Följ oss

Analys

SEB Råvarubrev 22 augusti 2017

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityRallyt i industrimetaller går för fort!

MARKNADEN I KORTHET

Sommaren har bjudit på en viss dramatik avseende en betydligt svagare dollar än vad undertecknad hade förväntat sig. Dessutom har börserna uppvisat en del svaghetstecken. Nordkorea har varit i fokus och kommer nog att var så ytterligare ett tag. För innevarande vecka så väntar nog marknaden på framför allt på den kommande Jackson Hole konferensen (24 – 26 aug) där både Mrs. Yellen och Signori Draghi kommer att tala. Marknaden kommer att lusläsa talen i sökandet efter indikationer om den framtida penningpolitiken. Man kan väl misstänka att Hr. Draghi kommer att vara återhållsam för att inte ytterligare ”prata” upp euron (tysk BNP var ju senast något svagare med utrikeshandeln svag (starkare €?) men med draghjälp från den inhemska ekonomin) inför ECB mötet den 7 september.

Anders Söderberg, SEB

Anders Söderberg, Redaktör

Råvaror: Oljepriset ser i och med återvändandet över $50/fat att verkligen ha passerat sin lågpunkt. Lagren fortsätter att falla och efterfrågeprognoserna skrivits upp. Adderandet av amerikanska borriggar har mer eller mindre upphört, 0.2 stycke i snitt de senaste sex veckorna. Å andra sidan fortsätter framför allt Irak och Bolivia att pumpa betydligt mer än vad de ska göra enligt överenskommelsen. Industrimetaller har gått starkt under sommaren med järnmalm i täten (~45 %) men börjar i vissa fall lämna fundamentalt motiverade nivåer bakom sig. Zink har nått ett långsiktigt tekniskt mål om $3146, och har i alla fall slutat stiga därefter. Återöppnande av gruvor har nu annonserats vilket väl får anses visa att priset nu är väldigt attraktivt för producenterna. Ädelmetallerna har också stigit med palladium i täten (16 års högsta) med förväntningar att konsumenterna ska gå från diesel till bensinbilar efter dieselskandalerna och den ökade europeiska fokuseringen på utsläpp av kväveoxider (vilket länge varit fokus i USA). Svag dollar och geopolitisk oro har hjälpt upp guldet till $1300 nivån där vi dock tidigare i år vänt ett par gånger. Majs, vete och soja har fallit och föll ännu mer efter den senaste WASDE rapporten. Socker ser ut att ha avslutat sin uppåt korrektion och nya bottnar ser troliga ut. Elpriser har stigit på baksidan av att framför allt kolet stigit samt rykten om likartade problem med fransk kärnkraft som förra hösten då ju priset steg kraftigt.

Valuta: Dollarindex har under sommaren som lägst fallit ned till 92,55, inte långt ifrån huvudstödet vid 91,92 (i USD/SEK termer motsvarar det 8,0575 respektive 7,8935). Lägre förväntningar på framtida FED-höjningar och en tro på att ECB snart ska börja minska sina stimulanser ligger bakom rörelsen (i USD/SEK kan vi addera högre än förväntad inflation i Sverige). Tekniskt sett börjar NOK/SEK se intressant ut för ett möjligt utbrott på uppsidan.

Börser: Europa har som väntat varit den svagaste länken i börskedjan. De negativa signaler som genererades i och med skiftet juni/juli har fortsatt att pressa marknaden och vi ser fortsatt en viss risk för ytterligare nedgång, troligen efter en rekyl. S & P 500 har nått ett första möjligt korrektionsmål vid 2416, så får vi se om stödet håller eller ej.

Räntor: Långa räntor har stigit men nyligen korrigerat lägre. Vi tror att de snart åter ska stiga.

OBSERVATIONER I SAMMANDRAG

  • Olja – överlag en något positivare ton.
  • Aluminium – för mycket för fort?
  • Guld – falskt brott av $1296 ger huvudbry.
  • DAX – korrektion inte björnmarknad.
  • NOK/SEK – kan norsk BNP komma att lyfta valutaparet?
  • OMX30 – svagt men nog dags för en rekyl i nedgången.

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini

OLJA BRENT

Brentolja, dagsgraf, $52.09/fat.Även om vi var lite tidigt ute med att tro på att oljeprisnedgången gjort sitt tog det inte mer än en vecka innan vår vy hamnade i fas med verkligheten. Brottet tillbaka upp över $50 (och 55d mv-bandet) har adderat till en positivare vy. Dessutom såg vi förra veckan antalet borriggar i USA falla, marginellt men ändå en signal om att priset under juli varit väl lågt. Enligt en artikel i WSJ så börjar en del investerare att åter vända blicken mot konventionella oljekällor.

Konklusion: Återhämtningen ser ut att fortsätta.

OBSERVATIONER

+ Antalet borriggar i USA föll med 5 förra veckan.
+ Neddragningar av amerikanska lager har fortsatt men den ökade produktionen är ett hot.
+ Nedgången i mogna oljefält största sedan 1992.
+ Både IEA och OPEC har nu uppgraderat prognoserna för efterfrågan på olja.
+ Spekulanterna har kraftigt ökat sin långa nettoposition och är nu ungefär lika positiva som i mars.
+ En förlängd OPEC neddragning med 9 månader till 31/3-18.
+ Situationen i Venezuela är fortsatt mycket skakig.
+ Tekniskt sett en försiktig positiv vy så länge junis botten håller.
– OPEC/ icke OPEC uppfyllde bara ~75 % av utlovade neddragningar i juli vilket gör att man överproducerar CA. 470 kfpd.
– STEO kommer troligen att revidera upp US prod. 2018/19.
– Libysk produktion nu uppe i över 1m fpd.
– Forcadoterminalen ökar Nigerias export med ~200k fpd och prognosen för Nigeria är att nå 2m fpd i augusti.
– Hur OPEC’s exitstrategi ska se ut.
– Förslag att sälja halva den amerikanska strategiska reserven, som redan nu krympt en hel del visar statistiken.
– Tekniskt så är det negativt att vi befinner oss under den fallande topplinjen och att vi regelbundet har vänt ned därifrån.

Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S

ALUMINIUM

ALUMINIUM, dagsgraf, $1892 /tonTrots att priset nått nivåer som inte riktigt kan försvaras ur en fundamental synvinkel så fortsätter marknaden att handla starkt. Fokus ligger fortsatt på kinesiska neddragningar och nu senast på nyheter att man i provinsen Shangdong beordrat nedstängning av kapacitet motsvarande drygt 3miljoner ton, något mer än marknadens förväntningar. Här finns en detalj som möjligen kan göra marknaden besviken framöver, det här är i huvudsak beordrad stängning av ”illegal” kapacitet varför den inte kommer att synas i den officiella statistiken.

Konklusion: Dags för rallyt att ta en paus?

OBSERVATIONER

+ Kinesisk produktion var i juli lägre än i juni.
+ Stigande energipriser (kol) lyfter produktionskostnaderna.
+ Ytterligare produktion riskerar att tvingas att slå igen pga. otillåten verksamhet.
+ Fundamentala faktorer och inte positionering har drivit priset.
+ Den svagare dollarn.
+ Bilindustrin kommer att fortsatt att öka inslaget av alu.
+ LME lagren är relativt låga och i fallande.
+ Fortsatt stark men avsvalnande bostadsmarknad i Kina.
+ Tekniskt befinner sig aluminiumet i en positiv trend.
– Kinesisk industriproduktion blev lägre än förväntat i juli (så även konsumentförsäljning och investeringar).
– Höga lager i Kina (inför risken av framtvingade nedstängningar under perioden nov – mars).
– Oklarheten om vad resultatet blir av att USA dragit Kina inför WTO avseende kinesisk alu-export till USA (subventioner av elpriser).
– Likviditetssituationen i Kina, SHIBOR har efter en mindre rekyl åter börjat stiga.
– Kinesiska myndigheters ”kamp” mot skuggbanksektorn.
– Blir det några infrastruktursatsningar i USA.
– Tekniskt sett bör $2119 nu åtminstone vara ett temporärt tak.
– Tekniskt sett så visar veckografen på en möjlig negativ divergens (dvs.nya toppar i pris, lägre i indikator).

Tillgängliga certifikat:
BULL ALUMINIUM X1, X2 & X4 S
BEAR ALUMINIUM X1, X2 & X4 S

GULD

GULD spot dagsgraf, $1286/uns.Sedan vår förra uppdatering den 11:e juli så har guldpriset stigit relativt kraftigt. Orsakerna är framför allt, den fallande dollarn (på baksidan av bakslag efter bakslag för Trump samt förväntningar på att ECB börjar minska QE), det amerikanska skuldtaket ($20 triljoner) och Nordkorea. Man kan nu eventuellt argumentera att marknaden nu till viss del prisat in dessa risker och att ytterligare press uppåt behöver ny information. ECB lär vara väldigt försiktiga med att ”prata” upp euron ytterligare, skuldtaket (egentligen nådde vi det i våras men diverse kreativ bokföring gör att man fortfarande håller sig flytande) är inte den katastrof media torgför, USA går inte i konkurs, skatter flyter in och förfallna lån kan återupptas dock inte nya för att täcka budgetunderskottet. Nordkorea är dock svårare att sia om.

Konklusion: Det falska brottet över $1296 bör oroa den som kortsiktigt är lång guld.

OBSERVATIONER

+ Dollarns försvagning.
+ Trump misslyckas med att få igenom sina frågor.
+ Förväntan på ECB om minskad QE.
+ Nordkorea problematiken.
+ Den spekulativa nettopositioneringen har ökat kraftigt (minskat antal korta och ökat antal långa kontrakt).
+ Asiatisk fysisk import fortsatt stark.
+ SPDR guld ETF godkända enligt den nya Shariastandarden.
+ Fallande produktion (peak-gold 2015), det är numera guldskrotet som täcker underskottet.
+ Fallande realräntor.
+ Tekniskt så är det positivt att vi åter är över 55d mv bandet och 233d mv samt trendlinjen från toppen 2011.
– Många centralbanker har på senare tid börjat låta betydligt mer hök-aktiga.
– Inflationen är fortsatt låg (utom Sverige, men det är temporärt drivet av semesterresor och elektronikskatt).
– Om dollarn skulle stiga kraftigt.
– Tekniskt väldigt mycket stöd $1260 – 1237 området.

Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
BEAR GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S

DAX

DAX dagsgraf, €12142Den tekniska månadssäljsignalen i juni förstärktes i och med prisutvecklingen i juli. Sannolikt måste vi räkna med mer svaghet innan vi hittar fast mark under fötterna. En långsiktig vågräkning är dock fortsatt positiv varför vi fortsätter att etikettera nedgången som korrektiv. Givet den kraftiga förstärkningen av euron bör ECB vara ytterst försiktiga med uttalanden/åtgärder som skulle kunna stödja euron ytterligare. En återgång över 55d mv-bandet krävs för att vända till positiv igen.

Konklusion: En positiv reaktion förväntas inom kort.

OBSERVATIONER

+ ZEW för augusti blev både bättre än förväntat och högre än i juli.
+ IFO slog nytt rekord i juli.
+ Tysk arbetslöshet är rekordlåg.
+ ECB lär hålla räntorna låga för lång tid framöver.
+ De senaste bankkriserna i Spanien och Italien under juni har inte lett till några svallvågor snarare tvärtom.
+ Nästa viktiga stöd utgörs av 233d mv och den korta kanalbotten.
+ Det finns en liten men ändock positiv divergens mellan den senaste botten i pris och indikatorn (högre botten).
– Tysk BNP kom in något svagare än förväntat.
– Dieselgate (vi har inte sett slutet på detta än).
– Minskat inflöde från amerikanska investerare.
– Stigande räntor.
– President Trump’s handelspolitik, han har varnat tysk bilindustri.
– Den starkare euron utgör en motvind för hela eurozonen.
– Tekniskt så har månadsgrafen i juni signalerat för korrektion.
– Tekniskt så har vi brutit under den stigande 55d mv kanalen.
– Tekniskt sett så ligger vi i en kortare fallande kanal.

Tillgängliga certifikat:
BULL DAX X2, X5, X10 & X15 S
BEAR DAX X1, X2, X5, X10 & X15 S

NOK/SEK

NOK/SEK daglig graf, 1,0232Denna vecka bjuder på en hel del ekonomisk statistik från Sverige men framför allt från Norge. Idag kom konsumentförtroendet för kv. 3 från Norge som blev 16.2 jämfört med 11.1 förra kvartalet. På onsdag kommer norsk arbetslöshet och på torsdag norsk BNP för andra kvartalet samt resultatet för den senaste oljeinvesteringsenkäten. Statistiskt uppvisar norsk BNP och EUR/NOK den högsta korrelationen för ekonomisk statistik och NOK-rörelser. För svensk del har vi arbetslöshetsstatistik på torsdag och PPI samt hushållsutlåningen på fredag. En eventuell NOK/SEK rörelse bör i all huvudsak vara föremål för utfallet av norsk statistik som i all huvudsak är viktigare än svensk denna vecka. Den tekniska analysen pekar på ett ökande efterfrågetryck i NOK/SEK.

Konklusion: Bättre än förväntad norsk BNP statistik på torsdag kan få NOK/SEK att ta fart uppåt.

OBSERVATIONER

+ Oljepriset har repat sig från de lägsta nivåerna under sommaren.
+ Norges Bank har en positiv styrränta (0,5 %).
+ Norsk ekonomi återhämtar sig från oljeprisfallet.
+ Riksbanken är fortsatt mycket expansiv.
+ Vår modell för positionering visar på att spekulanterna är korta NOK vilket riskerar att utlösa stoppar vid en NOK förstärkning.
+ NOK/SEK ser ut att eventuellt kunna göra eventuell inverterad huvud/skuldra bottenformation.
+ EUR/NOK ser ut att forma en björnflagga.
– Vår modell för positionering visar att spekulanterna är korta och förväntar sig en svagare NOK.
– Sve ekonomi är stark (ek.överraskningsindex högsta på 11 år)
– Om Riksbanken snabbare än förväntat blir mer hökaktig vilket vi är lite skeptiska till givet den senaste SEK-förstärkningen.
– Lägenhetspriserna i Oslo har under de senaste månaderna fallit
– Tekniskt sett befinner vi oss fortfarande i en fallande kanal men de senaste bottnarna kommer allt längre från botten av denna vilket är ett svaghetstecken i trenden.

Tillgängliga certifikat:
BULL NOKSEK X4 S
BEAR NOKSEK X4 S

OMX (TEKNISK ANALYS)

OMX30 daglig graf, 1527Utvecklingen under sommaren, sedan vår varning om att marknaden verkade misslyckas att ta sig tillbaka över 55dagars medelvärdesbandet (efter att juni utvecklats till en vändningsmånad), är helt klart oroväckande. I och med brottet under både 55dagars bandet och under 233d glidande mv så är den korta trenden bekräftad negativ. I skrivande stund testar vi nu 55veckors medelvärdesbandets nedre del och skulle även detta stöd ge vika öppnar vi upp för 233v mv som just nu ligger vid 1428. Dock finns det indicier i dagsgrafen om att vi nu börjar närma oss åtminstone en kortare positiv rekyl (men frågan är om vi inte får se nya bottnar därefter).

Konklusion: En mindre positiv korrektion ser trolig ut i närtid. På lite längre sikt är risken fortfarande på nedsidan.

OBSERVATIONER

+ Ekonomisk statistik fortsätter att vara positiv.
+ Det långsiktiga vågmönstret är positivt.
+ Kortsiktigt så är marknaden översåld och har en tendens till en positiv divergens mellan pris och indikator.
– Stigande räntor (mer uppgång efter innevarande konsolidering/korrektion).
– Månadsvändningssignal per sista juni.
– 55d mv band brutet och priset kvarstår i/under detta.
– 233d mv brutet.
– En ”överdrivet” lång uppgångssekvens (11 månader i sträck) bröts i och med nedgången in juni.
– Vecko och månadsgraferna är överköpta. På veckobasis har vi inte varit så här överköpta sedan inför toppen 2015.
– Fem vågor ned från toppen är illavarslande.

Tillgängliga certifikat:
BULL OMX X5, X10 & X15 S
BEAR OMX X1, X5, X10 & X15 S

UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN

Råvaruprisutveckling

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Brent gains on positive China data and new attacks on Russian oil processing

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Positive China data and further attacks on Russian oil processing facilities lifts Brent yet higher. Brent crude gained 4.1% last week with a close on Friday 15 March at USD 85.3/b. Continued declines in US inventories, a bullish oil market outlook from the IEA and damages on Russia’s Rosneft Ryazan oil processing plant by Ukrainian drones helped Brent crude to break above the USD 85/b level. This morning Brent is adding another 0.4% to USD 85.7/b driven by a range of additional attacks on Russian refineries over the weekend and positive Chinese macro data also showing Chinese apparent oil demand  up 6.1% YoY for Jan+Feb.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities at SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent crude is getting a steady tailwind from declining US oil inventories. Steady and continued declines in US inventories since the start of the year has been nudging the oil price steadily higher but there has clearly been some resistance around the USD 85/bl level. US inventories continued that decline in data also last week with commercial crude and product stocks down 4.7 m b. Total US stocks including SPR declined 4.1 m b to 1580 m b which is now only 2 m b above the low point on 30 December 2022 at 1578 m b. These persistent declines in US oil inventories is a clear reflection of the global market in deficit where demand is sufficiently strong, cuts by OPEC+ are sufficiently deep while US shale oil production is close to muted with hardly any growth projected from Q4-23 to Q4-24.

Bullish report from IEA last week indicates that further inventory declines is to be expected. The monthly report from IEA last week gave an additional boost to this picture as it lifted projected oil demand for 2024 by 0.2 m b/d, reduced non-OPEC production by 0.2 m b/d and thus increased its estimated call-on-OPEC by 0.4 m b/d for 2024. The world will need steadily more oil from OPEC every quarter to Q3-24 and by Q4-24 the world will need 0.8 m b/d more from the group than it did in Q4-23. That is great news for OPEC+. There is no way that they’ll move away from current strategy of ”Price over volume” with this backdrop. The report from IEA last week is indicating that the gradual declines in US inventories we have seen so far this year will likely continue. And such a trend will give continued support for oil prices in the coming quarters. Oil price projections are lifted in response to this and last out is Morgan Stanley which raises its Q3-24 Brent forecast by US 10/b to USD 90/b.

SEB’s Brent crude forecast for 2024 is USD 85/b (average year) which implies that we’ll likely see both USD 70/b as well as USD 100/b some times during the year.

Attacks on Russian oil processing will mostly impact refining margins and crude grade premiums as crude supply is unlikely to be disrupted. The Ukrainian drone attacks on Russian oil infrastructure has surprised the market as many of them are deep within Russia. Facilities in Russia’s Samara region which is more than 1,000 km away from the Ukrainian border were attacked on Saturday. Oil processing plants and oil refineries are highly complex structures. If damaged by drones they can potentially be out of operation for extended periods. Plain oil transportation systems are much simpler and easier and faster to repair. The essence here is that we’ll likely not lose any oil supply while we might lose oil refining capacity due to these attacks. Most of the impact from these attacks should thus be on refining margins and not so much on crude oil prices. But when diesel cracks, gasoil cracks and gasoline cracks goes up then typically also light sweet crude prices goes up. As such there is a spillover effect from damages to Russian oil refineries to Brent crude oil prices even if we don’t lose a single drop of Russian crude oil production and supply.

Total US crude and product stocks incl. SPR has been ticking lower and lower so far this year and are now only 2 m b/d above the low-point in late December 2022. This is a solid indication that the global oil market is running a deficit.

Total US crude and product stocks incl. SPR
Source: SEB graph and calculations, Blbrg data

Total commercial crude and product stocks (excl. SPR) has been ticking lower and lower so far this year. This has helped to nudge oil prices steadily higher. 

Total commercial crude and product stocks (excl. SPR)
Source: SEB graph and calculations, Blbrg data

Brent crude looks very fairly priced at around USD 85/b versus current US commercial oil inventories

Brent crude looks very fairly priced at around USD 85/b versus current US commercial oil inventories
Source: SEB graph and calculations, Blbrg data

Call-on-OPEC by IEA: World will need more and more oil from OPEC through the year. In Q4-24 the world will need 0.8 m b/d more oil from OPEC in Q4-24 than in Q4-23.  

World will need more and more oil from OPEC through the year.
Source: SEB graph, IEA data

ARA refining margins have moved up so far this year => Refineries want to process more crude oil and thus they want to buy more crude oil.

ARA refining margins
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data
Fortsätt läsa

Analys

When affordable gas and expensive carbon puts coal in the corner

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Coal and nat gas prices are increasingly quite normal versus real average prices from 2010 to 2019 during which TTF nat gas averaged EUR 27/MWh and ARA coal prices averaged USD 108/ton in real-terms. In the current environment of ”normal” coal and nat gas prices we now see a darkening picture for coal fired power generation where coal is becoming less and less competitive over the coming 2-3 years with cost of coal fired generation is trading more and more out-of-the money versus both forward power prices and the cost of nat gas + CO2. Coal fired power generation will however still be needed many places where there is no local substitution and limited grid access to other locations with other types of power supply. These coal fired power-hubs will then become high-power-cost-hubs. And that may become a challenge for the local power consumers in these locations.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities at SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

When affordable gas and expensive carbon puts coal in the corner. The power sector accounts for some 50% of emissions in the EU ETS system in a mix of coal and nat gas burn for power. The sector is also highly dynamic, adaptive and actively trading. This sector has been and still is the primary battleground in the EU ETS where a fight between high CO2 intensity coal versus lower CO2 intensity nat gas is playing out.

Coal fired power is dominant over nat gas power when the carbon market is loose and the EUA price is low. The years 2012, 2013, 2014, 2015 were typical example-years of this. Coal fired power was then in-the-money for around 7000 hours (one year = 8760 hours) in Germany. Nat gas fired power was however only in the money for about 2500 hours per year and was predominantly functioning as peak-load supply.

Then the carbon market was tightened by politicians with ”back-loading” and the MSR mechanism which drove the EUA price up to EUR 20/ton in 2019 and to EUR 60/ton in 2021. Nat gas fired power and coal fired power were then both in-the-money for almost 5000 hours per year from 2016 to 2023. The EUA price was in the middle-ground in the fight between the two. In 2023 however, nat gas was in-the-money for 4000 hours while coal was only in-the-money for 3000 hours. For coal that is a dramatic change from the 2012-2015 period when it was in the money for 7000 hours per year.

And it is getting worse and worse for coal fired generation when we look forward. That is of course the political/environmental plan as well. It is still painful of course for coal power.

On a forward basis the cost of Coal+EUA is increasingly way, way above the forward German power prices. Coal is basically out-of-the money for more and more hours every year going forward. It may be temporary, but it fits the overall political/environmental plan and also the increasing penetration of renewable energy which will push aside more and more fossil power as we move forward. 

But coal power cannot easily and quickly be shut down all over the place in preference to cheaper nat gas based power. Coal fired power will be the primary source of power in many places with no local alternative and limited grid capacity to other sources of power elsewhere.

The consequence is that those places where coal fired power generation cannot be easily substituted and closed down will be ”high power price hubs”. If we imagine physical power prices as a topological map, geographically across Germany then the locations where coal fired power is needed will rise up like power price hill-tops amid a sea of lower power prices set by cheaper nat gas + CO2 or power prices depressed by high penetration of renewable energy.

Coal fired power generation used to be a cheap and safe power bet. Those forced to rely on coal fired power will however in the coming years face higher and higher, local power costs both in absolute terms and in relative terms to other non-coal-based power locations.

Coal fired power in Germany is increasingly very expensive both versus the cost of nat gas + CO2 and versus forward German power prices. Auch, it will hurt more and more for coal fired power producers and more and more for consumers needing to buy it.

Coal fired power in Germany is increasingly very expensive
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data

And if we graph in the most efficient nat gas power plants, CCGTs, then nat gas + CO2 is today mostly at the money for the nearest three years while coal + CO2 is way above both forward power prices and forward nat gas + CO2 costs. 

EUR/MWh
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data

Number of hours in the year (normal year = 8760 hrs) when the cost of coal + CO2 and nat gas + CO2 in the German spot power market (hour by hour) historically has been in the money. Coal power used to run 7000 hours per year in 2012-2016, Baseload. Coal in Germany was only in-th-money for 3000 hours in 2023. That is versus the average, hourly system prices in Germany. But local, physical prices will likely have been higher where coal is concentrated and where there is no local substitution for coal in the short to medium term. Coal power will run more hours in those areas and local, physical prices need to be higher there to support the higher cost of coal + CO2.

Number of hours in the year
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data
Fortsätt läsa

Analys

War-premium back on the agenda?

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

During yesterday’s trading session, Brent Crude made significant gains, marking the largest increase in global oil prices in approximately five weeks. The front-month contract is presently trading at USD 84.3 per barrel, reflecting a robust increase of USD 2.55 per barrel (above 3%) compared to Monday morning’s opening price.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Furthermore, US crude inventories, excluding those held in the Strategic Petroleum Reserve (SPR), experienced a notable decline for the first time in seven weeks. This decline suggests a heightened global demand for crude oil, which has played a pivotal role in driving up prices (further details below).

Additionally, of considerable significance is Ukraine’s unexpected success in executing precise drone strikes targeting key Russian oil infrastructure. Yesterday, Ukrainian drone strikes triggered a fire at Rosneft’s Ryazan plant, which has a daily production capacity of 340,000 barrels near Moscow. This facility is a significant provider of motor fuels for the capital region and stands as one of Russia’s largest crude-processing facilities. Notably, this incident marks the third Ukrainian drone attack on Russian refineries this week, following similar incidents at the Novoshakhtinsk and Norsi refineries.

Ukrainian strikes in Russian territories ”appear to aim at disrupting, if not influencing, the Russian elections,” Putin stated in an interview with the RIA Novosti news service released Wednesday. He added, ”Another objective seems to be securing leverage for potential negotiation purposes.”

i.e., we believe the statements suggest that Ukrainian strikes in Russian regions are perceived by Putin as strategic moves with dual purposes. Firstly, they are seen as attempts to disrupt or influence the upcoming elections in Russia, potentially destabilizing the political landscape or casting doubt on the legitimacy of the electoral process. Secondly, they are interpreted as efforts to gain leverage in possible negotiation scenarios, implying that Ukraine seeks to strengthen its bargaining position by demonstrating its capability to inflict economic and strategic damage on Russia.

From a market perspective, it’s crucial to highlight the escalating conflict between Ukraine and Russia, which poses a significant threat to global energy markets. Russia’s role as a major oil and gas supplier is paramount, and any disruptions in its energy infrastructure could lead to widespread supply shortages and price volatility worldwide. The recent drone strikes are a clear reminder that geopolitical tensions continue to impact global oil markets. The fading ”war-premium” should now be factored in more significantly, indicating a need to brace for increased volatility ahead.


An overall significant drawdown of US inventories. In the U.S., commercial crude oil inventories, excluding those in the Strategic Petroleum Reserve, dropped by 1.5 million barrels from the prior week to 447.0 million barrels, about 3% below the five-year average. Total motor gasoline inventories fell by 5.7 million barrels, also about 3% below the five-year average. Distillate fuel inventories rose by 0.9 million barrels, approximately 7% below the five-year average. Propane/propylene inventories increased by 0.7 million barrels, marking an 8% rise compared to the five-year average.

Overall commercial petroleum inventories decreased by 4.7 million barrels. Over the past four weeks, total products supplied averaged 19.9 million barrels per day, up by 1.0% from the same period last year. Motor gasoline product supplied averaged 8.7 million barrels per day, down by 1.3% from the same period last year. Distillate fuel product supplied averaged 3.7 million barrels per day over the past four weeks, up by 0.5% from the same period last year. Jet fuel product supplied increased by 2.0% compared to the same four-week period last year.

Fortsätt läsa

Populära