontraktet på maltkorn har inte rört sig mycket. Priset håller sig över 220 euro, en nivå som köpare tidigare tyckt varit ”för billigt”.
De torra väderförhållandena som väcker frågor kring Europas höstgrödor har gjort att odlare av maltkorn har kunnat så sin areal på dubbel så kort tid och därmed ökat chanserna för högre avkastning. Enligt RMI har lantbrukare i EU:s största maltkornsproducerande länder sått ca 93% i slutet av förra månaden. Tack vare de varma och torra förhållandena i februari och mars var sådden av maltkorn långt före schemat. Den här siffran, motsvarande sådd av drygt 3 miljoner hektar, jämförs med de ca 70% i slutet av mars förra året, vilket i sig var ett år med snabb sådd.
I själva verket är det den snabbaste sådden sedan RMI började med sina noteringar under 2003, medan det år då sådden gick som mest långsamt fram var 2006, då endast en tredjedel av sådden var avklarad vid den här tiden. Den snabba takten av sådden ger grödorna en ”bra chans” att utvidga sin ”naturliga växtperiod”, och därmed ge en ökad avkastning.
En bra maltkornsskörd skulle innebära en vändning från förra säsongen där regn, som drabbade de nordiska skördarna inklusive ledande producenten Danmark, ledde till kvalitetsproblem. Underskottet har bl a tvingat europeiska bryggerier att vända sig till Argentina. RMI klassar maltkornet i Storbritannien i ”utmärkt skick” i detta tidiga skede av säsongen efter att regn dragit in över torra områden i helgen och förväntas fortsätta under veckan. Överlag ser höstgrödorna väldigt bra ut och vårgrödorna, inklusive maltkorn har haft en utmärkt start i UK.
Vid sidan om detta säger HGCA, att det torra vädret inte påverkar grödornas tillväxt i detta skede, men regelbundna regn kommer att behövas för att upprätthålla avkastningspotentialen. Sådden av vårgrödor uppskattats att vara avklarad till 80%, jämfört med ett genomsnitt på 50% vid den här tiden i UK.
Arealen för korn i Frankrike beräknas sjunka med 12 procent till 924 315 hektar från tidigare 1,05 miljoner hektar under 2011 enligt FranceAgrimer. Tidigare estimat från dem visade istället på att arealen skulle stiga med 2.5 procent men justeras nu istället ned. 55% av höstkornet är i ”good to excellent condition” jämfört med 77% för ett år sedan och 76% av vårkornet är i ”good to excellent condition” jämfört med 87% förra året.
Potatis
Priset på industripotatis för leverans i år har fallit med 9%. För skörd nästa år har priset backat med 3%. Bättre (blötare) väder ligger sannolikt bakom, men potatisen kan vinna mark i spåren av krisen i Europa. Danmarks ”kartoffelkur” i minnet – i Grekland talas nu om samma sak – en potatiskur.
Majs
Sådden i USA väntas vara klar på rekordtid. Detta innebär att pollineringen kommer att inträffa tidigare än under den varmaste delen av sommaren. Detta brukar leda till en tidig skörd och en avkastning som ligger över trenden.
I USA har vädret i helgen gjort att sådden av amerikansk majs gått något långsammare, men tisdagens statistik ”crop progress” från USDA (som vanligtvis kommer på måndagar men som nu var försenad en dag pga en brand i USDA:s kontor i Washington) visar att lantbrukarna ligger långt före. Det varma vädret har värmt upp jorden. Per den 15 april hade 17% av arealen såtts, upp från 7% för en vecka sedan och långt över det femåriga snittet på 5%. Vid samma tid förra året låg siffran på 5%.
Corn seeding 17% complete
Årets majsareal i Kina beräknas öka med 2.7 procent från 2011 och därmed uppgå till 35 miljoner hektar, till följd av rekordhöga inhemska priser och subventioner. En rekordskörd av majs skulle kunna öka tillgången hos världens näst största konsument av grödan, vars tillväxt i produktionen inte har hängt med i den ökade efterfrågan under de senaste 3 åren och därmed gjort Kina till en nettoimportör av majs sedan 2009.
Utbudet av utsäde i delar av de nordöstra provinserna har börjat minska eftersom lantbrukare visare ett stort intresse för att så majs säger landets jordbruksministerium efter en undersökning gjord i 500 län.
Prisreaktionen i decemberkontraktet på CBOT var en prisnedgång, som vi ser i nedanstående kursdiagram. Vi skrev förra veckan att rekylen upp mot 550 var ett gyllene och klassiskt mönster att sälja på. Detta visade sig rätt. Nu testar marknaden bottennoteringen från slutet av förra månaden. Med stöd av vädret ”borde” priset falla vidare mot 500 cent.
Sojabönor
I Kina kommer arealen för sojabönor sannolikt att minska med 11.2% i år eftersom många lantbrukare i de nordöstra provinserna Heilongjiang och Inre Mongoliet förväntas odla majs istället för sojabönor. Arealen för vete förväntas vara oförändrad.
En lägre sojaproduktion i Kina, världens största importör av sojabönor, kommer att driva landets fortsatta import eftersom den inhemska sojan främst används till livsmedelsframställning, såsom tofu.
Nästan alla kinesiska ”crushers” är beroende av import av sojabönor för bearbetning av bönorna till sojamjöl, som efterfrågas som foderingrediens av djurindustrin. Utsikterna för Argentinas produktion av sojabönor fortsätter att dämpas på grund av torkan tidigare och enligt Buenos Aires Cereals Exchange kommer den att som mest uppgå till 44 mt, en nedjustering med 1 mt från deras tidigare prognos förra veckan. Det är en minskning med 10.5% på året. Rosario Grain Exchange sänker också sitt estimat för Argentinas produktion av sojabönor till 43.1 mt från 44.5 mt eftersom effekterna av torkan nu blivit tydliga, särskilt i de norra provinserna. Även OilWorld justerar ned sin prognos för produktionen av sojabönor i Argentina med 1 mt till 44 mt (med en fortsatt möjlig nedjustering till 42-42 mt). De justerar också ned prognosen för Brasiliens produktion med 500 000 ton till 65 mt pga torka.
Nedan ser vi kursdiagrammet på novemberkontraktet. Priset föll kraftigt under onsdagskvällen, ner mot stödlinjen. Trenden uppåt är dock intakt, men med tanke på hur hårt motståndet på 1400 cent verkar, förefaller det inte osannolikt att rekylen nedåt bryter genom stödlinjen. Den starka kraften i omslaget från La Niña till neutrala förhållanden eller rentav ett El Niño borde slå ut effekten av revideringarna av gamla estimat.
Raps
Den europeiska rapsproduktionen för 2012 förväntas minska med 3.3% till ett 5-års-lägsta efter att det kalla vädret har skadat grödorna i flera länder. Lantbrukare inom EU-27 förväntas skörda 18.48 mt raps i år, en nedgång från 19.1 mt året innan vilket är en kraftig nedjustering från OilWorlds tidigare estimat på 19.9 mt den 10 april.
EU odlar vanligtvis ungefär en tredjedel av världens rapsproduktion på 60 mt enligt statistik från USDA. Oljeväxten används till matolja, djurfoder och förädlas till biodiesel. OilWorld går så långt som att beskriva läget för rapsproduktionen som katastrofal för vissa delar av EU till följd av de dåliga förhållandena förra hösten då sådden av raps minskade och det torra vädret resulterade i dålig groning. Utöver det tillkommer också utvintring och svampangrepp. Alarmerande rapporter sägs ha kommit de senaste dagarna från Tyskland, Polen och Frankrike som visar på ett större bortfall än vad man tidigare har trott pga utvintring. Rapsproduktionen i Frankrike, EU:s största producent, kan med sannolikhet komma att minska till 5.2 mt från 5.35 mt under 2011. Det största bortfallet väntas i Östeuropa, där produktionen i Polen förväntas falla till 1.85 mt från 1.87 mt förra året. I Rumänien förväntas lantbrukare skörda 180 000 ton raps, mindre än en tredjedel av förra årets skörd på 670.000. ton och i Bulgarien kan produktionen komma att sjunka till 270 000 ton från 520 000 ton. Med torkan som drabbat Storbritannien efter den kalla vintern förväntas landets rapsproduktion att sjunka till 2.6 mt från tidigare 2.7 mt. I Tyskland däremot, där rapsfälten drabbades av torka förra våren, kan dock produktionen komma att öka till 4.45 mt från tidigare 3.8 mt.
I Kanada, förväntas lantbrukare öka sådden av canola med 500 000–1 miljon hektar från förra årets 7.6 miljoner hektar. StatsCanada kommer med sin rapport i nästa vecka över Canadian Planting Intentions där en rekordareal för canola förväntas, frågan är bara hur stor. Frontkontraktet för raps på Matif noterade ett 14-månaders högsta den 5 april då bl a farhågor över det kalla vädrets påverkan på den europeiska rapsproduktionen tillsammans med nedjusteringar av den sydamerikanska sojabönsproduktionen har gett stöd åt priset.
Nedan ser vi kursdiagrammet för novemberkontraktet, som gick upp över 480 euro per ton innan priset föll tillbaka och stängde på 474.75 euro igår, onsdag.
Gris
Majkontraktet faller handlöst och stängde under onsdagskvällen på nära dagslägsta.
Nedan ser vi terminspriserna på Eurex i euro per kilo och på CME omräknat till euro per kilo. Vi ser att priserna ligger mycket lägre i USA. Vi ser också att prisfallet i USA den senaste veckan inte alls inträffat i Tyskland. Tyskland ”borde” hänga med och en gissning är att det kommer att inträffa.
Mjölk
Mjölkpriset som steg successivt under förra året och gjorde en teknisk så kallad ”dubbeltopp” på 17:20 cent i decemberkontraktet, har sedan fallit kraftigt. Dubbeltopp är en klassisk toppformation. Det är svårt att säga var prisfallet ska stanna, men det ser ut att vara övertygade säljare i alla fall.
[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Brent prices slip on USD surge despite tight inventory conditions
Brent crude prices dropped by USD 1.4 per barrel yesterday evening, sliding from USD 74.2 to USD 72.8 per barrel overnight. However, prices have ticked slightly higher in early trading this morning and are currently hovering around USD 73.3 per barrel.
Yesterday’s decline was primarily driven by a significant strengthening of the U.S. dollar, fueled by expectations of fewer interest rate cuts by the Fed in the coming year. While the Fed lowered borrowing costs as anticipated, it signaled a more cautious approach to rate reductions in 2025. This pushed the U.S. dollar to its strongest level in over two years, raising the cost of commodities priced in dollars.
Earlier in the day (yesterday), crude prices briefly rose following reports of continued declines in U.S. commercial crude oil inventories (excl. SPR), which fell by 0.9 million barrels last week to 421.0 million barrels. This level is approximately 6% below the five-year average for this time of year, highlighting persistently tight market conditions.
In contrast, total motor gasoline inventories saw a significant build of 2.3 million barrels but remain 3% below the five-year average. A closer look reveals that finished gasoline inventories declined, while blending components inventories increased.
Distillate (diesel) fuel inventories experienced a substantial draw of 3.2 million barrels and are now approximately 7% below the five-year average. Overall, total commercial petroleum inventories recorded a net decline of 3.2 million barrels last week, underscoring tightening market conditions across key product categories.
Despite the ongoing drawdowns in U.S. crude and product inventories, global oil prices have remained range-bound since mid-October. Market participants are balancing a muted outlook for Chinese demand and rising production from non-OPEC+ sources against elevated geopolitical risks. The potential for stricter sanctions on Iranian oil supply, particularly as Donald Trump prepares to re-enter the White House, has introduced an additional layer of uncertainty.
We remain cautiously optimistic about the oil market balance in 2025 and are maintaining our Brent price forecast of an average USD 75 per barrel for the year. We believe the market has both fundamental and technical support at these levels.
Analys
Oil falling only marginally on weak China data as Iran oil exports starts to struggle
Up 4.7% last week on US Iran hawkishness and China stimulus optimism. Brent crude gained 4.7% last week and closed on a high note at USD 74.49/b. Through the week it traded in a USD 70.92 – 74.59/b range. Increased optimism over China stimulus together with Iran hawkishness from the incoming Donald Trump administration were the main drivers. Technically Brent crude broke above the 50dma on Friday. On the upside it has the USD 75/b 100dma and on the downside it now has the 50dma at USD 73.84. It is likely to test both of these in the near term. With respect to the Relative Strength Index (RSI) it is neither cold nor warm.
Lower this morning as China November statistics still disappointing (stimulus isn’t here in size yet). This morning it is trading down 0.4% to USD 74.2/b following bearish statistics from China. Retail sales only rose 3% y/y and well short of Industrial production which rose 5.4% y/y, painting a lackluster picture of the demand side of the Chinese economy. This morning the Chinese 30-year bond rate fell below the 2% mark for the first time ever. Very weak demand for credit and investments is essentially what it is saying. Implied demand for oil down 2.1% in November and ytd y/y it was down 3.3%. Oil refining slipped to 5-month low (Bloomberg). This sets a bearish tone for oil at the start of the week. But it isn’t really killing off the oil price either except pushing it down a little this morning.
China will likely choose the US over Iranian oil as long as the oil market is plentiful. It is becoming increasingly apparent that exports of crude oil from Iran is being disrupted by broadening US sanctions on tankers according to Vortexa (Bloomberg). Some Iranian November oil cargoes still remain undelivered. Chinese buyers are increasingly saying no to sanctioned vessels. China import around 90% of Iranian crude oil. Looking forward to the Trump administration the choice for China will likely be easy when it comes to Iranian oil. China needs the US much more than it needs Iranian oil. At leas as long as there is plenty of oil in the market. OPEC+ is currently holds plenty of oil on the side-line waiting for room to re-enter. So if Iran goes out, then other oil from OPEC+ will come back in. So there won’t be any squeeze in the oil market and price shouldn’t move all that much up.
Analys
Brent crude inches higher as ”Maximum pressure on Iran” could remove all talk of surplus in 2025
Brent crude inch higher despite bearish Chinese equity backdrop. Brent crude traded between 72.42 and 74.0 USD/b yesterday before closing down 0.15% on the day at USD 73.41/b. Since last Friday Brent crude has gained 3.2%. This morning it is trading in marginal positive territory (+0.3%) at USD 73.65/b. Chinese equities are down 2% following disappointing signals from the Central Economic Work Conference. The dollar is also 0.2% stronger. None of this has been able to pull oil lower this morning.
”Maximum pressure on Iran” are the signals from the incoming US administration. Last time Donald Trump was president he drove down Iranian oil exports to close to zero as he exited the JCPOA Iranian nuclear deal and implemented maximum sanctions. A repeat of that would remove all talk about a surplus oil market next year leaving room for the rest of OPEC+ as well as the US to lift production a little. It would however probably require some kind of cooperation with China in some kind of overall US – China trade deal. Because it is hard to prevent oil flowing from Iran to China as long as China wants to buy large amounts.
Mildly bullish adjustment from the IEA but still with an overall bearish message for 2025. The IEA came out with a mildly bullish adjustment in its monthly Oil Market Report yesterday. For 2025 it adjusted global demand up by 0.1 mb/d to 103.9 mb/d (+1.1 mb/d y/y growth) while it also adjusted non-OPEC production down by 0.1 mb/d to 71.9 mb/d (+1.7 mb/d y/y). As a result its calculated call-on-OPEC rose by 0.2 mb/d y/y to 26.3 mb/d.
Overall the IEA still sees a market in 2025 where non-OPEC production grows considerably faster (+1.7 mb/d y/y) than demand (+1.1 mb/d y/y) which requires OPEC to cut its production by close to 700 kb/d in 2025 to keep the market balanced.
The IEA treats OPEC+ as it if doesn’t exist even if it is 8 years since it was established. The weird thing is that the IEA after 8 full years with the constellation of OPEC+ still calculates and argues as if the wider organisation which was established in December 2016 doesn’t exist. In its oil market balance it projects an increase from FSU of +0.3 mb/d in 2025. But FSU is predominantly part of OPEC+ and thus bound by production targets. Thus call on OPEC+ is only falling by 0.4 mb/d in 2025. In IEA’s calculations the OPEC+ group thus needs to cut production by 0.4 mb/d in 2024 or 0.4% of global demand. That is still a bearish outlook. But error of margin on such calculations are quite large so this prediction needs to be treated with a pinch of salt.
-
Nyheter4 veckor sedan
De tre bästa olje- och naturgasaktierna i Kanada
-
Analys3 veckor sedan
Crude oil comment: OPEC+ meeting postponement adds new uncertainties
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: US inventories remain well below averages despite yesterday’s build
-
Nyheter4 veckor sedan
Oklart om drill baby drill-politik ökar USAs oljeproduktion
-
Nyheter2 veckor sedan
Vad den stora uppgången i guldpriset säger om Kina
-
Nyheter2 veckor sedan
Meta vill vara med och bygga 1-4 GW kärnkraft, begär in förslag från kärnkraftsutvecklare
-
Nyheter3 veckor sedan
Kina gör stor satsning på billig kol i Xinjiang
-
Analys2 veckor sedan
Brent crude rises 0.8% on Syria but with no immediate risk to supply