Vad säger förhållandet mellan guld och silver?

Under de senaste månaderna, i synnerhet under de senaste veckorna då vi sett enorma utförsäljningar och prisjusteringar, så har guld och silver visat sig vara extremt volatila. Då båda dessa ädelmetaller har blivit billigare i förhållande till deras nominella priser är det intressant att se hur prisfallet har påverkat deras inbördes förhållande eftersom detta kan ge ledtrådar om hur priserna kommer att utvecklas under resten av året.

För att utföra denna analys plottas här slutkurserna för ETF-fonderna GLD och SLV, som alternativ till frontmånads-terminerna på dessa ädelmetaller, för att kunna se den relativa styrkan respektive svagheten hos GLD respektive SLV från 2006 till dags dato. Resultatet kan beskådas nedan.

Sedan införandet av ETF-fonden SLV under 2006 har kursen på denna fond handlats inom ett mycket brett spektra i jämförelse mot GLD. Den lägsta skillnaden uppmättes under våren 2011 när GLD handlades till cirka tre gånger priset på SLV och den högsta skillnaden noterades under finanskrisen 2008 då guld var på modet. Då handlades GLD till åtta och en halv gång priset på SLV.

Dessa två förhållanden är att betrakta som extremvärden, och fram till finanskrisen handlades GLD i ett spann mellan fem och sex gånger priset på GLD. Vi ser detta snäva intervall extra tydligt i diagrammet innan utbrottet under finanskrisen 2008.

Efter det att den värsta finanskrisen upphörde ser vi att kvoten mellan dessa sjönk till strax över tre. Efter en överreaktion i rations lägre del ser vi hur förhållandet utvecklas åt det andra hållet, vi ser den branta trenden som syns i den markerade delen av diagrammet i början av 2012. Bara för att trenden slutade innebär det inte att en period av överavkastning för SLV är nära förestående igen.

Vi kan se att en andra uppåtgående trend har funnits i ungefär ett år nu, där förhållandet trendar något uppåt. Den viktigaste punkten i detta förhållande visar att GLD åter utvecklas bättre än SLV. Detta innebär att, när denna signal har bekräftats, att ännu en period under vilken GLD kommer att överträffa SLV är förestående. Med tanke på de stora utförsäljningarna av guld under april 2013 är det således betydligt billigare att köpa ETF-fonden GLD nu än för bara en månad sedan.

Upprepas scenariot?

Under perioden 2008 till 2010 såg vi att förhållandet mellan GLD och SLV studsade mellan sex och sju och om detta upprepas kan det betyda att GLD kommer att utvecklas betydligt bättre än SLV än en gång. Tanken är inte att köpa eller sälja den ena eller andra metallen, utan att se om det går att erhålla en överavkastning i förhållandet mellan dessa två ädelmetallfonder, en så kallad pairs trading.

Ration kan komma att öka igen genom att GLD stiger i värde, att SLV faller i förhållande till GLD eller en kombination av dessa två scenarion. Det betyder att prisutvecklingen på den ena eller den andra ETFen inte har betydelse, utan att det är förhållandet dem emellan som vi tittar på.

Med tanke på att guldet används som en form av valuta och som en fear hedge kan ett antal olika händelser komma att skapa en tjurrusning i förhållandet mellan guld och silver. 2008 såg vi till exempel hur förhållandet mellan GLD och SLV stack upp till 8,5 på bara några månader vilket gav massiva vinster till de placerare som hade innehav i GLD men blankat SLV.

Poängen med denna text är att visa att investerarna har visat en mycket tydlig preferens för guld jämfört med silver under det senaste året. Det visar även hur det går att dra fördel av detta och skapa en hedge genom att koppla ihop ett långt innehav av GLD eller för all del guld, med att blanka SLV eller silver.