Följ oss

Analys

SEB Jordbruksprodukter, 7 oktober 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityFörra veckans viktigaste rapporter från USA hann bli publicerade. Det var framförallt lagerstatistiken, som var bullish vete, men bearish majs och sojabönor / oljeväxter. Vi ser utfallet jämfört med förväntningarna i tabellen nedan:

Million bushels - Jordbruk

Efter att USA:s federala budget överskridits av Obama-administrationen, är nu ”non-essential”, dvs oviktiga, myndigheter stängda. Dit hör USDA och går man in på deras hemsida för att söka såväl ny som gammal information, möts man av nedanstående webbsida:

USDA

På grund av att US:s statsförvaltning har stängts, är det olika rapporter som inte publiceras. Här är en kort uppdatering av de som inte kommer ut.

Tendens på råvarupriser i oktober 2013Crop condition publicerades i måndags kväll, men kommer inte att publiceras i kväll. Det är oklart om det kommer att kunna publiceras en WASDE-rapport den 11 oktober. Enligt lagstiftningen ska rapporten publiceras mellan den 9 och 12 dagen i månaden, men det finns inga analytiker på plats på USDA. Normalt sett börjar de arbeta med datat den första oktober för att färdigställa rapporten en vecka senare.

Förra veckans konstigheter slutar inte med stängningen av USA federala regering. Det skedde även märkliga saker i samband med EU Kommissionens publicering av ett anti-dumping-fall på biodiesel. Marknaden i rapsfrö reagerade nämligen dagen innan publiceringen. Mycket tyder på att vissa aktörer kände till utfallet långt innan, medan andra, som borde känt till den, var totalt överraskade.

Vete

November månads terminskontrakt på Matif studsade först mot motståndet på 194.25, men tog sedan ny fart och bröt igenom. Vi har nu en teknisk köpsignal och trendvändning uppåt även i Matif-vetet. Förra veckan gick vi som bekant över till köprekommendation på spannmål.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Teknisk analys av vete

Decemberkontraktet på CBOT har brutit motståndet på 676.5 cent och därmed befinner sig marknaden enligt den tekniska analysen, i stigande trend.

Vetepriset analyserat

Nedan ser vi terminskurvorna för Chicagovete och Matif. Matif är nu nästan helt i backwardation.

Veteterminer, diagram med kurvor

Det är lätt att tro att vetemarknaderna är desamma som Matif och CBOT över hela världen. Det är de inte. I Argentina handlas hard wheat på 335 dollar per ton för gammal skörd, eftersom det är skriande brist på vete i regionen (Argentina – Brasilien). I Kina handlas vete på 414 dollar per ton, vilket är högre än det gamla rekordet på 411 dollar per ton från maj. Räknar man om priserna till euro var priset högre i maj, men i vart fall får man en klar bild av att det inte är några bottennivåer prismässigt. Vi ser detta i prisdiagrammet nedan. Den översta kurvan är priset i Kina per ton. Den Blåa kurvan är priset i Argentina och den röda kurvan är spotkontraktet på Matif. Alla priser är omräknade till dollar per ton. I det här perspektivet ser Matif riktigt billigt ut!

Vetepriset

Måndagens Crop Progress från USDA visar att skörden av amerikanskt vårvete går mot sitt slut. För de 6 stater som rapporterar så är nu 95% av skörden avklarad, en ökning från förra veckans 93%. Vid den här tiden förra året var dock skörden avklarad.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Sådden av amerikanskt höstvete går också framåt och 39% av den förväntade arealen var avklarad per den 29 september, upp från förra veckans 23% och marginellt högre än förra året men en hårsmån lägre än det 5-åriga genomsnittet på 40%.

Från och med denna rapport så börjar USDA också att rapportera uppkomsten av höstvete, där siffran nu uppgår till 12% – vilket är i linje med förra året men strax under det 5-åriga genomsnittet på 15%.

FAO / AMIS kom med sin rapport nu i veckan och de justerar ner sin prognos för den globala veteproduktionen 2013/14 med 5 mt till 705 mt, som en följd av något försämrade utsikter för producentländerna på det södra halvklotet och de ihållande regnen i Svarta Havs-regionen.

Utgående lager förväntas återhämta sig, om än något mindre än vad som angetts i tidigare prognoser vilket återspeglar ett lägre produktions estimat i kombination med ökad konsumtion där användningen av vete som foder har ökat snabbt i flera länder.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Vetestatistik

Veckan avslutades med Statistics Canadas rapport. Det var förväntat att veteskörden (alla sorter) skulle uppgå till 32.7 mt enligt en sammanställning av 11 analytikers estimat gjord av Bloomberg, mot 30.6 mt estimerat i juli månads rapport och 27.21 mt förra året. Rapporten i fredags visade att skörden kan bli 33 mt, alltså en hårsmån högre än estimerat. Detta blir då den största skörden av vete någonsin i Kanada och går förbi rekordet från 1990 på 32.1 mt. Stats Canada intervjuade 10,500 lantbrukare mellan 3 och 10 september för att komma fram till rapporten.

Den genomsnittliga hektarskörden ligger på 48 bu/acre, upp från 42.6 förra året, enligt rapporten. Riklig nederbörd har kompenserat den sena sådden. Den 27 september rapporterade FarmLink Marketing Solutions att avkastningen på vårvete kan bli så hög som 80 bushels per acre.

En viktig faktor, som kan driva pristrenden, är det våta och snöiga vädret i Ryssland och Ukraina. Rysslandn ligger 35% efter i höstsådden och det är oklart om de kommer att hinna ikapp. En vårsådd kommer inte att kompenseras med vårvete, utan med oljeväxter, majs och korn. Situationen ser något värre ut i Ukraina, där jordbruksministeriet estimerar nästa års skörd av vete till 15 mt (22 mt i år).

Problem i Ryssland och Ukraina och priser som rusar i Sydamerika och i Kina, tyder på att en ny uppgångsfas kan bli starkare än vad vi tidigare trott. Vi håller därför fast vid och upprepar köprekommendationen på vete.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Samtidigt vill vi påminna lantbrukare om att situationen med nära backwardation i terminspriserna på Matif inte är en uppmaning att behålla fysiskt vete i lager, utan att sälja detta och köpa terminer istället, om man vill ta del av en prisuppgång och utsätta sig för risken att ha fel.

Maltkorn

För en vecka sedan kunde vi rapportera att terminspriset på maltkorn för leverans i november låg under Matifs vetetermin. Den här veckan är ordningen återställd och vetet är 1 euro dyrare än maltkornet. Förmodligen kommer många lantbrukare att försöka undvika att så maltkorn i vår, vilket bäddar för högre pris nästa år. Om man funderar på att köpa terminer på vete, kan terminer på maltkorn vara ett bättre val. Likviditeten är ett litet hinder, men det finns oftast betydligt fler säljare än köpare.

Priser på maltkorn

Terminsstrukturen visar ett litet lagerpåslag för maltkorn för den här skörden, upp till 10 tolv euro fram till mars och maj. Novemberkontraktet för nästa år ligger en euro under Matifs vetekontrakt. Det kontraktet kan vara köpvärt. Det är svårt att tänka sig att maltkorn i november nästa år ska vara billigare än vetet.

Terminskurvor

Majs

Majspriset (december 2013) gick under det tekniska stödet, men vi tror att detta är en falsk teknisk säljsignal och att priset kommer att vända uppåt. Takten i nedgången har avtagit. Kraften är upphällningen.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Teknisk analys på majspriset

Tillståndet för den amerikanska majsen lämnades oförändrat enligt måndagens Crop Progress från USDA. För de 18 stater som rapporterar så klassas fortfarande 55% som ”good/excellent”, vilket är marginellt högre än det 5-åriga genomsnittet på 54%. Tillståndet för grödorna i Illinois förbättrades nämnvärt under förra veckan och andelen ”good/excellent” steg med 4% till 62%. Även tillståndet för grödorna i Indiana förbättrades med 1% till 65%. Iowa ligger fortfarande kvar på en låg nivå, endast 36%, vilket dessutom är en nedjustering med 1% från veckan innan.

Terminspriser

Skörden av majs går framåt om än långsamt. Enligt USDA var endast 12% av skörden avklarad per den 29 september, upp från förra veckans 7% och att jämföra med det 5-åriga genomsnittet på 23%. Förra året var mer än hälften av skörden avklarad. Tar man en närmare titt på ”I-staterna” så är bara 5% av Iowas skörd klar jämfört med snittet på 16%, medan endast 13% av skörden i Illinois är klar jämfört med det 5-åriga genomsnittet på 34% vid den här tiden.

FAO / AMIS justerar upp sin prognos för den globala produktionen av majs till 987 mt från den tidigare prognosen på 983 mt, främst på grund av högre estimat för Kina, Indien och USA. Utgående lager beräknas öka med 33% från ingående lager, där en återhämtning av majs lagren i USA står för en stor del av denna förväntan.

Överlag är utsikterna för grödorna goda. I USA klassas strax över hälften av grödorna som ”good/excellent, och trots torrt och varmt väder under sensommaren. En rekordproduktion förväntas, till stor del på grund av utökad areal vilken kompenserar för en något lägre avkastning. Även i Kanada och EU är prognoserna gynnsamma, med undantag av bl.a norra Italien och delar av Balkan där sen sådd och varma temperaturer påverkat grödorna negativt. Även i övriga delar världen, såsom Ryssland, Kina, Ukraina och Brasilien är utsikterna goda.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Majsstatistik

Jag har lyft fram det låga priset på majs och det höga priset på soja i tidigare veckobrev. Efter den senaste nedgången i majspriset är detta än mer aktuellt. Hur mycket mindre majs kommer amerikanska lantbrukare att så i vår?

Vi håller fast vid vår köprekommendation.

Sojabönor

Novemberkontraktet på sojabönor gjorde precis som vi förutspått. Priset föll ner från ”flaggan” som låg strax över 1300 cent. Priset föll ner mot 1250 och har sedan rekylerat uppåt. Även den aktuella rekylen som tog fredagens stängning upp till 1295 är ett uppenbart säljtillfälle. Priset kommer antagligen att falla tillbaka i veckan som kommer – för att testa 1250 igen.

Teknisk analys på sojabönor

Sojamarknaden är naturligt uppdelad på sojamjöl och sojaolja och det är två helt olika världar. Sojamjölet är återigen uppe och ”tar farväl” av 420-nivån. Nota bene: skulle priset gå över 420 dollar per short ton, har vi istället en köpsignal.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Sojamjöl

Och nedan ser vi den mycket baissigare utvecklingen på sojaoljan. Efter ett så kraftigt prisfall som vi hade förra veckan, är det inte ovanligt med en rekyl uppåt – en sådan är dock i regel ett säljtillfälle.

Sojaolja

Till skillnad från veckan innan så visade nu måndagens Crop Progress på en förbättring gällande tillståndet för sojabönorna. 53% tillhör nu kategorin ”good/excellent”, en ökning från 50% veckan innan. 56% av grödorna i Illinois klassas som ”good/excellent” – upp 6% från veckan innan – och i Indiana ligger siffran på 60%. För Iowa ligger siffran på blygsamma 35%, en modest ökning med 1%.

Sojapriser över tid

Skörden av sojabönor i USA är nu officiellt igång och avklarad till 11%, en ökning från 3% veckan innan. Förra året vid den här tiden var 39% av skörden avklarad men det 5-åriga genomsnittet ligger på 20%.

Mest anmärkningsvärt är Iowa och Minnesota där skörden endast är avklarad till 5% respektive 9%, jämfört med det 5-åriga genomsnittet på 21% respektive 26%. I Indiana och Illinois ligger skördetakten strax under genomsnittet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

FAO / AMIS gör en nedjustering av den globala produktionen av sojabönor 2013/14 med 3 mt till 281 mt på grund av lägre produktionsestimat för Argentina, Indien och USA. I och med detta justeras även utgående ner – framförallt i USA och Argentina.

Strax över hälften av sojabönorna i USA klassas som ”good/excellent” trots att den långvariga torkan har påverkat avkastningen negativt. I Kina är förhållandena överlag positiva med varmare väder som gynnar grödornas utveckling.

Sojabönor

Vi behåller säljrekommendation.

Raps

Rapspriset (november 2013) fann återigen stöd på 360 euro per ton. Hur detta skedde är intressant och vi återkommer till det nedan. Tekniskt kanske bilden håller på att ändra sig, men vi rekommenderar fortfarande att man är såld rapsfrö.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Teknisk analys på rapspriset

Efter lagerstatistiken i måndags, föll priset på rapsfrö abrupt från 366 euro per ton ner till 362, där en stor köpare tog allt som marknaden kastade in i gapet. Sedan, i onsdags, lyfte marknaden. Vi kan se prisrörelserna och omsättningen i antal kontrakt nedan:

Rapeseed euro

Det ser ut som om någon aktör under den 1 oktober förberedde sig inför haussen den 2 oktober.

Den 2 oktober berättade European Biodiesel Board att EU planerar att införa en tull på biodiesel från Argentina och Indonesien, därför att dessa länder har ägnat sig åt olaglig prisdumpning. Strafftullen ska vara på plats i fem år. Beslut i frågan ska tas av EU:s medlemsländer före den 28 november, berättar EBB i ett email den 2 oktober. Indonesien och Argentina står för över 90% av importen av biodisel till Europa. Den 2 oktober stod det klart att strafftullen kan bli dubbelt så hög som den intialt föreslogs bli i maj.

Ett beslut kan fattas på ett sammanträde i EU Anti-dumping Committee den 22 – 24 oktober, när alla EU:s 28 medlemsländer är representerade. Det vanliga är att Kommissionens förslag klubbas igenom. Vi tyckte handeln var märklig den 1 oktober och undrar om någon aktör hade exklusiv kännedom om ärendet innan det offentliggjordes den 2 oktober.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Ärendet går tillbaka till den 28 maj i år, när EU införde strafftullar på biodiesel från Argentina och Indonesien, efter att det hävdats att exportörer i dessa länder sålde biodiesel till EU till ett pris under produktionskostnad. EU-Kommissionen publicerade ett beslut i Official Journal den 28 maj där de skrev att Verbio AG i Tyskland, Diester Industrie SAS i Frankrike och Novaol Srl i Italien drabbats av ”väsentlig skada” (material injury) på grund av prisdumpning från Argentina och Indonesien. Strafftullen som då infördes skulle vara i kraft i sex månader, alltså till den 28 november. Det sades redan då att strafftullen kunde förlängas till fem år.

Det är klart att man undrar om någon aktör den 1 oktober hade kännedom om officiell information som publicerades den 2 oktober? Och vem läckte i så fall? Enligt den fristående analytikern Noel Fryer sade crushers till honom att de visste om detta i två veckor. Indonesiens svar var att de var i chock. De hade trott att dumping-fallet hade avskrivits.

Det verkar med andra ord som det här inte har gått rätt till. Det är strängt förbjudet att läcka insiderinformation och det är förbjudet att handla om man har inser eller borde inse att man har insiderinformation.

Oil World justerar upp sitt estimat för den globala produktionen av raps och canola med 1.5 mt till 65 mt till följd av förbättrade utsikter i Kanada. Prognosen för produktionen i EU-28 justeras också upp till 20.9 mt för 2013/14 då en ökad produktion i Östeuropa uppväger en lägre skörd i Frankrike.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Veckan avslutades med Statistics Canadas rapport. Det var förväntat att rapsskörden skulle uppgå till 16.4 mt mot 14.73 mt i den senaste rapporten från juli och 13.87 mt förra året. Rapsskörden estimerades till 16 mt nu, vilket alltså är lite lägre än förväntat.

Vi behåller säljrekommendationen på raps tills vidare.

Potatis

Potatispriset av årets skörd, som handlas i april-kontraktet på Eurex, har stigit lite till 21.10 euro per son, men det ser ut som om uppgången som började i juni och tog priset från 15 euro till 24 euro som högst har tappat fart.

Potatispriset tappar fart

Gris

Lean hogs tog ett kliv uppåt i förra veckan, men ligger väl inom det prisintervall som varit rådande sedan början på september. Prismönstret av högre toppar och lägre bottnar som vi sett sedan början av september, ser man ofta efter en stor prisrörelse uppåt i samband med att uppgången är över. Det är alltså ett mönster som brukar följas av prisnedgång.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Lean hogs

Mjölk

De olika terminsmarknaderna och prisindexen börjar nu falla, men har inte fått upp farten än. Vi gissar att takten i prisfallet kommer att öka. Den som vill prissäkra in dessa höga priser på terminsmarknaden bör skynda sig på.

Mjölkpriser

Socker

Marskontraktet på råsocker har stigit med 10% i veckan som gick. Vi ser nu att den fallande trenden, som pågått sedan februari år 2013 nu är slut.

Fallande trend i sockerpris är slut

Den rekordstora leveransen av råsocker på 1.5 mt, som de stora handelshusen tog när oktoberkontraktet förföll, har påverkat marknaden. Först föll priset kraftigt, men sedan började marknaden tolka köpet via terminsmarknaden som en positiv signal.

Rapporter från Brasilien indikerar att skörden av sockerrör varit mindre än vad man hittills trott. Det låga priset har alltså verkligen haft effekt på produktionen och priset nu är väsentligt lägre än det var i våras.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Vi rekommenderar köp av socker.

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB’s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB’s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett [publikt] aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Crude oil comment: Lack of clear direction

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent crude prices have declined by USD 2.3 per barrel (2.8%) since Monday’s opening, driven by fundamental market factors. The current price is near its weekly low at USD 81.8 per barrel, down from Monday’s high of USD 84.5 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The price has fallen by nearly USD 1 per barrel since yesterday afternoon. This week’s downward trend can be attributed to three main factors:

1. Upcoming OPEC+ Meeting:

OPEC+ is scheduled to meet on June 1st for the Joint Ministerial Monitoring Committee (JMMC). Initially planned as a physical meeting in Vienna, it will now be fully digital, suggesting no major discussions or changes. We anticipate that the meeting will result in the extension of current production cuts into Q3 2024. OPEC+ aims to signal a tight yet well-supplied market, maintaining the status quo and minimizing significant market reactions.

2. U.S. Inventory Report:

Wednesday’s U.S. inventory report had a bearish impact on the market, showing a build in commercial crude inventories (excl. SPR) by 1.8 million barrels, contrary to the expected 1.9-million-barrel draw. This was slightly more bullish than the American Petroleum Institute (API) forecast of a 2.5-million-barrel increase released on Tuesday.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Commercial crude inventories now stand at 458.8 million barrels, about 3% below the five-year average for this time of year. This build is counter-seasonal, as we usually see a draw at this time of the year. Gasoline inventories decreased by 0.9 million barrels, less than the anticipated draw of 1.2 million barrels. Distillate (diesel) inventories increased by 0.4 million barrels, against a consensus expectation of a 0.3-million-barrel draw, further defying typical seasonal trends and adding a bearish tone to the market, even though they remain about 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) rose by 1.3 million barrels.

Additionally, U.S. crude oil refinery inputs averaged 16.5 million barrels per day last week, an increase of 227 thousand barrels per day from the previous week. Refineries operated at 91.7% of their operable capacity, the highest since mid-January, as they ramp up following maintenance. Gasoline production averaged 10 million barrels per day, while distillate fuel production averaged 5.1 million barrels per day. A marginal improvement in refinery margins indicates healthier demand prospects leading into the driving season.

3. FOMC Minutes and Economic Concerns:

The continued decline in oil prices can also be attributed to bearish pressure from hawkish Federal Open Market Committee (FOMC) minutes, which raised concerns about persistent inflation. This could result in prolonged higher U.S. interest rates, potentially limiting future oil demand growth.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

In summary, the combined effect of the upcoming OPEC+ meeting, the U.S. inventory report, and economic concerns highlighted in the FOMC minutes has contributed to the weakening of Brent crude prices this week.

Fortsätt läsa

Analys

German solar power prices are collapsing as market hits solar saturation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

German solar power producers got a price haircut of 87% over the past 10 days. German solar power producers have over the past 10 days received a volume weighted power price of only EUR 9.1/MWh. The average power price during non-solar-power-hours was in comparison EUR 70.6/MWh. Solar power producers thus got an 87% cut in the power price they get when they produce vs. the power price during non-solar-power-hours. This is what happens to power prices when the volume of unregulated power becomes equally big or bigger than demand: Prices collapse when unregulated power produces the most.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Massive growth in solar power installations in Germany in 2023 is leading to destruction of solar hour prices and solar profitability. Germany installed a record 14,280 MW of solar power capacity According to ’PV Magazine International’. That is close to twice as much as in 2022. Total installed solar capacity reached 81.7 GW at the end of 2023 according to ’Renewables Now’. Average German demand load was in comparison 52.2 GW. So total solar capacity reached almost 30 GW above average demand. Solar power produces the most during summer when demand is lower. The overshoot is thus much larger than the 30 GW mentioned when it matters.

The collapse in solar-hour-power-prices implies a collapse in solar power producer earnings unless the earnings of the installations are secured with subsidies or by PPAs. It also means that there is a sharp reduction in the earnings potential for new solar power projects. The exponential growth in new installations of solar capacity we have seen to date is likely to come to an abrupt halt. There is however most likely still a large range of solar power projects under construction in Germany which will be finalized before growth in new capacity comes to a halt. The problem of solar power production curbs (you are not allowed to produce at all) and solar power price destruction is likely to escalate yet higher before new growth in supply comes to a halt. 

Focus will now shift from solar production capacity growth to grid improvements, batteries and adaptive demand. All consumers are of course happy for cheap power as long as they are able to consume it when it is cheap. At the moment they can’t. But the incentive to be inventive is now super high. The focus will now likely shift from solar power production growth to grids, batteries, adaptive demand and all possible ways to utilize ”free power”. This will over time exhaust the availability of ”free power” and drive solar-hour-power-prices back up. This again will then eventually open for renewed growth in solar power capacity growth.

It is probably much worse down in the grid. What is worth noting is that these numbers are for all of Germany average. Solar power congestion is much worse in the local grids all around Germany along with local grid capacity constraints ect.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

The problem of solar power is high concentration of production: 80% of German solar production was produced during 22.3% of the hours in the year in 2023. What is also worth mentioning is that solar power production is extremely concentrated in relatively few hours per year. It produces in the middle of the day and during summer. In 2023 German solar power produced 80% of its production in only 22.3% of the hours of the year. This basically implies that once solar power production reaches 22.3% of total power supply (without batteries), then solar-hour-power-prices will likely collapse. Solar power production reached 55 TWh in 2023. That’s a lot but it is still only 12% of total demand of 458 TWh in 2023. What it means is that the acute problem of solar-hour-power-price-destruction sets in much before the ”theoretical 22.3%” mentioned above.

On the 21 Feb 2024 we wrote the following note on this issue: ”The self-destructive force of unregulated solar power” where we highlighted these issues and warned that this will likely be a process of ”First gradually. Then suddenly”.

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.
Source: SEB calculations and graph, PV Magazine, Wikipedia, Blberg data on German power demand

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices over the past 10 days.

Solar power production and German power prices over the past 10 days.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg
Fortsätt läsa

Analys

Firm at $85

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have strengthened by USD 1.2 per barrel since Monday’s opening. While macroeconomic concerns persist, market reactions have been subdued, with price fluctuations primarily driven by fundamental factors. Currently, the oil price stands at its weekly high of USD 84.4 per barrel, with Wednesday’s low recorded at USD 81.7 per barrel, indicating relatively normal price movements throughout the week.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The upward trajectory since Wednesday afternoon can be attributed to two main factors:

Firstly, Wednesday’s US inventory report, though mixed, conveyed a bullish sentiment to the market due to an overall decline in commercial inventories. The report from the US Department of Energy (DOE) revealed a draw in US crude inventories of 1.4 million barrels last week, surpassing consensus estimates of a 2.0-million-barrel draw –  the American Petroleum Institute’s (API) forecast of a 0.5-million-barrel build on Tuesday.

Additionally, a marginal improvement in refinery margins hints at healthier demand prospects leading up to the driving season. While commercial crude oil inventories (excluding Strategic Petroleum Reserve) decreased, standing approximately 3% below the five-year average for this period, total gasoline inventories saw a notable increase of 0.9 million barrels compared to the consensus forecast of a decrease of 1.1 million barrels. Distillate fuel inventories experienced a more moderate increase in line with expectations, rising by 0.6 million barrels but remaining approximately 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) showed a marginal increase of 0.1 million barrels, coupled with a 1% improvement in refinery utilization to 88.5% last week (see pages 11 and 18 attached).

The substantial draw in commercial crude inventories, particularly compared to the typical seasonal build, has emerged as a key price driver (see page 12 attached).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Secondly, the third consecutive day of oil price gains can be attributed to renewed optimism regarding US rate cuts, supported by positive US jobs data suggesting potential Federal Reserve rate cuts this year. This optimism has boosted risk assets and weakened the dollar, rendering commodities more appealing to buyers.

In a broader context, crude oil prices have been moderating since early last month amidst easing tensions in the Middle East. Attention is also focused on OPEC+, with Russia, a key member, exceeding production targets ahead of the cartel’s upcoming meeting. Expectations are widespread for an extension of output cuts during the next meeting.

Conversely, providing support to global crude prices is the Biden administration’s intention to increase the price ceiling for refilling US strategic petroleum reserves to as much as USD 79.99 per barrel.

With geopolitical tensions relatively subdued, but lingering, the market remains vigilant in analyzing data and fundamentals. Our outlook for oil prices at USD 85 per barrel for 2024 remains firm and attainable for the foreseeable future.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära