Följ oss

Analys

SEB – Jordbruksprodukter, vecka 12 2012

Publicerat

den

SEB Veckobrev Jordbruksprodukter - AnalysMajs och vete, i Chicagovete mer än Matif har fallit i pris sedan förra veckan. Den främsta orsaken är förmodligen de negativa nyheterna om Kinas ekonomi, mest inom stål, bil och energisektorerna. Kina höjde även priset på drivmedel häromdagen med 6 – 7% för att rädda de inhemska raffinaderierna, som trots detta ändå går med förlust. Måndagens crop condition statistik på höstvete var också positiv (negativ för priset) och vädret har gett nederbörd framförallt i USA och klimatet förutspås bli bättre när det blir blir allt tydligare att ENSO lämnar La Niña senast i april och ser ut att troligtvis glida över till ett El Niño till hösten (starten på Argentinas och Brasiliens odlingssäsong, vilket då ger dem och världen en superskörd i så fall).

Odlingsväder

Southern Oscillation Index, som mäter ENSO och indikerar La Niña om SOI > +8 och El Niño om SOI < – 8, har stigit till +6.3 i den senaste rapporten från Australiens meteorologiska byrå.

Southern Oscillation Index

Nedan ser vi en av ensembleprognoserna från amerikanska Climate Prediction Center. Den är publicerad den 19 mars. Som vi ser förutspås närmast El Niño till hösten. En Argentinsk kommentator talade om att det ska plaska på Pampas och att Argentinas lantbrukare förbereder sig för en ”bumper crop” 2012/13.

Ensembleprognoserna från amerikanska Climate Prediction Center

NOAA Climate Prediction Center sammanfattar läget så här:

  • La Niña har försvagats över den tropiska delen av Stilla Havet.
  • Atomosfäriska cirkulationsanomalier stämmer överens med La Niña-förhållanden.
  • La Niña väntas gå över till neutrala ENSO-förhållanden inom en månad.

Vete

Novemberterminen på Matif, som steg upp till det tekniska motståndet på 205 euro per ton, har de senaste tre dagarna fallit pga överraskande mycket nederbörd i USA, som förbättrar förutsättningarna för amerikanskt höstvete.

Diagram över Mill Wheat Euro

Lantbrukare i västra Europa håller ett noga öga på väderprognoserna just nu och hoppas på regn. Oro finns att det torra vädret kan komma att ytterligare minska avkastningen efter köldknäppen tidigare i år. Den senaste tiden har flera analysfirmor justerat ned sina estimat för nordeuropeiska höstgrödor, däribland vete, korn och durumvete, då osäkerheten nu har flyttats från tidigare låga temperaturer och otillräckligt snötäcke till det torra vädret som, om det skulle hålla sig, skulle kunna minska avkastningen. Med det sagt, kom ändå en rapport häromdagen från Polen som rapporterar om upp till 25% utvintring.

I Frankrike ligger grundvattennivåerna under det normala vilket kan bli ett problem för bevattnade vårgrödor.

I Storbritannien är spannmål och oljeväxter i allmänhet i gott skick även om det torra vädret kan bli ett problem om det kvarstår.

Spanien, som har upplevt den torraste vintern på 40 år, är i stort behov av regn men räknar redan nu med ett bortfall i produktionen. Europeiska kommissionens enhet MARS kommer inom kort att publicera sin första preliminära prognos för årets skördar.

Däremot har utsikterna för vintergrödor i USA förbättrats på vissa håll. Delar av Kansas, Oklahoma och Texas fick mellan 1 och 10 cm regn de senaste sju dagarna, mer än dubbelt så mycket som normalt.

Det har varit väldigt torrt i de här områdena. Rapporter om den förbättrade vädersituationen har också påverkat terminspriserna på vete i Chicago i fallande riktning.

Nedan ser vi de senaste 11 årens Crop Condition för amerikanskt höstvete. Diagrammet avser naturligtvis olika skördar, över tiden, men ger ändå en bild på att vetet i USA mår ”normalbra” just nu. 52% är i ”good” eller ”excellent” condition.

Crop Condition för amerikanskt höstvete

Vårveteterminerna har inte fallit lika mycket på Minneapolis Grain Exchange. Det beror på att man tror att bönder kommer att välja att producera majs eller sojabönor istället, som ger högre vinster. Alla dessa tre grödor sås i april och maj i USA. Förra året såddes den minsta arealen sedan 1983 med vårvete, efter att skyfall och vårflod svämmat över fälten. USDA publicerar arealstatistik den 30 mars.

På den internationella marknaden fortsätter Egypten med sina inköp av vete och statliga GASC köpte 120 000 ton fördelat på kanadensiskt och amerikanskt vete i förra veckan för leverans 1-10 maj. USA, som har dominerat i de senaste försäljningarna, känner nu av en ökad konkurrens då prisgapet till konkurrenterna har krympt. Det kanadensiska vetet låg väl under flera av buden för amerikanskt vete och det argentinska vetet, som har vunnit en handfull av GASC:s tidigare upphandlingar under säsongen, har återigen seglat upp som en stark konkurrent. Det franska vetet prisar fortfarande ut sig på en hög nivå.

[ USA; 261.50$/t + frakt 26.11$/t från Venus I Kanada; 263.50$/t + frakt 24$/t från Louis Dreyfus I Frankrike; 289.90$/t från Glencore I Argentina; 263.90$/t från Glencore I Ukraina; 275.00$/t från Venus (exkluderad då den inte uppfyllde anbudets krav) ]

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Även Irak har köpt 300 000 ton vete av kanadensiskt ursprung enligt styrelsen för Iraqi Grain Board. Det här är andra gången på mindre än en månad som Irak köper kanadensiskt vete (400 000 tonköptes den 22 feb) och ytterligare nya anbud för att köpa vete planeras till april. Irak konsumerar 3.5-4 mt vete per år och merparten av vetet importeras.

[ 100 000 ton; 361$/t C&F från Jresat I 100 000 ton; 356$/t C&F från Glencore I 50 000 ton; 361.22$/t C&F från Louis Dreyfus I 50 000 ton; 361$/t C&F från ADM ]

Lite överraskande bekräftar USA:s regering att Iran, trots USA:s sanktioner mot landet, har köpt ytterligare 60 000 ton amerikanskt vete, vilket gör att den totala mängden nu är uppe i 180 00 ton (bekräftade). Ytterligare 200 000 ton förväntas bli bekräftade. Prislappen för det hela tros ligga 25-30 usd/t över världsmarknadspriserna till följd av ett visst risktagande i exporten till den instabila regionen. Den senaste tiden har Iran köpt eller försökt att köpa nästan 3 mt vete då Teherans rädsla över att rådande sanktioner så småningom kommer att påverka importen av livsmedel och att bristen på bröd kan komma att orsaka upplopp i landet. Iran har bl.a försökt att importera 1 mt vete från Pakistan i en byteshandel och även Indien är tillfrågade. Sista gången som Iran köpte amerikanskt vete var under 2009 (men försäljningen i början på mars på 120 00 ton är den största försäljningen av amerikanskt vete sedan aug 2008, året då svår torka halverade Iraks grödor och utlöste en rekordimport). All försäljning av spannmål till Iran kräver tillstånd från det amerikanska finansdepartementet och försäljningarna ovan är godkända av humanitära skäl för att garantera att mat och andra förnödenheter som behövs når det iranska folket.

Ryssland har tillräckligt med spannmål för att kunna exportera 27 mt under säsongen 2011/12 enligt regeringen som också tillade att ”företag som exporterar spannmål lugnt kan skriva under avtal för april, maj och juni”. Hittills har Ryssland exporterat 22 mt spannmål under säsongen. Ingående lager (carry over) förväntas uppgå till 15 mt per den 1 juli när den nya säsongen 2012/13 börjar, vilket skulle vara tillräckligt för att säkra inhemska behov. Regerings beslut att fortsätta spannmålsexporten utan några restriktioner kommer att stödja jordbruksföretagen samt frigöra lagerutrymme inför den nya skörden.

Regeringen i Kazakstan, den största veteproducenten i Centralasien, planerar att mer än fördubbla stödet för att öka landets spannmålsexport via Ryssland till Svarta havet och Östersjön samt till Kina, enligt jordbruksministeriet, och avsätter därmed ytterligare ca 100 miljoner usd. I januari, estimerade ministeriet landets spannmålsexport till 8.7 mt fram till 1 juli. Kazakstans exportpotential ligger på 15 mt men begränsas av bristen på järnvägsvagnar för export. För att täcka behovet behövs 10 500 st järnvägsvagnar men landet har endast 5200 st varav endast 4500 är i ”fullgott skick”.

Nedan ser vi terminskurvorna för Chicagovete och Matif-vete. Notera att marknaden på Matif är kraftigt utökad i löptid, vilket gör det möjligt att tillämpa den effektiva ”trappstegsmetoden” för att prissäkra variation i priser över flera år. Vi ser att i synnerhet korta terminskontrakt på CBOT sjunkit kraftigt i pris, medan Matifs korta terminskontrakt fallit och de längre är oförändrade, till och med högre vad gäller november 2012. Det är på tiden att de korta Matif-kontrakten faller i pris, vartefter lantbrukarna tömmer sina lager.

Terminskurvorna för Chicagovete och Matif-vete

Vi fortsätter att ha en negativ vy på i synnerhet Matifs terminspriser och då särskilt de med kort löptid, de med leverans det närmaste året.

Maltkorn

Novemberkontraktet på maltkorn har vänt ner, efter att ha rekylerat upp från 220-nivån.

Novemberkontraktet på maltkorn

Nedan ser vi kursdiagrammet på novemberkontrakten på maltkorn (dyrare) och kvarnvete (billigare). Prisskillnaden har gått ihop den senaste tiden, så att maltkornet har den lägsta premien över kvarnvete på ett år. Det gör att vi tycker att kvarnvetet är mer säljvärt än maltkornet. Kanske kan man överväga att sälja kvarnveteterminer istället för maltkornsterminer om man vill prissäkra en kommande maltkornsskörd. Det går alltid att växla över till en maltkornshedge när / om prisskillnaden ökar någon gång i framtiden.

Novemberkontrakten på maltkorn (dyrare) och kvarnvete

Potatis

Priset på industripotatis för leverans nästa år steg ganska ordentligt i veckan som vi ser i nedanstående kursdiagram.

Priset på industripotatis den 21 mars 2012

Majs

Majspriset fortsätter att handlas inom ett intervall och kommer antagligen att fortsätta med det fram till nästa veckas USDA-rapport om lager och väntad sådd.

Hur priset på majs utvecklats

I terminskurvan ser vi marknadens övertygade förväntan om högre skördar kommande år – även i år 2012.

Terminskurva majs 2012

Sojabönor

Novemberkontraktet kom på fall efter en stadig uppgång, på oro för Kinas tillväxt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Diagram över soybean-teminer

Det har inte kommit så mycket ny information om sojabönorna. Effekterna av torkan i Argentina och södra Brasilien hänger fortfarande kvar. Kinas importtakt ligger kvar under USDA:s prognos. Vädret håller på att svänga runt i Sydamerika och till hösten kan det bli idealiskt väder för en rekordstor skörd.

Terminskurvan avslöjar att marknaden förväntar sig mycket större skördar kommande år.

Terminskurva på soybean den 21 mars 2012

Nästa vecka kommer USDA med viktig statistik på lager och väntad sådd areal i USA.

Raps

Sådden av kanadensisk canola kan komma att bli rekordhög i år till följd av attraktiva höga priser. Sådden av canola i Kanada beräknas att för första gången överstiga EU:s kombinerade sådd av höst och vårraps enligt Oil World. Produktionen av oljeväxten kan komma att uppgå till mellan 15 och 15.4 mt från ca 14.4 mt året innan och 13.1 mt under 2010. Arealen beräknas öka till 8.1 – 8.5 miljoner hektar (jämfört med 7.6 miljoner hektar året innan).

Nedan ser vi kursdiagrammet för novemberkontraktet.

Raps- kursdiagrammet för novemberkontraktet

440 euro utgör nu, när den nivån är bruten, ett tekniskt stöd. Vi fortsätter därför att ha en neutral vy, om inte 440-nivån bryts igen.

Gris

Majkontraktet som vi säljrekommenderade för en tre veckor sedan har fortsatt att falla och gått under 94 cent, som vi trodde var ”tillräckligt”, en nivå som vi skulle ha tagit hem vinsterna på i denna korta position. Vid 92 till 93 får man nog säga att marknaden är ”översåld” och det finns också tekniska stöd vid den här nivån. Bakom marknadens extra svaghet ligger sannolikt de förvånande svaga ekonominyheterna från Kina. Världen har vant sig vid att Kinas ekonomi ska vara stark och ett draglok för råvaruefterfrågan, däribland gris.

Prisutveckling på lean hogs - 22 mars 2012

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Analys

Rebound to $65: trade tensions ease, comeback in fundamentals

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

After a sharp selloff in late April and early May, Brent crude prices bottomed out at USD 58.5 per barrel on Monday, May 5th – the lowest level since April 9th. This was a natural reaction to higher-than-expected OPEC+ supply for both May and June.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Over the past week, however, oil prices have rebounded strongly, climbing by USD 7.9 per barrel on a week-over-week basis. Brent peaked at USD 66.4 per barrel yesterday afternoon before sliding slightly to USD 65 per barrel this morning.

Markets across the board saw significant moves yesterday after the U.S. and China agreed to temporarily lower tariffs and ease export restrictions for 90 days. Scott Bessent announced, the U.S. will lower its tariffs on Chinese goods to 30%, while China will reduce its tariffs on U.S. goods to 10%. While this is a temporary measure, the intent to reach a longer-term agreement is clearly gaining momentum. That said, the U.S. administration has layered tariffs extensively, making the exact average rate hard to pin down – estimates suggest it now sits around 20%.

In short, the macroeconomic outlook improved swiftly: equities rallied, long-term interest rates climbed, gold prices declined, and the USD strengthened. By yesterday’s close, the S&P 500 rose 3.3% and the Nasdaq jumped 4.4%, essentially recovering the losses sustained since April 2nd.

That said, some form of positive news was expected from the weekend meeting, and now oil markets appear to be pausing after three days of strong gains. Attention is shifting from U.S.-China trade de-escalation back toward market fundamentals and geopolitical developments in the Middle East.

On the supply side, the market is pricing in relaxed restrictions on Iranian crude exports after President Trump signaled progress in nuclear negotiations over the weekend. Further talks are expected within the next week.

Meanwhile, President Trump is visiting Saudi Arabia today – the key OPEC+ player – which has ramped up production to discipline non-compliant members by pressuring oil prices. This aligns well with U.S. interests, especially with the administration pushing for lower crude and refined product prices for its US domestic voters.

With Brent hovering around USD 65, it’s unlikely that oil prices will dominate the agenda during the Saudi visit. Instead, discussions are expected to focus on broader geopolitical issues in the Middle East.

Looking ahead, OPEC+ is expected to continue with its monthly meetings and market assessments. The group appears focused on navigating internal disputes and responding to shifts in global demand. Importantly, the recent increase in output doesn’t suggest an oversupplied market here and now – seasonal demand in the region also rises during the summer months, absorbing some of the additional barrels.

Fortsätt läsa

Analys

Whipping quota cheaters into line is still the most likely explanation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Strong rebound yesterday with further gains today. Brent crude rallied 3.2% with a close of USD 62.15/b yesterday and a high of the day of USD 62.8/b.  This morning it is gaining another 0.9% to USD 62.7/b with signs that US and China may move towards trade talks.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent went lower on 9 April than on Monday. Looking back at the latest trough on Monday it traded to an intraday low of USD 58.5/b. In comparison it traded to an intraday low of USD 58.4/b on 9 April. While markets were in shock following 2 April (’Liberation Day’) one should think that the announcement from OPEC+ this weekend of a production increase of some 400 kb/d also in June would have chilled the oil market even more. But no.

’ Technically overbought’ may be the explanation. ’Technically overbought’ has been the main explanation for the rebound since Monday. Maybe so. But the fact that it went lower on 9 April than on Monday this week must imply that markets aren’t totally clear over what OPEC+ is currently doing and is planning to do. Is it the start of a flood or a brief period where disorderly members need to be whipped into line?

The official message is that this is punishment versus quota cheaters Iraq, UAE and Kazakhstan. Makes a lot of sense since it is hard to play as a team if the team strategy is not followed by all players. If the May and June hikes is punishment to force the cheaters into line, then there is very real possibility that they actually will fall in line. And voila. The May and June 4x jumps is what we got and then we are back to increases of 137 kb/d per month. Or we could even see a period with no increase at all or even reversals and cuts. 

OPEC+ has after all not officially abandoned cooperation. It has not abandoned quotas. It is still an overall orderly agenda and message to the market. This isn’t like 2014/15 with ’no quotas’. Or like full throttle in spring 2020. The latter was resolved very quickly along with producer pain from very low prices. It is quite clear that Saudi Arabia was very angry with the quota cheaters when the production for May was discussed at the end of March. And that led to the 4x hike in May. And the same again this weekend as quota offenders couldn’t prove good behavior in April. But if the offenders now prove good behavior in May, then the message for July production could prove a very different message than the 4x for May and June.

Trade talk hopes, declining US crude stocks, backwardated Brent curve and shale oil pain lifts price. If so, then we are left with the risk for a US tariff war induced global recession. And with some glimmers of hope now that US and China will start to talk trade, we see Brent crude lifting higher today. Add in that US crude stocks indicatively fell 4.5 mb last week (actual data later today), that the Brent crude forward curve is still in front-end backwardation (no surplus quite yet) and that US shale oil production is starting to show signs of pain with cuts to capex spending and lowering of production estimates.

Fortsätt läsa

Analys

June OPEC+ quota: Another triple increase or sticking to plan with +137 kb/d increase?

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Rebounding from the sub-60-line for a second time. Following a low of USD 59.3/b, the Brent July contract rebounded and closed up 1.8% at USD 62.13/b. This was the second test of the 60-line with the previous on 9 April when it traded to a low of USD 58.4/b. But yet again it defied a close below the 60-line. US ISM Manufacturing fell to 48.7 in April from 49 in March. It was still better than the feared 47.9 consensus. Other oil supportive elements for oil yesterday were signs that there are movements towards tariff negotiations between the US and China, US crude oil production in February was down 279 kb/d versus December and that production by OPEC+ was down 200 kb/d in April rather than up as expected by the market and planned by the group.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

All eyes on OPEC+ when they meet on Monday 5 May. What will they decide to do in June? Production declined by 200 kb/d in April (to 27.24 mb/d) rather than rising as the group had signaled and the market had expected. Half of it was Venezuela where Chevron reduced activity due to US sanctions. Report by Bloomberg here. Saudi Arabia added only 20 kb/d in April. The plan is for the group to lift production by 411 kb/d in May which is close to 3 times the monthly planned increases. But the actual increase will be much smaller if the previous quota offenders, Kazakhstan, Iraq and UAE restrain their production to compensate for previous offences.

The limited production increase from Saudi Arabia is confusing as it gives a flavor that the country deliberately aimed to support the price rather than to revive the planned supply. Recent statements from Saudi officials that the country is ready and able to sustain lower prices for an extended period instead is a message that reviving supply has priority versus the price.

OPEC+ will meet on Monday 5 May to decide what to do with production in June. The general expectation is that the group will lift quotas according to plans with 137 kb/d. But recent developments add a lot of uncertainty to what they will decide. Another triple quota increase as in May or none at all. Most likely they will stick to the original plan and decide lift by 137 kb/d in June.

US production surprised on the downside in February. Are prices starting to bite? US crude oil production fell sharply in January, but that is often quite normal due to winter hampering production. What was more surprising was that production only revived by 29 kb/d from January to February. Weekly data which are much more unreliable and approximate have indicated that production rebounded to 13.44 mb/d after the dip in January. The official February production of 13.159 mb/d is only 165 kb/d higher than the previous peak from November/December 2019. The US oil drilling rig count has however not change much since July last year and has been steady around 480 rigs in operation. Our bet is that the weaker than expected US production in February is mostly linked to weather and that it will converge to the weekly data in March and April.

Where is the new US shale oil price pain point? At USD 50/b or USD 65/b? The WTI price is now at USD 59.2/b and the average 13 to 24 mth forward WTI price has averaged USD 61.1/b over the past 30 days. The US oil industry has said that the average cost break even in US shale oil has increased from previous USD 50/b to now USD 65/b with that there is no free cashflow today for reinvestments if the WTI oil price is USD 50/b. Estimates from BNEF are however that the cost-break-even for US shale oil is from USD 40/b to US 60/b with a volume weighted average of around USD 50/b. The proof will be in the pudding. I.e. we will just have to wait and see where the new US shale oil ”price pain point” really is. At what price will we start to see US shale oil rig count starting to decline. We have not seen any decline yet. But if the WTI price stays sub-60, we should start to see a decline in the US rig count.

US crude oil production. Monthly and weekly production in kb/d.

US crude oil production. Monthly and weekly production in kb/d.
Source: SEB graph and highlights, Bloomberg data feed.
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära