SEB – Råvarukommentarer, 28 september 2012

Sammanfattning av rekommendationer

Summan av resultatet blev vinst på 12%, efter förra veckans förlust på -1%.

Viktigast den här veckan är att vi tror att det kan komma en rekyl i guldpriset. Det ser ut så rent tekniskt. Priset har rusat iväg väldigt fort och är uppe på nivåer där det sannolikt finns många som vill ta hem vinster. Vi ser detta som en teknisk och kortsiktig rekyl. Vi anser att det finns gott om värde i Platina och väljer att ligga kvar köpta den, samtidigt som vi mycket kortsiktigt rekommenderar en kort position i guld. Råolja går vi över till neutral rekommendation på, liksom på silver, som ligger någonstans mellan guld och platina i vår vy nu.

Jordbruksprodukterna är vi neutrala till negativa till. Det kommer viktig lagerstatistik från USDA senare idag, som är värt att hålla koll på. Kaffe, socker och kakao ligger alla lågt i pris, och tycks bilda bottenformationer inför en eventuell trendvändning. För närvarande är vi neutrala.

Råolja – Brent

Det blev ingen omedelbar prisuppgång i Brentolja efter USAs tredje omgång av kvantitativa lättnader. Brentoljan faktiskt har fallit snarare än motsatsen. Den främsta orsaken till detta är på den ökande oron över situationen i Europa vilket resulterar i en starkare USD och en svagare euro. Medan Mellanösterns försörjningsavbrott och olösta situationen håller oljepriset sig högt men den grundläggande makrobilden ser svag ut och drar i baisseriktning. Vi har en neutral syn på Brentolja för närvarande till ett pris av $ 110 / b. Saudiarabien skulle gärna se att oljepriset blev lägre i syfte att lindra den globala makrosituationen men har inte lyckats hittills. Saudiarabien fortsätter dock att försöka hålla ner oljepriset genom att hålla sin oljeproduktion på en förhöjd nivå.

I nuläget förhåller vi oss neutral men ser nivåer kring 105 USD som en mycket attraktiv nivå för en lång position.

Elektricitet

Elmarknaden föll genom stödet, men vände sedan upp igen och ligger nu precis under motståndet. Den kortsiktiga trenden är nedåtriktad och vi ser uppgången som en rekyl. Ser vi till marknaden för kol, vars pris helt och hållet styr priset på el i Norden, är den marknaden i en tydlig nedåttrend sedan en topp i början på augusti. Däremot är priset på kol nere på en nivå, där priset funnit stöd flera gånger förut, i maj, juni och juli. Marknaden testar alltså historiska bottennivåer i såväl kol som el. Vi har ännu inte en köprekommendation, utan behåller neutral rekommendation.

Vidare kan nämnas att väderleksrapporten visar riklig nederbörd, reservoarerna är på 5-årshögsta och hydrobalansen är 12 till 15 TWh över det normala. Nordiska kärnkraftverk väntas vara helt online från den 26 oktober och global ekonomisk aktivitet minskar såväl i Asien som i Europa och är svag och oförutsägbar i USA. Detta gör att vi är oroliga för ytterligare nedsida i elpriset. Icke desto mindre, handlas kontraktet för det första kvartalets genomsnittliga spotpris för 2013, som är underliggande för våra ETN:er, nära 40 euro per MWh, som vi anser är ett bra pris inför vintern. Första kvartalet är trots allt det kallaste kvartalet. Det finns möjligheter till kortsiktiga uppgångar till 44 euro.

Guld och Silver

Efter den initiala reaktionen efter FED har guld och silver inte orkat klättra vidare. Många aktörer som köpt på förväntningar om ytterligare stimulanser har legat beredda att ta hem vinster. Det gamla ordspråket ”buy the rumour and sell the fact” verkar gälla även den här veckan. Undertonen är ändå stark och rekylerna endast marginella. Vi bedömer att priserna har fortsatt mer att ge med nivån $1800 inom räckhåll för guld (spot i London handlas kring $1862 i skrivandes stund). En tänkbar strategi (för den som inte redan köpt) är att bevaka den tidigare högsta nivån $1780 och agera på ett genombrott. Scenariot är likartat för silver med rekommenderad bevakning av förra veckans toppnivå på $35/oz ($34,50 i skrivandes stund). Vår tekniska analys indikerar en större rekyl på nedsidan om nivån 1748 bryts på stängningsbasis. Se våra tekniska kommentarer nedan:

Bankens tekniska analytiker menar så här: “Last Friday printed an up-thrust top, a false break higher. The move was on Monday followed by a gap higher and an immediate reversal creating a bearish engulfing/key day reversal candle. A break below 1752 will confirm at least a short term top formation (and more so breaking below the mid body pt, 1748, of the latest rising benchmark candle).” Dessutom ser man en divergens mellan den tekniska indikatorn stochastics, som ofta används som en överköpt/översåldindikator:

“There is a confirmed bear divergence between price and stochastic i.e. a higher top in price and a lower one in the indicator”. Vi ser en bild på detta nedan:

En annan teknisk indikator, MACD, visar på en överköpt marknad, som vi ser i nedanstående diagram, samtidigt som priset på guld ligger väldigt nära toppnivåerna från det första kvartalet.

Nedan ser vi lite längre historik för guld i dollar per troy ounce.

Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce, som ligger precis under 35 dollar. Vi har sett att det verkar finnas säljare på 35 dollar.

Platina

Trots strejkslutet vid Lonmins gruva i Sydafrika vände marknaden uppåt i veckan. Spotnoteringen i London är upp ca 1,5 % sen förra fredagen. Lonmin har finansiella problem och strejkvågen riskerar att sprida sig till andra platinagruvor. Flera guldgruvor har produktionsstopp p.g.a. nya strejker. Risken är stor för minskat utbud från regionen. Den industriella efterfrågan är relativt svag i Europa men fordonsindustrin i Kina förväntas skapa god tillväxt. Vi kvarstår med köprekommendationen.

Nedan ser vi priset på guld dividerat med priset på platina. Vi ser att guld har utvecklats sämre än platina sedan mitten avaugusti. Tekniskt ser den här trenden stark ut och har potential att gå från 1.05 till 1, dvs en outperformance på ytterligare 7%till platinas fördel. Som vi ser av den längre historiken brukar platina vara betydligt dyrare än guld. Dagens rabatt på platina iförhållande till guld är väldigt ovanlig.

Koppar

Prisutvecklingen har varit lite ”tråkig” för basmetallerna under veckan. Fokus har återigen skiftat tillbaka till Europa. Preliminära PMI- siffror från Eurozonen kom in lägre än väntat, 45,9 mot 46,3 förra månaden. IFO-Index (företagsklimatet) från Tyskland ingav inte heller något ökat förtroende. Ingen viktig statistik från Kina, men marknaden känner sig tveksam till aktiviteten där just nu. Det är egentligen bara US som faktiskt visar positiva tecken, på den för den amerikanska ekonomin så viktiga bostadsmarknaden, som nu verkar ha bottnat ur.

Basmetallerna handlades med blandad tendens under veckan. Koppar föll, aluminium och zink höll sig oförändrade, medan nickel visar styrka just nu och är upp 2 %.

När det gäller koppar, räknade vi med en stabilisering efter rekylen i förra veckan och därefter nya försök på uppsidan, men marknaden har inte haft kraft nog. Priset har istället fallit ca 1 %. Vi kvarstår med bedömningen att det mesta talar för en fortsatt stark underton. Den kan dock dröja lite till innan en ny rusning. Nya signaler från Kina är nog vad som behövs. Kina konsumerar 40 % av världens koppar.

Vi bedömer att finansiella aktörer som tidigare spekulerat i nedgång, nu har återköpt positioner. Tekniska fonder har börjat gå långa. Industrin är än så länge avvaktande och brottas med en prisuppgång som inte riktigt speglar den fundamentala situationen, och i många fall överstiger lagda budgetnivåer. Frågan är när (och om) industrin tvingas ”bita i det sura äpplet” och täcka in framtida behov. Centralbankerna visar att de menar allvar och stimulanserna fortsätter. Aktörerna väntar på mer från Kina. Mycket talar för en fortsatt stark trend i nästa vecka med test av nivåer upp mot $8500.

Vi väljer att på kort sikt rekommendera en lång position i koppar.

Kaffe

Kaffepriset har rekylerat ner från toppen tidigare i månaden, men funnit stöd vid 55 dagars glidande medelvärde. Tekniskt noterar vi att det efter bottennoteringen i juni på 148 cent, har en tid av konsolidering i marknaden bildat en triangelformation. Triangelformationer kan ofta signalera en trendvändning uppåt, som bekräftas av ett brott uppåt i så fall. Triangelformationen är ett observandum. Vi behåller en neutral rekommendation i väntan på brott uppåt – eller nedåt från formationen, som du kan se inritad i diagrammet nedan.

Socker

Marknaden för socker pressas av ideliga dåliga nyheter. Till exempel väntas nu det tredje året med överskott (lageruppbyggnad) pga hög produktion. Priset tycks dock inte ta mycket intryck av detta, utan håller det tekniska stödet, än så länge.

Kakao

Kakaopriset har fortsatt falla ner mot stödområdet. Vi behåller förra veckans neutrala rekommendation.

Stocks report idag från det amerikanska jordbruksdepartementet

Idag, fredag publicerar USDA stocksrapporten per den 1 september. Vi har sammanställt marknadens förväntningar från analytikers bidrag till Bloomberg och du ser dem i tabellen nedan:

För spannmål och övriga jordbruksprodukter hänvisas till gårdagens nyhetsbrev om jordruksprodukter.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.