Analys
SEB – Råvarukommentarer, 18 februari 2013

Rekommendationer
Inledning
SEB:s råvaruindex var oförändrat i veckan som gick, men eftersom kronan stärktes föll RAVAROR S, eftersom den håller “kassan” i dollar och euro, råvarornas noteringsvalutor. Vi återupprepar vår rekommendation att köpa PLATINA S. Platinapriset hängde i veckan på när guld och silver föll.
Samtidigt kom dock tre rätt så betydande nyheter som pekar på högre, inte lägre priser. Vi tror att det lägre priset den här veckan – i kombination med fundamentalt sett mer “bullish news” erbjuder ett köptillfälle i platina.
Samtidigt är vi glada för att vi låg köpta BEAR GULD X4 S, som steg med 14% i veckan som gick. Och BEAR SILVER X4 S, som steg med 21%. Vi ligger kvar i dessa. Vi rekommenderar fortsatt köp av BEAR – certifikat på guld och silver.
Vi tror att prisrekylen på Nasdaqs elbörs (fd Nordpool) gör det möjligt att komma in på den långa sidan igen, t ex i EL S.
Råvaruindex
I diagrammet nedan ser vi SEB:s råvaruindex, som följer avkastningen på en diversifierad korg av råvaruterminer. Sammansättningen är gjord med tanke på en nordisk eller europisk placerare. Indexet innehåller t ex terminer på nordisk och tysk el, men ingen amerikansk naturgas. Indexet har slagit DJ UBS index med 8 procentenheter per år, vilket är statistiskt signifikant (p=0.11), förutom att vara tämligen ekonomiskt signifikant.
Den som vill investera i indexet och den investeringsstrategi som ligger bakom kan läsa mer om certifikatet RAVAROR S.
Indexet var oförändrat från förra veckan, men eftersom dollar och euro sjönk mot svenska kronor sjönk RAVAROR S med 3%.
Råolja – Brent
Oljepriset gick över motståndet på 117.95 dollar, men föll sedan tillbaka till 117.43 dollar per fat. (Det är 4.70 kr per liter. Kan vara bra att komma ihåg om man tycker att 117.95 dollar är ett högt pris på råolja. En liter bensin kostar ungefär lika mycket, eftersom destillationen inte är en speciellt dyr process). Priset föll kraftigt i fredags, men höll sig över ett tekniskt stöd precis under. Vi tycker att priset rusat iväg lite för fort sedan januari och går över till neutral rekommendation, för tillfället. Vi rekommenderar alltså inte köp av BULL OLJA X2/X4 S, men tycker att man kan ligga kvar i OLJA S.
Lagren och lagerförändringarna i USA per den 25 januari ser vi nedan, enligt Department of Energy och American Petroleum Institute.
Det var inga stora förändringar. Destillat och eldningsolja har betydligt lägre lager än förra året. Råoljelagren fortsätter att byggas på och produkternas lager minskar.
Nedan ser vi amerikanska råoljelager enligt DOE i tusen fat. Den svarta kurvan är 2012 års lagernivåer vecka för vecka och den lilla röda linjen är 2013 års nivå. Vi ser att lagernivåerna fortsätter att vara högre än de varit sedan 2007 för den här tiden på året.
Lagren ökar samtidigt som vi ser att importen av råolja till USA fortsätter att minska.
Sammanfattningsvis: Vi går över till neutral rekommendation från den tidigare köprekommendationen. Detta innebär att vi rekommenderar köp av OLJA S, men inte av BULL OLJA S. Anledningen till denna skillnad och att vi rekommenderar köp av OLJA S är för att rabatten på terminerna innebär en stadig intäkt om ca 6% per år + ränta på kapitalet.
Elektricitet
Elpriset steg inledningsvis under veckan, men föll och stängde på dagslägsta i fredags. Det fanns uppenbarligen starka säljintressen på 37 euro per MWh. Det förefaller som om de gav köparna mer än vad de orkade med. Gissningsvis öppnar marknaden ner på måndag igen. Trenden är uppåtriktad och stöd finns på 35 euro, där man kan försöka komma in på den köpta sidan. Vi tror att motståndet på 37 euro kommer att testas igen.
Prisfallet på tysk el (den svarta linjen nedan) har upphört, i alla fall för tillfället. Detta ger stöd för det nordiska elpriset, som gynnas av underskottet i den hydrologiska balansen.
Den hydrologiska balansen för NordPools börsområde sjönk något och ligger enligt Markedskraft på -11.87 TWh.
Sammanfattningsvis. Efter en initial prisnedgång i veckan som kommer, tror vi det finns utsikter till ett nytt försök att gå igenom 37 euro per MWh och rekommenderar köp av EL S eller BULL EL X2/X4 S.
Naturgas
Naturgasterminen på NYMEX (maj 2013) bröt stödet vid 3.40 dollar per MMBtu (miljoner British Thermal Units; en BTU är den energi som höjer temperaturen i en halvliter vatten med en grad). Nästa stöd finns nu på 3.20. Vi fortsätter med neutral rekommendation. Vid 3.20 kan man försöka köpa NATGAS S.
Guld och Silver
Guldpriset bröt först stödet vid 1670 dollar per ozt och sedan hände allt på en gång i fredags. Priset föll rakt genom stödet vid 1625, ända ner till 1600. Den nu aktuella prisnivån har en del stöd. Vi ser att det skedde en hel del handel på den här nivån i maj, juni och juli förra sommaren. Så det är möjligt att prisfallet hejdar sig mellan 1600 och 1550.
Vad var det som hände i fredags, som fick den här effekten? Det kom två nyheter. Dels nyheten att storspekulanten
George Soros sålt av en stor post guld (förmodligen gjort på högre prisnivåer) och dels mailade World Gold Council ut sin senaste kvartalsrapport. Den visade att efterfrågan i Kina och Indien var upp ca 30%, men att smyckesefterfrågan i Kina inte ökat alls under hösten.
Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce. Situationen är snarlik den för guld. Silverpriset befinner sig precis på en nivå där det bör finnas tekniskt stöd, men övertygelsen i de senaste dagarnas kursfall gör att priset kanske faller rakt ner till nästa stöd vid 28 dollar.
Platina & Palladium
I veckan har det kommit nyheter om platinamarknaden som indikerar högre priser. Dessa nyheter kan sammanfattas med namnen Implats, Zuma och Zimbabwe.
Implats
Impala Platinum Holdings publicerade sin bokslutsrapport i veckan som gick. Bolaget är ett av de ledande gruvföretagen i Sydafrika och världens näst största producent platina. Rapporten ger stöd för priset på platina. Bolaget rapporterade att produktionen av platina sjönk under det andra halvåret förra året. De rapporterade också att kostnaden per troy uns steg med 42% till 1815 dollar! Notera att detta är högre än priset på platina idag.
De skrev också att vilda strejker vid anläggningarna fortsätter att förekomma. Strejkerna som i höstas bidrog till hausse i metallen (men knappast i gruvföretagens aktiekurser), fortsätter alltså.
Zuma
Sydafrikas president Jacob Zuma gav i ett tal i fredags ytterligare skäl för att tro på högre pris på platina. Han sade att Sydafrika ska se över minerallagstiftningen och den skatt som gruvbolagen får betala för sin produktion. Zuma menade att detta är nödvändigt för att minska fattigdomen och ojämlikheterna hos befolkningen. Man påminns om ANC:s kommunistiska arv. Finansministern Pravin Gordhan kommer att inleda en undersökning av beskattningen senare i år för att se till att staten får in tillräckligt med skatteinkomster.
Zimbabwe
Resursnationalismen tog ett steg framåt även i Zimbabwe. I förra veckan sade landets regering att man ska ta tillbaka land med platinafyndigheter från Zimplats och sälja rättigheterna till nya investerare. Gruvministern sade också att all malm måste raffineras inom landet inom två år. Frågan är vilka modiga och spendersamma investerare som ska känna sig lockade av det?
Summa summarum, utvecklingen i Sydafrika, som står för 75% av platinaproduktionen i världen indikerar högre priser på platina. Utvecklingen i Zimbabwe samma sak. Det är svårt att tänka sig att utbudet ska öka och sätta press på priset, när gruvorna går med förlust och kostnadsnivån har en ökningstakt på 45% om året.
Platinapriset följde guldpriset i veckan som gick, dvs nedåt. I början av veckan bröt platina motståndet på 1705 och gick upp till huvudmotståndet strax under 1750. På den nivån ser vi att det fanns tillräckligt mycket säljare för hejda uppgångarna i februari och mars förra året. Det är uppenbarligen en viktig nivå. Nu har priset fallit så mycket att det ser ut som om priset ska ner till 1650 och hämta kraft. Där skulle man kunna försöka komma in och köpa t ex PLATINA S. Den fundamentala utbuds- och efterfrågesituation för platina skiljer sig väsentligt från guld och silver.
Nedan ser vi priset på platina i termer av guld, eller ”växelkursen” mellan XPT och XAU, valutakoderna för de två ädelmetallerna. Platina har fortsatt att vinna på guld.
Palladium rörde sig ”sideledes” under veckan som gick. Marknaden skulle behöva hämta andan efter den uppgång som varit från 600 dollar till över 750 dollar på bara några månader. Vi skulle gissa att marknaden den närmaste tiden rör sig sidledes och troligen även med en liten rekyl nedåt om för många vill ta hem vinster samtidigt.
Vi är alltså betydligt mer ”bullish” platina än palladium den här måndagsmorgonen.
Basmetaller
Med Kina stängt blir aktiviteten därefter. Omsättningen har varit klart lägre under veckan och prisrörelserna modesta. Metallerna visar överlag marginella nedgångar, mellan 0,5 – 1 % så här långt (fredag eftermiddag). Undantaget är aluminium som trendat uppåt under veckan, understödd av köp från aktörer som köper tillbaka korta positioner.
Koppar
Vi skrev i förra veckans brev om Kinas importsiffror som kom in på 350 958 ton, + 2,9 % i januari jämfört med december. Jämfört med januari förra året föll importen med 15,2 % (se månadsstatistiken nedan). Trenden är fallande under året. Möjligtvis anas en tendens till ”urbottning”. I grafen nedan har vi lagt in importen kopparmalm, vilket nyanserar analysen. Den sjunkande importen av ”obehandlad” koppar har kompenserats av en ökad import av malm, och som vi ser i grafen behålls en oförändrad ganska hög inhemsk produktion. Internt i Kina kompenseras således den minskande importen av inhemsk produktion. Den positiva tolkningen av detta är att Kina kommer att behöva koppar (trots minskad import). Den negativa tolkningen är att den ökade malmimporten är ytterligare ett tecken på ökat utbud av kopparmalm.
Kinas kopparimport och produktion (1000-tals ton)
Tekniskt sett ser det fortfarande relativt positivt ut. Priset får stöd av brottet ur den stora ”triangelformationen”. Om priset lyckas ta sig över toppen för 3 veckor sen kring $8350, öppnas det upp för en uppgång i trendkanalen upp mot nivåer kring $8600.
Som vi skrivit tidigare tyder mycket på ökat utbud för koppar, vilket ökar risken för en lite trögare marknad. Vi ser inte den stora potentialen på koppar på uppsidan just nu. Vi rekommenderar därför en fortsatt neutral position i koppar.
Aluminium
Tekniskt sett liknar bilden den för koppar. ”Utbrottspunkten” tangerades exakt. I skrivandes stund är vi igenom $2150. Om vi får en veckostängning över nivån talar det för ytterligare uppgång. Som vi tidigare skrivit begränsar det överhängande lagret möjligheterna för stora uppgångar, men $2300 är definitivt inom räckhåll.
Med den fundamentala situationen i bakhuvet (stora överskott), rekommenderas fortsättningsvis en neutral position i aluminium.
Zink
Förra veckans stängning fick inte riktigt den följdrörelse som vi hade förväntat oss. ”Den sista utposten” som motsvaras av toppen från i början av förra året, kring $2220 blev för svår att forcera. Många aktörer valde att ta hem vinst och priset föll tillbaka.
Vi rekommenderar köp av ZINK S eller BULL ZINK X2 / X4 S för den som vill ta mer risk. Efter de senaste veckornas kraftiga uppgång finns fortfarande risk för en rekyl. För nya köp bör man avvakta en eventuell rekyl ned mot intervallet $2000-$2100. Vi skrev i förra veckan: ”För den som köpt bör man avvakta veckans inledning för att se om marknaden orkar igenom toppen från januari 2011 på $2020”. Som vi sett så gjorde den inte det. För nya köp bör man således fortfarande avvakta. På lite längre sikt (1-2 månaders sikt) är potentialen stor med målet $2400 på 1-2 månaders sikt.
Nickel
Rekylen blev relativt kraftig för nickel, med ett fall från $18760 ned till $18150 som lägst. Priset har återhämtat sig, men inte riktigt som övriga metaller. Marknaden är fortsatt tveksam till den fundamentala situationen. Kommentarer från den fysiska marknaden indikerar att ”det finns gott om nickel”, samtidigt som rapporter gör gällande att exporten av nickelmalm från Indonesien till Kina ökar igen, vilket riskerar att öka utbudet av s.k. Nickel Pig Iron i Kina (vilket i sin tur minskar efterfrågan på nickelbärande skrot och primärnickel).
Som vi tidigare skrivit kan dock nickel erfarenhetsmässigt ofta överraska. Den tekniska bilden är väldigt tydlig med nästa motståndsnivå vid $19000 och därefter $22000. För den som följde rådet att ta hem vinst för två veckor sedan, kan det vara värt att gå in igen kring ”utbrottspunkten” $18000 med ett nytt köp.
Vi rekommenderar köp av NICKEL S eller BULL NICKEL X2 / X4 S för den som vill ta mer risk. Efter de senaste veckornas kraftiga uppgång finns risk för en rekyl. För nya köp bör man avvakta en eventuell rekyl ned mot ”utbrottsnivån” $18000. För den som köpt tidigare bör man kortsiktigt ta hem vinst vid motståndsnivån $19000. På lite längre sikt är potentialen större med målet $22 000 på 1-2 månaders sikt.
Kaffe
Kaffepriset (maj 2013) nådde en ny kontraktslägsta i veckan. Tekniskt är trenden nedåtriktad, då det inte blev något trendbrott (över 160 cent i majkontraktet) och stödet på 145 cent inte höll. Eftersom det är en så jämn siffra utgör 140 cent nu ett stöd i sig självt. Vi ser kursutvecklingen det senaste året i diagrammet nedan.
Vi fortsätter att dela den uppfattningen och tycker att man ska handla kaffe från den ”långa” sidan. Vi fortsätter därför att generellt sett rekommendera köp av KAFFE S.
Socker
Sockerpriset (mars 2013) fortsatte falla i veckan som gick. Det gör socker till den jordbruksprodukt som utvecklats sämst hittills i år. Marknaden väntar sig att 2013 ska bli det tredje året med utbud större än efterfrågan, trots fallande pris.
Brasiliens regering vill öka användningen av etanol som drivmedel i landet. Många bilar i landet går att köra på både bensin och etanol, men priserna har varit sådana att folk har valt att tanka med bensin. Den ökade fokuseringen på etanol har fått priset att stiga, som vi ser i nedanstående diagram, som visar etanolpriset i Sao Paulo i USD per liter. Den blå linjen är priset på socker i samma delstat.
Vi ser att de två linjerna tenderar att hänga ihop och en uppgång i priset på etanol kan signalera att priset på socker också kommer att stiga framöver.
Finns tecken på att priset på socker är nära botten, men än så länge är pristrenden så stark att vi väljer att behålla neutral rekommendation ytterligare en vecka.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
The cuts are for real and are already bullishly impacting the market

Thumbs down was first reaction by financial market. The market gave the decision from the latest OPEC+ meeting an unexpectedly bearish reception. Yes, it was an unusual type of decision as well as the form of the communication. It was individual, ’voluntary’ cuts rather than a wide OPEC+ based decision with cuts divided pro-rate across the group. The communication of these cuts were not done by the OPEC secretariat as is usual but rather by the individual energy ministers who committed to cuts. All this gave the decision an airy feel with the sense that ’voluntary’ meant kind of ’maybe’ instead of real commitments. Further that the group is no longer tied properly together with no solid unanimous decision. It all summed up to ’thumbs down’ by the financial market and the price fell.

The cuts are real and ’voluntary’ doesn’t mean ’maybe’. These ’voluntary’ committed cuts are no less firm commitments and no less real than the current voluntary cut by Saudi Arabia which continues to hold its production at 9.0 m b/d vs a normal 10 m b/d. These are real cuts: Russia -200 k b/d, Iraq: 223 k b/d, UAE 163 k b/d, Kuwait 135 k b/d, Kazakhstan 82 k b/d, Algeria 51 k b/d and Oman 42 k b/d. Total 896 k b/d. Compliance is of course always an issue. But broadly we expect these cuts to be delivered.
US oil inventories may continue to show marginal, bearish tendencies in December. These cuts will kick in from January 2024 and as such they will not impact oil inventories before then. So weekly US oil inventory data can continue to deliver marginally bearish data points through December along a trend for a while now where we have seen that total commercial crude and product stocks inches closer and closer towards the 2015-19 seasonal average.
The new cuts by OPEC+ is already physically impacting the market with tighter availability of crude cargoes for January programs. But that doesn’t mean that the new committed cuts by OPEC+ from January 2024 isn’t already impacting the physical oil market and oil prices. They are. Sales of physical oil cargoes by OPEC+ for January crude shipment programs are already in full swing. Refineries around the world are already now in the process of purchasing physical crude cargoes for Q1-24. Offerings of crude cargoes for Q1-24 by OPEC+ were immediately reduced the moment OPEC+ decided to reduce supply by 900 k b/d from January onward. Forward physical crude buyers are thus already experiencing a tighter supply in their forward purchases. And as such oil prices are already impacted.
Cuts are a backstop against deteriorating crude prices sub-USD 80/b and not a recipe for USD 100/b. The fresh 900 k b/d cut is not a recipe to drive the oil price to USD 100/b. In our eyes it is more of an effort to prevent the oil price from deteriorating further below USD 80/b. It is a backstop. And as such we think it is probably a sufficient backstop.
The bottoming of the global manufacturing cycle will be the ’big, fat cigar’ for OPEC+. It is pointless for OPEC+ to try to drive the oil price to USD 100/b without a solid tailwind from an accelerating global economy. Their best option is to try to stabilize the oil price around USD 80/b and then savor the joyride once the global economic cycle bottoms out and starts to accelerate. Long positions in oil will then rise rapidly and physical demand (oil demand growth) will accelerate. Both underpinning oil prices. OPEC+ can then lean back and smoke a big, fat cigar! The big, big question is of course when that will happen? Will we first have an ugly, economic setback in 2024/25 due to the strong rise in interest rates over the past 1-2 years? Or will inflation evaporate completely over the coming quarters because it is a complete creation of the exceptional Covid-19 events which are now reversing back towards normal? Financial markets are struggling to decide which one of these it will be. Ugly trough before global acceleration of global acceleration right away if inflation evaporates completely?
A macro economist I worked with during the global financial crises argued strongly then that the first sign of bottoming and acceleration would be found by looking at the manufacturing PMI of South Korea since they produce a swath of industrial sub-components which the global industrial engine needs. Much has changed since 2008/09 and true or false I don’t know as I’m not a macro economist. But here it is:
Manufacturing PMIs. South Korea has bottomed and lifted to the 50-line

Analys
SEB Metals price forecast update

Softer economic growth in 2024 calls for somewhat softer metals prices in 2024. Industrial metals prices as well as other commodity prices exploded during Covid-19 as governments around the world unleashed stimuli in the magnitude of 10x of what was done during the global financial crisis in 2008/09. Consumers shifting spending from services to consumer goods added to the boom. Bloomberg’s industrial metals price index was up 91% in March 2022 versus January 2020 because of this. Global manufacturing PMI peaked in May 2021 and has been fading since and below the 50-line from September 2022 with latest reading at 48.8. Industrial metals prices have faded since their peak in March 2022 but are still 30% higher than they were in January 2020. Even zinc, the worst performing metal, is still 9% above where it was in January 2020. As such one could possibly argue that industrial metals have not yet fully faded from their Covid-19 stimulus boom. One possible explanation could be inflation where US inflation is up 19% over the period. But this still leaves industrial metals up 11% in real terms. Another possible explanation is the big jump in energy prices over the period. While coal and gas prices have fallen back a lot, they are still quite high. The coal price in western Europe is 110% above where it was at the start 2020 and 50% above its 2010-2019 average. Most industrial metals are highly energy intensive to produce with digging and crushing of rocks, smelting, and refining of ore. The current aluminium price of USD 2215/ton is for example well aligned with coal prices. In addition to this there has also been significant closures of zinc and aluminium smelting capacity in Europe which probably have supported prices for these metals.
Global economic growth is forecasted to slow from 3.5% in 2022, to 3.0% in 2023 and then again to 2.9% in 2024 as the big jump in interest rates induce economic pain with a lag. Aligned with this we expect lower industrial metals prices in 2024 than in 2023 though only marginally lower for most of the metals. But the field of metals is wide, and the price action is thus adverse. Copper is likely the metal with the most strained supply and with huge needs in the global energy transition.
Aluminium: Prices will likely be depressed versus marginal costs in 2024. Aluminium from Russia is flowing unhindered to the market. Most is going to China for reprocessing and potentially re-exported while some is going to Turkey and Italy. It is all flowing into the global pool of aluminium and as such impacting the global market balance. The LME 3mth aluminium price is currently well aligned with coal prices and both have traded mostly sideways since June this year. Aluminium premiums in the EU have however fallen 30-40% since mid-June in a sign of weakness there. The global market will likely run a surplus in 2024 with depressed prices versus the marginal cost of production.
Copper: Softer fundamentals in 2024 but with accelerating tightness on the horizon. Copper is currently trading at USD 8470/ton and close to 37% above its early Jan 2020 level. The market is expected to run a slight surplus in 2024 followed by accelerating tightness the following years. Downside price risk for 2024 is thus warranted along with softer global growth. The power of Unions is however getting stronger in Latin America with demands for higher salaries. Strikes have broken out in Peru with production at the Las Bambas copper mine at only 20%. Further strikes and disruptions could quickly put the market into deficit also in 2024.
Nickel: Indonesia pursuing market share over price pushing the price down the cost curve. Indonesia’s nickel production is growing rapidly. Its production reached 1.6 million ton in 2022 (+54% YoY) and accounted for close to 50% of total global supply in 2022. Its share looks set to reach 70% by 2030. Lower prices will stimulate demand and will also force higher cost producers to shut down thus making room for the wave of new supply from Indonesia. Prices will be sluggis the nearest years as Indonesia aims for market share over price.
Zinc: Price has stabilized around USD 2500/t. Weakness in global construction will drive prices lower at times in 2024. The 3mth LME zinc price has fallen from a peak of USD 4499/ton in April 2022 to only USD 2248/ton in May 2023. Since then, it has recovered steadily to USD 2500/ton. Demand could struggle in 2024 as construction globally will likely struggle with high interest rates. But mine closures is a natural counter effect of low prices and will put a floor under prices.
Price outlook

Bjarne Schieldrop
Cheif Commodities Analyst
SEB Commodity Research
Analys
Now it’s up to OPEC+

All eyes are now back at OPEC+ after the recent fall in oil prices along with weakening crude curve structures and weakening economic statistics. OPEC+ will have to step up the game and give solid guidance of what it intends to do in 2024. If Saudi Arabia is to carry the burden alone (with only a little help from Russia) it will likely need to keep its production at around 9.0 m b/d on average for 2024 and drop it down towards 8.5 m b/d in Q1-24. This may be too much to ask from Saudi Arabia and it may demand some of the other OPEC members to step up and join in on the task to regulate the market in 2024. More specifically this means Iraq, Kuwait and UAE. The oil market will likely be quite nervous until a firm message from Saudi/Russia/OPEC+ is delivered to the market some time in December.

Saudi Arabia may get some help from President Joe Biden though as his energy secretary adviser, Amos Hochstein, has stated that the US will enforce sanctions on Iran on more than 1 m b/d.
Brent crude fell 4.6% ydy to USD 77.4/b and over the last three trading sessions it has lost USD 5.1/b. This morning it is trading only marginally higher at USD 77.6/b which is no vote of confidence. A good dose of rebound this morning would have been a signal that the sell-off yesterday possibly was exaggerated and solely driven by investors with long positions flocking to the exit. So there’s likely more downside to come.
In general there is a quite good relationship between net long speculative positions in Brent crude and WTI versus the global manufacturing cycle. Oil investors overall typically have an aversion of holding long positions in oil when the global economy is slowing down. As of yet there are few signs that the global economic cycle is about to turn. Rather the opposite seems to be the case. Global manufacturing fell in October and yesterday we saw US industrial production fall 0.6% MoM while continued jobless claims rose more than expected and to the highest level in two years. This matches well with the logic that the strong rise in interest rates since March 2022 is inflicting pain on the economy with more pain ahead as the effect comes with a lag.
Most estimates are that the global oil market is running a solid deficit in Q4-23. The IEA has an implied deficit in the global oil market of 1 m b/d in Q4-23 if we assume that OPEC will produce 28 m b/d vs. a call-on-OPEC at 29 m b/d. But prices in the oil market is telling a different story with weakening crude curves, weakening refining margins and a sharp sell-off in oil prices.
For 2024 the general forecasts are that global economic growth will slow, global oil demand growth will slow and also that the need for oil from OPEC will fall from 28.7 m b/d to 28.4 m b/d (IEA). This is a bearish environment for oil. The average Brent crude oil price so far this year is about USD 83/b. It should essentially be expected to deliver lower in 2024 with the negatives mentioned above.
Two things however will likely counter this and they are interconnected. US shale oil activity has been slowing with falling drilling rig count since early December 2022 and that has been happening at an average WTI price of USD 78/b. The result is that total US liquids production is set to grow by only 0.3 m b/d YoY in Q4-24. This allows OPEC+ to support the oil price at USD 80-90/b through 2024 without fear of loosing a significant market share to US oil production. Thus slowing US liquids production and active price management by OPEC+ goes hand in hand. As such we do expect OPEC+ to step up to the task.
So far it has predominantly been Saudi Arabia with a little help from Russia which together proactively have managed the oil market and the oil price through significant cuts. Saudi Arabia produced 10.5 m b/d in April but then cut production rapidly to only 9.0 m b/d which is what it still produces. Its normal production is about 10 m b/d.
What has made the situation more difficult for Saudi Arabia is the combination of solid growth in non-OPEC supply in 2023 (+2.1 m b/d YoY; IEA) but also a substantial revival in production by Venezuela and Iran. The two produced 660 k b/d more in October than they on average did in 2022. So the need for oil from Saudi Arabia is squeezed from both sides.
All eyes are now back at OPEC+ after the recent fall in oil prices along with weakening crude curve structures and weakening economic statistics.
OPEC+ will have to step up the game and give solid guidance of what it intends to do in 2024. If Saudi Arabia is to carry the burden alone (with only a little help from Russia) then it will likely need to keep its production at around 9.0 m b/d on average for 2024 and drop it down towards 8.5 m b/d in Q1-24. This may be too much to ask from Saudi Arabia and it may demand some of the other OPEC members to step up and join in on the task to regulate the market in 2024. More specifically this means Iraq, Kuwait and UAE.
The oil market will likely be quite nervous until a firm message from Saudi/Russia/OPEC+ is delivered to the market some time in December.
Saudi Arabia may get some help from President Joe Biden though as his energy secretary adviser, Amos Hochstein, has stated that the US will enforce sanctions on Iran on more than 1 m b/d.
-
Nyheter3 veckor sedan
Flera orsaker till att oljepriset faller kraftigt
-
Nyheter4 veckor sedan
Diamantjättarnas insatser för att begränsa utbudet har fått stopp på prisfallen
-
Nyheter3 veckor sedan
Christian Kopfer förklarar läget på oljemarknaden
-
Nyheter4 veckor sedan
Kina överraskar med jätteköp av sojabönor från USA
-
Nyheter4 veckor sedan
Liquid Wind ska bygga 80 anläggningar som vardera producerar 100 000 ton e-metanol per år
-
Nyheter2 veckor sedan
Outokumpu vill bygga egna kärnkraftreaktorer vid sina stålverk
-
Nyheter2 veckor sedan
Platinapriserna faller trots prognoser om utbudsunderskott
-
Nyheter2 veckor sedan
Bixias vinterprognos: Liten risk för ny elprischock