Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 11 februari 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på råvaror

Rekommendationer

SEB - Rekommendationer för att investera - 11 februari 2013

Inledning

Råvaruindex i svenska kronor steg med 2%, vilket medförde att råvaruindex-certifikatet RAVAROR S steg lika mycket. Aktiemarknaden hade däremot en blandad vecka, där i synnerhet råvarubolaget SSAB:s rapport fick aktien på fall. Råvaror och aktier är inte samma sak, som bekant.

Oljepriset fortsatte att stiga med stöd av tecken på en starkare konjunktur i kombination med att produktionen kortsiktigt stryps av Saudiarabien och på grund av hoten om våld även i Algeriet och Libyen.

Som väntat steg elpriset på Nordpool, vilket fick BULL EL X4 S att stiga med 9% på en vecka. Vi tror att det kan komma en rekyl nedåt, men i ett större perspektiv verkar det som om elpriserna håller på att förbereda sig för en fas av prisuppgång. Såväl marknaden för kol, som utsläppsrätter stärktes i veckan som gick; under stöd av starkare global konjunktur.

I fredags publicerade USDA sina månadsvisa estimat (gissningar) om produktion, konsumtion och utgående lager för vete, majs och sojabönor, bland annat. Det var något av en icke-händelse med endast marginella förändringar i siffrorna.

Kaffepriset föll i veckan, men orosmolnen hopar sig för produktionen i Mellanamerika. I International Coffee Organisations senaste månadsrapport lyfts svampsjukdomarna fram som mycket värre än vad marknaden hittills uppfattat. Samma svampangrepp fick för hundra år sedan ön Ceylon att byta från kaffe till te.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Råolja – Brent

Råoljepriset har brutit alla närliggande tekniska motstånd och har fritt upp till 125 dollar. Vi fortsätter att rekommendera köp av olja. Bäst är om man kan komma in lite billigare efter en rekyl.

Analys på priset för råolja (brent)

Lagren och lagerförändringarna i USA per för den senaste avrapporterade veckan, enligt Department of Energy och American Petroleum Institute visas nedan.

olja

Lagren för destillat och heating oil, som redan låg under förra årets nivå, forsätter att minska. Detta är stödjande.

Råoljelagren fortsatte att byggas på. Nedan ser vi amerikanska råoljelager enligt DOE i tusen fat. Den svarta kurvan är 2012 års lagernivåer vecka för vecka och den lilla röda linjen är 2013 års nivå. Vi ser att lagernivåerna fortsätter att vara högre än de varit sedan 2007 för den här tiden på året.

Amerikanska oljelager 2012 - 2013

Lagren ökar samtidigt som vi ser att importen av råolja till USA fortsätter att minska. Man kan ana att konjunktur och den nya ”fracking” tekniken ligger bakom.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Import av olja (USA) 2012 och 2013

Sammanfattningsvis: Köprekommendationen forsätter.

Elektricitet

Elpriset steg snabbt i veckan och stötte på motstånd där det fanns ett i väntan sedan tidigare. Det kan komma en rekyl nedåt. Vi tror att det i så fall är ett köptillfälle. Vi håller fast vid vår rekommendation att köpa EL S eller någon av BULL EL X2 S och BULL EL X4 S, för dem som är villiga att ta mer risk. Prisuppgången i veckan för BULL EL X4 S var hela 9%. Elpriset har kommit ner så pass, till 35 euro per ton, att de kan vara en god idé att försöka köpa BULL EL X2 eller X4 S på de här nivåerna.

NELJ3Q - Analys av elpriset den 11 februari 2013

Elpriset i Tyskland (den blåa linjen nedan) gjorde verkar ha stabiliserat sig i veckan som gick, som vi ser i diagrammet nedan.

Elpris i Tyskland 2012 - 2013

Den hydrologiska balansen för NordPools börsområde gick i veckan från ett underskott på 10 TWh till ett underskott på -8.87 TWh. Det är ”bullish”.

Hydrologiska balansen Nordpool

Sammanfattningsvis. Vi tror att det finns goda möjligheter för ytterligare prisuppgång, eventuellt efter en liten rekyl, och rekommenderar en köpt position i el.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Naturgas

Naturgasterminen på NYMEX (mars 2013) gick först upp i början av förra veckan, och föll sedan tillbaka ner. Veckans uppgång nådde inte lika långt som uppgången innan. Det är ett svaghetstecken. Den uppåtgående stödlinjen bröts sedan i fredags. Det är bara precis ett brott, och kanske inte ska säljas på rakt av. Men skulle priset falla under 3.40 i början av veckan som nu börjar, får vi nog tolka det som en kortsiktig säljsignal från den tekniska analysen.

TA på naturgaspriset den 11 februari 2013

Guld och Silver

Guldpriset orkade som väntat inte ta sig över föregående topp. Mot slutet av veckan vände priset ner igen. Fredagens handel stannade precis på det kortsiktiga stödet, som vi ser i diagrammet nedan. Får vi ett brott nedåt i veckan som kommer så ger det en förnyad säljsignal.

Vi noterar också att guldmarknaden forsätter att bilda ”trianglar” i sin pendling uppåt och nedåt. Det innebär att ett brott uppåt omedelbart genererar en köpsignal. Skulle priset med andra ord gå upp till över 1700 dollar, har vi en köpsignal. Just nu är dock den senaste signalen en säljsignal. Med reservation för att det kan bli en snabb rekommendationsförändring, håller vi fortfarande fast vid den säljrekommendation vi haft sedan december.

Säljrekommendation för guld - Pris den 10 februari 2013

Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce. Situationen är snarlik den för guld. Rekyl ner till 30 dollar är att vänta. Kortsiktig BEAR-rekommendation för silver också.

Sälj silver till dagens pris

Platina & Palladium

Platina bröt uppåt efter en tids konsolidering. Priset gick upp till motståndet på 1734 dollar och stötte i där, som du kunde läsa förra veckan. Nu är 1705 dollar ett tekniskt stöd. Det här är ett spännande läge, för att konsolideringen mellan 1650 och 1705 kan betraktas som en ”flagga” på vägen upp. Dessa brukar dyka upp halvvägs upp i en uppgångsfas. Därmed skulle priset kunna gå upp till 1850. Det som behövs är att motståndet på 1734 dollar definitivt bryts. Vi fortsätter att rekommendera köp av Plantina, t ex med PLATINA S eller BULL PLATIN X4 S.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Läge att köpa platina

Palladium fortsatte stiga i början på förra veckan, men föll sedan tillbaka på vinsthemtagningar. Det ser ut som om uppgångsfasen från 700 dollar till 750 kan tänkas behöva en konsolidering vid dessa nya nivåer, innan priset kan fortsätta upp. Men trenden är definitivt uppåtriktad och rekyler bör hellre betraktas som köptillfällen, än som en orsak att lämna marknaden.

Köprekommendation på palladium

Vi rekommenderar en köpt position i palladium, t ex med certifikatet PALLADIUM S eller med BULL PALLAD X4 S, för den som önskar ta mer risk.

Basmetaller

Efter summering av veckans stängningspriser ser det inte ut att ha hänt så mycket. Metallerna är i de flesta fall i princip oförändrade från måndag morgon till fredag kväll. Rörelserna har ändå varit stora däremellan. Vi varnade för en rekyl efter den starka uppgången veckan dessförinnan. Det var just det som skedde. Börser och råvaror fick sig en törn inledningsvis, ökad Europaoro får väl tillskrivas den huvudsakliga orsaken. Men ibland behövs också korrigeringar för att ge ny kraft.

Priserna föll 2-3 % för att under torsdagen och fredagen återhämta, och således stänga oförändrade. Undantaget är favoriten zink som trots en rejäl rekyl stänger upp 1,6 %. Marknaden fick en extra impuls av fredagens handelssiffror från Kina som visade en 25 % -ig ökning av exporten i januari. Importsiffrorna var också starka med en ökning med 28 %, det senare och beror säkert på att ”bokningar” gjorts före det kinesiska nyårsfirandet nästa vecka. Med många kinesiska aktörer på ledighet nästa vecka förväntas volymerna vara begränsade, vilket i sig kan skapa lite oförutsedda prisrörelser. Men troligast är avvaktande handel.

Koppar

Kinas importsiffror för koppar kom in på 350 958 ton, + 2,9 % i januari jämfört med december. Jämfört med januari förra året föll importen med 15,2 % (se månadsstatistiken nedan). Trenden är fallande under året. Möjligtvis anas en tendens till ”urbottning”. Det blir också intressant hur den utvecklas framöver, efter det kinesiska nyåret. Förra året tog det fart under våren.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Kinas kopparimport (1000-tals ton)

Kinas kopparimport i 1000-tals ton

Tekniskt sett ser det relativt positivt ut. Efter brottet ur den stora ”triangelformationen”, rekylerade marknaden ned i veckan. Intressant att notera är ”utbrottsnivån” testades och det vände upp exakt på linjen (se nedan). Det brukar vara ett positivt tecken. Om priset lyckas ta sig över toppen för 2 veckor sen kring $8350, öppnas det upp för en uppgång i trendkanalen upp mot nivåer kring $8600.

Kopparpriset i osäkert läge

Som vi skrivit tidigare tyder mycket på ökat utbud för koppar, vilket ökar risken för en lite trögare marknad. Vi ser inte den stora potentialen på koppar på uppsidan just nu. Vi rekommenderar därför en fortsatt neutral position i koppar.

Aluminium

Tekniskt sett liknar bilden den för koppar. ”Utbrottspunkten” tangerades exakt. Om förra veckans topp på $2150 passeras öppnar det upp för ytterligare uppgång. Som vi tidigare skrivit begränsar det överhängande lagret möjligheterna för stora uppgångar. Vi rekommenderar därför fortsättningsvis en neutral position i aluminium.

Oklart läge för priset på aluminium

Zink

Vi varnade för en rekyl, och den kom, men kanske inte så omfattande som väntat. Den stoppade vid $2150. Om vi jämför den tekniska bilden med koppar och aluminium, så kom aldrig priset ned till utbrottspunkten, och det är ett styrketecken. Tekniskt sett får vi en mycket stark stängning som talar för fortsatt uppgång. Vi kvarstår med vår bedömning att marknaden håller på att ”omvärdera” zinken på förväntan om att den fundamentala balansen håller på att svänga om (från stora överskott till mer balanserat). Den ökande produktionen i Kina förra året har väntats minska under Q1. Den senaste statistiken gällande Kinas gruvproduktion visar en fortsatt ökning, vilket riskerar att försena scenariot något.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Köpläge för ZINK S eller BULL ZINK X2 / X4 S

Vi rekommenderar köp av ZINK S eller BULL ZINK X2 / X4 S för den som vill ta mer risk. Efter de senaste veckornas kraftiga uppgång finns fortfarande risk för en rekyl. För nya köp bör man avvakta en eventuell rekyl ned mot intervallet $2000-$2100.

För den som köpt bör man avvakta veckans inledning för att se om marknaden orkar igenom toppen från januari 2011 på $2020 (i fredags handlades $2018 som högst!). På lite längre sikt är potentialen stor med målet $2400 på 1-2 månaders sikt.

Nickel

Rekylen blev relativt kraftig för nickel, med ett fall från $18760 ned till $18150 som lägst. Priset återhämtade sig, men inte riktigt som övriga metaller. Marknaden är fortsatt tveksam till den fundamentala situationen. Kommentarer från den fysiska marknaden indikerar att ”det finns gott om nickel”, samtidigt som rapporter gör gällande att exporten av nickelmalm från Indonesien till Kina ökar igen, vilket riskerar att öka utbudet av s.k. Nickel Pig Iron i Kina (vilket i sin tur minskar efterfrågan på nickelbärande skrot och primärnickel). Som vi tidigare skrivit kan dock nickel erfarenhetsmässigt ofta överraska. Den tekniska bilden är väldigt tydlig med nästa motståndsnivå vid $19000 och därefter $22000. För den som följde rådet att ta hem vinst i början av veckan, kan det vara värt att gå in igen kring ”utbrottspunkten” $18000 med ett nytt köp.

Köpläge för Nickel S eller Bull X2, X4 S

Vi rekommenderar köp av NICKEL S eller BULL NICKEL X2 / X4 S för den som vill ta mer risk. Efter de senaste veckornas kraftiga uppgång finns risk för en rekyl. För nya köp bör man avvakta en eventuell rekyl ned mot ”utbrottsnivån” $18000. För den som köpt tidigare bör man kortsiktigt ta hem vinst vid motståndsnivån $19000. På lite längre sikt är potentialen större med målet $22 000 på 1-2 månaders sikt.

Kaffe

Kaffepriset föll oväntat i veckan som och studsade på 140 cent per pund. ”Stödet” på 141.85 fungerar nu som motstånd. Vi tror trots allt att marknaden befinner sig i en vändningsfas efter två års kraftigt prisfall. Den jämna prisnivån 140 cent fungerar också som ett stöd i sig. Det finns säkerligen en hel del köpordrar lagda på den nivån. Men vi skulle vilja se priset stiga över stödnivån på 141.85 cent för att förtroendet för att vändningsfasen ska ske på den här nivån ska stärkas.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Utveckling av kaffepris för KCH3 under 2012 och 2013

Det har kommit ännu mer information som borde ge stöd för marknaden. International Coffee Organisation (”ICO”) publicerade den senaste månadsrapporten i torsdags. Där står att marknaden just nu tyngs av stora säljintressen i robusta. Om krisen i Mellanamerika, som vi tidigare rapporterat om står:

”In Central America, outbreaks of coffee leaf rust have now been reported in all major coffeeproducing countries. Authorities in Costa Rica have declared a state of emergency in order to tackle the spread of the fungus. In Guatemala and El Salvador, there are reports that rust could have affected 40_50% of all coffee plants, with both countries enacting programmes to provide fungicide to coffee farmers. Nicaragua has also recently launched a campaign to train experts and growers against the spread, while Honduras has declared a phytosanitary emergency. Coffee leaf rust has also been reported in certain parts of Mexico. This outbreak could have serious long_term implications for the production of Washed Arabicas in Central America, with the region potentially losing around 2.5 to 3 million bags of coffee.”

I diagrammet nedan ser vi lite längre prishistorik på kaffe. I den nedre delen av diagrammet ser vi en priscykel om lite drygt fyra år. Den verkar finnas där (statistiskt säkerställd). Kanske har den sitt ursprung i vartannatårs-karaktären av skördens storlek från arabica-busken, i kombination med hur lantbrukarna reagerar på den och prisförändringarna. Enligt den här pris-cykeln, är priset nära en cyklisk botten nu.

Prishistorik på kaffe under många år

Vi fortsätter att rekommendera köp av KAFFE S eller BULL KAFFE X4 S för den som vill ta mer risk.

Socker

Sockerpriset (mars 2013) föll kraftigt i början av veckan. Den förra botten från januari på 18 cent, fungerade nu som ett stöd. I fredags stängde mars-kontraktet på 18.14 cent per pund. Det är strax över stödet på 18 cent. Trenden är nedåtriktad och kraften av den rörelsen ”bör” enligt beprövad erfarenhet få stödet att brytas, kanske redan i veckan.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Sockerpriset - Ingen tydlig signal om riktning

Vi fortsätter med neutral rekommendation på socker, i avvaktan på mer tecken på att prisfallet är över.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Fortsätt läsa
Annons Centaur
1 kommentar

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Metals rallied ahead of spot fundamentals, but better times are indeed ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Industrial metals rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024 as marginal optimism replaced recession fears. But prices have pulled back a bit since then as economic growth optimism has run ahead of spot fundamentals. Industrial metals prices rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024. A solid gain on the back of reviving optimism as global manufacturing PMI’s rose from depressed levels in December to now just above the 50-line. Speculative money rolled into the space to catch a ride on economic revival as well as wanting to hold commodities as a sort of protection against inflation. But the actual state of the global economy isn’t all that strong yet.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Rather it is quite weak in absolute terms with the global manufacturing PMI barely just above the 50-line and barely in expansionary territory. Thus, prompt weaknesses can be seen in many places in both metals and energy with rising inventories and weakening curve structures and premiums. The price rally has thus been on a collision course with spot fundamentals. And that eventually helped to bring metals prices back down a bit since 20 May.

That said we do hold the view that there are better times ahead. Consumer prices are cooling, Covid-19 induced inflation is fading and central banks across the world are set to lower policy rates over the coming year. The ECB just cut its policy rate by 0.25% which is the first cut in 5 years. We think other central banks will follow suite as inflation cools around the world. And that is the real start of economic revival. The global economy will then shift from current patchy growth here and there to a more broad-based upturn. And as such the investors who have driven the bull-train so far will likely be right in the end. It is just a bit early.

Brent Crude. Steady as we go: OPEC+ keeps on holding large volumes off market to support prices. The group has flagged that it wants to return volumes to market but is in no hurry to do so. Fading shale oil growth is shifting market power back to OPEC+.

Nat gas TTF. Crisis behind us but still some tightness. The crisis is now clearly behind us, but the market is still on the tight side with some need for demand destruction as the global LNG market has not yet fully managed to compensate lost Russian gas.

EUA carbon. The trough is behind us. Back to EUR 100/ton in 2025. The EUA price crashed to EUR 49.54/ton intraday on 23 Feb depressed by a crash in nat gas prices, low emissions and front-loading of supply. Prepare for EUR 100/ton or more in 2025.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Aluminum 3mth. Too far, too fast. Back to USD 2400/ton before gains in 2025. Aluminum has rallied more than USD 400/ton since February to now USD 2613/ton without support from a comparable gain in coal prices or drawdown in inventories. Helped higher by speculative appetite and increased friction in global trade flows due to new sanctions on Russian metals.

Copper 3mth. Prompt market not that tight. Back above USD 10,000/ton in 2025. The LME 3mth rallied to USD 10,889/ton (LME 3mth) and US Comex copper rallied to USD 11,285/ton. Rally was driven by tightness in the US (IRA++) and speculators frontrunning economic acceleration and global copper deficit. But signs of physical weaknesses many places to be seen in premiums and curves. Flat price now coming back off.  But back up above USD 10,000/ton in 2025 and later as market tightens.

Nickel 3mth. Dragged along with the copper rally but Indonesia still looking to grab more market share. The LME 3mth nickel price rallied to USD 21,615/ton in May, dragged along with the industrial metals rally. But decline has been sharp since then. We are not very bullish on Nickel going forward as Indonesia seems to focus on growing market share rather than profits.

Zinc: Joined the rally. Now back down to USD 2800/ton which could be fair price nearest years. The zinc price spent a long time around USD 2500/ton before rallying to USD 3139/ton. But USD 2800/ton will likely be a fair price for zinc the nearest years.

SEB commodities price outlook
Fortsätt läsa

Analys

ECB rate cut and assurances from OPEC+ lifts Brent back to 80

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Back up to the 80-line. Brent crude rose to a close of  USD 79.87/b yesterday and recovered another 1.9% of its recent losses. This morning Brent crude is trading just above the 80-line (+0.2%) aligning well with some smaller gains in industrial metals as well as gains in Asian equities. Market focusing on US payrolls later today. Too hot or too cold?

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Reassurances from OPEC+ helps to drive Brent back up. Brent dropped to USD 76.76/b (intraday) on Tuesday following the OPEC+ meeting last Sunday. That was the lowest since early February this year. Shocked by the price drop, OPEC+ was propelled to issue statements with assurances that they didn’t really mean what they said or say what they meant and that they in no way is shifting away from ”price over volume” with a shift to an aggressive claw-back of market shares. At least not yet. And yes, the group did state explicitly last Sunday that they would only put the 2 m b/d of voluntary cuts back into the market from Q4-24 to Q3-25 if market circumstances would allow it. And no one really believes that there will be room for the return of that volume to the market in that period. So basically it won’t happen. But the issued statements last Sunday still rings very clear to the market: The current production cuts by OPEC+ are not forever. So to all non-OPEC+ producers: Do prepare, do make room, for the return of these volumes. in the years to come. The frustration among the member states of the cartel must be rising steadily as quarter after quarter is passing by and yet again there is no room to return their cuts back into the market. 

ECB rate cuts gives hopes for economic acceleration and oil demand growth. ECB yesterday reduced its policy rate for the first time since 2016 as inflation is coming under control. The hope is that this is the beginning of further rate cuts across many central banks around the world as inflation is coming under control not just in Europe but also across most of the world. And of course further that this will be the start of a more broad based economic acceleration and thus stronger oil demand growth. That is for sure what OPEC+ is hoping for. That stronger oil demand growth will make room for a return of the group’s cuts.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March, a mere 77 k b/d MoM gain. The US EIA projected in its May report that US crude oil production will continue to rise to 13.9 m b/d by Dec-2025. A slower, but still steady going growth in supply. The latest gains could however indicate that US crude production may flatten totally rather than rise further as current oil prices have done nothing to stimulate further drilling activity in US oil production since November last year. The official monthly US crude oil production for March came in at 13.18 m b/d. It is a recovery following a hard winter with difficult drilling conditions. But it is still below the Dec production level. Nothing would be sweeter news for OPEC+ than seeing US crude production fully flatten here onward. And it would indeed be the correct choice of action by US shale oil producers given that non-OPEC+ producers now has gotten notice: Cuts are not forever.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Fundamentals are key – more volatility ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have declined by USD 2.5 per barrel (3%) since the market opened on Monday. The key driver behind this movement was the OPEC+ meeting last Sunday. Initially, prices fell sharply, with Brent touching USD 76.76 per barrel on Tuesday (June 4th); however, there has been a slight recovery since, with current trading around USD 78.5/bl.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Despite ongoing macroeconomic concerns, price movements have been relatively subdued in the first half of 2024, largely driven by fundamental factors—specifically, concerns around supply and demand, where US DOE data and OPEC+ strategy, remain central to price dynamics.

The US inventory report on Wednesday contributed to bearish market sentiment due to an overall increase in commercial inventories. Following the report, prices dipped approximately USD 1/bl before returning to earlier levels in the week.

According to the US DOE, there was a build in US crude inventories of 1.2 million barrels last week, totaling 455.9 million barrels—around 4% below the five-year average for this period, yet significantly less than the 4.1 million barrels anticipated by the API on Tuesday (see page 11 attached). Gasoline inventories also rose by 2.1 million barrels, slightly less than API’s 4 million barrel expectation, and remain about 1% below the five-year average. Meanwhile, distillate (diesel) inventories saw a substantial increase of 3.2 million barrels, maintaining a position 7% under the five-year average but exceeding the expected 2 million barrels projected by API.

Globally, bearish to sideways price movements during May can be attributed to a healthy build in global crude inventories coupled with stagnant demand. US DOE data exemplifies this with both an increase in commercial crude inventories and rising crude oil imports, which averaged 7.1 million barrels per day last week—a 300k barrel increase from the previous week. Over the past four weeks, crude oil imports averaged 6.8 million barrels per day, reflecting a 3.5% increase compared to the same period last year.

Product demand shows signs of weakening. Gasoline products supplied to the US market averaged 9.1 million barrels a day, a 1% decrease from the previous year, while distillate supplied averaged 3.7 million barrels a day, down a significant 3.4% from last year. In contrast, jet fuel supply has increased by 13% compared to the same four-week period last year.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OPEC+ Strategic Shifts

OPEC+ has markedly shifted its strategy from focusing solely on price stability to a dual emphasis on price and volume (more in yesterday’s crude oil comment). Since the COVID-19-induced demand collapse in May 2020, OPEC+ has adeptly managed supply levels to stabilize the market. This dynamic is evolving; OPEC+ no longer adjusts supplies solely based on global demand shifts or non-OPEC+ production changes.

Echoing a strategic move similar to Saudi Arabia’s in 2014, OPEC+ has signaled a nuanced approach. The alliance has planned no production changes for Q3-24 to align supply with expected seasonal demand increases, aiming to maintain market balance. Beyond that, there’s a plan to gradually reintroduce 2 million barrels per day from Q4-24 to Q3-25, with an initial increase of 750,000 barrels per day by January 2025. However, this plan is flexible and subject to adjustment depending on market conditions.

The IEA’s May report forecasts a decrease in OPEC’s call by 0.5 million barrels per day by 2025—a potential loss in market share, which OPEC+ finds unacceptable. The group has openly rejected further cuts, signaling an end to its willingness to lose market share to maintain price stability.

This stance serves as a clear warning to non-OPEC+ producers, particularly US shale operators, that the market shares gained since 2020 are not theirs to keep indefinitely. OPEC+ is determined to reclaim its volumes, potentially influencing future production decisions across the global oil industry. Producers now face the strategic decision to potentially scale back on production increases for 2025.

The confluence of a continuing build in US inventories and OPEC+’s strategic shifts has led to market reactions. In the wake of OPEC+ rhetoric, evaluating the fundamentals is now more important than ever, and increased volatility is expected.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Even though OPEC+ has signaled its intention to reclaim market share, it plans to maintain current production levels for the next three months while continuously evaluating the situation. Today, Prince Abdulaziz bin Salman, the Saudi Energy Minister, spoke at the International Economic Forum in St. Petersburg. He highlighted that Sunday’s agreement, like many before it, retains the option to ’pause or reverse’ production changes if deemed necessary. This statement subtly emphasizes that maintaining oil price stability and market balance remains a primary focus for OPEC+. Such rhetoric introduces a new dimension of uncertainty that market participants will need to consider going forward.

If the price continues to fall, OPEC+ remains intent on reclaiming ’their volumes,’ betting on a decrease in non-OPEC supply later this year and into 2025. A potentially weaker oil price, within the USD 70-80/bl range for the remainder of 2024, could help alleviate current inflationary pressures. This in turn may lead to earlier central bank rate cuts and a quicker economic recovery in 2025, thereby reviving global oil demand to the benefit of OPEC+.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära