Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 6 maj 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på råvaror

Rekommendationer

SEB, rekommendationer på råvaror

*) Avkastningen avser 1:1 råvarucertifikat där de ingår i rekommendationen. I den aktuella tabellen ovan har jag tagit prisförändringen den senaste veckan sedan det förra veckobrevet publicerades.

Inledning

Jag tror att guld, silver, platina och palladium, liksom olja står inför en korrektion nedåt i veckan som kommer. Om detta sker, kan dock priserna ha kommit ner så pass att det kan bli intressant att köpa dem på lite längre sikt.

Vete och majs har stabiliserat sig i pris på grund av det ovanligt kalla och blöta vädret i USA, som försenat sådden av majs så att den är rekordsen och fått höstvetet att vara i ännu sämre skick. Det har varit onormalt kallt överallt på jorden på ett sätt som avviker kraftigt från vad som var förväntat.

Råolja – Brent

Det var en volatil vecka för oljepriset. 100 dollar på nedsidan och 105 dollar på uppsidan. I fredags med positiv statistik från USA i ryggen försökte marknaden få upp oljepriset över 105 dollar, men det gick inte. Tekniskt ser det ut som om 105 dollar är en bra nivå att sälja på. Men det beror naturligtvis helt på om 105 bryts eller inte. Jag tror inte att marknaden orkar det.

SEB råvaror, analys på brent-olja

Lagren och lagerförändringarna i USA den senaste rapportveckan ser vi nedan, enligt Department of Energy och American Petroleum Institute. Råoljelagren ökade kraftigt.

Lager av olja i USA

Nedan ser vi amerikanska råoljelager enligt DOE i tusen fat. Den svarta kurvan är 2012 års lagernivåer vecka för vecka och den lilla röda linjen är 2013 års nivå.

Oljelager i USA enligt DOE, av SEB Commodities

Importen har ökat och den trend av minskad import vi sett från mitten av förra året ser inte ut att fortsätta i år. De högre råoljelagren vi nämnde ovan, ser vi beror på att man importerade mer.

Import av olja enligt US DOE, SEB commodities

Vi fortsätter att ligga neutralt för att förhoppningsvis kunna komma in billigare i OLJA S om priset går ner till 100 dollar igen.

Elektricitet

Tekniskt har marknaden bytt mönster från ”bullish” till ”bearish”. Vi väljer därför att gå ur marknaden, i väntan på bekräftelse åt endera hållet.

Elpris, varken bull eller bear

Naturgas

Naturgaspriset fortsatte, som vi skrev förra veckan, upp mot 4.50 igen. Efter det föll priset abrupt. Det var olyckligt, men på den här nivån tror vi att naturgas är köpvärt igen.

Naturgas, SEB är bull på priset

Guld och Silver

Guldpriset har rekylerat färdigt, tror vi. Vi tror att man ska sälja guld nu, därför att vi tror att det kommer ett kursfall till. Det brukar alltid komma två kursfall med en rekyl emellan, när man haft en så kraftig teknisk säljsignal som vi fick i guld i början på april. När det kursfallet är klart tror jag man kan börja köpa guld igen.

Guldpris-analys 4 maj 2013

Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce.

Silverpris-analys, dollar per troy ounce

Vi ligger korta guld och silver. Det har kostat i veckan som gick, men eftersom vi tror att det kommer en till vända ner, ligger vi självklart kvar med köpt position i BEAR GULD X4 S och BEAR SILVER X4 S.

Platina & Palladium

Platinapriset har rekylerat uppåt, i likhet med guld och silver. Förra veckan rekommenderade vi att sälja långa positioner i platina. Den här veckan rekommenderar vi köp av BEAR PLATIN X4 S.

XPT commodity-analys

Prisfallet i palladium har stannat av och inte lyckats ta sig uppåt. Det ser ännu svagare ut än de andra. Vi rekommenderar köp av BEAR PALLAD X4 S. Målkursen är 600 dollar.

Palladium-analys - Commodity

Basmetaller

Vi skrev i förra veckan att prissättningen av derivat indikerade en ökad volatilitet. Det fick vi se med besked under den gångna veckan. Delvis kan det ”skyllas” på tunna marknader p.g.a. ledigheterna kring 1:a maj. Kina hade stängt både måndag och tisdag, och stora delar av Europa under onsdagen (UK däremot öppet och därmed LME). Svagheten från fredagen följdes upp med säljtryck ända fram till torsdagen. Nyhetsmässigt var det främst rundan av inköpsindexsiffror som drev marknaderna. Både Kina och USA:s PMI backade mer än väntat, och ligger nu i båda fallen bara strax över 50-strecket. Marknaden har de senaste veckorna främst oroats för att återhämtningen i USA tappat fart. Effekten av fredagens överraskande positiva arbetsmarknadssiffra blev därför dramatisk. Priserna var redan mycket nedpressade. Fredagen bjöd på kraftiga uppgångar mellan 3 och 5 %. Sett över hela veckan ser det mindre dramatiskt ut, med marginella uppgångar. Undantaget är koppar som är upp 3,9 % på veckan.

Koppar

Som vi skrivit tidigare har vi haft kopparn under bevakning för att gå från neutral till köp. Tekniskt sett (se graf) stängde priset i fredags väldigt gynnsamt. Marknadens oro för USA lättade rejält efter fredagens arbetssiffra, som tyder på att ekonomin är på rätt spår. Många finansiella aktörer har dessutom positionerat sig för nedgång, vilket i sig kan skapa ett behov att köpa tillbaka korta positioner. Det är dock för tidigt att tala om en mer bestående vändning. Det behövs tecken på att Kina också är ”på spåret”. Säsongsmässigt är det nu som Kinas kopparimport ska ta fart, något som inte visats sig (ännu) i statistiken. Vi är positiva till basmetaller generellt, och vi har tidigare beskrivit vikten av att kopparmarknaden stabiliserades för att skapa förutsättningar för hela basmetallkomplexet. Veckans utveckling för koppar bådar därför gott för övriga metaller i veckan som kommer.

Kopparpris-analys den 4 maj 2013

Vi förväntar oss fortsatt hög volatilitet. Vår kortsiktiga bedömning talar för uppsidan och vi rekommenderar därför köp av BULL KOPPAR X2 S eller X4 S.

Aluminium

Svagheten i mitten i veckan drabbade aluminium extra hårt och i vårt tycke ”oförtjänt” mycket. Priset fick dock tillfälle att testa nya låga nivåer under $1830, men det blev kortvarigt och köpintresset var massivt på de nivåerna. Vi ser intresse framför allt från industriella aktörer som ”täcker in” framtida konsumtion, men också från långsiktiga investerare som bedömer nivåerna som alltför låga för ett fortsatt ökat utbud. Högkostnadsproducenterna, framför allt i Kina, förväntas minska utbudet om priset långvarigt stannar på nuvarande nivåer. Kina annonserade redan i mars stängningar motsvarande ca 800 tton (att jämföra med ett förväntat globalt överskott på ca 1 milj ton). Fredagens positiva stängning (med hjälp av kopparns starka utveckling) ger grund för en följdrörelse uppåt i början av nästa vecka.

För den riskbenägne kan det vara läge för att köpa ett kontrakt med hävstång (BULL ALU X2 S eller X4 S). Långsiktigt är nivån väldigt intressant för kontraktet Aluminium S (utan hävstång).

Aluminium-analys - Commodity

Zink

Zinken följde i stort sett övriga metaller under veckan, och får en ganska neutral stängning på veckan. Produktionsstatistik från Kina är lite oroväckande för zinkens fundamentala balans. Smältverksproduktionen ökar i Kina, delvis som en effekt av stort gruvutbud (höjda smältlöner till smältverken). Risken finns att det behövs ännu lägre priser för att påverka gruvutbudet. Risken är att det dröjer innan priset vänder upp på allvar. Vi bedömer ändå zinken som fundamentalt ”billig” ur ett kostnadsperspektiv och nuvarande nivåer är mycket intressanta på lite längre sikt (6-12 månader). I det perspektivet är Zink S (utan hävstång) att föredra.

Zinkanalys den 4 maj 2013

Nickel

Vi varnade i förra veckan för att det negativa stämningsläget kring nickel skulle kunna pressa marknaden under $15000. I den allmänna svagheten i mitten av veckan, gick det därför ganska lätt. Vi bedömde dock en sådan rörelse som kortvarig. Priset var som hastigast under torsdagen nere som lägst i $14625, vände väldigt snabbt och med hjälp av fredagens arbetsmarknadsstatistik får vi en positiv avslutning på veckan. Tekniskt sett balanserar marknaden på de kritiska nivåerna, och det är för tidigt att tala om en mer bestående vändning. Precis som för koppar är det finansiella kollektivet väldigt ”korta”, d.v.s. det finns ett stort behov att köpta tillbaka tidigare sålda terminskontrakt, som i sig för den volatila metallen nickel, kan skapa utrymme för en uppgång i veckan som kommer. Vi bedömer nivåerna som väldigt intressanta ur ett fundamentalt perspektiv. Högkostnadsproducenterna får problem om priset långvarigt ligger kvar vid nuvarande nivåer. Det har redan rapporterats om produktionsneddragningar i Australien, och det förväntas komma mer. Trots det bedöms marknaden vara i överskott, givet att inte efterfrågan från den rostfria industrin överraskar. Det kan således ta en tid innan vändningen för nickel kommer. Vi bedömer ändå nivåerna som väldigt attraktiva på 6-12 månaders sikt. I det perspektivet är Nickel S (utan hävstång) att föredra.

Nickelpris-analys

Kaffe

Kaffepriset (maj 2013) steg i veckan som gick. Förr eller senare kommer kaffepriset att vända uppåt. Den som söker en långsiktig placering i råvarumarknaden och har tålamod, kan säkert tjäna bra med pengar på certifikatet KAFFE S.

Analys på kaffepris - Coffee C

Socker

Sockerpriset (september 2013) fortsätter att ligga i fallande pristrend. Ingen skillnad från förra veckan. Socker och kaffe har följt varandra åt under lång tid, men medan kaffet visar lite tecken på trendvändning, ser man inte något alls av det i sockermarknaden. Vi fortsätter med neutral rekommendation.

Analys på sockerpris - Commodity

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Brent gains on positive China data and new attacks on Russian oil processing

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Positive China data and further attacks on Russian oil processing facilities lifts Brent yet higher. Brent crude gained 4.1% last week with a close on Friday 15 March at USD 85.3/b. Continued declines in US inventories, a bullish oil market outlook from the IEA and damages on Russia’s Rosneft Ryazan oil processing plant by Ukrainian drones helped Brent crude to break above the USD 85/b level. This morning Brent is adding another 0.4% to USD 85.7/b driven by a range of additional attacks on Russian refineries over the weekend and positive Chinese macro data also showing Chinese apparent oil demand  up 6.1% YoY for Jan+Feb.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities at SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent crude is getting a steady tailwind from declining US oil inventories. Steady and continued declines in US inventories since the start of the year has been nudging the oil price steadily higher but there has clearly been some resistance around the USD 85/bl level. US inventories continued that decline in data also last week with commercial crude and product stocks down 4.7 m b. Total US stocks including SPR declined 4.1 m b to 1580 m b which is now only 2 m b above the low point on 30 December 2022 at 1578 m b. These persistent declines in US oil inventories is a clear reflection of the global market in deficit where demand is sufficiently strong, cuts by OPEC+ are sufficiently deep while US shale oil production is close to muted with hardly any growth projected from Q4-23 to Q4-24.

Bullish report from IEA last week indicates that further inventory declines is to be expected. The monthly report from IEA last week gave an additional boost to this picture as it lifted projected oil demand for 2024 by 0.2 m b/d, reduced non-OPEC production by 0.2 m b/d and thus increased its estimated call-on-OPEC by 0.4 m b/d for 2024. The world will need steadily more oil from OPEC every quarter to Q3-24 and by Q4-24 the world will need 0.8 m b/d more from the group than it did in Q4-23. That is great news for OPEC+. There is no way that they’ll move away from current strategy of ”Price over volume” with this backdrop. The report from IEA last week is indicating that the gradual declines in US inventories we have seen so far this year will likely continue. And such a trend will give continued support for oil prices in the coming quarters. Oil price projections are lifted in response to this and last out is Morgan Stanley which raises its Q3-24 Brent forecast by US 10/b to USD 90/b.

SEB’s Brent crude forecast for 2024 is USD 85/b (average year) which implies that we’ll likely see both USD 70/b as well as USD 100/b some times during the year.

Attacks on Russian oil processing will mostly impact refining margins and crude grade premiums as crude supply is unlikely to be disrupted. The Ukrainian drone attacks on Russian oil infrastructure has surprised the market as many of them are deep within Russia. Facilities in Russia’s Samara region which is more than 1,000 km away from the Ukrainian border were attacked on Saturday. Oil processing plants and oil refineries are highly complex structures. If damaged by drones they can potentially be out of operation for extended periods. Plain oil transportation systems are much simpler and easier and faster to repair. The essence here is that we’ll likely not lose any oil supply while we might lose oil refining capacity due to these attacks. Most of the impact from these attacks should thus be on refining margins and not so much on crude oil prices. But when diesel cracks, gasoil cracks and gasoline cracks goes up then typically also light sweet crude prices goes up. As such there is a spillover effect from damages to Russian oil refineries to Brent crude oil prices even if we don’t lose a single drop of Russian crude oil production and supply.

Total US crude and product stocks incl. SPR has been ticking lower and lower so far this year and are now only 2 m b/d above the low-point in late December 2022. This is a solid indication that the global oil market is running a deficit.

Total US crude and product stocks incl. SPR
Source: SEB graph and calculations, Blbrg data

Total commercial crude and product stocks (excl. SPR) has been ticking lower and lower so far this year. This has helped to nudge oil prices steadily higher. 

Total commercial crude and product stocks (excl. SPR)
Source: SEB graph and calculations, Blbrg data

Brent crude looks very fairly priced at around USD 85/b versus current US commercial oil inventories

Brent crude looks very fairly priced at around USD 85/b versus current US commercial oil inventories
Source: SEB graph and calculations, Blbrg data

Call-on-OPEC by IEA: World will need more and more oil from OPEC through the year. In Q4-24 the world will need 0.8 m b/d more oil from OPEC in Q4-24 than in Q4-23.  

World will need more and more oil from OPEC through the year.
Source: SEB graph, IEA data

ARA refining margins have moved up so far this year => Refineries want to process more crude oil and thus they want to buy more crude oil.

ARA refining margins
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data
Fortsätt läsa

Analys

When affordable gas and expensive carbon puts coal in the corner

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Coal and nat gas prices are increasingly quite normal versus real average prices from 2010 to 2019 during which TTF nat gas averaged EUR 27/MWh and ARA coal prices averaged USD 108/ton in real-terms. In the current environment of ”normal” coal and nat gas prices we now see a darkening picture for coal fired power generation where coal is becoming less and less competitive over the coming 2-3 years with cost of coal fired generation is trading more and more out-of-the money versus both forward power prices and the cost of nat gas + CO2. Coal fired power generation will however still be needed many places where there is no local substitution and limited grid access to other locations with other types of power supply. These coal fired power-hubs will then become high-power-cost-hubs. And that may become a challenge for the local power consumers in these locations.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities at SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

When affordable gas and expensive carbon puts coal in the corner. The power sector accounts for some 50% of emissions in the EU ETS system in a mix of coal and nat gas burn for power. The sector is also highly dynamic, adaptive and actively trading. This sector has been and still is the primary battleground in the EU ETS where a fight between high CO2 intensity coal versus lower CO2 intensity nat gas is playing out.

Coal fired power is dominant over nat gas power when the carbon market is loose and the EUA price is low. The years 2012, 2013, 2014, 2015 were typical example-years of this. Coal fired power was then in-the-money for around 7000 hours (one year = 8760 hours) in Germany. Nat gas fired power was however only in the money for about 2500 hours per year and was predominantly functioning as peak-load supply.

Then the carbon market was tightened by politicians with ”back-loading” and the MSR mechanism which drove the EUA price up to EUR 20/ton in 2019 and to EUR 60/ton in 2021. Nat gas fired power and coal fired power were then both in-the-money for almost 5000 hours per year from 2016 to 2023. The EUA price was in the middle-ground in the fight between the two. In 2023 however, nat gas was in-the-money for 4000 hours while coal was only in-the-money for 3000 hours. For coal that is a dramatic change from the 2012-2015 period when it was in the money for 7000 hours per year.

And it is getting worse and worse for coal fired generation when we look forward. That is of course the political/environmental plan as well. It is still painful of course for coal power.

On a forward basis the cost of Coal+EUA is increasingly way, way above the forward German power prices. Coal is basically out-of-the money for more and more hours every year going forward. It may be temporary, but it fits the overall political/environmental plan and also the increasing penetration of renewable energy which will push aside more and more fossil power as we move forward. 

But coal power cannot easily and quickly be shut down all over the place in preference to cheaper nat gas based power. Coal fired power will be the primary source of power in many places with no local alternative and limited grid capacity to other sources of power elsewhere.

The consequence is that those places where coal fired power generation cannot be easily substituted and closed down will be ”high power price hubs”. If we imagine physical power prices as a topological map, geographically across Germany then the locations where coal fired power is needed will rise up like power price hill-tops amid a sea of lower power prices set by cheaper nat gas + CO2 or power prices depressed by high penetration of renewable energy.

Coal fired power generation used to be a cheap and safe power bet. Those forced to rely on coal fired power will however in the coming years face higher and higher, local power costs both in absolute terms and in relative terms to other non-coal-based power locations.

Coal fired power in Germany is increasingly very expensive both versus the cost of nat gas + CO2 and versus forward German power prices. Auch, it will hurt more and more for coal fired power producers and more and more for consumers needing to buy it.

Coal fired power in Germany is increasingly very expensive
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data

And if we graph in the most efficient nat gas power plants, CCGTs, then nat gas + CO2 is today mostly at the money for the nearest three years while coal + CO2 is way above both forward power prices and forward nat gas + CO2 costs. 

EUR/MWh
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data

Number of hours in the year (normal year = 8760 hrs) when the cost of coal + CO2 and nat gas + CO2 in the German spot power market (hour by hour) historically has been in the money. Coal power used to run 7000 hours per year in 2012-2016, Baseload. Coal in Germany was only in-th-money for 3000 hours in 2023. That is versus the average, hourly system prices in Germany. But local, physical prices will likely have been higher where coal is concentrated and where there is no local substitution for coal in the short to medium term. Coal power will run more hours in those areas and local, physical prices need to be higher there to support the higher cost of coal + CO2.

Number of hours in the year
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data
Fortsätt läsa

Analys

War-premium back on the agenda?

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

During yesterday’s trading session, Brent Crude made significant gains, marking the largest increase in global oil prices in approximately five weeks. The front-month contract is presently trading at USD 84.3 per barrel, reflecting a robust increase of USD 2.55 per barrel (above 3%) compared to Monday morning’s opening price.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Furthermore, US crude inventories, excluding those held in the Strategic Petroleum Reserve (SPR), experienced a notable decline for the first time in seven weeks. This decline suggests a heightened global demand for crude oil, which has played a pivotal role in driving up prices (further details below).

Additionally, of considerable significance is Ukraine’s unexpected success in executing precise drone strikes targeting key Russian oil infrastructure. Yesterday, Ukrainian drone strikes triggered a fire at Rosneft’s Ryazan plant, which has a daily production capacity of 340,000 barrels near Moscow. This facility is a significant provider of motor fuels for the capital region and stands as one of Russia’s largest crude-processing facilities. Notably, this incident marks the third Ukrainian drone attack on Russian refineries this week, following similar incidents at the Novoshakhtinsk and Norsi refineries.

Ukrainian strikes in Russian territories ”appear to aim at disrupting, if not influencing, the Russian elections,” Putin stated in an interview with the RIA Novosti news service released Wednesday. He added, ”Another objective seems to be securing leverage for potential negotiation purposes.”

i.e., we believe the statements suggest that Ukrainian strikes in Russian regions are perceived by Putin as strategic moves with dual purposes. Firstly, they are seen as attempts to disrupt or influence the upcoming elections in Russia, potentially destabilizing the political landscape or casting doubt on the legitimacy of the electoral process. Secondly, they are interpreted as efforts to gain leverage in possible negotiation scenarios, implying that Ukraine seeks to strengthen its bargaining position by demonstrating its capability to inflict economic and strategic damage on Russia.

From a market perspective, it’s crucial to highlight the escalating conflict between Ukraine and Russia, which poses a significant threat to global energy markets. Russia’s role as a major oil and gas supplier is paramount, and any disruptions in its energy infrastructure could lead to widespread supply shortages and price volatility worldwide. The recent drone strikes are a clear reminder that geopolitical tensions continue to impact global oil markets. The fading ”war-premium” should now be factored in more significantly, indicating a need to brace for increased volatility ahead.


An overall significant drawdown of US inventories. In the U.S., commercial crude oil inventories, excluding those in the Strategic Petroleum Reserve, dropped by 1.5 million barrels from the prior week to 447.0 million barrels, about 3% below the five-year average. Total motor gasoline inventories fell by 5.7 million barrels, also about 3% below the five-year average. Distillate fuel inventories rose by 0.9 million barrels, approximately 7% below the five-year average. Propane/propylene inventories increased by 0.7 million barrels, marking an 8% rise compared to the five-year average.

Overall commercial petroleum inventories decreased by 4.7 million barrels. Over the past four weeks, total products supplied averaged 19.9 million barrels per day, up by 1.0% from the same period last year. Motor gasoline product supplied averaged 8.7 million barrels per day, down by 1.3% from the same period last year. Distillate fuel product supplied averaged 3.7 million barrels per day over the past four weeks, up by 0.5% from the same period last year. Jet fuel product supplied increased by 2.0% compared to the same four-week period last year.

Fortsätt läsa

Populära