Analys

SEB – Jordbruksprodukter, vecka 12 2012

Publicerat

13 år sedan

den

22 mars, 2012

Majs och vete, i Chicagovete mer än Matif har fallit i pris sedan förra veckan. Den främsta orsaken är förmodligen de negativa nyheterna om Kinas ekonomi, mest inom stål, bil och energisektorerna. Kina höjde även priset på drivmedel häromdagen med 6 – 7% för att rädda de inhemska raffinaderierna, som trots detta ändå går med förlust. Måndagens crop condition statistik på höstvete var också positiv (negativ för priset) och vädret har gett nederbörd framförallt i USA och klimatet förutspås bli bättre när det blir blir allt tydligare att ENSO lämnar La Niña senast i april och ser ut att troligtvis glida över till ett El Niño till hösten (starten på Argentinas och Brasiliens odlingssäsong, vilket då ger dem och världen en superskörd i så fall).

Odlingsväder

Southern Oscillation Index, som mäter ENSO och indikerar La Niña om SOI > +8 och El Niño om SOI < – 8, har stigit till +6.3 i den senaste rapporten från Australiens meteorologiska byrå.

Nedan ser vi en av ensembleprognoserna från amerikanska Climate Prediction Center. Den är publicerad den 19 mars. Som vi ser förutspås närmast El Niño till hösten. En Argentinsk kommentator talade om att det ska plaska på Pampas och att Argentinas lantbrukare förbereder sig för en ”bumper crop” 2012/13.

NOAA Climate Prediction Center sammanfattar läget så här:

La Niña har försvagats över den tropiska delen av Stilla Havet.
Atomosfäriska cirkulationsanomalier stämmer överens med La Niña-förhållanden.
La Niña väntas gå över till neutrala ENSO-förhållanden inom en månad.

Vete

Novemberterminen på Matif, som steg upp till det tekniska motståndet på 205 euro per ton, har de senaste tre dagarna fallit pga överraskande mycket nederbörd i USA, som förbättrar förutsättningarna för amerikanskt höstvete.

Lantbrukare i västra Europa håller ett noga öga på väderprognoserna just nu och hoppas på regn. Oro finns att det torra vädret kan komma att ytterligare minska avkastningen efter köldknäppen tidigare i år. Den senaste tiden har flera analysfirmor justerat ned sina estimat för nordeuropeiska höstgrödor, däribland vete, korn och durumvete, då osäkerheten nu har flyttats från tidigare låga temperaturer och otillräckligt snötäcke till det torra vädret som, om det skulle hålla sig, skulle kunna minska avkastningen. Med det sagt, kom ändå en rapport häromdagen från Polen som rapporterar om upp till 25% utvintring.

I Frankrike ligger grundvattennivåerna under det normala vilket kan bli ett problem för bevattnade vårgrödor.

I Storbritannien är spannmål och oljeväxter i allmänhet i gott skick även om det torra vädret kan bli ett problem om det kvarstår.

Spanien, som har upplevt den torraste vintern på 40 år, är i stort behov av regn men räknar redan nu med ett bortfall i produktionen. Europeiska kommissionens enhet MARS kommer inom kort att publicera sin första preliminära prognos för årets skördar.

Däremot har utsikterna för vintergrödor i USA förbättrats på vissa håll. Delar av Kansas, Oklahoma och Texas fick mellan 1 och 10 cm regn de senaste sju dagarna, mer än dubbelt så mycket som normalt.

Det har varit väldigt torrt i de här områdena. Rapporter om den förbättrade vädersituationen har också påverkat terminspriserna på vete i Chicago i fallande riktning.

Nedan ser vi de senaste 11 årens Crop Condition för amerikanskt höstvete. Diagrammet avser naturligtvis olika skördar, över tiden, men ger ändå en bild på att vetet i USA mår ”normalbra” just nu. 52% är i ”good” eller ”excellent” condition.

Vårveteterminerna har inte fallit lika mycket på Minneapolis Grain Exchange. Det beror på att man tror att bönder kommer att välja att producera majs eller sojabönor istället, som ger högre vinster. Alla dessa tre grödor sås i april och maj i USA. Förra året såddes den minsta arealen sedan 1983 med vårvete, efter att skyfall och vårflod svämmat över fälten. USDA publicerar arealstatistik den 30 mars.

På den internationella marknaden fortsätter Egypten med sina inköp av vete och statliga GASC köpte 120 000 ton fördelat på kanadensiskt och amerikanskt vete i förra veckan för leverans 1-10 maj. USA, som har dominerat i de senaste försäljningarna, känner nu av en ökad konkurrens då prisgapet till konkurrenterna har krympt. Det kanadensiska vetet låg väl under flera av buden för amerikanskt vete och det argentinska vetet, som har vunnit en handfull av GASC:s tidigare upphandlingar under säsongen, har återigen seglat upp som en stark konkurrent. Det franska vetet prisar fortfarande ut sig på en hög nivå.

[ USA; 261.50$/t + frakt 26.11$/t från Venus I Kanada; 263.50$/t + frakt 24$/t från Louis Dreyfus I Frankrike; 289.90$/t från Glencore I Argentina; 263.90$/t från Glencore I Ukraina; 275.00$/t från Venus (exkluderad då den inte uppfyllde anbudets krav) ]

Annons

Även Irak har köpt 300 000 ton vete av kanadensiskt ursprung enligt styrelsen för Iraqi Grain Board. Det här är andra gången på mindre än en månad som Irak köper kanadensiskt vete (400 000 tonköptes den 22 feb) och ytterligare nya anbud för att köpa vete planeras till april. Irak konsumerar 3.5-4 mt vete per år och merparten av vetet importeras.

[ 100 000 ton; 361$/t C&F från Jresat I 100 000 ton; 356$/t C&F från Glencore I 50 000 ton; 361.22$/t C&F från Louis Dreyfus I 50 000 ton; 361$/t C&F från ADM ]

Lite överraskande bekräftar USA:s regering att Iran, trots USA:s sanktioner mot landet, har köpt ytterligare 60 000 ton amerikanskt vete, vilket gör att den totala mängden nu är uppe i 180 00 ton (bekräftade). Ytterligare 200 000 ton förväntas bli bekräftade. Prislappen för det hela tros ligga 25-30 usd/t över världsmarknadspriserna till följd av ett visst risktagande i exporten till den instabila regionen. Den senaste tiden har Iran köpt eller försökt att köpa nästan 3 mt vete då Teherans rädsla över att rådande sanktioner så småningom kommer att påverka importen av livsmedel och att bristen på bröd kan komma att orsaka upplopp i landet. Iran har bl.a försökt att importera 1 mt vete från Pakistan i en byteshandel och även Indien är tillfrågade. Sista gången som Iran köpte amerikanskt vete var under 2009 (men försäljningen i början på mars på 120 00 ton är den största försäljningen av amerikanskt vete sedan aug 2008, året då svår torka halverade Iraks grödor och utlöste en rekordimport). All försäljning av spannmål till Iran kräver tillstånd från det amerikanska finansdepartementet och försäljningarna ovan är godkända av humanitära skäl för att garantera att mat och andra förnödenheter som behövs når det iranska folket.

Ryssland har tillräckligt med spannmål för att kunna exportera 27 mt under säsongen 2011/12 enligt regeringen som också tillade att ”företag som exporterar spannmål lugnt kan skriva under avtal för april, maj och juni”. Hittills har Ryssland exporterat 22 mt spannmål under säsongen. Ingående lager (carry over) förväntas uppgå till 15 mt per den 1 juli när den nya säsongen 2012/13 börjar, vilket skulle vara tillräckligt för att säkra inhemska behov. Regerings beslut att fortsätta spannmålsexporten utan några restriktioner kommer att stödja jordbruksföretagen samt frigöra lagerutrymme inför den nya skörden.

Regeringen i Kazakstan, den största veteproducenten i Centralasien, planerar att mer än fördubbla stödet för att öka landets spannmålsexport via Ryssland till Svarta havet och Östersjön samt till Kina, enligt jordbruksministeriet, och avsätter därmed ytterligare ca 100 miljoner usd. I januari, estimerade ministeriet landets spannmålsexport till 8.7 mt fram till 1 juli. Kazakstans exportpotential ligger på 15 mt men begränsas av bristen på järnvägsvagnar för export. För att täcka behovet behövs 10 500 st järnvägsvagnar men landet har endast 5200 st varav endast 4500 är i ”fullgott skick”.

Nedan ser vi terminskurvorna för Chicagovete och Matif-vete. Notera att marknaden på Matif är kraftigt utökad i löptid, vilket gör det möjligt att tillämpa den effektiva ”trappstegsmetoden” för att prissäkra variation i priser över flera år. Vi ser att i synnerhet korta terminskontrakt på CBOT sjunkit kraftigt i pris, medan Matifs korta terminskontrakt fallit och de längre är oförändrade, till och med högre vad gäller november 2012. Det är på tiden att de korta Matif-kontrakten faller i pris, vartefter lantbrukarna tömmer sina lager.

Vi fortsätter att ha en negativ vy på i synnerhet Matifs terminspriser och då särskilt de med kort löptid, de med leverans det närmaste året.

Maltkorn

Novemberkontraktet på maltkorn har vänt ner, efter att ha rekylerat upp från 220-nivån.

Nedan ser vi kursdiagrammet på novemberkontrakten på maltkorn (dyrare) och kvarnvete (billigare). Prisskillnaden har gått ihop den senaste tiden, så att maltkornet har den lägsta premien över kvarnvete på ett år. Det gör att vi tycker att kvarnvetet är mer säljvärt än maltkornet. Kanske kan man överväga att sälja kvarnveteterminer istället för maltkornsterminer om man vill prissäkra en kommande maltkornsskörd. Det går alltid att växla över till en maltkornshedge när / om prisskillnaden ökar någon gång i framtiden.

Potatis

Priset på industripotatis för leverans nästa år steg ganska ordentligt i veckan som vi ser i nedanstående kursdiagram.

Majs

Majspriset fortsätter att handlas inom ett intervall och kommer antagligen att fortsätta med det fram till nästa veckas USDA-rapport om lager och väntad sådd.

I terminskurvan ser vi marknadens övertygade förväntan om högre skördar kommande år – även i år 2012.

Sojabönor

Novemberkontraktet kom på fall efter en stadig uppgång, på oro för Kinas tillväxt.

Annons

Det har inte kommit så mycket ny information om sojabönorna. Effekterna av torkan i Argentina och södra Brasilien hänger fortfarande kvar. Kinas importtakt ligger kvar under USDA:s prognos. Vädret håller på att svänga runt i Sydamerika och till hösten kan det bli idealiskt väder för en rekordstor skörd.

Terminskurvan avslöjar att marknaden förväntar sig mycket större skördar kommande år.

Nästa vecka kommer USDA med viktig statistik på lager och väntad sådd areal i USA.

Raps

Sådden av kanadensisk canola kan komma att bli rekordhög i år till följd av attraktiva höga priser. Sådden av canola i Kanada beräknas att för första gången överstiga EU:s kombinerade sådd av höst och vårraps enligt Oil World. Produktionen av oljeväxten kan komma att uppgå till mellan 15 och 15.4 mt från ca 14.4 mt året innan och 13.1 mt under 2010. Arealen beräknas öka till 8.1 – 8.5 miljoner hektar (jämfört med 7.6 miljoner hektar året innan).

Nedan ser vi kursdiagrammet för novemberkontraktet.

440 euro utgör nu, när den nivån är bruten, ett tekniskt stöd. Vi fortsätter därför att ha en neutral vy, om inte 440-nivån bryts igen.

Gris

Majkontraktet som vi säljrekommenderade för en tre veckor sedan har fortsatt att falla och gått under 94 cent, som vi trodde var ”tillräckligt”, en nivå som vi skulle ha tagit hem vinsterna på i denna korta position. Vid 92 till 93 får man nog säga att marknaden är ”översåld” och det finns också tekniska stöd vid den här nivån. Bakom marknadens extra svaghet ligger sannolikt de förvånande svaga ekonominyheterna från Kina. Världen har vant sig vid att Kinas ekonomi ska vara stark och ett draglok för råvaruefterfrågan, däribland gris.

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Annons

Relaterade ämnen:seb analys

Nästa

SHB Råvarubrevet 23 mars 2012

Missa inte

SHB Trading Case Majs vecka 12 2012

Fortsätt läsa

Annons

Analys

Crude oil comment: Tight here and now

Publicerat

8 timmar sedan

den

19 september, 2024

Redaktionen

Brent crude prices have risen by USD 2.75 per barrel (3.7%) since the start of the week, now trading at USD 74.5 per barrel. This price jump follows significant macroeconomic developments, most notably the Federal Reserve’s decision to implement a “larger” rate cut of 0.50 percentage points, bringing the target range to 4.75-5.00%. The move, driven by progress in managing inflation, reflects the Fed’s shift in focus towards supporting the labor market and the broader economy. Initially, the announcement led to market optimism, boosting stock prices and weakening the US dollar. However, equity markets quickly reversed as concerns grew that the aggressive cut might signal deeper economic issues.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

In the oil market, the softer monetary policy outlook has fostered expectations of stronger future demand, supporting a more likely bullish outlook for crude prices further out. Despite this, speculative positions remain heavily short, particularly amid ongoing worries about China’s economic recovery, as highlighted in recent comments. Still, there are near-term signals of increased Chinese crude purchases, helping to mitigate some of the market’s demand-related concerns.

On the supply side, US commercial crude oil inventories decreased by 1.6 million barrels last week, defying the API’s forecast of a 2-million-barrel increase (see page 12 attached). Gasoline and distillate inventories saw minimal changes, underscoring the persistent market tightness. OPEC+, led by Saudi Arabia, continues to play a pivotal role in stabilizing prices through prolonged production cuts, maintaining discipline (so far) in the wake of uncertainty around global demand. Despite tightness in the short term, broader demand fears, especially regarding China, are limiting more significant price increases.

Beyond inventory draws and the Fed’s double rate cut, escalating tensions in the Middle East have also contributed to the recent uptick in the oil price. Israel’s defense minister declared a “new phase” in its regional conflict, sparking concerns of a broader confrontation that could potentially involve Iran, a key OPEC producer.

Despite the recent price gains, Brent crude is still on track for its largest quarterly loss of the year, driven by China’s slowdown and ample global supply. Data from the DOE highlighted weaker demand for diesel (down 0.9% year-on-year) and jet fuel (down 1.4% year-on-year), while gasoline demand saw a slight 1.1% uptick but remained below 9 million barrels per day. However, shrinking US inventories are expected to support further price increases. Crude inventories at the Cushing, Oklahoma, in particular, are well below (!!) the five-year seasonal average, nearing critical low levels.

Fortsätt läsa

Analys

Crude oil: It’s all about macro

Publicerat

3 dagar sedan

den

17 september, 2024

guldochsilver

Brent crude prices have surged by USD 4.5 per barrel, or 6.2%, from last week’s low, now trading at USD 73.2 per barrel. The U.S. two-year yield has dropped to its lowest level since September 2022, while the dollar has weakened significantly due to rising expectations of lower interest rates. Yesterday, the S&P rose by 0.3%, while the Nasdaq fell by 0.5%. A weaker dollar boosted Asian currencies this morning, and heightened expectations of a rate hike in Japan contributed to a 1.8% drop in the Nikkei, driven by a stronger yen.

The recent rally in crude prices is underpinned by several factors, with macroeconomic signals weighing heavily on demand outlooks. A key driver is speculation that the Federal Reserve may implement a double interest rate cut tomorrow. While the Fed’s guidance has been vague, most analysts anticipate a 25 basis points cut, but markets are leaning toward the possibility of a 50 basis points cut. Significant volatility in FX markets is expected. Regardless of the size of the cut, looser monetary policy could stimulate energy demand, leading to a more bullish outlook for oil further along the curve.

In addition, China is showing stronger indications of increasing crude oil and product purchases at current price levels. Net crude and product imports in China rose by 20% month-on-month in August, though they remain 2.2% lower year-on-year in barrels per day. While still below last year’s levels, this uptick has eased concerns of a sharp decline in Chinese demand. Supporting this trend, higher dirty freight rates from the Middle East to China suggest the country is buying more crude as prices have pulled back.

Despite this, bearish sentiment remains in the market, particularly due to record-high speculative short positions driven by concerns about long-term demand, especially from China. This dynamic has resulted in oil prices behaving more like equities, with market participants pricing in future demand fears. However, the market remains tight in the short term, as evidenced by low U.S. crude inventories and continued OPEC+ production cuts. OPEC+, led by Saudi Arabia, has maintained its cuts in response to lower prices, supporting oil prices below USD 75 per barrel.

U.S. crude inventories have consistently drawn down, and OPEC+ continues to withhold significant supply from the market. Under normal circumstances, this would support higher prices, but ongoing concerns about future demand are keeping prices suppressed for now.

Fortsätt läsa

Analys

OPEC’s strategy caps downside, and the market gets it

Publicerat

1 vecka sedan

den

12 september, 2024

Redaktionen

Brent crude prices have risen by USD 2.8 per barrel as of yesterday and this morning, currently trading at USD 71.8 per barrel. This is despite U.S. inventory data showing a notable build in both commercial crude and product inventories, typically a bearish signal for the market (details below).

The recent price recovery is unlikely driven by these inventory figures. Instead, it appears to be a response to OPEC+ signaling its intention to intervene if Brent crude prices fall below USD 75 per barrel (take time for the market to fully react). This was made clear last week when the group adjusted its production plans, delaying increases. Such action offers substantial downside protection, limiting further declines.

Over the past few weeks, Brent crude experienced a sharp sell-off, hitting a low of USD 67.7 per barrel on Tuesday. This decline was largely driven by demand concerns stemming from weak economic data in both China and the U.S.

While macroeconomic data for both nations remains sluggish, U.S. consumer spending has held up. For instance, the U.S. ISM non-manufacturing PMI for August showed the services sector expanding for a second consecutive month, recording 51.5 versus the expected 51.3. Although the U.S. economy is clearly decelerating – contributing to bearish market sentiment – the most recent jobs report saw the unemployment rate fall back to 4.2%. As a result, the anticipated Federal Reserve rate cut next week is expected to be 25 basis points, rather than the widely discussed 50 basis points.

Fundamental concerns persist. A ”soft landing” for the U.S. economy seems increasingly plausible, and China’s oil imports appear to be rising as current price levels attract more buying interest. This is reflected in higher VLCC freight rates from the Middle East to China.

As such, there are supporting factors that may limit further price declines, with the potential for prices to recover from here. For more details, read yesterday’s crude oil comment.

U.S. commercial crude oil inventories (excluding the Strategic Petroleum Reserve) increased by 0.8 million barrels last week, bringing the total to 419.1 million barrels, which is 4% below the five-year average for this time of year. This build occurred despite U.S. refineries processing 16.8 million barrels per day (bpd), a decrease of 141,000 bpd from the prior week. Refineries were operating at 92.8% capacity.

In addition, U.S. crude oil imports averaged 6.9 million bpd, an increase of 1.1 million bpd compared to the previous week. However, over the last four weeks, imports averaged 6.5 million bpd, down 7.3% from the same period last year.

For refined products, motor gasoline inventories increased by 2.3 million barrels, although they remain 1% below the five-year average. Distillate (diesel) fuel inventories also rose by 2.3 million barrels but are still 8% below the five-year average.

Overall, total commercial petroleum inventories increased by 9.0 million barrels last week.

On the demand side, total products supplied over the last four weeks averaged 20.5 million bpd, representing a 2.2% decrease compared to the same period last year. Motor gasoline product supplied averaged 9.0 million bpd, up 0.9% year-over-year, while distillate fuel product supplied averaged 3.7 million bpd, down 0.2%. Jet fuel demand fell by 2.3% compared to the same period last year.

Despite the increase in U.S. inventories, overall levels remain relatively low, which could become a key factor in shifting market sentiment and driving prices higher.