Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 20 januari 2014

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på råvaror

Rekommendationer

SEB rekommenderar råvaror

Inledning

Vi är särskilt positiva till platina just nu och riktigt negativa till jordbruksprodukter, och mest av alla, till rapsfrö. Priset på rapsfrö har hängt sig kvar över ett tekniskt stöd i Europa, trots att kanadensisk raps (canola) fallit med 10% mer under baisse-artade former. Vi tror att rapsfröets tekniska stöd bryts och att ”normaliseringen” av relationen till Kanadas priser sker snabbt.

Platina är den råvara vi just nu, på kort sikt, är mest positiva till. Strejkerna sprider sig bland platina-gruvorna i Sydafrika. I går kväll röstade arbetare vid ett par gruvföretag ytterligare att gå i strejk.

Kaffe kan stå inför en rekyl nedåt, men vi behåller köp på lång sikt.

Kinas BNP-tillväxt för det fjärde kvartalet publicerades i morse klockan 3. Den låg på +7.7% i årstakt, vilket var enligt förväntan. Kommentarerna runt den är att tillväxten väntas sjunka framöver. Asiatiska aktiebörser är ner en halv procent på morgonen.

USA firar Martin Luther Kings födelsedag idag och det mesta är stängt där.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Råolja – Brent

Oljemarknaden är uppdelad i två läger. Många förväntar sig en ekonomisk återhämtning i världen, vilket är helt naturligt när centralbankerna, framförallt USAs centralbank, gör så mycket för att få upp tillväxten. Andra, framförallt mer råvarumarknadsfokuserade aktörer ser till den impuls till högre produktion som det historiskt höga priset ger och potentialen för en påtaglig återhämtning i oljeproduktionen i länder i arabvärlden som pga politiska problem inte producerat till sin potential de senaste åren. De pekar också på att USA:s konsumtion av olja per person har varit konstant de senaste minst 40 åren, oavsett nivå på BNP/capita. Vi tycker att den senare gruppen har bättre argument än de makroekonomiskt drivna. Däremot ser vi ”tajmingen” som en öppen fråga, där utbudet ökar, men inte omedelbart och kanske inte förrän år 2015.

Teknisk analys av priset på brentolja

I oljebranschen är övertygelsen om lägre oljepris de kommande åren så stark att projekt t ex i Nordsjön som avser konventionell olja läggs på is nu. Sådana projekt skulle gett produktion med start 2018 – 2019. Anledningen är inte egentligen att skifferoljan konkurrerar ut ”dyr” konventionell produktion av tekniska skäl. Skillnaden är att skifferoljan utvinns i länder utan en historia av produktionsskatter. Länder med en tradition av konventionell olja har produktionsskatter, som Norge, på 50% eller mer. Efter att skatten är betald, är konventionell olja dyr i förhållande till skifferolja från länder utan så konfiskatoriska skatter. Det skulle förvåna om inte diskussionen om optimal nivå på produktionsskatten kommer igång, som den gjort i Mexiko, även i Norge och andra länder med en oproportionerligt stor oljeindustri och risk för ”Dutch Disease”.

Världsbanken har höjt prognosen för global tillväxt för 2014, vilket bör gynna efterfrågan på olja. Vi ser dock att utbuds/efterfråge-balansen för olja är mindre ansträngd under 2014 än under förra året. Vi tror inte att detta kommer att ha potential för ett väsentligt mycket lägre oljepris under 2014, men kanske under 2015. När vi närmar oss det andra kvartalet, som i regel är den svagaste perioden för oljemarknaden, kan vi få se oljepriser nere på 90 dollar per fat. Det lägsta priset på råolja under förra året var 97.69 dollar / fat och noterades den 17 april 2013.

Vi ser i månadsdiagrammet nedan, att ett brott nedåt (eller uppåt, också en möjlighet) inte är långt borta.

Månadsdiagram på olja

Råoljelagren sjönk med 7.7 miljoner fat i ondagens rapport från Department of Energy (DOE). Marknaden hade märkligt nog väntat sig en minskning på 0.7 miljoner fat. De hade antagligen inte tänkt på att den extrema kylan kunde ha en påverkan på logistiken. Förra veckan var råoljelagren mycket högre än förväntat. Å andra sidan var lagren av bränslen högre än förväntat. Nu har raffinaderierna skaffat ny olja och sålt sina produktlager. Det är antagligen helt beroende på den kyla som varit.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Som vi skrivit tidigare ökar produktionen i Libyen på ett ryckigt sätt, när olika grupper visar sitt missnöje genom att blockera oljeproduktionsfaciliteter. I veckan som gick nådde produktionen 600,000 bpd, från 210,000 bpd i december. El Sharara-fältet öppnades den 4 januari.

Jag tror att det är värt att spekulera i nedgång redan innan oljepriset har brutit ner och rekommenderar köp av BEAR OLJA X2 S.

Du har väl sett att vi nu också har minifutures med mycket hög hävstång? MINIS OLJA B S är en ”mini short” med 6.5 gångers hävstång på nedsidan. Om oljepriset går ner med 1%, ökar värdet på den här mini-futuren med nästan 6.5% (och olyckligtvis vice versa om oljepriset stiger med 1%).

Elektricitet

Elpriset har huvudsakligen handlat uppåt i veckan som gick. I fredags började marknaden stiga till en början, men föll tillbaka och stängde på dagens lägsta. Det är i regel inte ett positivt tecken.

Teknisk analys på elpriset

Fredagens väderleksrapport från SMHI för dag 1-5 visar 2-4 grader lägre temperatur än normalt I konsumtionsområdena för NordPool och 40% lägre nederbörd än normalt. Tillförlitligheten är lite högre än normalt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

För dag 6-10 väntas nästan helt torrt väder, med 40% av normalt förväntad nederbörd och en temperatur på 4-6 grader under det normala. Tillförlitligheten i prognosen är något under det normala.

Hydrologisk balans ligger kvar på 8 TWh över det normala, men den torrare och kallare prognosen har sjunkit till ett överskott på 2 TWh.

Hydrologisk balans

Terminspriset för leverans av kol nästa år handlades något starkare i veckan som gick. Den underliggande kostnaden för att producera el, verkar alltså stadigt förbättras.

Terminspriset för leverans av kol nästa år

Vi rekommenderar köp av EL S på lång sikt, men tycker att man ska vara försiktig på kort sikt pga den tekniska bilden.

SEB är ensam om att erbjuda mini futures på el. Mini futures har inte daglig hävstång, utan beter sig som en värdepapperiserad depå, som innehåller en del av en termin i position och kontanter. Om positionen går emot, och stop-loss utlöses, går minifuturen till förtidslösen.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Naturgas

Naturgaspriset i USA har den senaste tiden varit en återspegling av väderleksprognoserna för vad som väntas inträffa ”om en vecka”. I torsdags gick priset upp till en topp och stängde lågt, vilket inte brukar vara positivt. Å andra sidan väntas vädret bli riktigt kallt i USA i veckan som kommer.

TA-analys naturgas

Basmetaller – fokus på Indonesien

Från att ha varit en ganska dyster marknad, har det den senaste tiden blivit lite mer förhoppningsfullt på basmetallmarknaden. En sådan sak som att gruvbolagen i världen under förra året minskat prospekteringsutgifterna med 30%, eller 10 miljarder dollar, tolkas positivt, därför att det sänker utbudet på sikt.

Indonesiens exportstopp har ändrat balanserna för nickel och påverkar även aluminium något. Om det är någon metall som kan gynnas av ökad tillväxt i USA, så är det nickel, eftersom rostfritt stål är en metall man förbrukar mer av även när man redan är välmående. Billigare metaller byts ut mot rostfritt.

Koppar

Koppar hamnade i skuggan av de andra metallerna den här veckan, pga fokuset på det indonesiska exportförbudet (se nickel och aluminium). Undantaget från exportförbudet, koncentrat med mer än 15% metall gör att det mesta av kopparexporten är intakt, inklusive den från den stora Grasberg-gruvan som Freeport McMoRan driver. 15% koncentrat är inte svårt att åstadkomma. Det kan dock vara värt att notera att ”downstream” verksamhet måste vara på plats innan slutat av 2017. Detta kommer att kräva stora nyinvesteringar i smältverk de kommande åren, vilket snarast skapar ett överskott, globalt på smältverk. Kopparpriset rör sig ”sidledes” för närvarande, med viss slagsida till uppsidan. Stöd kommer från fortsatt stark efterfrågan på metall på spotmarknaden. Det ser vi av att när terminer förfaller till leverans, tas metallen ut från LME:s lager (röd kurva).

Analys av koppar

Vi rekommenderar köp av KOPPAR S.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Aluminium

Marknadens fokus är på Indonesiens exportstopp och på de fysiska premierna (premien man får betala för fysisk metall, över LME:s pris). Jämfört med nickel (se nedan), har aluminiummarknaden regerat långsamt på det indonesiska exportförbudet av bauxit. Detta är förståeligt med tanke på den mindre effekten detta har på aluminiummarknaden. Indonesien levererar ungefär 20% av Kinas behov. Kina kan dock lätt få tag på bauxit från andra leverantörer. Det kan innebära lite högre kostnader med eventuellt längre transporter eller högre pris. De analytiker som räknat på det kommer fram till att följden, teoretiskt kan innebära 50 – 100 dollar högre kostnad för att producera ett ton aluminium. Priset på aluminium har under veckan gått med 50 dollar per ton!

För industrin är det viktigare hur det går med premierna för fysisk metall, som har exploderat de senaste veckorna. Premien i USA Mellanväster har ökat med 67% de senaste veckorna till 20 cent per pund. Ett pund aluminium kostar 80 cent, basis LME. I USA handlar man aluminium i pund och inte i ton. Statistik från USA antyder stark efterfrågan på aluminium. I veckan som gick annonserade LME att man kommer att notera ett terminskontrakt på den fysiska premien på aluminium. Detta finns ett behov för detta, när prisrisken är minst lika stor i premien som i själva metallen. Möjligen kan man tycka att LME borde lösa leveransproblematiken istället, men i mellantiden finns de facto ett behov för riskhanteringsinstrument.

Analys av aluminium

Vi fortsätter med neutral rekommendation på aluminium.

Zink

Zinkpriset följde resten av basmetallkomplexet i veckan som gick, och steg med ytterligare 2%. Marknaden stöds av allmänt positiva nyheter, framförallt strömmen av nyheter som pekar på förbättringar i den fundamentala balansen mellan utbud och efterfrågan. ILZSG-statistiken i veckan visade på ett underskott i (högre efterfrågan än utbud) på 30 kton i november. Vad som får marknaden att tveka med att övergå i hausse-läge, är det fallande antalet annullerade lagerbevis (warrants), som signalerar mindre uttag från LME-lager framöver.

Högre bilförsäljning, där statistik har kommit som visar detta, de senaste veckorna, verkar stödjande för zinkmarknaden.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Zinkanalys den 19 januari

Vi rekommenderar köp av ZINK S.

Nickel

Nickelmarknaden var glödhet i veckan som gick. Priset steg med 4% efter att Indonesien faktiskt genomfört sitt exportstopp för malm. Från de lägsta nivåerna förra fredagen till toppen i torsdags är avstånedet 1400 dollar eller 10%. Folk verkar gradvis förstå innebörden av exportstoppet för nickelmarknaden. Vi har gått igenom olika rapporter på ämnet och dragit några slutsatser. För det första innebär ett fullt ut genomfört exportstopp att vi har sett bottennoteringen för nickelpriset. Nickel-innehållet i den exporterade malmen utgör 585 kt eller 29% av globalt utbud av metallen. Kina importerar ungefär 350 kt av detta och producerar 480 kt nickel som del av nickel pi giron (NPI), som går vidare till den rostfria stålindustrin. Resten av nickelmalmen kommer från Malaysia. Den Indonesiska är särskilt attraktiv pga dess höga nickelhalt, som gör RKEF-produktionen möjlig. Därför är en effekt av exportstoppet, att den gör att produktionskostnaden för NPI går upp.

Nickelmarknadens överskott beräknas vara 100 – 150 kt / år. Låt oss antaga att 150 kt av exporten till slut inte kommer ut på marknaden; erfarenheten av tidigare exportstopp är att rätt så mycket, men inte allt, kommer ut ändå. Då innebär detta att nickelmarknaden kommer i balans mellan utbud och efterfrågan i år – och att marknaden får underskott från 2015.

Nickellagren är mycket stora idag, men sentimentet kring marknaden kan gå från ganska negativt till positivt. Det finns potential för högre priser. På kort sikt har marknaden gått upp mycket och fort och det brukar följas av vinsthemtagningar och rekyl. Förra veckan nämnde vi tekniskt motstånd vid 15000 dollar, och priset har nått den nivån på bara en vecka! På kort sikt tror vi att det kan vara färdigt och att det blir en rekyl. Om vi får en sådan, kan det vara ett bra köptillfälle.

Nickelanalys

Guld

Guldet fortsätter att stiga från det tekniska stödet vid 1200 dollar och är nu nära att testa motståndet för nedgången från 1400 dollar (grön linje i diagrammet nedan). Bakgrunden till styrkan är att fackföreningen AMCU inleder strejker vid guldgruvor i Sydafrika idag, måndag. Risken för produktionsstörningar pga strejker är något som guldmarknaden inte tänkt på över huvud taget de senaste åren. Gruvproduktionen av guld är 2400 ton per år ungefär och ”lagren” av guld ca 160,000 ton. Några ton mer eller mindre har inte jättestor effekt på lagrets storlek, men det är något nytt, att det kan bli strejker.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Gulpriset gynnades också i fredags, som var den stora plus-dagen i veckan som gick, av att FED i Minneapolis sade att ”policy makers need to do more” för att simulera ekonomin. Naryana Kocerlakota vid FED i Minneapolis, som deltar i FOMC-besluten, anser att det är fel att inflationsmålet hela tiden underträffas, enligt en intervju i Financial Times. Allt sedan arbetsmarknadsstatistiken kom i USA har frågan varit om FED kommer att minska den monetära stimulansen på det sätt som de har annonserat.

Guldanalys

Placerares innehav av guld via börshandlade fonder fortsätter att minska. I diagrammet nedan ser vi guldinnehaven som gul linje och innehaven av silver via ETF:er visas av den svarta kurvan.

ETF-fonders innehav i guld och silver

Vi fortsätter tills vidare med neutral vy på guld, men förbereder oss för att gå kort på riktigt igen vid ett brott av 1200 dollar på nedsidan.

Silver

Silver har till skillnad från guld, redan nått sitt ”ordentliga stöd”, som är 1000 dollar för guld. För silver är det 20 dollar. Å andra sidan, skulle det inte vara det, får man gå ända ner till 10 dollar för att hitta nästa avgörande stöd. Silverpriset har fortsatt att röra sig sidledes. Motståndet för nedgången ligger helt nära ovanför och det ska bli intressant att se om den bryts eller om ett nytt prisfall inleds.

Silveranalys

Vi gick över till neutral på silver förra veckan och fortsätter att hålla oss på sidlinjen till dess vi vet om det blir ett brott uppåt eller om priset vänder nedåt igen.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Platina & Palladium

Platina har fortsatt stiga i veckan, efter att vi köprekommenderade den, i och för sig troligtvis inte därför. Strejkerna i Sydafrikas platinagruvor sprider sig. Igår kom nyheten att den fackförening som organiserar majoriteten av arbetarna vid Anglo American Platinums gruvor, AMCU, röstat för att gå i strejk. Impala Platinum och Lonmin är redan drabbade. Produktionskostnaden för gruvbolagen motsvarar ungefär dagens pris, så det är svårt att se så mycket mer nedsida i priset. Bilförsäljningen rapporteras vara stark, och det gynnar platina och palladium.

XPT-analys

Palladium handlades också upp, men befinner sig fortfarande inom det intervall som priset legat inom det senaste året. Till skillnad från platina, har vi ännu inte någon teknisk köpsignal på palladium.

PA1-analys

Vi rekommenderar alltså köp av platina, men vi förhåller oss än så länge neutrala till palladium.

Jordbruksproduker: Odlingsväder

USA väntas få förnyat iskallt väder nästa vecka med temperaturer ner mot -20 grader C. Nu är vintervetearealerna snötäckta, så oron för utvintring är inte stor.

Odlingsväder

Argentina väntas får upp till 50 mm regn i veckan, vilket kommer precis i grevens tid för majsen.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Odlingsväder Sydamerika

I Europa väntas väsentligt mycket mer nederbörd, samtidigt som det kommer att vara kallare än normalt.

Odlingsväder i Europa

Mest marknadspåverkande just nu är hur vädret är i Sydamerika. Som vi sett ovan, får Argentina välbehövligt regn och i Brasilien är det normalt väder.

Vete

Vetepriset är återigen på väg ner mot det tekniska stödet på 181.40 euro i novemberkontraktet. Jag tror att stödet bryts innan vi ser bottennoteringen på kontraktet. I Chicago fortsatte priset att falla efter Matifs stängning.

Vetepris

Nedanför ser vi Chicagovetet (Dec 14), som stängde fredagen på 598.50 cent / bushel – under den psykologiskt viktiga nivån 600 cent.

Chicagovetepris

Nedan ser vi terminskurvorna för Chicagovete och Matif, båda uttryckte i euro per ton. Återigen föll de kortare terminskontrakten, de för gammal skörd på Matif, mest av alla. De har också mest fallhöjd. När terminskurvan är i backwardation betalar inte marknaden för att någon ska lagra.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Terminspriser på vete

Som nämnt ovan, fortsätter likvideringen av inlagrad spannmål från i höstas. Julhelgens paus fick många att ändra sina tankebanor och sälja ut. Det har satt extra press på priserna för gammal skörd. Nedan ser vi priset på Matifs marskontrakt och novemberkontrakt och hur kvoten mellan mars och november har utvecklat sig. Marskontraktet utvecklades väsentligt bättre än november under hösten, när lantbrukare lagrade in i förhoppning om högre pris senare under säsongen. Sedan har trenden vänt. Nu ser vi att spotmarknaden befinner sig i fritt fall. Prisskillnaden har minskat från 7% till 4% sedan årsskiftet. Med tanke på att man får betala för att lagra, är det märkligt att det över huvud taget finns någon som lagrar.

Vetediagram

I Argentina är skörden av vete klar. BAGE estimerar skörden till 10.1 mt (USDA 10.5). Argentinas valuta rasar allt fortare nu, så lantbrukarna håller nog gärna på sin reala tillgång som vetet är. Nedan ser vi en bild på priset på en dollar i den argentinska peson USD/ARS de senaste fyra åren.

Diagram Xrate

Egyptens GASC genomförde den tredje tendern den här månaden och köpte 295 kt vete. De som vann var 1 last från vardera USA (SRW), Ryssland och Ukraina och 2 laster från Frankrike (med februarileverans).

GASC har hittills i år köpt 890,000 ton. Egypten importerar 9 mt årligen och har länge varit världens största importör. Det senaste året kan Kina ha gått om.

Det är naturligtvis ”bullish” news att GASC köper så aggressivt, men marknaden reagerade ändå inte. Möjligen har marknaden också noterat att det kom 18 erbjudanden att få sälja till GASC. Sammanlagd volym på över 1 mt! Det är sannerligen inte ”bullish” om man ser GASC från det hållet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

På den positiva sidan, i fredags publicerade Informa ett uppdaterat estimat för vårvetearealen. De sänkte arealen med hela 1 miA till 12.1! Prisfallet på MGX, drivet av Kanadas rekordskörd är säkert en god förklaring till ändrade planer. Arealen väntas istället gå till majs (se nedan) men ekonomin finns inte riktigt där heller. Mot den bakgrunden är nyheterna om fallande markpriser i USA inte heller förvånande.

Vi fortsätter alltså att rekommendera en kort position i vete, basis Matif.

Majs

Majspriset har backat steg för steg ända sedan det tog det stora klivet upp i fredags för en dryg vecka sedan när lagerstatistiken överraskade med att vara lägre än marknaden förväntat sig. Marknaden har fått stöd av rapporter om att priset på majs (CZ4) inte täcker produktionskostnaden för amerikanska odlare. I fredags, relativt sent, publicerade Informa uppdaterade estimat för väntad odlad areal av majs, vårvete och sojabönor. Informa höjde majsarealen med 1.4 mA till 93.3 mA. Det fick decemberterminen att falla ända till stängning, -1.3% på dagen.

Diagram på majs

BAGE angav i sin senaste rapport att 86% av sådden är klar.

Jag tror att majsarealen i Sydamerika och i USA blir mindre än vad marknaden har väntat sig. Priset på sojabönor är allt för attraktivt och om det nu på sina håll inte är lönsamt att odla majs, varför inte gå direkt till soja?

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Vi fortsätter med neutral rekommendation.

Sojabönor

Sojabönorna har rekylerat upp från 1100 cent / bushel, vilket inte är förvånande om man betraktar marknaden enbart med teknisk analys. 1100 cent är en naturlig stödnivå, eftersom det är ett jämt hundratal. När stödet vid 1150 bröts, vilket var en teknisk säljsignal, blir nästa hållplats 1100. Där väntar köpordrar och man får en kortsiktig startpunkt för en rekyl. Eftersom många nu ångrar att de köpte eller inte sålde vid 1150, finns det gott om intresserade säljare när priset nu närmar sig den nivån. Jag tror inte att priset en kommer i närheten, utan vänder ner någonstans på den nivå som uppnåddes förra veckan och vi får ett nytt test av 1100 cent, som säkerligen bryts för ännu lägre priser.

Diagram på sojabonor

Sojamjölet har verkligen ett starkt stöd på 340 dollar. Den nivån har inte på allvar brutits och det måste ske för att vi ska kunna få en riktig baisse i sojabönorna.

Sojamjöl

Sojaoljan, som rekylerat uppåt lite, föll mot slutet av förra veckan, återigen. Råoljemarknaden handlade svagt och förväntningarna för de kommande åren är att råoljepriset faktiskt inleder en nedgångsfas. Det andra kvartalet är alltid årets svagaste för råoljan och vi tror att man kan få se priser ner mot 90 dollar per fat. Det kan sätta ytterligare press på sojaoljan.

Sojaolja

NOPA:s crush-statistik för december hamnade på 165.38 mbu, mer än vad branschen väntat sig, 163.9 mbu. Detta var initialt ”bullish”, men sedan visade det sig att utbytet av mjöl var 46.92 pund, mycket lägre än väntade 47.48.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Exportstatistiken var oväntat stark. Vi har bara en observation än så länge på ”export inspections”, och den är det korta svarta strecket till vänster i diagrammet nedan. Som vi ser ligger den på en helt egen nivå.

Soja

USA använder sina bönor i mycket snabb takt! Det borde signalera till amerikanska bönder att sojabönor är grödan som efterfrågas. Trots detta rapporterade Informa i fredags att amerikanska lantbrukare planerar att odla något mindre sojabönor än de uppgav till förra Informa-rapporten. Det var dock bara några hundratusen acres mindre än vid förra rapporten, kanske inom felmarginalen för undersökningen.

BAGE sänkte sitt arealestimat för sojabönor något. De angav att sådden är i det närmaste avklarad på 96%.

Med tanke på rapporterna om att den amerikanske lantbrukaren inte kan göra vinst efter kostnader med majs, är det troligt att intresset för att odla sojabönor ökar. Vi har under lång tid lyft fram temat om ett byte från majs till soja och det verkar som om det blir allt mer aktuellt.

Vi behåller säljrekommendation.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Raps

November 2014-kontraktet på raps ligger precis på det tekniska stöd som bottennoteringen i månadsskiftet juli/augusti också vände upp från. Det skulle inte förvåna om det kom en rekyl uppåt från den här nivån, men fundamenta är överlag negativa med kraftigt fallande pris på canola i Winnipeg. Vänds förra veckans återhämtning i sojabönorna till en ny nedgång, är det svårt att se att rapsfrömarknaden ska kunna hålla emot. Det förefaller nästan uppenbart att rapsen kommer att bryta nedåt och kanske nå 300 euro.

Raps

Terminskontrakten på Canola i Winnipeg har fortsatt att falla fritt. Rapsen på Matif har inte hängt med. Sedan november har skillnaden i pris i euro per ton ökat från 2.5% (premie för Matif) till en premie på 12.7%. Det finns alltså 10% kursfallspotential i rapspriset för att nå tillbaka till den relation mellan de två marknadernas pris. Relationen har under hela förra året legat väldigt stadigt på mellan 0% premie och 5% premie. Matif-marknaden har hängt upp sig på det tekniska stödet vid 350 euro. Rapsterminerna är en uppenbar säljkandidat. 10% övervärdering av Matif motsvarar alltså 35 euro per ton! Och det prisfallet i Matif kan komma att ske väldigt snabbt när 350 euro bryts.

Rapsdiagram

Vi fortsätter med säljrekommendation och upprepar den!

Socker

Marskontraktet på råsocker backade i veckan till en ny bottennotering, men har sedan i onsdags funnit stöd på en nivå strax över 15 cent. Sockermarknaden verkar vara välförsedd.

Sockerdiagram

Kaffe

Kaffepriset har fortsatt att rekylera något, men inte så mycket som det finns potential för. I veckan har kommit rapporter som indikerar att de senaste månadernas prisuppgång har diskonterat för mycket av en vändning i marknaden som ännu inte visar tecken på att inträffa. Brasiliens skörd har t ex justerats upp. Risken är stor att den här optimismen vänds i besvikelse med ännu lägre pris som följd, på samma sätt som skedde i marknaden för socker tidigare i höstas. Fundamentalt sett har sockermarknaden närmare till att balans mellan utbud och efterfrågan än kaffe. Visserligen är kostnaden för att producera kaffe mycket högre än priset, men det produceras trots allt för mycket kaffe i världen i förhållande till vad som konsumeras, fortfarande. Risken den här veckan är på nedsidan. Ur ett tekniskt perspektiv skulle priset lätt kunna falla tillbaka till 110-centsnivån, eller rentav testa bottennivån. Ur teknisk synvinkel ska man naturligtvis inte heller utesluta att priset bryter den motståndet på nedsidan. Priset ligger precis under (röd linje i diagrammet nedan). I dagsläget är förmodligen neutral position (ingen alls) bäst, men man bör försöka köpa om priset bryter motståndet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Kaffeprisdiagram

Med reservation för att vi tror att det mest sannolika är en rekyl nedåt i veckan som kommer, tror vi ändå att kaffe är köpvärt på länge sikt och behåller därför köprekommendationen.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Metals rallied ahead of spot fundamentals, but better times are indeed ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Industrial metals rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024 as marginal optimism replaced recession fears. But prices have pulled back a bit since then as economic growth optimism has run ahead of spot fundamentals. Industrial metals prices rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024. A solid gain on the back of reviving optimism as global manufacturing PMI’s rose from depressed levels in December to now just above the 50-line. Speculative money rolled into the space to catch a ride on economic revival as well as wanting to hold commodities as a sort of protection against inflation. But the actual state of the global economy isn’t all that strong yet.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Rather it is quite weak in absolute terms with the global manufacturing PMI barely just above the 50-line and barely in expansionary territory. Thus, prompt weaknesses can be seen in many places in both metals and energy with rising inventories and weakening curve structures and premiums. The price rally has thus been on a collision course with spot fundamentals. And that eventually helped to bring metals prices back down a bit since 20 May.

That said we do hold the view that there are better times ahead. Consumer prices are cooling, Covid-19 induced inflation is fading and central banks across the world are set to lower policy rates over the coming year. The ECB just cut its policy rate by 0.25% which is the first cut in 5 years. We think other central banks will follow suite as inflation cools around the world. And that is the real start of economic revival. The global economy will then shift from current patchy growth here and there to a more broad-based upturn. And as such the investors who have driven the bull-train so far will likely be right in the end. It is just a bit early.

Brent Crude. Steady as we go: OPEC+ keeps on holding large volumes off market to support prices. The group has flagged that it wants to return volumes to market but is in no hurry to do so. Fading shale oil growth is shifting market power back to OPEC+.

Nat gas TTF. Crisis behind us but still some tightness. The crisis is now clearly behind us, but the market is still on the tight side with some need for demand destruction as the global LNG market has not yet fully managed to compensate lost Russian gas.

EUA carbon. The trough is behind us. Back to EUR 100/ton in 2025. The EUA price crashed to EUR 49.54/ton intraday on 23 Feb depressed by a crash in nat gas prices, low emissions and front-loading of supply. Prepare for EUR 100/ton or more in 2025.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Aluminum 3mth. Too far, too fast. Back to USD 2400/ton before gains in 2025. Aluminum has rallied more than USD 400/ton since February to now USD 2613/ton without support from a comparable gain in coal prices or drawdown in inventories. Helped higher by speculative appetite and increased friction in global trade flows due to new sanctions on Russian metals.

Copper 3mth. Prompt market not that tight. Back above USD 10,000/ton in 2025. The LME 3mth rallied to USD 10,889/ton (LME 3mth) and US Comex copper rallied to USD 11,285/ton. Rally was driven by tightness in the US (IRA++) and speculators frontrunning economic acceleration and global copper deficit. But signs of physical weaknesses many places to be seen in premiums and curves. Flat price now coming back off.  But back up above USD 10,000/ton in 2025 and later as market tightens.

Nickel 3mth. Dragged along with the copper rally but Indonesia still looking to grab more market share. The LME 3mth nickel price rallied to USD 21,615/ton in May, dragged along with the industrial metals rally. But decline has been sharp since then. We are not very bullish on Nickel going forward as Indonesia seems to focus on growing market share rather than profits.

Zinc: Joined the rally. Now back down to USD 2800/ton which could be fair price nearest years. The zinc price spent a long time around USD 2500/ton before rallying to USD 3139/ton. But USD 2800/ton will likely be a fair price for zinc the nearest years.

SEB commodities price outlook
Fortsätt läsa

Analys

ECB rate cut and assurances from OPEC+ lifts Brent back to 80

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Back up to the 80-line. Brent crude rose to a close of  USD 79.87/b yesterday and recovered another 1.9% of its recent losses. This morning Brent crude is trading just above the 80-line (+0.2%) aligning well with some smaller gains in industrial metals as well as gains in Asian equities. Market focusing on US payrolls later today. Too hot or too cold?

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Reassurances from OPEC+ helps to drive Brent back up. Brent dropped to USD 76.76/b (intraday) on Tuesday following the OPEC+ meeting last Sunday. That was the lowest since early February this year. Shocked by the price drop, OPEC+ was propelled to issue statements with assurances that they didn’t really mean what they said or say what they meant and that they in no way is shifting away from ”price over volume” with a shift to an aggressive claw-back of market shares. At least not yet. And yes, the group did state explicitly last Sunday that they would only put the 2 m b/d of voluntary cuts back into the market from Q4-24 to Q3-25 if market circumstances would allow it. And no one really believes that there will be room for the return of that volume to the market in that period. So basically it won’t happen. But the issued statements last Sunday still rings very clear to the market: The current production cuts by OPEC+ are not forever. So to all non-OPEC+ producers: Do prepare, do make room, for the return of these volumes. in the years to come. The frustration among the member states of the cartel must be rising steadily as quarter after quarter is passing by and yet again there is no room to return their cuts back into the market. 

ECB rate cuts gives hopes for economic acceleration and oil demand growth. ECB yesterday reduced its policy rate for the first time since 2016 as inflation is coming under control. The hope is that this is the beginning of further rate cuts across many central banks around the world as inflation is coming under control not just in Europe but also across most of the world. And of course further that this will be the start of a more broad based economic acceleration and thus stronger oil demand growth. That is for sure what OPEC+ is hoping for. That stronger oil demand growth will make room for a return of the group’s cuts.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March, a mere 77 k b/d MoM gain. The US EIA projected in its May report that US crude oil production will continue to rise to 13.9 m b/d by Dec-2025. A slower, but still steady going growth in supply. The latest gains could however indicate that US crude production may flatten totally rather than rise further as current oil prices have done nothing to stimulate further drilling activity in US oil production since November last year. The official monthly US crude oil production for March came in at 13.18 m b/d. It is a recovery following a hard winter with difficult drilling conditions. But it is still below the Dec production level. Nothing would be sweeter news for OPEC+ than seeing US crude production fully flatten here onward. And it would indeed be the correct choice of action by US shale oil producers given that non-OPEC+ producers now has gotten notice: Cuts are not forever.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Fundamentals are key – more volatility ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have declined by USD 2.5 per barrel (3%) since the market opened on Monday. The key driver behind this movement was the OPEC+ meeting last Sunday. Initially, prices fell sharply, with Brent touching USD 76.76 per barrel on Tuesday (June 4th); however, there has been a slight recovery since, with current trading around USD 78.5/bl.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Despite ongoing macroeconomic concerns, price movements have been relatively subdued in the first half of 2024, largely driven by fundamental factors—specifically, concerns around supply and demand, where US DOE data and OPEC+ strategy, remain central to price dynamics.

The US inventory report on Wednesday contributed to bearish market sentiment due to an overall increase in commercial inventories. Following the report, prices dipped approximately USD 1/bl before returning to earlier levels in the week.

According to the US DOE, there was a build in US crude inventories of 1.2 million barrels last week, totaling 455.9 million barrels—around 4% below the five-year average for this period, yet significantly less than the 4.1 million barrels anticipated by the API on Tuesday (see page 11 attached). Gasoline inventories also rose by 2.1 million barrels, slightly less than API’s 4 million barrel expectation, and remain about 1% below the five-year average. Meanwhile, distillate (diesel) inventories saw a substantial increase of 3.2 million barrels, maintaining a position 7% under the five-year average but exceeding the expected 2 million barrels projected by API.

Globally, bearish to sideways price movements during May can be attributed to a healthy build in global crude inventories coupled with stagnant demand. US DOE data exemplifies this with both an increase in commercial crude inventories and rising crude oil imports, which averaged 7.1 million barrels per day last week—a 300k barrel increase from the previous week. Over the past four weeks, crude oil imports averaged 6.8 million barrels per day, reflecting a 3.5% increase compared to the same period last year.

Product demand shows signs of weakening. Gasoline products supplied to the US market averaged 9.1 million barrels a day, a 1% decrease from the previous year, while distillate supplied averaged 3.7 million barrels a day, down a significant 3.4% from last year. In contrast, jet fuel supply has increased by 13% compared to the same four-week period last year.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OPEC+ Strategic Shifts

OPEC+ has markedly shifted its strategy from focusing solely on price stability to a dual emphasis on price and volume (more in yesterday’s crude oil comment). Since the COVID-19-induced demand collapse in May 2020, OPEC+ has adeptly managed supply levels to stabilize the market. This dynamic is evolving; OPEC+ no longer adjusts supplies solely based on global demand shifts or non-OPEC+ production changes.

Echoing a strategic move similar to Saudi Arabia’s in 2014, OPEC+ has signaled a nuanced approach. The alliance has planned no production changes for Q3-24 to align supply with expected seasonal demand increases, aiming to maintain market balance. Beyond that, there’s a plan to gradually reintroduce 2 million barrels per day from Q4-24 to Q3-25, with an initial increase of 750,000 barrels per day by January 2025. However, this plan is flexible and subject to adjustment depending on market conditions.

The IEA’s May report forecasts a decrease in OPEC’s call by 0.5 million barrels per day by 2025—a potential loss in market share, which OPEC+ finds unacceptable. The group has openly rejected further cuts, signaling an end to its willingness to lose market share to maintain price stability.

This stance serves as a clear warning to non-OPEC+ producers, particularly US shale operators, that the market shares gained since 2020 are not theirs to keep indefinitely. OPEC+ is determined to reclaim its volumes, potentially influencing future production decisions across the global oil industry. Producers now face the strategic decision to potentially scale back on production increases for 2025.

The confluence of a continuing build in US inventories and OPEC+’s strategic shifts has led to market reactions. In the wake of OPEC+ rhetoric, evaluating the fundamentals is now more important than ever, and increased volatility is expected.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Even though OPEC+ has signaled its intention to reclaim market share, it plans to maintain current production levels for the next three months while continuously evaluating the situation. Today, Prince Abdulaziz bin Salman, the Saudi Energy Minister, spoke at the International Economic Forum in St. Petersburg. He highlighted that Sunday’s agreement, like many before it, retains the option to ’pause or reverse’ production changes if deemed necessary. This statement subtly emphasizes that maintaining oil price stability and market balance remains a primary focus for OPEC+. Such rhetoric introduces a new dimension of uncertainty that market participants will need to consider going forward.

If the price continues to fall, OPEC+ remains intent on reclaiming ’their volumes,’ betting on a decrease in non-OPEC supply later this year and into 2025. A potentially weaker oil price, within the USD 70-80/bl range for the remainder of 2024, could help alleviate current inflationary pressures. This in turn may lead to earlier central bank rate cuts and a quicker economic recovery in 2025, thereby reviving global oil demand to the benefit of OPEC+.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära